9.19最具爆发力六大牛股(名单)

　　卡奴迪路调研简报:港澳业务、高端定制齐头并进,业绩增长看点靓丽
　　卡奴迪路 002656 批发和零售贸易
　　预测公司2012-2014年EPS分别为1.65元、2.03元和2.62元,对应PE分别为27.5X、22.4X和17.3X。公司拥有十几年高级男装经营经验,坐拥高端商场、购物中心、酒店及机场等高端渠道资源,具有较强的终端控制力及精细化管理运营执行力。随着代理品牌数量不断增加、港澳业务快速发展、以及高端量身定制业务推出,公司未来高质量发展可以预期,维持推荐评级。
　　要点:订货会增速喜人,全年业绩稳定增长可期:公司最近举行明年春夏货品订货会,我们预计增速约为25%,由于没有提价,业绩增长全部来自于量的增长,其中,直营和加盟分别增长30%、10%。订货会收入约占全年收入90%,考虑代理品牌扩充、港澳业务、定制业务、以及渠道整合等带来的效益,预计公司明年全年收入增长将超订货会,约为30-40%。由于公司毛利率基本稳定,随着募投资金使用,财务费用贡献降低,预计明年净利润增速将低于今年。?毛利率增长迅速,全年增幅或有所收窄:公司上半年毛利率较去年同期增长3.7pct至66.4%,主要原因如下:一、不同品类产品的毛利率不同,夏季热销的T恤类毛利率比皮制品稍高;二、由于公司今年于加工厂淡季时,对部分品类提早下单,生产成本有所下降;三、公司销售规模不断扩大,采购规模效益逐渐体现。全年来看,毛利率增长幅度应该有所收窄。
　　品牌推广与渠道建设双管齐下:一、品牌推广方面,公司计划明年使用1000万元进行卡奴迪路的推广,其中包括预算400万元的大型走秀活动,为期3年、每年预算300万元的南方航空杂志广告,为期3年、每年预算160万元的时尚品牌杂志推广,以及预算100万元的小型百货店走秀活动;二、渠道建设方面,公司上半年净新开门店46家,预计今明两年各新开店120家左右,其中直营店约占80-90家,公司直营占比将进一步提高,毛利率仍有提升空间。
　　港澳业务、高端定制齐头并进:公司下半年将于港澳地区新开门店8家,其中澳门6家集合精品店、香港2家旗舰店,预计今年港澳地区收入可达6000-7000万元,较去年大幅增长,明年或可超过1亿元。此外,公司最近开拓高端量身定制业务,主要目标客户是公司、单位团购定制制服,目前国内做高端定制业务的公司并不多,市场空间较为广阔。
　　风险因素:渠道拓展及新店效益不达预期;经济基本面持续恶化影响服装消费。(长城证券 姚雯琦)
　　


 

　　闰土股份:染料竞争格局进一步优化,旺季提价逐步兑现
　　闰土股份 002440 基础化工业
　　投资要点:
　　染料行业竞争格局进一步优化。过去十年我国染料产量复合增长率达8.6%;2011年我国染料产量77.24万吨(分散占42.23%、活性占24.47%),同比增加2.17%。染料企业以民营企业为主导,行业集中度高,呈寡头特征,主要染料公司定价能力较强。2011年,分散染料前三家(浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华)产能、产量分别占市场总份额的82%、84%,活性染料前四家(湖北华丽、浙江龙盛、传化泰兴锦云、闰土股份)产能、产量分别占全市场份额的74%、65%。行业将继续走向集中。
　　行业的壁垒表现在:环保壁垒(新批难度大,靠存量改造)、资金投入(70%投入在流动资金)、工艺技术(常见牌号超过600个,工艺流程长)、渠道壁垒(染料占下游成本小,客户需稳定、高品质、多品种、有新品开发实力的供应商)、成本优势(原材料品种多,大企业有明显的采购或自产配套优势)。
　　公司专营染料,稳步发展。金融危机后公司市占率从不足15%迅速提至18%以上,其中分散30%、活性15%;染料行业平均毛利率仅15%,龙头表现出非常明显的综合优势和盈利能力;同时公司大力培育自主创新能力,实施向后一体化战略,继续努力深挖护城河。
　　分散染料提价逐步兑现。浙江市场下游客户开工率从40-50%回升到了70-80%;公司销售情况环比明显回暖;行业库存水平不高;历史规律看,原油价格上涨往往成为提价的理由。从行业了解到浙江龙盛分散染料已经开始提价,我们预计闰土股份也将跟随。
　　重申闰土股份增持评级。目前公司股价在PB1.36倍,同时分散染料价格和盈利水平均处于底部,而行业格局在继续优化。不考虑提价,预计公司12-13年EPS分别为0.86元、1.03元,对应12-13年PE为16倍、13倍。静态看,分散染料每提价1000元/吨(含税),对应公司EPS可增厚0.23元。(申银万国证券 邓建 周小波)
　　


 

　　长城汽车调研报告:务实稳健,内外兼修
　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
　　投资要点:
　　长城汽车的出口今年以来增速42%,成为市场关注热点。我们将在本篇报告中深度解析长城汽车出口业务的特点,认为长城汽车在出口市场的深耕细作将带来更大的出口市场空间。
　　首先,长城汽车开拓海外市场早,历史长、经验足,目前是国内汽车出口排名第二的企业。
　　其次,长城汽车对出口市场进行了有针对性的开拓与开发,使得公司的产品与当地的需求一致,提升产品销量;同时公司积极开拓高端市场,一方面促使公司不断提升产品品质以符合严格的认证,另一方面公司产品也通过在中高端市场的销售提升产品的市场认同度。
　　再次,长城汽车在经营模式上实行生产、销售、售后的一体化运营以提升品牌的认同度。生产方面,目前公司在海外有12家KD工厂,计划到2015年海外KD工厂达24家,设计年产能50万辆,设立当地KD工厂既可以规避贸易壁垒,又可以提升产品的当地认同度。销售方面,公司强调做市场做品牌,强化服务意识,维护品牌形象,如公司在英国提供20公里以内免费送车服务,2011年公司在澳大利亚召回液压刹车管存在安全隐患的X240(即H3),今年6月石棉事件公司也积极应对,及时提供解决方案,这些积极的行动将有助公司在海外走得更远。
　　我们认为长城汽车是汽车板块中业绩增长最为确定也最高的公司,预计12~14年的EPS为1.57、1.8、2.08元,增速39%、15%、15%,维持18.7元的目标价,对应PE12倍,维持增持评级。
　　风险提示:地方性政府再度出台限购政策导致需求恶化,公司发生产品质量问题,宏观经济进一步恶化影响整体需求市场等。(国泰君安证券 白晓兰)
　　


 

　　盘江股份：打造西南地区炼焦煤龙头
　　公司原煤产量内生增长动力强劲
　　在产矿与在建矿齐发力，未来三年增长无忧
　　公司是西南地区炼焦煤行业的领军企业，目前拥有的在产矿井均位于贵州六盘水市盘县地区，其中，老屋基矿、火铺矿、土城矿、月亮田矿、山脚树矿煤种以1/3焦煤为主，相对控股35%的松河煤业煤种为主焦煤，金佳矿为贫瘦煤。公司在产矿总产能为1350万吨，2011年原煤产量为1230万吨。
　　除松河矿和山脚树矿外，公司老屋基矿等五个在产矿均在实施技改扩产的工程，技改的总产能为1360万吨，可扩产430万吨产能，使公司在产矿产能增至1780万吨，这也是公司未来三年内原煤产量持续增长的主要推动力。
　　其中，土城矿和火铺矿的技改进程较快，已基本完工，正在等待验收；月亮田矿和金佳矿的技改工程正在稳步推进中，有望在明后年可贡献增量；老屋基矿由于资源条件和生产状况的原因，技改难度较大，预计技改进度会稍晚于其他矿井。
　　除以上五矿的技改工程外，公司松河矿为2010年9月投产的新矿，目前核定产能为240万吨，实际建设产能为300万吨，2011年松河矿产量约为86.82万吨，未来几年产量将逐渐达产300万吨。山脚树矿目前正在实施与老屋基矿的巷道联通工程，以使山脚树矿的原煤可直接从矿下送往老屋基矿选煤厂，从而解决路面汽运的运力限制问题，相应的也能再增加山脚树矿的产量。
　　除在产矿扩产带来的产量提升外，在建矿投产也是公司原煤产量内生增长的重要来源。公司由马依煤业(67%)和恒普煤业(90%)负责建设新井，在建产能总共为1260万吨，几乎等于公司目前的在产产能，而从各矿井的建设进程来看，在建矿投产将能充分保障了公司原煤产量在未来三年后的持续增长能力。
　　马依煤业在建矿井未来主要生产动力煤，供应盘南电厂和拟建的马依电厂。马依西一井和马依东一井为马依井田的浅部矿井，马依西一井建设进度较快，有望在2013年底投产，马依东一井目前正在开展前期工作，预计将在2014年中期投产。拟建的马依西二井和马依东二井为开发马依井田下组煤的深部矿井，预计需等浅部矿井投产后才会开工建设，因此主要将保障十三五期间公司的产量增长。
　　恒普煤业负责建设发耳煤矿二期，未来生产商品煤也主要作动力用途，供应发耳电厂。发耳煤矿二期的地质条件好于马依井田，因此虽开工晚于马依东一井，但预计也将能在2014年中期投产。
　　公司精煤化战略值得期待
　　煤炭企业除了不断扩张原煤产量的能力外，另一个重要能力就是对煤炭产量的利用，即优化产品结构，增加高效益精煤的产量来提高盈利能力。公司一直重视精煤化，目前对下属矿井考核由过去的强调原煤产量转变为强调商品煤销量，而未来公司高效益的精煤产品产量也有望随入洗原煤的增加和洗选能力的提升而逐渐增长。
　　公司选煤厂建设带来的洗选能力与洗出率提升能增加公司未来精煤和洗混煤的产量，而公司的地域优势则将有力的保障精煤和洗混煤顺利销售，销售成为制约公司产量释放因素的概率较低。
　　公司商品煤集中销往贵州和周边省份的大客户，2011年前五大客户占据了公司53.62%的营业收入，其中炼焦精煤主要销往攀钢、柳钢、水钢等钢企，动力洗混煤销往盘县电厂、盘南电厂和贵阳海螺等企业。未来贵州等省在国家资金支持和政策倾斜下未来仍将保持大发展，使得区域内炼焦煤和动力煤需求旺盛，而西南地区的炼焦煤供应又相对独立，因此公司作为西南地区煤质优异的炼焦煤领军企业，能够充分享受区域优势，顺利实现新增商品煤产量的销售。在价格方面，由于客户集中度高，炼焦煤价格上涨时，公司精煤价格上调滞后，售价要低于周边市场价，但在目前这样的弱市中，公司精煤价格的防御性也较强，精煤售价要高于周边市价。
　　值得期待的集团资产注入
　　公司除在产矿扩产与在建矿投产带来的产量内生增长外，未来还有望获得产量的外延式增长，即集团资产的注入预期与贵州省可能的资源整合。
　　盘江投资集团除上市公司外，还拥有盘南煤炭公司和六枝工矿集团。其中，盘南煤炭公司为盘江投资集团全资子公司盘江煤电集团控股，主要经营响水矿，六枝工矿集团为贵州省整合至盘江投资集团煤炭集团。
　　响水矿的注入预期较强，但因为矿井主采区上面有4个小矿，需等待通过托管或收购等手段解决小矿问题后，才能办理安全生产许可证，从而解决注入障碍。不过响水矿因煤炭主要用作电煤，盈利能力一般，且集团控股比例仅为36%，未来若注入，预计对公司盈利的直接提升也较为有限，更多的是帮公司承担省内电煤任务，减轻炼焦煤矿井的电煤压力。
　　六枝工矿集团旗下拥有化处矿等7对在产矿，总产能359万吨，同时在建拟建化乐矿等4对矿井，总产能600万吨。目前盘江投资集团目前正在对六枝工矿集团进行管理和设备上的整合，同时推进在建拟建矿的建设。
　　有望受益贵州正在推进的资源整合政策
　　贵州省煤矿的特点是以小矿为主，大矿建设滞后。截至2010年底，贵州共有矿井1738对，其中30万吨以下的小煤矿数量占86.5%，产量占70.8%，单井平均产能仅为9万吨左右。为解决小煤矿带来的安全生产等问题，并加快大矿建设，贵州省正在推行煤炭资源整合方案，通过兼并小矿和建设大矿，规划到十二五末期将全省煤矿企业兼并重组至100个，矿井减少至1000对，大中型矿井的产量占比要超过70%。
　　由于小煤矿涉及的利益关系复杂，目前整合小矿政策尚未实质性推行。不过推进小矿兼并重组，建立大型煤炭基地是煤炭十二五规划的重要内容，同时也是国发二号文支持贵州大发展的政策方向。而盘江集团作为贵州省最大的煤炭企业，又有沉淀多年的贵州复杂地质条件开采经验和难洗煤层的洗选技术，预计未来将能最大化受益贵州省的煤炭资源整合。集团和公司也有望通过兼并小矿和新建大矿来获得产量的外延式增长，公司近期公告成立的赫章资源公司即意在开发赫章县的煤炭资源，从而获得产量的外延增长。
　　不过，小矿开工技改到复产一般需1-2年的时间，获得新资源到矿井建成需3年左右的时间，再加上之前与小矿谈妥或获得新资源所需时间，以及各行政审批流程的时间，我们预计公司参与贵州资源整合将主要是保障公司远期可获得的产量外延增长，短期内公司产量的外延增长将主要是对集团响水矿等在产矿的收购。
　　投资建议：
　　公司是西南地区的炼焦煤领军企业，未来原煤产量内生增长主要源于在产矿扩产和在建矿投产，预测2012-2014年公司原煤产量为1370万吨、1590万吨和1820万吨，未来三年复合增速为14%。尽管受炼焦煤需求下行的影响，公司炼焦精煤价格承受下跌压力，但受益于西南地区的区域优势，公司目前炼焦精煤销售基本正常，销量受影响程度小于其他炼焦煤企业，因此2012年公司业绩将维持稳定。从长远来说，公司在产矿扩产和在建矿投产使公司产量内生增长强劲，集团响水矿等资产的注入预期和贵州省的煤炭资产整合则为公司未来可获得的外延增长提供想象空间，而贵州等西南省份的大发展则使公司可顺利实现新增煤炭产量的销售，公司也将随原煤产量快速增长和贵州等省的大发展而进入高速增长期。因此我们给予公司强烈推荐的投资评级，预计2012-2014年公司EPS为1.01、1.14和1.32元，考虑到稀缺炼焦煤的资源价值和公司的地域优势，按2012年EPS给予公司20倍PE，对应目标价为20.20元。(中投证券 张镭)
　　


 

　　德力股份：受益行业发展 业绩稳步提升
　　日用玻璃器皿龙头 业绩稳步提升
　　德力股份主要从事日用玻璃器皿的生产和销售，同时具备完善的配套后道加工工艺，可设计、生产各类印花、贴花、刻花、喷砂、彩绘、描金等工艺日用玻璃制品。公司拥有青苹果、施贝乐、德力等多个商标，产品类型涵盖机吹杯、机压杯、压吹杯、花瓶、烟缸、玻璃碗、奶瓶等各类日用玻璃器皿。其中青苹果商标为安徽省著名商标、安徽省名牌、安徽省出口名牌。公司是2009年中国日用玻璃行业十强之一，也是行业中唯一的中国玻璃器皿金鼎企业获得者，在同类行业中较早通过ISO9001－2000、ISO14001、OHSAS18000三项认证，现为中国日用玻璃协会副理事长单位和中国日用玻璃协会器皿专业委员会唯一的主任单位。
　　2012年上半年公司实现营业收入3.2亿元，同比增长23.5%；实现营业利润2683万元，同比下降7.9%；归属于母公司所有者净利润2875万元，同比增长11.2%。基本每股收益0.17元。
　　报告期内，面对国内外销售市场的持续低迷，公司在自有产能不足的情况下加大了外购力度，同时为稳定市场份额加大了市场营销力度，使得销售收入实现稳定增长。分产品情况看，酒具水具实现销售收入2.1亿元，同比增长19.6%；餐厨用具实现销售收入5274万元，同比增长26.4%；其他用具实现销售收入5475万元，同比增长39.3%。
　　终端消费拓展提升经营业绩。伴随着宏观经济政策的指引、城镇化进程的加快、旅游业发展对酒店玻璃器皿换代需求的增加以及双酚A事件对行业的正面影响，公司依托经销商网络和商超渠道逐步建立的立体式营销和深度营销将有望使进一步充分挖掘潜在客户，实现渠道下沉并提升市场份额。
　　行业发展和产能投放有助企业规模持续扩张
　　特定历史造就特定发展路径，行业有望向重品质转变
　　与多数轻工业制品发展情况类似，欧美等国由于工业化起步较早、程度较高，随着工艺的不断改进，玻璃器皿制品制作相对成熟，工艺水平和生产设备均已处于行业同类先进水平。同时，居民收入水平的提升以及文化繁荣后对高雅艺术品的需求也为玻璃器皿的需求提供了广泛的基础，也在一定程度上助推了该行业在欧美国家的发展。但是，随着欧美等国逐渐陷入财政危机、亚洲经济体的崛起以及廉价劳动力的涌现，从上世纪80年代末90年代初开始，欧美等国纷纷开始将生产中心迁到中国等发展中国家和地区，并抓住国内不断扩大的中高端消费人群快速抢占高端市场、拓展品牌知名度。截至目前，星级酒店(特别是三星级以上酒店)以及大部分规模型餐饮企业所使用的玻璃器皿大多是国外产品。
　　相对于国外日用玻璃器皿行业的快速发展，国内行业的发展明显滞后，一个原因是我国的日用玻璃器皿起步较晚，而且与其他轻工子行业自始至终独立发展、开拓市场所不同的是，国内日用玻璃行业的兴起主要依附于啤酒行业的发展，表现为小玻璃厂为配套生产酒杯和酒瓶，这类企业由于无需进行导向研发和渠道建设，因此产能和技术更新均停滞不前，也在一定程度上遏制了行业自主技术创新的动力。另一个原因是由于日用玻璃器皿属于小众行业，因此市场消费者的关注程度不高，对品牌的概念相对弱化，消费者往往更关注性价比，而国外大型企业可以凭借丰富的产品线和规模效应形成较强的终端市场议价能力，这就在一定程度上限制了本土优秀企业向上拓展的空间。
　　我国的日用玻璃器皿行业起步于新千年，伴随着民营资本的崛起和国内消费需求的多元化发展以及中高档酒店数量的逐步提升，行业自2003年后进入了快速发展阶段，包括建筑用浮法玻璃在内的整个玻璃制品行业均呈现产能扩张的高景气时期，但此后受08年后金融危机等一系列国内外事件的影响，下游需求的减弱导致供过于求的状况十分突出，使得行业逐步陷入调整，也连带重点企业业绩的下滑。我们认为，随着供需结构的调整，下游消费者话语权的增加将倒逼企业转型升级，行业的发展将有望逐步从重规模向重品质转变，行业的整合将有望使大企业凭借资金和技术优势抢占小企业退出后留下的市场空间，增强本土龙头企业的市场竞争力。
　　新增产能构成业绩支撑的长期基石
　　公司基本与行业保持同步发展，也是自2003年开始逐步扩大生产规模，力图在量上占有更大的市场空间，目前的产能在业内是最大的，而且高出第二名近一倍，但主要产品依然集中在中低档市场领域，与欧美等发达国家相比仍具备较大的差距，特别是在金融危机后，下游需求的减弱和中低档市场激烈的竞争环境已开始制约企业本身的发展。因此我们认为，募投项目的及时实施不仅可以使公司有能力顺应下游需求的潮流扩展国内乃至其他新兴经济体的消费市场，而且可以凭借较好的成本和技术优势跳出中低档市场激烈的竞争环境，使产品的附加值和企业的竞争力、影响力实现提升。
　　募投项目中，年产3.5万吨高档玻璃制品主要是水杯和酒杯，目前已量产并全部达产；超募项目滁州年产5000万只高档玻璃制品主要产品为精致红酒杯、分酒器和醒酒器，用于开发星级酒店领域。我们认为，依托紧邻原料产地的成本优势，公司迈入高端产品序列的竞争优势将在于性价比，并通过迅速扩大消费群体树立品牌地位。考虑到国内广阔的消费空间，我们预计合计新增的产能能够被下游市场覆盖，并有助于公司品牌影响力的进一步扩展。
　　成本控制提升经营效益
　　公司玻璃器皿制品主要原材料包括石英砂、纯碱等，其中纯碱约占原材料比例的七成以上，但从重量来看石英砂最重，约占几乎2成。两个经营原材料的公司中，德瑞矿业主要经营开采矿石、德祥新材料主要做后续的生产加工。风阳县于1999年开始对石英矿资源进行整合，目前只保留不超过5家有开矿权的企业。公司原有的原料采购渠道主要是依靠当地小企业进行，但当地政府对石英矿盗采打击力度的加强导致原材料供给相对减少、价格上升，对毛利率的影响较大，因此公司通过设立两家子公司经营原料的开采购销，意在通过直接掌控资源降低生产成本。我们预计，公司上游渠道建设若能顺利推进，不仅可以提升原料品质，而且可有效降低生产成本近三千万元，整体盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测和投资评级
　　我们认为，公司作为日用玻璃器皿行业唯一的上市公司，不仅具备一定的行业稀缺性，而且有望凭借品牌和渠道优势实现行业突破。随着募投产能的逐步释放，产品结构的调整和产品线的丰富将有助于市场空间的展开；而对商超等渠道的进一步梳理将有望丰富产品的销售路径、更好地实现渠道下沉。同时，参与上游原料的开采购销有利于经营成本的控制，未来盈利能力有望实现提升。虽然国内外经济形势仍较严峻，但考虑到日用玻璃行业起步较晚，二三线市场需求空间相对广阔，新增产能供过于求的局面应当不会出现。
　　因此，我们预计公司2012-14年可分别实现每股收益0.43、0.50和0.59元，按最近收盘价15.45元计算，对应的动态市盈率分别为35、22和14倍。综合考虑公司整体经营状况，维持增持的投资评级。建议投资者关注国内销售渠道的拓展情况、募投产能的建设与投放情况以及毛利率的控制情况。(天相投顾 仇彦英)
　　


 

　　维尔利:行业前景光明,发挥上市先发优势
　　垃圾渗滤液中主要 有机污染物多达60~70 余种,其中致癌物、辅致癌物、促癌物多种,此外,渗滤液中氨氮含量、COD 较高,容易使地面水体缺氧、水质恶化。其危害性随着填埋场渗滤液污染事件的屡屡曝光越来越被管理层、民众所关注。相关职能部门出台了新的污染控制标准及规划,对生活垃圾渗滤液的处理提出更严厉的监管要求。生活垃圾渗滤液处理行业正在兴起。
　　垃圾渗滤液的来源及组分多变性决定了渗滤液的达标处理存在一定的技术、经验门槛,技术路径要满足适应性广、经济性等多方面要求。从目前行业来看,垃圾渗滤液处理技术从广度(方法多样性)、深度(技术有效性)两维角度看都得到充分发展,为垃圾渗滤液处理大发展奠定基础。
　　维尔利现阶段的发展战略以生活垃圾处理、垃圾渗滤液处理为核心, 适度拓展其他新业务。生活垃圾渗滤液处理(餐厨垃圾处理)的市场容量相对目前处理能力而言非常大。因此,目前的经营战略从宏观层面提供了公司稳健发展的保证。 长期积累的经验、丰富的渗滤液水质数据库、公司采用MBR+纳滤 工艺组合符合生活垃圾填埋场渗滤液污染防治技术政策、率先上市带来的先发优势、拓展BOT(BT)模式等因素建立起公司相对较强的竞争优势。
　　垃圾焚烧厂建设中,垃圾渗滤液处理设施成为必配项目。考虑到城市生活垃圾中不少仍填埋到未有完善渗滤液处理设施的填埋场中,垃圾焚烧处理量占比的提升对渗滤液处理工程的投资额提升起到直接推动作用。因此,在相当长时间内,垃圾焚烧处理量占比的提升对公司业务发展起到促进作用。 预测2012 年-2014 年EPS 为:0.62 元、0.93 元、1.13 元,对应PE 分别为41.44、27.68、22.78。首次给予推荐评级。
　　风险因素:竞争加剧带来毛利率下降超预期;渗滤液处理、餐厨垃圾处理项目推进低于预期;回款压力的进一步增大。(东北证券 吴江涛)