盘江股份:量价齐升,成长确定性高
　　盈利预测
　　根据半年报披露信息,结合我们对下半年煤炭市场展望,预计2012-2014年净利为19.21亿元,23.82亿元和28.84亿元,对应EPS分别为1.16元,1.44元和1.74元,YOY上涨12.7%,24%和21.1%。给予公司2012年18倍PE(成长确定性高,因此估值水平较高),目标价格20.9元,其对应2013-2014年PE分别为14.5X、12.0X,维持买入评级。
　　投资风险提示:煤炭价格下跌,矿井投产进度低于预期,安全生产。(海通证券 朱洪波 刘惠莹)
　　


 

　　现代制药:内外兼修稳布局,百花齐放迎增长
　　盈利预测与投资建议:我们预测2012-2013年净利润分别实现10%和30%以上增长,对应EPS分别为0.47、0.63元;收购的容生制药若实现并表,对2012、2013年业绩分别增厚0.05元和0.13元。目前股价对应市盈率分别为27倍、19倍,结合目前制剂行业28-30倍平均PE,短期给予增持评级,中长期给予买入评级。(万联证券 宋颖)
　　


 

　　金正大:业绩符合预期,多点布局助力持续增长
　　事件:
　　金正大公布2012年半年报,报告期实现营业收入52.47亿元,同比增长38.93%,实现营业利润3.29亿元,同比增长19.72%,实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元,同比增长34.7%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元。按7亿股的总股本计算,实现EPS0.43元,每股经营性现金流量净额为-0.07元。同时公司发布三季报业绩预告,预计2012年1-9月份净利润同比增长25-35%。
　　点评:
　　金正大2012年上半年业绩与我们此前EPS为0.43元的预测基本相符,公司产品价量齐升是业绩同比增长的主要原因。
　　价量齐升带动业绩增长。今年上半年复合肥价格在尿素等原料价格推动下延续了去年上涨的态势,产品均价同比增长约15%。此外公司菏泽基地年产30万吨控释肥及安徽基地年产20万吨复合肥产能分别于去年3月份和今年4月份投产,产能瓶颈有所改善。我们估计上半年公司复合肥和控释肥销量分别增长约10%和30%;其中在东北等非传统销售地区的销售收入增长较快,同比增加52.6%。价格和销量的增长共同推动收入同比增长38.93%。
　　上半年公司复合肥和控释肥毛利率分别同比下降0.78和1.1个百分点,但产品吨毛利基本保持稳定,销量增长加之所得税本期冲减2406万元,带动公司净利润同比增长34.7%。
　　新增产能陆续投放,强化渠道建设推动销量增长。公司目前已进入产能集中投放期,除今年7月份投产的60万吨控释肥项目外,山东、安徽、河南、辽宁等多个基地的复合肥及控释肥产能预计将于今年年底或明年年初陆续投产,复合肥及控释肥产能将从2011年的210万吨和90万吨分别增加至320万吨和180万吨。在继续和邮政渠道合作的同时,公司计划通过建设配送中心以及强化经销商合作等多种方式加强营销渠道的覆盖广度及深度,将有助于新增产能顺利消化。我们预计新增产能投放后销量的增加将推动公司利润增长。
　　借助贵州项目进入西南市场。公司目前正在贵州省瓮安县建设60万吨硝基复合肥和40万吨水溶性复合肥项目,依托当地丰富的磷矿资源,公司产品的生产成本将具备市场竞争力,同时公司借助该项目将进入西南市场,进一步扩大公司产品的销售半径。
　　维持增持评级。我们预计金正大2012-2014年EPS分别为0.79、0.98、1.20元,公司是国内复合肥和控释肥龙头企业,随着山东、河南、安徽、贵州等地新增产能将陆续投放,公司布局全国的战略逐步实施,销量有望稳步增长从而带动业绩向好,并依托贵州项目向上游延伸打造一体化产业链,有助于提升产品竞争力。综合上述原因,我们维持公司增持的投资评级。
　　风险提示:原料价格大幅波动的风险、渠道扩展拓于预期的风险。(兴业证券 刘刚 毛伟 郑方镳)
　　


 

　　丽江旅游2012年中报点评:接待人数增加净利润增长二成多
　　事件:
　　丽江旅游(002033)中报显示,2012年上半年,公司共实现营业总收入267,170,086.15元,营业利润116,233,177.93元,归属于上市公司股东的净利润65,263,692.15元,分别比上年同期增长10.72%、22.06%、22.37%。
　　基本每股收益0.4元。
　　点评:
　　玉龙索道接待人数增33.46%:三条索道共接待游客124.33万人次,比上年同期增长10.18%。增长主要来自于玉龙雪山索道,该索道共接待游客49.80万人次,同比增长33.46%。玉龙索道自10年底改造完成后,动力从420/小时提升到1200人/小时。12年公司又加大了对玉龙索道的营销力度,通过加强激励旅行社等手段刺激索道游客量增长。云杉坪索道接待游客72.60万人次,同比下降0.91%,实现营业收入3,401.14万元,同比下降1.34%,实现净利润1,942.95万元,同比上升0.85%。牦牛坪索道接待1.92万人次,同比下降14.82%,实现营业收入115.68万元,同比下降14.71%,实现净利润-66.95万元,同比下降77.82%,下降原因主要是因为公司的营销重点更倾向于玉龙雪山索道及云杉坪索道,及玉龙雪山索道游客的分流。索道运输毛利增长2.83%。
　　印象丽江接待人数增加10.71%。公司持有印象丽江51%的股份。上半年实现营业收入10965.10万元,同比上升4.52%,实现净利润为5350.65万元,同比增长18.02%。接待游客97.14万人次,比2011年同期增加9.40万人次,增长10.71%。观看演艺人数占景区三条索道总接待量的78.13%,比11年提高了近4个百分点。演出毛利率下降3.32%,主要原因一是提高了员工工资;二是随着经营时间的增加,剧场的维护费用较上年也随之增加。
　　折旧与摊销降低和府酒店利润。和府酒店上半年实现营收4,568.43万元,同比增加3.76%,实现净利润695.74万元,同比下降47.24%。
　　营业收入增加而利润下降的主要原因是增加了固定资产折旧及无形资产摊销,同时2012年上半年和府酒店员工工资和财产维护费也有所增加。酒店经营业务毛利率下降3.17%,主要原因一是本年度提高了员工工资;二是为了使收入与成本更加匹配,将2011年放在管理费用的员工餐费按部门放进了相应部门的成本中。目前酒店东侧精品客房接待区正在建设,酒店共设71个高等级客房,60%的客房配置有独享庭院。预计2013年1月底完工,2013年3月初投入试运营。
　　系列投资项目再续扩张之旅。根据云南省旅游局公布数据显示,今年上半年,云南全省累计接待海外入境游客409.1万人次,接待国内游客9578.3万人次,实现旅游业总收入765.8亿元,同比增长24.6%。日前,为更好整合旅游资源,公司又公告了系列投资项目,建设甘池子餐饮项目、酒店西侧建设旅游服务区项目、在香格里拉及泸沽湖景区开展征地工作等。
　　三季度业绩预计上升30%以内。公司同时公告,随着公司索道接待人数及印象丽江接待人数的增加,预计2012年1-9月实现净利润比2011年同期上升0-30%。
　　业绩预测与估值。我们预测公司2012-13年EPS分别为0.81元、0.93元,维持增持评级。
　　风险提示:风险主要是若宏观经济及旅游市场变化,丽江高端酒店市场的竞争格局的影响,重大疫情和自然灾害造成的影响。(西南证券 潘红敏)
　　


 

　　天士力:业绩大幅上涨,二线品种多点开花
　　事项
　　公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%。
　　主要观点
　　1.中报业绩大幅上涨,毛利率基本维持稳定。公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%,主要是由于2011年上半年由于出售天津商汇股权收益7378万元导致扣非后净利润增速大于归母净利润增速。公司三项费用率为18.19%较去年同期下降了0.36个百分点,毛利率为30.98%基本维持稳定,其中收入占比37%医药工业毛利率下降了0.38个百分点,商业毛利率降低0.12个百分点。
　　2.三级联动营销模式带动复方丹参滴丸实现平稳增长。
　　目前复方丹参滴丸销售城乡:OTC:中心医院比重=3:3:4,公司紧跟需求和市场,建立城乡、社区、OTC三级联动营销模式,紧跟社区服务,抓好OTC市场,争取二三线城市放量销售全面布局,加上FDAII期起到了很好的学术宣传效果带动复方丹参滴丸这样2011年销售规模约为16亿大品种实现20%左右的稳定增长。
　　3.二线产品实现较快增长,带动业绩的快速上涨。
　　2009年新医保调整之后公司多个产品进入新医保的契机实现快速增长,近两年由于公司的公关工作的落实,多个产品进入地方医保高增长态势维持。其中养血清脑颗粒鉴于进入14个省地方基药上半年实现40%左右的增长、益气复脉由于进入14个省的医保上半年实现翻番增长,公司一方面管理层深谙我国医药的经营之道能够前瞻性判断行业的发展态势提前布局市场;同时公司积极建立强大市场保障体系,做大、做深市场、做广市场,保障新产品的稳步上量。
　　4.战略有高度,研发为发展提供新动力。
　　公司2002年复方丹参滴丸生产管理过程通过澳大利亚治疗用品管理局GMP论证,积极准备走出国门,目前FDAII结束III即将开始;同时养血清脑颗粒获得中药保护品种续保证书;芪参益气滴丸历经五年的中药询证医学研究证实具有血小板抑制及稳定动脉粥样硬化斑块及心肌保护作用,未来多个产品的四期、询证医学的研究将有利于公司中药产品的学术推广,利好公司新产品的放量销售。
　　5.化药板块有望注入上市公司,完善产品线利好公司的长期发展。
　　天士力集团下面天士力帝益主要从事化学药物的生产,拥有品种替莫唑胺等多个化学药物,今年销售额约为6个亿净利润约为6000-7000万,未来不排除要注入上市公司的可能,完善公司化药的短板,利好公司的长期发展。
　　6.投资建议:推荐(维持):预计公司2012-2014年EPS为1.43元、1.73元、2.20元,对应报告日收盘股价的PE为35X、29X、23X,公司一线产品稳定增长,并建立了完善的营销体系,有利于新产品有望快速放量,长期发展态势看好,首次予以推荐评级。
　　风险提示
　　1.原材料价格波动风险。
　　2.长期管理层更换后经营风险。(华创证券 廖万国)
　　


 

　　蓝盾股份:技术和市场优势保证公司未来持续高成长
　　盈利预测与估值
　　公司是华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商,目前在手订单充足。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.69、1.07、1.54元,收入增速分别为44.51%、52.31%与39.58%,维持买入评级,未来6个月目标价24.15元,对应2012年35倍PE。
　　风险提示
　　销售区域集中风险;技术失密和核心技术人员流失的风险;技术开发和升级滞后的风险;知识产权被侵害的风险;（广发证券 惠毓伦）