七匹狼收入增长源于内生增长 维持推荐

　　七匹狼(002029)8月12日晚间公布2012年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入14.86亿元，同比增长24.47%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长40.61%；基本每股收益0.58元。
　　对此，海通证券研报指出，半年报显示，公司2012年上半年外延扩张速度明显放缓，收入增长主要源于内生增长。而各区域收入增速分化较大，北方地区收入增速较高。此外，公司整体终端同店增速放缓，其中一、二线城市放缓明显，三、四线城市影响较小，公司实施的渠道下沉策略有利于渠道应对下行环境。
　　研报指出，2012上半年公司综合毛利率43.45%为自2008年以来的最高水平，高于2011年同期3.4个百分点。主要原因为渠道结构中直营店占比的提升和毛利率较高的黑标品牌收入占比的提升。在公司批发转零售的战略方针下，公司直营店数量占比稳步提升。从品牌方面看，黑标产品销售增长迅速，2012上半年，其主营业务收入贡献超过50%。
　　研报据此预计公司2012-2014年EPS分别为1.09、1.37元和1.68元，分别同比增长32.38%、25.91%和22.92%。目前公司25.81元股价对应2012-2014年PE分别为23.76、18.87和15.35倍。研报认为可以给予公司对应2012年25倍市盈率，目标价27.15元，维持增持评级。(海通证券)



　　紫金矿业具备价值投资资质 短期可增持
 

　　紫金矿业(601899)8月10日公布半年报，2012年上半年实现销售收入209.93亿元，同比增长32.43%；实现归属母公司股东净利润23.85亿元，同比下降19.95%。
　　对此，海通证券研报称，公司营业收入增长主要源于产量上涨：2012年上半年，生产黄金42928.43千克，同比上升了27.27%，产铜84,741.75 吨，同比增长88.50%，产锌104079.04 吨，同比下降4.65%，产银91361.41千克，同比增长47.39%，产铁精矿97.19万吨，同比增长32.57%。
　　此外，研报指出，公司矿产金产量平稳，但产矿点逐步增加：生产矿产金14358.50千克，同比增长0.44%。其中：紫金山金矿生产8076.49千克，珲春紫金生产1130.77 千克，贵州水银洞金矿生产1200.13 千克，塔中泽拉夫尚生产621.63千克，集团其他黄金企业合计生产黄金3,329.48 千克。黄金业务净利润占归属母公司股东净利润的70.60%。
　　投资策略方面：研报认为公司矿产平稳，成本增加，资源丰富。由于矿产增量较小，公司业绩主要由金属价格以及成本决定。研报预计下半年金价与铜价下跌空间有限，全年黄金均价仍将上涨。12-13年EPS0.25 和0.28元。但因公司拥有国内最大黄金资源，具备投资价值。长期看好金价上涨，所以公司具备价值投资资质，短期可适当增持。(海通证券)



　　贵州茅台：收入增速低预 待自营店建设提价
 

　　贵州茅台2012年上半年实现营业收入132.64亿元，同比增长35.00%，实现利润总额98.00亿元，同比增长42.29%，实现归属于母公司的净利润为69.96亿元，同比增长42.56%，每股收益6.74元。利润的增长符合我们之前对公司中期业绩同比增长40%-50%的预测，但收入增速低于我们及市场的预期。
　　行业景气下行和三公限酒导致公司高档酒销量增速下降，提价时间推后，上半年收入增速同比有所下降，下半年增速有提升可能。从年初开始高档酒受到三公限酒以及经济下行影响出现销量增速下滑一批价下降的情况，公司去年中期开始到现在都未有大规模提价，另一方面公司2季度预收账款出现了近几年来首次下降，也显示公司产品销量增长出现下降，高度茅台酒和低度茅台酒的收入增速分别为32%和37%，低于去年同期。但近期随着小旺季来临，一批价出现小幅回升，预计下半年销量增速将有所提升，同时提价可能加大，下半年收入增速预计将超上半年。
　　自营店建设推动公司产品盈利能力提升。公司自年初开始设立自营店，公司按照统一零售价直接销售产品，将部分渠道利润回归公司，在一定程度上将提高单产品的盈利能力，公司今年上半年毛利率为92%，较去年同期略有上升，预计随着自营店销售的扩大毛利率有继续提升可能。
　　盈利预测和投资建议。公司5月提出了全年收入增长51%，利润增长61%左右的财务计划，我们预计凭借下半年的可能的提价以及自营店等自建渠道的扩大该计划实现的可能性仍较大，我们维持公司2012-2014年13.59、18.37和23.28的盈利预测，维持买入评级。
　　风险提示：行业景气持续下滑导致公司销售低于预期。(华泰证券)



　　博瑞传播：网游业务有望得到较快增长
 

　　申银万国8月10日发布研报称，虽然博瑞传播上半年业绩低于预期，但是考虑到公司2月份收购的博瑞三乐有望于下半年正式并表、《劲舞堂》等多款游戏将于下半年上线运营，网游业务有望得到较快的增长，维持公司12/13/14年盈利预测为0.75/0.92/1.06元，未来3年复合增长率19%。公司当前股价分别对应12/13/14年13/11/9倍PE，显著低于传媒行业27/22/19倍PE的中值。考虑到公司较低的估值水平以及在新媒体领域持续收购布局的可能，维持公司买入评级。
　　博瑞传播8月9日晚间公布2012年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入6.54亿；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比下降13.58%；基本每股收益0.27元。
　　公告称，报告期内公司实现营业收入同比增加0.97%，增量部分主要来自于广告业务和发行投递业务的增长。受印刷业务收入下降和人力成本上升等因素影响，公司营业利润和净利润同比分别减少13.60%和13.58%。但二季度的营业收入、营业利润及归属于母公司所有者的净利润较之一季度有所回暖。(.证.券.时.报.网)



　　东江环保：量跌利升维持高增长 外延扩张
 

　　公司2012年8月10日发布2012年中期业绩报告，报告期内公司实现营业收入7.4亿元，同比下降2.69%，归属上市公司股东净利润1.41亿元，同比增长42.49%，EPS 1.05元，同比增长32.91%。金属铜价格下跌致主营业务收入同比下降，以及经营性现金流负增长。向自己要效益，主营业务毛利率水平明显提升。环保工程大放异彩，受项目拉动营业收入大幅提升。重点项目进展顺利，外延扩张稳步推进。预计公司2012年-2014年EPS分别为1.97元、2.59元、3.31元，对应PE 31.1倍、23.65倍、18.5倍，考虑到公司未来发展前景看好，高速增长可期，上调公司评级至强烈推荐。(东兴证券)



　　华帝股份：强化高端化优势 上调至买入评级
 

　　近日华帝股份公告称，公司与AGA Rangemaster Group公司签订的战略合作框架协议经双方签字后正式生效。
　　ARG公司成立于1939年，是一家在英国伦敦证券交易所上市的控股公司，主要制造和销售各种炊具及相关时尚家居产品。其旗下品牌包括AGA、MERCURY、RAYBURN、GRANGE、FIREDEARTH、DIVERTIMENTI、AGAMARVEL、LEISURE、STANLEY等九大类。ARG公司同意通过公司将ARG公司旗下LACORNUE、AGA和RANGEMASTER三大品牌引入我国市场，公司将首先在北京设立一家形象店销售三大品牌产品，成功后则在我国其他城市设立，其中LACORNUE和AGA品牌产品从ARG设在欧洲的制造工厂进口。公司通过设立新的生产线和新的供应链生产公司在我国市场分销的RANGEMASTER品牌产品的生产。公司已有中高端市场的优势将得以延展，小家电子行业横比集中度最低，大国鏖战空间最大。公司作为强势企业加强布局高端市场，有利于进一步提升市场份额及盈利能力。
　　战略合作框架协议双方同意由ARG公司排他性的经销由公司提供的面向海外市场的华帝品牌产品或按照ARG公司要求开发的委托加工(OEM)/委托设计(ODM)产品(例如嵌入式烤箱、嵌入式烤架、油烟机、多眼炉灶和类似产品)在欧洲的销售。
　　协议对公司2012年度营业利润不会产生影响本战略合作框架协议的签订与履行，将有效提升公司的产能和收入规模，进一步巩固公司在国内外市场的优势地位，对公司主营业务的独立性无重大影响。
　　西南证券指出，鉴于协议不构成2012年业绩贡献，维持2012年业绩预期不变，上调2013-2014年预测，预期2012-2014年每股收益0.63元、0.72元、0.87元，考虑公司未来业绩增速预期及行业状况，给予公司2012年11倍PE较为合理，上调公司至买入评级。(西南证券)