辉煌科技:享铁建回暖盛宴,迎新产品订单爆发
　　辉煌科技 002296 通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2012-08-01
　　铁路建设已过严冬
　　根据铁路十二五规划,2015年将实现营业里程12万公里,因此未来三年复合增长率将超过6%,增速仅次于2009年的水平。据此,我们认为,为完成计划,未来铁路年固定资产投资仍需维持在5000亿元以上。另外,随事故的平息,以及融资多元化政策、铁路改革等政策层面的推进,客货运运输需求的持续上升,我们认为铁路产业仍将回归到理性且较快的发展水平上。
　　事故后公司将受益于行业格局变化及铁路改革
　　2011年事故后,铁路通信行业竞争格局将逐渐发生变化。通号集团等事故相关企业在该市场的信任度下降较快,该公司相关产品线一度被迫进入停业整顿状态,因此市场份额出现大幅下降。未来随铁路改革的推进,招标模式将更趋于公平化、透明化,技术优势相比渠道优势将带来更多的拿标竞争力,作为该行业中为数不多的技术型民企之一,公司有望大幅收益。
　　新产品将爆发,老产品将巩固
　　受新版集中监测替代旧版微机监测2006成新开通铁路的技术标准,以及大量西部建设所带来防灾业务稳步上升的影响,公司老产品综合毛利率将上升2%,老产品优势仍能得到巩固。同时,2012年国铁路阳的收入合并,新建路网视频监控市场份额的大幅上升,将为公司带来超过30%的收入增长。
　　维持推荐评级
　　我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.71、0.92元,目前股价对应2012、2013年PE分别为24倍、18倍,我们看好轨道交通信息化未来的发展空间,维持推荐评级。
　　


 

　　晨光生物:产业链完善提升公司价值
　　晨光生物 300138 食品饮料行业
　　研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2012-08-01
　　行业前景光明、产品出现分化
　　食品、饮料、保健品、医药、饲料等行业对天然色素有着巨大的潜在需求,收入提高和消费升级使该潜在需求逐步转化为现实需求。辣椒红素行业出现反转进入利润恢复期;叶黄素由于原料价格下滑迎来发展机遇。
　　股权激励覆盖面广且契合公司架构
　　公司股权激励覆盖面广,能促进公司员工利益和公司长远利益的趋同,有效吸引和保留优秀管理人员和业务骨干。公司业务拓展为股权激励顺利实施打好坚实基础,而股权激励的顺利实施又促进公司业务健康有序的发展。同时,随着2013年底公司股权解禁的来临,公司做大做强业绩的动力依存。
　　棉籽加工业务产能扩张又遇好年景
　　2011年底,公司棉籽加工业务产能从3.6万吨棉粕、0.99吨棉油提升至12.5万吨棉粕、3.75万吨棉油。同时由于原料价格大幅下降40%,棉油棉粕价格由于下游需求、替代品影响等因素价格出现回升,导致公司吨棉籽压榨利润从3月底开始迅速提升,棉籽加工业务在今年出现爆发式增长。
　　产业链优化打破公司发展禁锢
　　公司原有天然色素产业链呈现纺锤形态,原材料供应和精加工能力严重不足,制约公司发展。公司从2012年积极改善原有产业链布局。公司主体色素产业链布局将由纺锤形态逐步转变为哑铃形态,产业链前后端扩张实现原料供应-初加工-终端加工-精深生产的无缝焊接。
　　风险提示
　　宏观经济如果进一步恶化,导致公司天然色素业务增长不能达到预期;下游畜禽产业景气度大幅下挫,抑制棉粕需求,棉籽加工业务吨盈利下滑。
　　考虑公司业务反转+产业链完善,给予推荐评级
　　我们预计12-14年公司EPS分别为0.55/0.75/0.95元,同比分别增长30.95/36.36/26.6%。我们认为随着主要业务反转和产业链日益完善,公司天然色素巨头地位将更加稳固。首次给予推荐评级,合理价格为15.40元(对应12年动态市盈率28倍)。
　　


 

　　瑞康医药:收入持续高速增长,现金流表现改善
　　瑞康医药 002589 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2012-08-01
　　收入持续高速增长,现金流表现改善!2012年上半年公司实现收入21.17亿,增长53.63%,净利润4674万,增长40.26%,扣非后净利4738万,增长41.90%,EPS0.50元,符合预期。其中:二季度单季实现收入11.18亿,增长50.22%,净利润2318万,增长31.51%,EPS0.25元。瑞康山东省内二甲以上医院覆盖率95%以上,基层医疗机构85%以上,更多医疗终端的覆盖带来了销售的快速上量,烟台、青岛、威海、济南地区收入增长37.70%,其他地区增长103.48%。
　　二季度单季实现经营性现金流-1273万,现金流表现有所改善。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利增长幅度在35%~50%。
　　渠道优势逐步延伸,维持增持评级。公司是山东省内优势纯销企业,渠道是核心竞争优势,目前省内药品配送市场占有率不足10%,正处于市场份额快速提升阶段。12年逐步介入医疗器械与耗材和疫苗业务,是现有渠道优势的延伸,盈利能力更强,我们维持2012-2014年全面摊薄每股收益预测1.21、1.59、2.02元,同比增长35%、31%、28%,对应预测市盈率分别为26、20、15倍,维持增持评级。
　　核心假设点:1)12-14年,高端医疗市场收入增长33%、30%、27%,基础医疗市场增长90%、50%、50%,商业分销增长10%、10%、10%;2)毛利率维持平稳,略下滑;3)销售费用率、管理费用率维持平稳;4)受业务规模扩大,财务负担加重。
　　有别于大众的认识:1)市场认为瑞康偏居山东,发展空间有限,易受国药等商业企业挤压,我们认为瑞康渠道网络已成,竞争优势明显;2)市场认为瑞康毛利率可能逐步下滑,我们认为,瑞康利用现有网络,介入高毛利的器械与疫苗业务,毛利率下滑风险较小;3)公司公布增发方案,摊薄20%,导致股价大幅下跌,我们认为,商业公司处于快速发展期时资金需求较大,用股权融资替代债权融资,节约大量财务费用,公司在盈利获得快速增长同时,利润率有望提升。4)市场认为瑞康现金流较差,应收账款高企,我们认为行业内医院正常回款周期在4~6个月,瑞康应收账款周转处于合理区间,我国医院终端处于产业链强势地位,现金流较差符合行业现实,未来有望逐步改善。
　　股价表现的催化剂:1)业绩持续超预期;2)增发方案逐步获市场认同。
　　核心假设风险:1)药品价格下降风险。
　　


 

　　金新农:销量稳步增长,业绩符合预期
　　金新农 002548 食品饮料行业
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-08-01
　　营业收入增长主要源于销量的稳步提升:2012年上半年公司实现营业收入8.18亿元,同比增长34.21%,同比增幅较2011年上半年上升20.41个百分点。上半年营业收入大幅增长主要系公司饲料产品销量大幅提升。
　　上半年公司实现饲料销量20.57万吨,比上年同期增长33.35%,增长主要源于公司新增产能的快速释放,随着下半年公司哈尔滨远大牧业年产6万吨猪饲料项目和长沙成农年产10万吨猪饲料项目达产,2012年公司猪饲料产能将达到87万吨,近5年来年均复合增长率为32.88%。
　　综合毛利率同比小幅下滑0.96个百分点:2012年上半年公司综合毛利率为12.83%,同比下滑0.96个百分点,主要系饲料业务毛利率同比下滑0.73个百分点,畜禽养殖业务毛利率同比下滑19.19个百分点。
　　期间费用率小幅下降,净利润稳步增长29.48%:2012年上半年公司期间费用率为8.19%,同比小幅减少0.67个百分点。其中销售费用率同比减少0.57个百分点,管理费用率同比增加0.41个百分点,财务费用率小幅减少0.51个百分点。
　　公司预计2012年1-9月实现净利润增长15%~45%,为4730.96~5965.13万元,合计EPS为0.34~0.42元。
　　盈利预测:我们看好公司未来产能的逐步释放以及长期发展规划,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.50元,0.64元和0.85元,基于对公司2012年的业绩预测,当前估值相对合理,维持谨慎推荐评级。
　　


 

　　锡业股份:期待下半年盈利回升,维持买入评级
　　锡业股份 000960 有色金属行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2012-08-01
　　预计上半年量价齐跌导致公司收入及盈利大幅下滑
　　我们预计锡、铜、铅等公司主要产品的量价齐跌将会显著影响公司上半年的收入及盈利情况。公司1季报中预计中报实现归属于母公司的净利润为8000-9500万元,同比大幅下滑73.2%-77.43%。考虑到二季度金属价格及下游需求的继续低迷,我们估计最终实际数可能接近预计区间的下限。
　　下半年10万吨铜冶炼项目逐步投产有望提升盈利
　　我们预计10万吨/铜冶炼项目将于今年下半年逐步投产,公司自产铜精矿业务的收入及利润有望集中在今年下半年或明年体现,从而改善公司收入及盈利状况。此外,我们预计如果环保部对于公司环保核查于近期完成,公司增发项目有望启动,完成后将显著提升铜精矿产量以及锡、铜、钨等资源储量。
　　供给持续收缩,中长期我们仍看好锡资源价值
　　在资源日趋稀缺的背景下,我们认为中国、印尼等主产国继续收紧对锡资源的控制将是趋势所在,在没有新的大型锡矿投产以及废锡回收技术水平没有明显提高的情况下,锡供给可能持续收缩,中长期我们仍看好锡资源价值。
　　估值:下调目标价至22.7元,维持买入评级
　　考虑产品价格及销量下降、资源税上调及人工等成本因素的持续上升,我们将公司2012/13/14年EPS由0.83/0.76/0.75元下调至0.32/0.41/0.42元,下调目标价至22.70元(原29.40元)。我们预计公司盈利有望在下半年得到改善,同时我们维持锡有望长期成为工业金属中基本面较好的品种的判断,维持公司买入评级。目标价基于贴现现金流估值(WACC为6.93%)。
　　


 

　　西部建设:上半年盈利下滑,重组带来成长空间
　　西部建设 002302 建筑和工程
　　研究机构：宏源证券 分析师：邓海清，沈荣 撰写日期：2012-08-01
　　投资下行与竞争加剧导致盈利下滑。受国家对房地产宏观调控政策影响,上半年房地产项目投资萎缩,工业项目投资放缓,地方需求有所下降;同时本地商品砼产能增速迅猛,市场竞争激烈,导致新疆地区商品砼价格下降。受此影响,公司主营收入虽同比增加8.33%,但盈利下滑19.83%,仅为3469.56 万元。
　　提升营运能力遏制下滑势头。随着奎屯等一批新建砼项目的投产,公司规模效应逐步显现,降低营运成本;同时公司加大经营管控力度,节能降耗,从而提升利润率。此外,公司收购5 家混凝土公司进一步扩大了市场规模,增强了商混领域技术优势,并解决了与中建股份的同业竞争问题。
　　全年经济前低后高,下半年盈利有望好转。受制于宏观经济疲软与房地产调控政策的实施,公司上半年盈利下降明显。为实现保8目标,政府将进一步加大投资力度,新疆房地产投资和工业项目受益较大,在一定程度上提升商品砼需求,从而带动价格回升。公司收购五家混凝土企业之后将提升产能1455 万方,伴随着经济形势的好转,预期会出现量价齐升的局面。
　　资产重组提升了公司战略价值和成长空间。公司与中国建筑的资产重组正在紧锣密鼓的进行中,本次重组为中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作,得到了集团的全方位支持。搅拌站是水泥行业下游的销售渠道终端,其战略价值越来越明显,这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。我们认为,公司作为专业化的搅拌站龙头,与海螺等水泥巨头存在巨大的战略合作潜力,未来或有突破之举。
　　尽管新疆地区产能过剩问题短期内难以得到根本改变,公司资产重组与营运能力提升值得关注。预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.88 和 1.02 元,对应当前股价PE 分别为13.29 和11.47,维持增持评级。