康恩贝:业绩增速加快,研发驱动转型
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨业绩符合预期,天保宁、阿乐欣引领成长。公司H1实现营业收入122,341万元,同比增长18%;归母净利润12,806万元,同比下降29.18%;考虑上年同期参股的佐力药业上市等不可比因素,扣非净利润同比增长24.31%,实现每股收益0.182元(扣非0.167元), 符合我们的预期。毛利率较高的植物药增速领先,渠道梳理使营销效率大幅提升,使Q2较Q1扣非净利润环比增长78%,其中天保宁、阿乐欣、牛黄上清胶囊等产品收入增长90%以上,肠炎宁、金奥康系列增长30%以上;部分二线产品坦索罗辛、可达灵、乙酰半胱氨酸、汉防己甲素等收入也大幅增长,Q2前列康渠道重整到位,上半年预计增长8~10%,下半年增长进一步提速。
　　研发驱动转型,进军生物制药。公司以增资方式取得四川辉阳18.13%股份,及远东实验室公司18.13%股权,四川辉阳重组高效复合干扰素(rSIFN-co)抗乙肝病毒新药已进入三期临床试验阶段, 预计2013年完成临床试验,通过培育创新类产品资源,由营销驱动向研发驱动转型,为开拓发展生物制药业务,提供战略性机会。
　　并购预期强烈,上调盈利预测。集团承诺注入云南希陶药业(持股68%),去年净利润2000万,嫁接到康恩贝销售渠道,预计今年将达到4000万(全年并表)。公司有望通过并购加速发展,不断强化在心脑血管、泌尿系统、消化科、风湿等领域的优势地位,打造植物药全产业链。上调2012~2014年EPS 的预测至0.40元(+0.01元)、0.51元(扣非0.41元,+0.02元)、0.62元(扣非0.51元,+0.04元),股价对应估值为26、20、17倍,维持增持评级。
　　风险提示:资产注入和整合效果低于预期;药价下调风险 (华泰证券 彭海柱)
　　


　　沈阳机床:行业低迷拖累业绩走低,后续弹性或可期待
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨公司上半年收入利润下降幅度较大。公司上半年实现主营业务收入37亿元,同比下降23%,其中数控机床产品收入22亿元,同比下降26.37%,普通机床产品收入15亿元,同比下降17.4%。收入大幅下降主要源于行业景气度低迷,下游制造型业企业对机床需求下降,尤其是制造业产业升级所需的中高档数控机床。预计下半年宏观环境好转后公司收入将止跌回升。
　　公司综合毛利率有较大提升。中报显示上半年为24.26%,同比增2.58个百分点。其中数控机床毛利率25.38%,同比降0.36个百分点。普通机床毛利率20%-26%,同比上升7-9个百分点。毛利率是因为普通机床产品结构提升后带来毛利上升以及上半年钢材价格较大幅度下降。预测下半年行业景气度回升,公司数控机床占比扩大带来的毛利提升将对冲钢材价格可能的上涨,毛利率预计将保持现有水平。
　　公司费用率上升影响盈利。上半年销售费用率6.43%,同比增0.53个百分点,管理费率10.43%,同比增1.72个百分点。两费上升源于公司大规模建设销售终端4S店,未来4S店开设减速,费用率有望改善。公司财务费用率4.59%,维持年初以来4%以上高位,同比增1.63个百分点,这是由高资产负债率(87%)导致。预计增发后偿还短期贷款以及行业景气度回升后应收帐缩小,财务费率将下降。
　　公司经营性现金上半年总流出4.55亿元。经常性应收项目增加12亿元,经常性应付项目增加5.6亿元,反应了行业低迷回款恶化。未来回暖后情况将有所改善。
　　给予推荐评级,目标价格7元。我们预计公司12,13,14年营业收入76亿,82亿,90亿元,EPS分别为0.19元,0.25元和0.34元,年均增长30%,目标价格7元,对应PE为37,28,21倍。(中投证券 张镭)
　　


　　新疆众和:业绩低于预期,产能释放将提升盈利空间
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨业绩低于预期:2012年上半年公司实现营业收入10.16亿元, 同比增长1.76%;实现归属于母公司所有者的净利润8432.25万元, 同比下降45.62%;基本每股收益为0.16元,同比下降64.17%,业绩低于预期。
　　订单与毛利率下滑拖累公司业绩:自2011年四季度以来,受全球经济低迷影响,下游订单下降,导致公司产能利用率不足,单位成本上升,主要产品的毛利率普遍下滑。其中电子铝箔、电极箔、高纯铝的毛利率分别下滑3.86、6.33、7.72个百分点。
　　2012年主要产品产量预计低于预期:受国内外经济形势低迷的影响,订单下滑,产能利用率普遍不足。预计2012年公司电子铝箔的产量为2万吨左右,同比下滑10%;高纯铝的产量为3万吨,同比下滑14%。
　　新建项目产能逐步释放 :公司年产2万吨高纯铝生产线的1万吨生产线已建成投产,年产1200万平方米高压电极箔生产线中的年产400万平方米化成箔生产线已建成,部分投入投产。配套电子新材料产业规划建设热电项目已于2012年一季度末投入运行。
　　盈利预测与评级:我们预计2012-2014年公司基本每股收益分别为0.30、0.49、0.64元,目前股价对应市盈率分别为29.35、18.08、13.71倍。鉴于公司新建产能的逐步释放以及公司显著的电力成本优势,我们维持增持评级(华泰证券 刘敏达)
　　


　　拓尔思:加入语音产业联盟,市场空间更加广阔
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨投资要点
　　自然语言语义分析能力(NLP)是语音产业进一步发展的关键。目前语音产业三大核心技术中,语音合成自然度已经超过真人发音水平,语音识别率已超过90%,而语义分析则尚不能完全让用户满意,成为进一步扩展语音产品应用范围和提升用户体验的关键。
　　当选语音产业联盟副理事长单位彰显公司语义分析领域技术领先地位。联盟19家发起成员为语音产业链上各个环节的龙头单位,拓尔思核心技术即为针对中文信息的检索和分析,公司主要创始人自80年代中期即开始该领域的研究,为该领域著名学者,90年代中后期公司已完成中文自然语言分析相关技术的自主研发并应用于公司全文检索产品中。十多年来,公司发展了3000多家各行业客户,积累了丰富的中文自然语言分析经验,产品性能领先。我们认为此次公司当选语音产业联盟副理事长单位,彰显了公司在语义分析领域的技术领先地位。
　　语音产业将进一步拓展公司市场空间。我们认为语音产业联盟的成立,代表着运营商、IT设备制造商、汽车厂商以及家电厂商对于语音服务在各自传统业务中应用的高度重视,国内语音产业有望加速发展。拓尔思作为产业发展所需关键技术领域的领先者,市场空间有望得到进一步拓展。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53,0.86和1.36元,我们继续看好公司在中文信息智能处理和大数据分析领域的增长前景,给予2012年35倍PE估值,对应目标价18.50元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　合作营销渠道拓展低于预期、新产品市场接受程度低于预期。(东方证券 周军 曹松)
　　


　　四方股份深度研究:智能变电站助公司高增长
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨公司长期成长性稳定。公司主要从事继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务。主营业务主要面向电力行业。自2006年以来,其收入从7.41亿元增长到2011年的16.87亿元,CAGR达到18%,归属于母公司所有者的净利润从2006年的7960.12万元增长到2011年的21465.28万元,年均复合增长率达21.94%,表现了良好的盈利能力。
　　智能变电站进入快车道,充分利好公司电网业务。作为国内电力系统二次设备制造品牌企业之一,公司已经累积十多年的行业运行经验,在去年国家电网六个批次和今年的三个批次的输变电设备集中规模招标中,公司取得了总排名第二位的成绩,占比约20%。2011年约占总收入的75%,与同行业的上市公司相比,业绩弹性较大,受智能变电站建设的影响明显,随着智能变电站建设的全面铺开,我们预计这部分收入仍将保持30%以上的高增长。
　　有声有色的拓展新业务。公司在巩固原有业务的基础上,通过自研和外延发展,积极的向新兴市场进行拓展。在配网自动化领域,公司稳扎稳打,先后取得长沙试点工程等标志性订单。在新能源领域,以电力电子技术和控制技术为基础推出PCS等产品,先后中标国家风光储输示范工程和南网储能试点工程,今年三月,收购了三伊公司公司,进行电力电子产品进行研发和生产上的合作,实现协同效应,优势互补。
　　估值和投资建议。我们预测2012-2014年每股收益分别为0.73元、0.79元和0.83元,对应市盈率20倍、18倍和17倍,考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好,我们给予买入评级,目标价21元。
　　重点关注事项
　　风险提示(负面):智能变电站推广放缓,公司增值税退税低于预期,在新领域的拓展低于预期。(湘财证券 朱程辉 孙淼玲)
　　


　　华能国际:电价翘尾,煤价回落,业绩持续提升
　　宁波敢死队布局3只涨停黑马市场进入敏感点位，投资什么必涨上半年实现每股收益0.16元,基本符合预期。公司上半年实现主营业务收入671.8亿元,同比增长4.9%;营业利润34.8亿元,同比增长128.4%;归属于上市公司股东的净利润22.1亿元,同比增长87.4%,折每股收益0.16元;扣除非经常损益后,每股收益0.16元,基本符合我们预期。
　　境内电价上调煤价下降,毛利率快速提升。受益于去年电价上调的翘尾影响,公司平均电价水平约为0.45元/千瓦时,同比上涨5.8%,是公司营业收入增长的主要原因。同时,由于公司成本控制良好以及国际国内煤价高位回落,公司燃料成本433亿元,单位燃料成本约0.26元/千瓦时,保持去年同期水平,使得公司毛利率达到14%,较去年同期大幅上升4个百分点。
　　宏观经济增速放缓,电量同比略降。由于宏观经济增速放缓,公司上半年境内电厂完成发电量1502亿千瓦时,同比减少1.46%,主要是由于公司装机多位于发电增速负增长或增幅较低的东南沿海及粤东等地区。按照目前的电力需求形势,公司全年电量预计为3200亿千瓦时。
　　煤价继续回落,看好下半年盈利增长。公司火电比重高,对煤价敏感,6月国际国内煤价出现大幅下跌,下半年燃料成本仍将快速回落,公司保守判断全年煤价同比下跌3%,毛利率仍有提升空间。另外,近期央行两次降息,公司平均债务成本将由5.8%下降至5.6%,减少财务费用约1.6亿元,同时,公司折旧政策调整,全年折旧预计减少10亿元,均将提升公司盈利能力。
　　业绩持续增长,维持强烈推荐评级。我们预测2012~2014年公司EPS为0.48、0.69、0.75元。在经济放缓的背景下,电煤供需形势将逆转,电煤价格将长期处于低位,公司作为火电龙头,将最为受益,我们维持强烈推荐的投资评级,按照2013年12倍PE,目标股价为8.3元。
　　风险提示:煤价大幅反弹,电量需求不佳。(招商证券 彭全刚)