1、

　　华仁药业:丰富产品品种,提升输液产能
　　华仁药业 300110 医药生物
　　研究机构：日信证券 分析师：谢宁宁 撰写日期：2012-07-24
　　有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种。拟收购企业具有2条玻璃瓶生产线(1亿瓶)、2条塑瓶生产线(0.8亿瓶),2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药(30吨缩合葡萄糖)车间已经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP认证,总体产能预计2.5亿多瓶(袋)大输液生产能力,品规接近100多种,其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,参加中标的省和地区有25个,收购后对于提升华仁药业的输液的整体的产能,丰富治疗性输液的品种有较大意义。参照2011年拟被收购企业全年1.76亿元的收入,归属于股东的权益0.11亿元,我们预计2012年全年的收入为2.0-2.1亿元,考虑收购的进程、金额及合并会计报表的时间,我们预计2012年合并会计的报表的净利润贡献非常有限。
　　盈利预测及投资建议:维持推荐评级。根据我们的预测,我们维持,前期预计2012和2013年归属于母公司的净利润增长分别为34.75%和45.78%,对应EPS分别为0.55元和0.81元。考虑潜在市场需求较大,启动在即,给予推荐评级,积极关注。
　　风险提示:募集资金项目建设低于预期对业绩增长的影响;腹膜透析液市场推广低于预期;扩容后竞争压力下,价格快速下滑,使得业绩低于预期。


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　　卡奴迪路:精耕细作,布局长远
　　卡奴迪路 002656 批发和零售贸易
　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅 撰写日期：2012-07-24
　　投资要点
　　公司上半年老店同店增长预计为8%。较正常年份10%以上增速有一定回落, 主要是受行业整体增速下滑的影响,全国百家重点大型零售企业上半年服装类零售额增速较去年同期相差12个百分点,但公司凭借较强的终端精细化管理水平,增速下滑较低。同时,据我们草根调研公司机场店未受经济下滑影响,整体保持较快增长,另外,公司在三四线城市店铺的情况亦优于一二线,比如在银川和衡阳等地的店铺上半年同店增长均超过20%。
　　毛利率提升料略超预期。公司从今年开始进行了错季采购,如在一季度服装生产企业的传统淡季下基本款服饰的加工单,有效地降低了公司今年产品的加工成本,同时随着公司销量逐年的快速提升,其所带来的规模效应也有利于降低公司的采购成本。另外募投项目稳步推进也带来公司高毛利率直营收入占比的进一步提升。我们预计以上因素将共同推升公司综合毛利率较之前年度增加2个百分点左右。
　　公司上半年预计净开店50家左右。其中直营店30-40家。受高端商场楼层店铺位置调整和新开商场招商的季节性影响,公司通常全年开店高峰集中在4、5月和9、10月,且上下半年分布较为平均,因此从上半年的情况看我们预计公司全年实现净开店铺120家左右是大概率事件。且全国各地购物中心的建设如火如荼、加之机场商业业态的逐步成熟,为公司的渠道拓展提供了巨大的空间。上半年公司仅机场店就预计新增8家。
　　多品牌集成店和高级定制布局长远。公司将在衡阳设立合资公司探索经营多品牌集成店,同时公司目前正在积极着手组建高级定制业务团队,预计明年可以开始正式运作。我们对此持肯定态度,客户的高度重叠有利于发挥协同效应,实现对客户需求的有效延伸。 财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、2.26、2.94元,给予公司2012年29倍PE, 对应目标价47.27元,维持公司增持评级。
　　风险提示
　　生产外包的风险、开店速度和新店效益低于预期的风险等。


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　　宁波港:海域腹地快速拓展,创新经营模式带来较快成长
　　宁波港 601018 公路港口航运行业
　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2012-07-24
　　集装箱吞吐量增速仍快于全国平均水平
　　增量主要来源于货源地延伸:(1)海域腹地拓展。自有船队开通北方港口至宁波的内支线,加大北方港口集装箱至宁波中转数量、嘉兴至宁波内支线开拓打开了浙北和苏南的货源,2012 年公司的水水中转箱增速超过30%;(2)海铁联运+无水港扩宽内陆腹地。依靠自有的集卡车队,无水港腹地在快速成长。
　　固定资产投入量力而行,摊薄风险不大
　　公司高管表示集装箱码头的投产时间与公司箱量的增长将相匹配,不会吃不饱 就投产。因此不需要担心固定资产投入摊薄业绩。目前公司在建的集装箱泊位包括:梅山港区3 个泊位,3#-5#泊位(有望2013 年起逐步转固);北仑五期2 个泊位,10#和11#泊位预计2014 年起逐步转固;金塘大浦口三个泊位(预计2014 年以后投产)。
　　油品和散杂货装卸业务继续高增长
　　2012 年上半年中国原油进口增速11%、钦州海上原油过驳业务高毛利带动原油装卸业务增长;太仓武港码头和舟山中宅港区贡献矿石和煤炭业务较高增长。
　　投资建议
　　我们持续看好公司在集装箱业务新增长模式下的成长性,陆域腹地和海域腹地打开有利于公司箱量保持稳定增长,预计公司2012-2013 年集装箱吞吐量增速为13%和15%,考虑到2012 年公司集装箱泊位的转让收益,我们预计公司2012-2014 年的EPS 为0.25、0.28 和0.30 元,对应PE 估值10X/8.8X 和8.4X。不考虑2012 年泊位转让收益,2012 年EPS 为0.22 元,对应PE 为11.45X,远低于行业平均估值,给予买入评级。
　　风险提示
　　经济复苏进度不达预期;募投项目不达预期;产业转移进程和方向不确定


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　　峨眉山A:业绩难掩增长之忧,投资需要回归理性
　　峨眉山A 000888社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：申银万国证券分析师：罗少平撰写日期：2012-07-24
　　业绩超预期。2012年上半年,公司营业收入累计达到4.28亿元,同比增长了9%,实现净利润5144万元,同比增长48%。EPS为0.22元,同比增长48%,业绩超预期。
　　营业收入同比增长9%,主要源于游客数量有所增长。2012年上半年,峨眉山风景区旅游人数113.8万,比上年同期增加12.4万人次,增长12.2%。游客增多带来的门票收入为1.46亿元,同比增长13.5%;索道收入为1.06亿元,同比增长10%,游客人数增长为公司营业增长贡献了主要来源。
　　营业利润同比增速高于营业收入同比增速22个百分点。主要由于:1)营业成本增速低于营业收入增长。2012年上半年营业成本为2.4亿元,较去年同期增加1505万元,增长6.7%。2)财务费用下降明显。2012年上半年财务费用为404万,较去年同期减少198万元,同比减少33%。3)销售费用下降。
　　2012年上半年销售费用为4255万元,同比减少225万元,同比下降5%,销售费用下降增加了营业利润。
　　净利润同比增加48%,一部分源于所得税的调整。2012年上半年,公司实现净利润5144万元,比去年增加1669万元,增幅为48%。净利润增幅远高于营业利润的增长主要在于:公司所得税为914万元,较上年同期减少251万元,同比减少21.6%,主要是因为上半年公司所得税按15%计缴,去年同期按25%计缴。所得税调整对净利润影响较大。
　　给予中性的投资评级。作为传统自然景区,公司的未来发展依靠是客流的增长和票价上涨,从客流的增速看景区游客增速正在下降,提价或许终将来临但未来提价效能将减弱。我们预计2012-2014年EPS将分别达到0.76、0.91和1.12元,目前股价所对应的P/E分别为30、25和20倍,给予中性的投资评级。


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　　歌尔声学:苹果订单推动下半年成长加快
　　歌尔声学 002241 电子行业
　　研究机构：中金公司 分析师：赵晓光 撰写日期：2012-07-24
　　公司近况歌尔声学公告上半年报告,上半年收入同比增长73.78%,营业利润同比增长84.09%,净利润同比增长75.24%。
　　评论上半年苹果订单贡献有限,但仍维持高速增长。我们按照ipad 扬声器模组单月7000万收入,加iphone4s 受话器和很少量iphone5耳机收入,测算苹果订单上半年贡献收入为6亿,占上半年收入20%。此外三星智能机,微软和索尼游戏机配件也是增长动力。
　　下半年苹果订单推动增速加快。预计歌尔声学在苹果最大订单来源是iphone5耳机,声学体验应是iphone5亮点之一,也是难点之一,我们在对歌尔声学竞争对手调研中得到确认。预计下半年耳机订单16-20亿元。考虑其它声学部件订单,预计来自苹果订单在20-25亿。苹果订单保证今年下半年到明年上半年保持90%或以上增速。
　　苹果以外,歌尔在其它几个客户和产品上为未来成长奠定基础。在三星和索尼的智能电视,公司成功切入扬声器模组和摄像头模组业务。在微软surface,微软和索尼游戏机配件和高保真耳机业务也成功切入。摄像头模组业务在未来三年有望复制声学的成功。歌尔最近招聘6000名员工,为此作足准备。
　　消费电子进入smart 时代,技术创新体现在声学和光学,而垂直一体化是制胜关键。歌尔声学通过掌握自动化设备,软硬件算法,模具和关键元器件,整合近百名国际化团队,掌握垂直一体化和大客户优势,持续进行人才和资源整合,竞争力全球稀缺。
　　估值与建议预计歌尔声学2012-2013年EPS 分别为1.19,1.85元,若智能电视启动,明年业绩将超预期,今年底部以来绝对收益超70%,维持推荐评级。


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　　金螳螂:业绩继续保持高速增长
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：于洋 撰写日期：2012-07-24
　　1H12实现净利润4.15亿元,同比增长70.42%,符合预期
　　公司发布业绩快报,1H12实现营业收入51.74亿元,同比增长38.08%,实现利润总额为4.97亿元,同比增长48.26%,实现归属上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长70.42%,符合我们预期的70%,其中2Q12实现净利润2.15亿元,同比增长68.56%。
　　净利率继续维持高位,扣除所得税率影响利润增速约为49.02%
　　1H12公司的净利润率约为8.02%,虽然比1Q12略有回落(8.45%),但仍远高于2011年末的7.29%,我们预计全年将有望维持在8%左右。1H11公司所得税率为25%,目前公司享受15%的高新技术企业所得税率,扣除掉税率影响,我们预计实现归属上市公司股东的净利润增速约为49.02%。
　　管理体系领先,品牌优势明显,2012年高增长无忧
　　我们认为公司已经搭建起行业内最为领先的管理体系,辅以金螳螂管理信息系统将综合费率水平维持在低位;同时依靠较强的品牌优势,提升上下游议价能力,使公司拥有较好的资金使用效率。我们预计下半年公司净利润增速约为59%,全年增速维持在62%左右,继续保持高速增长。
　　估值:维持买入评级以及50.30元目标价
　　我们维持公司12-14年EPS分别为1.53/2.12/2.78元的盈利预测和50.30元的目标价,未来三年净利润CAGR约为43.54%,目前股价对应12/13年PE分别为23.7/17.1倍,远低于33.2倍的历史估值中枢。我们看好公司长期发展趋势,继续给予买入评级。