上海凯宝:痰热清产能如期释放 后期增长还看产能扩张
　　产能逐步释放，痰热清全年预计4600万支:2011年，公司产能释放达到设计产能的70%左右，约为3200万支。今年，募投设计的4500万支产能实现全部释放，上半年销售收入5.65亿，预计实际销售2350万支，全年有望达到4600万支。从区域划分来看，报告期内华东地区增长最快，同比增长，其次是华西区，同比增长达50.24%。
　　新产能扩张如期进行:公司年初启动的中药提取车间和口服制剂车间建设项目，土地已于6月份进入征地公告公示期，下半年将启动项目，扩大痰热清注射液产能，并为引进痰热清胶囊和口服液等新产品做准备。
　　小剂量等后续品种进展顺利:公司目前小剂量5ml的痰热清注射液还处于补充申请材料阶段；痰热清胶囊生产报批工作进展顺利，预计下半年将获得生产批件；痰热清口服液目前处于III期临床试验。
　　经营指标状况良好:公司2012年上半年，毛利率水平为83.72%，比去年同期略有提升，销售费用率为53.65%，管理费用率为8.44%，基本持平。公司账上货币资金较多，大量募集资金未使用，未来有新增投资标的的可能。
　　风险提示:中药注射剂安全性风险；产品单一的风险。 盈利预测:预计2012-2014年的营业收入分别为11.60、15.08和19.60亿元；公司净利润分别为2.36、3.04和3.83亿元；摊薄后每股收益分别为、1.15和1.46元。（德邦证券）



 

　　中国国航:暑期旺季主业利润值得期待
　　公司发布上半年业绩同比大幅下降公告
　　公司公告称，2012年上半年受国内经济和国际航空需求增速放缓、航油价格大幅上涨及人民币兑美元贬值等影响，归属上市公司股东净利润预计同比下降超过50%。
　　剔除汇兑损益后利润或将下降不到60%，应好于1季度降幅
　　我们预计2012H1公司利润总额13亿元，同比下降约76%，EPS0.08元，主要源于人民币兑美元贬值0.9%（2011年同期升值2.2%）；若剔除汇率影响，我们预计利润17亿元，同比下降不到60%，降幅好于1季度，但比东航、南航降幅大，主要由于欧洲航线的拖累。
　　3季度展望:3季度主业利润有望明显好转
　　我们预计:在旅游客推动下，7-9月国内航线RPK（含深航）同比增长将达7%，客座率有望在85%左右，票价将同比提升4-5%；国际航线在欧洲市场步入暑期旺季下，票价及旅客量增速将均有明显好转；目前国内、国际航油价格同比下降10%左右，航油成本压力释放，而且发生在全年最盈利的暑期旺季。
　　估值:维持中性评级，略下调目标价至7.02元
　　我们将公司2012/13/14年EPS从0.47/0.44/0.50下调到EPS0.39/0.43/0.47（扣除非经常性收益从0.38/0.41/0.46元下调到0.32/0.40/0.44），当前行业正值暑期旺季，通常是一年中最盈利的季节，我们预计2012年3季度主业利润会明显好于1-2季度，我们给予2012年18倍PE估值，目标价7.02元，维持中性评级。（瑞银证券）



 

　　勤上光电:短平快再造一个新勤上
　　国内路灯照明市场的空间巨大。我们估算出目前国内市场LED路灯的规模在700亿元~900亿元左右。广东省各类室外照明灯具的总量在200万盏以上，其蕴含的市场空间大约在30亿元~40亿元左右，占全国市场的比重在5%左右。
　　室内照明领域也将逐步启动。广东省本次推广LED照明的《实施方案》中明确要求，国有资本出资建设的工程应该使用LED照明产品。《广东省LED产业十二五发展规划》明确指出，在2015年之前，政府将大力推广3000万只室内照明灯具，保守估计其所蕴含的市场空间大约在25亿元左右。
　　广东强推LED照明政策或将带来国内市场的大爆发。广东省是国内率先明确国有资本投资建设的项目工程使用LED路灯照明的省份，广东省强推LED照明的举动，将在国内行业中起到标杆示范的作用。这将有望给国内LED照明市场带来强劲的增长动力。
　　创新经营模式，扩大市场份额。公司通过A、B计划 的实施，使高性价比成为公司产品最主要的竞争力；合同能源管理+供应链+金融的新EMC模式，让客户在零风险、零投入的条件下完成绿色照明的普及；工厂孵化计划实质是在LED绿色照明的市场中跑马圈地，在当地企业，政府、勤上光电（002638）之间寻求共赢。
　　营收有望翻番，快速再造一个新勤上。市场蛋糕不断扩大，市场份额不断上升将会给公司奠定良好盈利基础，我们预计未来两年内，公司营业收入有望实现翻番。公司在 2013年将有望继续维持快速增长的态势，维持公司推荐的评级。（华泰证券）



 

　　顺络电子:盈利能力提升 业绩拐点出现

　　顺络电子（002138）发布2012年半年报，2季度业绩大幅增长:2012年上半年公司实现营收3.14亿元，同比增长14.27%，实现归属于上市公司股东净利润0.47亿元，同比上升10.34%，摊薄EPS为0.15元。从单季度来看，二季度实现营收1.66亿元，同比增长19.78%，实现归属于母公司净利润0.29亿元，同比大增46.61%，业绩略超市场预期。同时公司发布前三季度业绩预告，预计2012年1-9月公司实现净利润0.78-0.88亿元，同比增减15%-30%，摊薄EPS区间为0.25-0.28元。
　　产能利用率提升和银价下跌改善了公司盈利能力。依据我们的粗略估算，银浆价格和产能利用率波动10%，对毛利率的影响分别为1个和2个百分点。上半年下游需求逐渐恢复，公司产能利用率提升至60%-70%左右，同时银浆价格逐步回落，改善了公司的盈利能力。上半年公司综合毛利率28.98%，环比上升约3.5个百分点，其中二季度毛利率为32.2%，环比持续上升6.9个百分点。
　　二季度业绩同比大幅增长，盈利拐点出现。上半年智能终端渗透率提升极大扩容了片感元件的需求体量（智能终端的单机需求量是普通终端的2-3倍），加上公司提升销售力度，带来了二季度业绩的爆发，二季度收入同比增长19.78%，净利润同比大增46.61%。三季度是电子行业的传统旺季，如智能手机等销量将明显提升，加上片感需求周期性较强，有望带动公司整个下半年的业绩。
　　盈利预测:未来三年EPS为0.36/0.49/0.65元。我们预计2012-14年公司将实现净利润分别1.14/1.55/2.06亿元，3年复合增长37%。（宏源证券）



 

　　上海机场:国内外航线继续快速增长
　　投资建议
　　国内、国际航线快速增长带动下，非航收入也有望保持快速增长，因此主业利润也有望保持快速增，油价下行对于收益的影响可能主要限于2 季度，从全年来看影响较小，维持12 年EPS0.9 元预测，同比增长将达到15%左右，目前股价（剔除马上进行的0.6 元分红）相当于13.3x2012PE，1.5x2011PB，处于历史低位。由于公司产能利用率不到60%，除去T1 航站楼改建外，未来进行投资扩建的可能性不大，公司资本开支较少，成本增速较慢，而收入端受到国际航线快速增长以及非航业务驱动，未来几年成长空间巨大，公司的低估值、高分红和较快的稳健增长，使得公司非常适合长期持有，是非常好的配置型公司，而且未来可能的资产注入、内航外线收费并轨以及迪斯尼都可能是催化剂，因此我们维持买入评级。（国金证券）



 

　　海信电器:外销增速抢眼 盈利能力略有下滑
　　事件描述
　　海信电器（600060）披露12年度中期财报:上半年公司实现主营100.66亿元，增长2.72%；实现营业利润6.69亿元，增长13.63%；实现归属于母公司股东净利润5.75亿元，增长11.03%；实现EPS0.441元，其中二季度实现0.198元。
　　事件评论
　　从中报数据来看，上半年公司内销收入同比下滑7.12%，外销收入同比增长42.47%，显然外销持续强劲是使得公司上半年主营增速能实现增长的主要原因。一方面公司在欧美及澳洲等主要市场增长良好；另一方面，新兴市场CRT替换需求也较为旺盛。此外，尽管上半年公司内销收入相对较差，但公司彩电产品国内市场份额仍保持较高水平，在竞争对手降价幅度较大背景下4月份公司市占率仍达到15.53%，继续保持市场份额第一。
　　公司毛利率下滑的原因有以下几方面:首先，二季度内销市场竞争激烈，终端均价下滑明显，在此背景下公司选择性的对部分产品采取调价措施；其次，出口收入实现快速增长，内外销结构变化使得公司整体毛利率水平有所下滑；再次，面板价格上涨及关税调整也使得公司成本压力有所增大，不过从目前面板行业供求关系来看，我们预计下半年面板价格将有小幅回落且从长期看公司有望通过加大本地化面板采购比例逐步化解成本压力。
　　上半年公司费用率为10.73%，较去年下滑约3.65个百分点，而使得公司费用率下滑的主要原因在于销售费用率的下滑。上半年销售费用率由去年同期的12.15%下滑至8.60%，下滑约3.55个百分点。使得上半年销售费用率下滑的原因在于广告及市场推广费用及销售支持费用明显降低所致。

　　在市场竞争有所加剧背景下公司为保证整体盈利水平未采取激进的竞争策略，这是使得公司销售费用有所下滑并推动费用率改善的主要原因。
　　公司营业利润增速低于主营的主要原因在于公司毛利率的下滑，此外，国内市场价格竞争较为激烈背景下公司针对未来价格下降带来的损失对存货计提资产减值损失，二季度公司资产减值损失为0.24亿元，同比增长明显，这也在一定程度上使得营业利润增速低于主营。而归属于上市公司股东净利润增速低于营业利润增速的原因在于二季度营业外收入的减少。
　　考虑到上半年彩电行业整体增速及经营状况均低于我们年初预期，我们相应下调公司未来三年EPS（除权后）分别至1.222、1.333及1.444元，对应目前股价PE分别为7.80、7.15及7.60倍，维持推荐评级。（长江证券）