键桥通讯战略合作协议点评:战略合作,战略性打开公安系统市场
　　键桥通讯 002316 通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：杨昊帆 撰写日期：2012-07-20
　　公司智能警务手持终端正式商用化。我们上一报告有提及,公司近两年研制的手持终端设备已经成型。该产品现阶段主要面向警务人员使用,集对讲,无线通信(分为WCDMA/CDMA 两制式),团队GPS 定位与警务通功能于一身,较好的融合了警务人员实战作业所需功能。此次战略合作书签订, 标志公司智能警务手持终端正式商用化,进行销售。预计该产品将逐渐为公司收入与利润带来积极贡献。
　　产品推广针对性强,合作方有丰富的公安系统销售资源与经验。网上资料显示,上海辰锐信息科技公司是隶属于公安部第三研究所的全资控股子公司。辰锐以信息安全为主要营业方向,一直扮演着成果转化和产品运用推广的重要角色。依托三所畅通的业内资讯渠道、强大的科技研发力量及先进科研设施(设施与三所共享),将三所研发产品及技术成果进行全国推广,为公安一线提供一流的技术装备和优质的技术服务。虽警务终端并非技术门槛很高的产品,但公司通过此次合作,能够依托上海辰锐良好的系统内背景,和公安内产品推广相关的丰富的经验与资源,进行产品销售。预计其产品在公安内部的认同不会有太大问题。
　　此次合作预示公司顺利进入公安系统领域,未来业务开拓值得期待。我们一直认为,专网市场中其产品只是基础,客户关系与行业经验才是真正核心的竞争优势。此次合作,一方面为公司警务终端产品的销售建立良好开端;更重要的能够以此为契机,与辰锐公司建立紧密战略合作关系,逐渐掌握公安领域销售渠道与客户关系,为未来其他警务相关产品开发与推广打下基础。
　　公司主营为12.5期间重点投资领域,将享受高投资带来的快速增长。公司原主营业务为电网通信,后逐渐渗入智能交通领域,后者业务占比在近几年不断增加。根据12.5规划,电网期间投资达到2.25万亿元。建立智能电网为行业重中之重。与通信网络建设相关的包括普及变电、用电环节的智能化改造,以及全面建成坚强骨干电力通信网,基本建成智能变电站通信网、配网通信网、用电通信网及分布式能源接入通信网。另据测算,12.5期间城市轨道交通预计总体投资达到1万亿元,智能交通方面投资超过1000亿元。公司立足的两个行业均将迎来快速大规模投入时期。而据五年计划投资特点,第三年开始将为重点投资时期,因此我们推断公司2013年开始将迎来快速发展时期。
　　我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.23、0.33 元。警务终端确定为公司收入与利润带来积极贡献,未来与辰锐公司其他方面合作具有较大想象空间。然现阶段无法估计公司确定收益,因此警务终端业务在盈利预测中暂不考虑,但同时给予公司额外估值溢价,设定目标价9.33 元,给予增持评级。



 

　　翠微股份:业绩略超预期,商品结构调整助力业绩增长

　　翠微股份 603123 批发和零售贸易
　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2012-07-20
　　1H2012营业收入同比增0.98%,归属母公司净利同比增19.24%:公司发布业绩快报:1H2012公司营业收入为25.15亿元,同比增长0.98%;归属于母公司净利润为8761.50万元,同比增长19.24%;全面摊薄后EPS为0.28元,略超我们预期(我们之前预测为0.25元)。2Q2012,公司单季营业收入为11.27亿元,同比增长10.24%,归属于母公司净利为4972.8万元,同比增长23.00%。
　　宏观不景气使收入持平,产品结构调整和租金压力缓解助净利增长:1H2012公司营业收入同比仅增长0.98%,基本持平上年,我们认为主要是由于上半年宏观经济不景气所致。据北京市商委监测,1-6月市商务委监测的65家重点百货企业实现商品销售额368.1亿元,仅增长5.9%,其中销售负增长企业占31%。受消费市场的低迷影响,高端精品消费并不乐观。
　　上半年,以经营国际品牌为主的新光天地和赛特购物中心增幅分别比去年同期下降了27.9个和9.6个百分点。
　　公司在收入基本持平的情况下净利润同比增长19.24%,我们认为主要是由两方面原因造成:1)公司通过调整商品结构,提高了毛利率。去年公司曾销售了3亿元左右的投资金条,此部分商品毛利率仅有2%,今年公司不再销售这部分商品,而将空出的场地用于引进珠宝及服装等商品,提高了毛利水平。2)公司上市前曾收购了翠微大厦店的部分经营物业,本期租金压力得到一定程度的缓解,费用方面得到有效控制。
　　首次给予增持评级,目标价9.50元:我们略下调公司2012-2014年EPS分别至0.52/0.64/0.76元(之前为0.54/0.68/0.81元),以2011年为基期未来三年CAGR21.3%。公司定位京城精品百货,在海淀区有较强的品牌美誉度和稳定的大客户关系,经营业绩较有保障。近年公司将进行较大规模的品牌升级调整,通过引进名品来实现同店收入的增长。但考虑到行业目前低迷状态以及北京市场扩张潜力有限,我们给予较为保守的估值水平,给予公司6个月目标价9.50元,对应2012年18XPE,首次给予增持评级。我们认为公司短期看点在于产品结构调整带来的毛利上升、融资后财务费用的下降以及对各项费用加强控制所带来的内生性增长。
　　风险提示:宏观经济拖累公司收入增速,公司预购卡业务受到政策冲击的风险。公司经营集中于北京地区的区域性风险。



 

　　上海凯宝:主业利润实现50%的高增长
　　上海凯宝 300039 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2012-07-20
　　事件
　　公司公布 2012年半年报,今年1-6月份实现营业收入5.65亿元、比去年同期增长43.22%,营业利润为1.26亿元、比去年同期增长45.28%,利润总额为1.44亿元、比去年同期增长43.78%,归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元、比去年同期增长44.09%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元、比去年同期增长49.71%,摊薄后每股收益0.46元。
　　投资要点
　　上半年销售收入继续保持较快增长。痰热清产能已由2011年的3000万只提高至2012年的4500万只,由于痰热清注射液在医院内常被搭配抗生素作抗炎退热治疗,在一定程度上减少了抗生素的使用量,限抗政策的实施为痰热清注射液的推广带来了发展契机,我们测算上半年实现痰热清注射液销量在2350万支左右,其中在华东、华西地区的新增市场开拓效果较为明显,销售额分别同比增长超过50%。
　　产能扩建预计将于下半年启动。公司申请的土地已于6月份正式进入征地公告公示期,该项目将于下半年启动,这将进一步扩大痰热清注射液的产能,同时为痰热清胶囊、口服液系列品种的生产及上市储备空间。
　　痰热清系列品种上市值得期待。目前小剂量5ml 痰热清注射液根据《中药、天然药物注射剂基本技术要求》积极补充申请部分的相关技术要求所需文件;痰热清胶囊生产报批工作进展顺利、预计今年下半年有望取得生产批件;
　　痰热清口服液还处于III 期临床试验阶段,年内有望结束,此外公司正持续推进国家一类新药濒危动物替代药物研究。痰热清系列品种的开发以及新品种的研发将优化公司的产品结构,预期有望充分拓展公司的成长空间。
　　财务与估值根据上半年的良好运营态势,我们小幅上调盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.12、1.36元(原预测为0.88、1.10、1.34元),给予2012年31倍市盈率,对应目标价27.90元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　中药注射剂安全性风险。



 

　　天地科技简评报告:业绩符合预期,今年业绩确定性强

　　天地科技 600582 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：张微 撰写日期：2012-07-20
　　盈利预测与投资建议
　　煤炭行业固定资产投资增速滞后煤炭价格,因此下半年煤机需求增速将放缓,但四季度增速有望企稳回升。公司是产业链最全的煤炭机械制造商,在设备成套、煤炭产业链延伸、出口(如近期的乌克兰项目进展顺利)、零部件产业链延伸(如与ABB合作开发变频器等)、煤机服务延伸(鄂尔多斯公司)、降本增效(以太原公司等为试点推广)等进展较快,今明两年做成股权激励(净利润增速24%)的动力较强,根据煤炭价格从7月中旬开始企稳回升、当前价格的-5%~20%之间波动的核心假设,我们预计12-14年EPS分别为0.94、1.18和1.47元。维持强烈推荐投资评级和16元第一目标价不变,相当于12-14年PE分别为。



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　　天地科技点评报告:业绩超市场预期,资产注入可期,维持增持评级!

　　天地科技 600582 机械行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光，黄夔 撰写日期：2012-07-20
　　半年报业绩符合申万预期,但超市场预期:2012年上半年公司实现营业收入64.2亿元,同比增长36.0%;营业利润10.09亿元,同比增长33.8%;归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比增长32.0%,合摊薄EPS0.47元,符合申万机械半年报前瞻预计,但超市场预期;综合毛利率29.3%,同比减少2.80个百分点。
　　2Q盈利能力改善。在煤炭价格下滑,行业竞争加剧的情况下,公司凭借客户、供应商和技术等方面的优势,2Q盈利能力改善。经测算,2Q实现总营收37.0亿,同比增长23.64%,2Q净利润率为9.95%,环比1Q改善2.58%,主要来源于:2Q综合毛利率微幅提升0.58个百分点,公司费用控制得当,期间费用率下降2.18个百分点。
　　矿山自动化、机械化装备和煤炭物流带来收入增长,但利润主要来自矿山自动化、机械化装备和煤炭生产。1H收入增长主要来源于矿山自动化、机械化装备和煤炭物流,矿山自动化、机械化装备1H收入30.2亿,同比增长25.6%,收入和利润占比分别为47.9%和51.2%;煤炭物流收入同比大幅增长82.7%,达14.8亿元,但由于毛利率仅为3.42%,利润贡献仅为2.68%。煤炭生产同比虽大幅增长49.4%至9.92亿元,但受煤价下滑影响,毛利率下滑4.92个百分点达62.8%,收入占比仅为15.7%,利润贡献却达33.1%。
　　股权激励行权业绩条件大概率仍会达到。公司在2011年6月的股权激励计划中业绩要求是行权期的上一年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%,行权价格为23.37。公司目前股价与行权价格相差甚远,市场有担心公司将会放弃执行股权激励计划,我们认为,公司今年业绩大概率仍将达到行权条件,实现高管与投资者利益的挂钩。



 

　　正海磁材公告点评:携手稀土巨头,打造磁材新贵
　　正海磁材 300224 电子行业
　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2012-07-20
　　业绩预测与估值
　　预计2012年~2014年公司的EPS分别为1.05元、1.36元和1.70元,动态PE分别为21.02X,16.20X和12.96X,考虑到公司产品结构持续调整及未来原料保障能力强,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　钕铁硼价格大幅度下跌的风险;下游使用其他磁性材料替代的风险。