瑞普生物:业绩小幅低于预期 增持评级
　　投资要点
　　中报业绩略低于预期。公司预告12年中期业绩，1-6月份归属于母公司净利润同比增长10-20%。其中包括2月份增加的期权成本568.7万元，如果扣除此影响，公司业绩同比增长20-30%左右，二季度单季度与一季度业绩相比，利润增幅不大，略低于我们之前的预期。
　　行业增长乏力，长期看好养殖规模化。由于养殖行业中禽畜产品价格下滑较大，养殖企业盈利空间收窄，目前公司所处动保行业增长乏力。我们长期看好行业，认为养殖规模化拉动兽药的需求，兽药行业因此将有望步入十年黄金发展时期。疫苗由于占养殖成本比重低，药效的稳定性和售后服务完备性是维持客户群体的首要因素，而行业的美誉度则是招徕新兴客户的利器。我们认为，预期公司凭借着有效的研发机制、销售策略和售后服务体系将在争取新客户的同时巩固现有的客户群体，形成良性循环，畅享疫苗尤其是非强免疫苗的确定性成长空间。
　　财务与估值
　　小幅下调公司2012-2014年每股收益至0.73元（0.80元）、0.99元（1.09元）和1.22（1.33）元，参照可比公司25倍估值水平，对应目标价18.25元，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示
　　产品质量风险；突发疫病风险；产品批准文号风险 （东方证券）



 

　　南京中商:长局兑现时 强烈推荐评级
　　投资要点
　　我们维持对公司一贯判断，即祝义材总对公司长线布局已进入收获期，8年10亿元投入、累计133%的市值增长与公司基本面质变并不匹配。近期9.7%股权要约收购与1.3%股权大宗增持后，公司业绩爆发期已经来临。
　　公司今日发出2012中报，实现归母净利润843万元或EPS=0.059，同比下降-4.84%；扣非净利润1081万元或EPS=0.075，同比下降78.8%，低于预期。但考虑到中报披露与要约收购时点临近，且预受方南京国资历史上公司大股东的特殊身份，中报业绩背后因有诸多考量。
　　剔除超市剥离和房地产结算因素，1H公司主业收入增速由1Q的3.1%升至10.7%，其中中央商场收入由1Q的-0.25%升至1H的4.26%，而济宁、洛阳增速更达到56%和154%，新开的大冶店也实现6148万元收入。受益三四线市场的强劲需求，公司是少数二季度收入明显回升的公司之一。
　　1H公司毛利率环比降50BP、同比降16BP至20.07%。公司房地产久不结算导致毛利额亏损约1940万元以及中央商场主楼毛利率骤降251BP均大幅拖累业绩。我们判断公司可能采用促销维持装修改造期间人气，这一不正常降幅未来有望改善。
　　1H公司财务费用达8420万元，目前6个处于开工阶段的商业综合体带来的资本开支压力巨大。我们判断公司的策略是通过项目再贷款和滚动出售/租赁其中商铺回笼现金流，因此房地产项目结算进度对财务费用&业绩影响巨大。根据我们调研，仅徐州综合体今明年可售商铺面积就超13万平，回笼资金超26亿元。单看二季度报表，公司预售商铺获1.5亿资金。
　　公司1Q10起连续8季费率下降，但今年1-2Q不降反升，销售+管理费率同比增长0.92%，相比11全年更增加1.85%，其中人工费率和表征跑冒滴漏的其他费率双增。从历史来看，公司上半年通常会计处理谨慎而多计费用，下半年费率明显下滑，1H业绩与公司费用确认进度也有一定关系。
　　值得注意的是，除了要约收购的9.7%股权外，祝义材总于6月19、20日又通过大宗交易分别增持100万股（均价30.47）和86万股（均价31.01），目前持股比例达58.43%。持续的高位增持表明其对公司长期前景的认可。
　　总的来说，公司中报仍呈冰火两重天的矛盾景象。大量坏账担保均在11年前处置毕、10.7%收入增速与外埠门店爆发增长表明零售主业蒸蒸日上；但陆续开工的综合体项目、2.9%的财务费率及91%的负债率说明公司资金压力巨大，综合体内商铺结算进度将大幅影响业绩。从徐、淮项目看，今明出售\出租的商铺和酒店面积分别达到25\20万平，有望大幅改善公司现金流。充分把握公司发展节奏的大股东高位增持也应基于此理由。
　　我们预计公司12/13年主业EPS为1.44/2.0，此外今明将有大量房地产结算EPS，公司业绩拐点明确，首次给予强烈推荐评级。
　　风险提示:商铺销售进度低于预期、宏观政策调控压力等。（平安证券）



 

　　鄂武商A:股权之争终落幕 摩尔扩张再崛起

　　鄂武商要约收购即将结束，股权之争渐入尾声，公司短期看点主要是摩尔城项目及少数股东权益的收回。长期来看，公司区位优势明显，多业态发展迅速，渠道下沉战略将为公司发展提供新的动力，预计12-14年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.15元，维持强烈推荐-A的投资评级。
　　股权之争尘埃落定，当前买入长短皆宜。武商联与银泰系控股权之争逐渐尘埃落定，武商联将稳坐第一大股东地位。此次武商联高溢价的增持反映了对公司未来增长前景的强烈看好。当前要约收购进入尾声，我们认为当前价格买入并参与要约从短期看能获得套利空间，摊薄成本，从长期看鄂武商的成长价值也显示当前价格位于底部区域。
　　区位优势及渠道下沉战略奠定长期投资价值。公司门店集中在湖北省内，具有明显的区位优势，湖北作为中部人口大省，受益于中部崛起战略，经济发展速度明显高于全国平均水平，武汉作为华中地区最大的城市，交通便利，消费能力强，公司将充分利用自身的品牌优势，把握区域成长带来的发展机遇。渠道下沉战略使公司将触角延伸至省内二三线城市，这些城市发展空间巨大，由于缺少强劲的竞争对手，公司领先地位会更加明显，可以充分享受中小城市消费升级带来的投资机会。这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力，巩固公司在整个湖北市场的领先优势，从而奠定了公司的长期投资价值。
　　武广少数股东权益收回成为近期看点。06年的武广提租议案已经表明投资者对武汉广场完全收回的期望，2013年武汉广场合资到期后，公司收回的动力较强，从目前武广少数股权占公司净利润近26%比例来看，一旦以合适的对价收回武汉广场全部股权，将会对公司净利润提升有很大的影响。
　　盈利预测。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.75元、0.98元、1.15元，对应的PE分别为19.4、14.8、12.6。维持强烈推荐-A的投资评级。
　　风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流。（招商证券）



 

　　浙江震元:转型逐步落实 高速增长延续
　　投资要点:
　　在现金激励政策下，震元制药营销改革逐步制定落实。
　　公司于2011年推出针对工业子公司（震元制药）中层管理人员的现金激励计划。为此，2012年上半年，震元制药明确重点发展制剂专科药:首先，重建了全国的销售网络，初步设立了四个主要的销售区域；其次，将制剂生产和销售的主要力量集中在专科药上，专科药销售快速增长。
　　上市公司2012年上半年经营情况良好，各项业务均呈现增长态势。
　　原料药产品平稳增长:经过2011年抗生素政策影响之后，我们预计2012年上半年公司罗红霉素原料药销售保持同比小幅增长。制霉素原料药在提价的刺激下，预期有较好的销售增长。西索米星系列原料药从2011年下半年以来，出口量有显著提升。
　　制剂部分产品快速增长:普药制剂销售增长平稳，而专科药在营销改革的刺激下，多数药品出现快速增长的势头。我们预计2012年上半年，公司氯诺昔康制剂增长达到30%左右；伏格列波糖、奥曲肽等产品基数较小，增长有望超过50%。由于震元制药的营销改革于今年2月份实施，需要一段时间的适应和磨合，我们对公司专科药物下半年的销售情况更加乐观。
　　公司医药商业保持2位数增长，趋势不变；中药饮片和膏方生产、销售增长依然迅速。
　　新药获批慢于预期。美他多辛注射剂型今年上半年迟迟未获批，但是公司对美他多辛片剂销售依然充满信心。
　　我们暂时维持公司的盈利预测，预计2012-2014年净利润为4807万元、6770万元、9592万元，同比增长52%、41%和42%。公司经营战略逐渐清晰，增发募投项目将打破产能瓶颈，营销改革效果进一步显现，维持买入的投资评级。（浙商证券）



 

　　赣锋锂业:变更募投项目 做大做强优势产品
　　投资要点:
　　变更募集资金投资项目
　　近期公司公告变更募集资金投资项目，把原计划投资4333万元于年产2500万安时新型动力电池生产线，变更为投资于年产1万吨锂盐生产线项目。
　　1万吨锂盐生产线项目投资总额为2.94亿元，其中建设投资2.51亿元，流动资金4270万元，公司已经使用部分超募资金中的1.2亿元用于建设该项目，项目实施后，可形成年产10000吨的氯化锂产品的规模。
　　加大主营业务投入做大做强公司优势产品
　　变更募投资金投资项目，加大对主营业务的投资，有利于更大地发挥公司的核心竞争优势，做大做强公司的优势产品，符合公司发展的需求。
　　首先，锂行业属于技术密集型行业，公司具有良好的技术优势，是国内唯一掌握直接从卤水中提取氯化锂技术的企业，变更募集资金用途，加快完成万吨锂盐生产线项目，可以更加充分发挥公司的技术优势。
　　此外，氯化锂作为基础锂产品是下游锂深加工重要的中间产品，加快万吨锂盐项目的进度，还有利于发挥公司的卤水/含锂回收料--氯化锂/碳酸锂--金属锂--丁基锂/电池级金属锂--锂系合金的全产品链生产优势。在锂盐市场需求旺盛时，可以直接出售氯化锂产品，扩大市场份额；在锂盐市场低迷时，公司可以把氯化锂进行深加工成高附加值的金属锂和丁基锂产品，从而有效抵御行业波动的风险。
　　盈利预测及投资评级:维持买入
　　我们预测公司2012-2014年将实现EPS0.50元、0.74元和0.96元，同比分别增长38%、47%和31%，对应的PE分别为42倍、31倍和24倍，考虑公司产能和业绩逐步进入释放期以及公司所处行业属于朝阳产业，我们维持公司买入投资评级。（浙商证券）



 

　　青龙管业:13年或迎来订单集中释放
　　投资要点:
　　十二五水利投资提速确定性较大。水利建设攸关民生，但项目带动性小、公益性质主导、协调难等特点决定了其在政府投资的优先顺序方面排在铁公机之后，弱势地位明显（水利投资在固定资产投资中的占比仅为1%，远低于铁路和公路）。
　　我们认为以下两点因素决定了水利投资有望提速:1.铁路建设在经历06年以来的高速发展期及遭遇动车事件后，将步入平稳增长期，加大水利投资来对冲铁路投资放缓就箭在弦上；2.1号文件的出台表明将水利建设放在更加重要的位置在中央达成共识，落实到地方政府只是时间问题。近期十二五水利规划正式出台，我们认为十二五期间水利投资提速确定性较大。
　　13年或是管道行业订单集中释放期。政策到订单必须解决资金来源问题，水利建设公益性质主导的特点决定了水利建设资金主要来源只能是中央和地方政府，其中又以地方政府为主。这也是为什么1号文件出台之后，我们并没有看到水利投资的明显提速。十二五水利规划强调要落实好土地收益的10%提取为水利建设基金，以及加强金融支持有望逐步解决水利建设的资金问题。12年以来，水利建设招投标项目信息不断增多，虽然真正落地的不多，但却显示出了水利投资加速的迹象。我们判断12年将整体呈现招标信息多，实际落地少局面，项目或集中在13年落地，到时管道行业将迎来订单的集中释放期。
　　中报业绩或同比持平，12年全年预计也较为平淡，13年或是业绩爆发时点。在水利投资未呈现明显加速的背景下，12年上半年管道行业的整体表现为雷声多，雨点少即招标信息很多，但落地的项目少。资金没有完全到位，是招标延缓、以及流标率大背后的主因。我们预计这种情况将持续到12年下半年，但13年有望迎来项目的集中落地。受制于行业，公司12年上半年以来新签订单并没有明显增长，中报业绩预计同比持平，12年全年预计也较为平淡，但13年或是业绩爆发时点。
　　风险提示:
　　水利投资大幅低于预期（中投证券）