汉得信息调研简报:二季度订单回暖,净利率进入上升轨道
　　投资建议:
　　预计公司2012-2013年EPS 分别为0.823元、1.092元和1.424元,对应当前PE 分别为21X、16X 和12X。我们认为国内优质企业目前正在经历着管理模式变革,处于逐渐集团化、区域化、流程化的过程,高端ERP 需求旺盛。公司深耕高端ERP 实施行业多年,拥有全行业ERP 实施服务经验,已形成品牌效应,老客户极度稳定且新客户不断增长。公司竞争优势明显,作为Sap&Oracle 的金牌合作伙伴且Sap&Oracle 仍然占据国内高端ERP 软件市场主流的情况下,公司实施服务业务将迎来高速增长。首次给予公司强烈推荐评级。
　　要点:
　　二季度订单显著回暖,净利率进入上升轨道:一方面受到ERP 实施服务行业季节性因素影响,另一方面由于经济下行压力增大,12年一季度不少公司对于ERP 投入处于观望状态,传导至ERP 实施服务行业造成公司一季度订单增长低于预期,但并不代表下游企业实际需求的减少。二季度以来订单显著回暖,预计12年公司ERP 实施服务收入增长在35%左右。从二季度开始,公司11年大量招收的应届生将结束试用期并开始贡献收入,而公司人力成本将保持稳定,CPI 逐渐下行加上IT 行业2010-2011年薪酬的暴涨使得近期IT 行业再次大幅涨薪的概率较小,我们认为公司净利率将进入上升轨道。
　　SAP 实施业务仍将保持高速增长:公司2011年SAP 实施同比增长78%, 主营业务占比达23%。我们判断公司SAP 实施业务去年同比增长明显的原因主要是:国内SAP 业务市场份额本身就比Oracle 大得多,投资更加活跃,所以当市场比较好的时候,公司基数更小的SAP 实施业务增长就更为明显。近期SAP 在亚太地区的ERP 软件市场景气度良好,2011年同比增速达32%,创历史新高。我们认为公司ERP 实施服务将保持向SAP 市场迅速渗透的趋势,SAP 实施业务仍将保持高速增长。
　　对日ERP 软件外包服务空间广阔,前期投入已进入收获期:日本企业信息化程度高,是亚太地区ERP 软件与服务的最大市场。公司对日ERP 软件外包业务客户来源于日本汉得在日本自主培养与在华日本公司推荐。日本汉得从2010年开始增加本地顾问的支持,公司2011年上市后更是加大了对日投入,公司日本业务现场实施服务的能力全面提升,2011年公司以对日ERP 软件外包为主的ERP 软件外包业务同比增长82.2%,前期投入已进入收获期。日本发包方一旦与服务商通过前期合作建立起稳定 的合作关系,发包量将会获得爆发式增长,公司对日业务潜力巨大。
　　收购夏尔软件补全BPO产品线,扫描业务值得期待:公司通过收购夏尔软件顺利进入BPO领域,快速实现产业链外延和深度的拓展,逐步实现向综合IT服务商转型的目标。近期夏尔有望拿下顺丰1/5的快递扫描单据的业务,目前国内其他快递公司并没有像顺丰那样规范化,未来公司的BPO扫描业务有望向其他物流公司拓展,增长值得期待。预计并购后12年夏尔将为公司带来6000-7000W的收入增厚。
　　近期可能影响股价波动的因素提示:IEI和The China Fund两家PE在公司限售股已解禁,一级市场以套利为目的,减持压力较大;夏尔软件的交易方承诺在六个月内按公司股票公允价格增持不少于2500万元;国家规划布局软件企业名单尚未确定;后续可能的收并购行为。
　　风险因素:小非解禁压力较大。（长城证券 刘深）



 

　　红日药业:2012年半年报业绩预告点评:业绩大幅超预期

　　一、 事件概述公司公布2012年中报业绩预告,预计归属上市公司净利润0.99~1.12亿元,同比增130%~160%,扣非后归属上市公司净利润1.01~1.14亿元,同比增149.4%~182.0%。基本EPS为0.44~0.50元,按增发全面摊薄后EPS为0.39~0.44元,大幅超出我们预期。
　　2012Q2,预计归属上市公司净利润6121~7415万元,同比增长157.9%~212.5%,扣非后归属上市公司净利润6274~7588万元,同比增长195.9%~257.9%。基本EPS为0.27~0.33元,按增发全面摊薄后EPS为0.24~0.29元。
　　二、 分析与判断 预计血必净销量可能翻番,母公司期间费用率下降,盈利能力进一步提升我们预计2012H1血必净注射液销量同比翻番,与目前产能基本匹配。我们认为此次翻番主要与血必净今年上半年在重庆、河南和安徽等3省市销售进展较好有关,其中重庆和河南受益于医保放量,安徽受益于前期市场的开拓和抗生素使用的限制。另外,母公司加强了成本管控,期间费用率下滑,盈利能力改善。此外,去年同期,母公司进行高新技术企业复审,所得税率暂按25%,而今年上半年,按15%征收,这带动母公司净利润增速进一步提升。
　　预计中药配方颗粒销售增速在60%以上,看好明后年增长通过推算,我们预计2012H1中药配方颗粒销售额同比增长60%以上,销售额达到1.7亿以上。我们认为配方颗粒的快速增长主要来自于北京和天津市场,最大客户东直门仍然保持了较快的增长。我们认为配方颗粒市场潜力大,同时公司在福建、山东、吉林、云南和河北等外阜市场的开拓将会为公司明年及以后的增长贡献力量。
　　康仁堂并表比例同比增加,增厚业绩贡献;所得税率暂按25%,拉低部分业绩公司曾分两次收购康仁堂42%、21.75%股权,并分别于2010年6月、2011年9月并表。因此,今年上半年康仁堂并表比例较去年同期高出21.75%,增厚了业绩贡献。另外,今年年初康仁堂办理高新技术企业复审,所得税率由15%暂上调到25%,拉低了上半年部分业绩,康仁堂税前利润增速预计更高。
　　三、 盈利预测与投资建议我们看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应。我们将在中报披露后上调公司未来三年业绩预测,暂时维持预计2012-2014年EPS分别为0.80、1.00和1.24元,以7月5日收盘价25.90元计算,对应PE分别为33x、26x、21x,维持公司强烈推荐的投资评级。
　　风险提示:氯吡格雷等新药审批进度低于预期、资产重组审核风险(民生证券　李平祝)



 

　　东材科技:依托自有领先技术,公司光学聚酯基膜项目值得期待

　　盈利预测与投资建议
　　公司步入高端光学聚酯基膜领域的发展前景值得看好,同时提升公司估值水平,我们预测公司2012~2014年摊薄后EPS分别为0.36元、0.48元、0.63元(有所下调),目前股价对应于2012~2014年PE分别为20、15、11左右,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:
　　宏观经济下滑、原材料价格波动、新建项目进度低于预期。（平安证券　陈建文　鄢祝兵　伍颖）



 

　　苏宁电器:大股东高价认购坚定苏宁发展信心,募集资金助力公司升级转型
　　维持公司2012年43.28亿元的盈利预测,摊薄股本后EPS为0.59元,维持增持评级:本次非公开募集资金到位后,公司资产负债率将由61.48%降至57.06%,在公司未来大投入的两年中,有利于公司进一步开展举债融资的措施以满足资本需求。在终端需求疲软、消费形势不明朗以及公司未来面临较高的费用压力情况下,我们认为本次的非公开发行带来的增资投入对于公司未来2-3年业绩的提升并不会有立竿见影的效果,但是我们依然看好苏宁电器由于自身资源禀赋为公司华丽转身创造的广阔前景,因此我们维持12至14年43.28亿元,43.79亿元和44.25亿元的盈利预测,摊薄股本后EPS分别为0.59元、0.59元和0.60元,以当前股价分别对应14倍、14倍和14倍PE值,处于估值低位,因此我们依旧维持增持的投资评级。（申银万国　金泽斐）



 

　　宇通客车:7月销量有望重回高增长
　　盈利预测及投资评级。考虑到股权激励的,我们略微下调了公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.01元、2.17元和2.50元。考虑到客车市场平稳发展,特别是公司超强的经营管理能力,维持推荐投资评级。
　　风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、财政政策的调整;3)新产能达产时间晚于预期,影响公司旺季销量。（平安证券　王德安　余兵）



 

　　壹桥苗业:将获动迁补偿款2.5亿元,资金压力充分缓解
　　一、事件概述
　　2012年6月15日公司收到炮台镇人民政府签署的相关动迁补偿协议。
　　二、分析与判断
　　将获动迁补偿款2.5亿元,资金压力得以充分缓解
　　公司本次动迁将收到补偿款近2.5亿元,按照海域改造费用2-4万元/亩,可改造海域6250亩-1.25万亩,公司年内海域改造资金将得到充分保障。2010年公司改造海域4000亩,2011年上半年改造5000亩,2011年下半年至今年年底计划改造完成1万亩;若定增顺利通过,部分募集资金将用于改造海域1.4万亩。公司4.57万亩海域中仅剩余1.27万亩资金尚未到位,随着海参捕捞量的快速上升,届时只需动用当期利润即可,公司海域改造资金最短缺的时期已过。
　　目标价45元,维持强烈推荐评级
　　公司自上市以来积极向海参养殖企业转型,现有海域近4.6万亩,董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证,大股东支持力度可见一斑。动迁补偿款和定增项目的启动将有效缓解公司资金压力,确保海域改造进度,提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右,亩产疑虑渐消,预计2012-2014年EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元,目标价45元,维持强烈推荐评级。