富瑞特装：LNG全产业链装备先发优势明显

　　1。事件富瑞特装发布中报业绩预报，2012 年1-6 月业绩同比增长45-65%。
　　2。我们的分析与判断。
　　(一)二季度单季增长50%以上，气瓶增长超预期公司一季度业绩增长37.72%，EPS 为0.15 元；上半年业绩预计增长45-65%，EPS 为0.33-0.38 元，即二季度单季业绩增长52%-92%。二季度业绩增长超出我们的预期。 我们估计上半年业绩增长主要源于车用LNG气瓶业务和加气站业务的快速增长。3、4 月份开始公司LNG 气瓶订单明显增长，我们预计公司LNG 气瓶全年产量可能超过15000 套，同比增长50%左右。加气站业务预计随着近期LNG 配套投资的快速增长前景乐观。
　　(二)下半年小型撬装液化装置开始贡献业绩受益于煤层气、页岩气等非常规天然气发展，我们看好公司小型撬装天然气液化装置市场前景。我们预计下半年公司小型撬装天然气液化装置业务开始贡献业绩。我们预计公司今年有望交付3-5 套小型液化装置(5 万方、10 万方等)。一套10 万立方的LNG 液化装置价格在5000-6000 万元。我们以均价4000 万元估算，预计可能增加销售1.2 亿元以上。
　　(三)需求增长快于产能扩张，公司先发优势明显市场担心LNG 汽车仅用于点对点的固定线路运营，LNG 气瓶市场空间有限。我们认为随着LNG 供应的提升和配套设置的逐步完善，港口、矿山、长途客运、公交车等领域的应用在未来2-3 年内有望获得高速增长。
　　市场担心公司车用LNG 气瓶进入壁垒较低，竞争加剧风险加大；我们认为近2-3 年需求增长可能快于众多企业产能扩张步伐(建车间半年， 产业化需近2 年)，尽管价格下降大势所趋，但市场容量快速增长仍可期。 市场担心公司模式容易被快速复制。我们认为公司是LNG 全产业链装备先行者，先发优势和灵活机制优势明显，领先后起者2-3 年。
　　3。投资建议我们看好公司以LNG 气瓶、LNG 加气站、小型撬装天然气液化装置3 大业务为核心的LNG 全产业链装备综合竞争力，未来有望受益于LNG 产业高速发展。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.73、0.95、1.25 元， 对应当前股价PE 分别为33 倍、25 倍、19 倍。
　　风险提升：竞争加剧毛利率下滑；气价上涨LNG 应用经济性下滑； 小非减持。(银河证券 )




　　北陆药业：半年报业绩超预期 加速增长趋势确立
 

　　公司自11 年开始营销改革，前期费用率高企，2011 年4 季度营业费用率高达49.1%，达到近两年的最高点 ，造成公司利润增速总是慢于收入增速。然而，2 季度利润高增长显示营销改革显效，费用率趋于稳定，规模效益逐步开始体现。未来公司预计业绩环比增长状况较好。主要业务情况如下：
　　1、对比剂业务：预计12 年2 季度销售达7000 万，增长约为40%。对比剂是公司的核心业务，增长主要来自于医院的数量增长和覆盖深度加强，其中以上海、北京增长最为明显。以安贞医院为例，过去一直使用进口对比剂，现在北陆的产品也进去了；过去一个区域一名销售经理负责，现在安贞医院就有1-2 人负责进行学术推广。未来，医院数量的增长未来主要来自外企覆盖较少的县医院等二三线医院，医院覆盖度的加强主要来自于人员的精耕细作。去年公司对比剂队伍约120 人，今年到目前为止已经增长到150 人。随着新品不断获批(11 年碘克沙醇、12 年碘帕醇、14 年钆贝葡胺等)销售费用率有望进一步降低，实现规模效应。
　　2、九味镇心颗粒：目前已经进入北京、山西等医保，预计会好于11 年的600 万。我们预测今年可以做到800 万左右。目前销售队伍约40 人，若能采取恰当的营销策略，快速增长并不遥远。
　　3、糖尿病线：去年获批的瑞格列奈通过代理销售，2 季度有销售， 但是销售额较小。瑞格列奈是口服降糖药中非常好的品种，竞争厂商少(诺和诺德+豪森)，医生认可度高，我们认为13、14 年将进入快速增长期。
　　投资建议：我们认为公司的营销改革初见成效，费用率企稳，将逐步进入规模效应阶段，环比数据不断向好，我们预测2012-2014 年EPS 分别为0.36、0.48 和0.62 元，对应PE 分别为30、23、18 倍，推荐评级。
　　风险提示： 公司整体规模小，抗风险能力较低。(中投证券)



　　祁连山：需求加速 盈利改善确定性增强
 

　　华创证券研究报告指出，祁连山在未来5年的战略之一是在能源基地、资源开发基地、新兴城市圈等具有水泥产能发展空间的地区以新建为主，配套符合循环经济产业要求的工业及城市废弃物消纳基地。
　　成县地处陇南地区，该地区贵金属资源丰富陇南矿产资源富集，其中铅、锌、锑居全国前列。此外，黄金和铜、锰、硅、铁都有较大的分布，发展原材料工业条件优越。同时陇南地区水利资源丰富，区内有嘉陵江、白龙江、白水江、西汉水四大水系，水力理论储藏量425万千瓦，可开发量279万千瓦，约占全省的二分之一。今年5月30日国务院批准陇南重大基础设施建设项目--陇南成州民用机场，项目总投资达12亿元。未来几年时间内，机场、水利和原材料工业的建设必将拉动水泥需求。
　　4-6月需求明显加速，盈利能力改善确定性增强。预计公司4-6月日出货量在50-60吨，月均实现销量1500万-1700万吨，二季度销量4600万吨，公司基本实现满产满销，吨毛利70-80元，吨净利20-25元，上半年有望实现扭亏，三季度进入全年施工旺季，盈利能力提升的空间依然很大，环比改善趋势明确。
　　公司股价调整之后再次变得有吸引力。价格方面，甘肃兰州地区在需求向好的情况下有意上调水泥价格，平凉地区将会继续保持平稳。总体上甘肃地区价格平稳，重点工程项目需求相对较好，另外主导企业对市场维护有加，未来价格将会保持稳中略有上升的态势。公司供需边际改善逻辑，受益基建复苏明确，股价调整后风险释放充分。预计摊薄后2012-2014年EPS分别为0.69元、1.00元、1.42元，维持“强烈推荐”的投资评级。(华创证券)



　　东方证券：维持泸州老窖买入评级
 

　　东方证券日前发布泸州老窖(000568)公司研报。研报指出，近期公司召开股东大会，在“轻资产、重品牌、多杠杆”的经营原则下，金字塔形的产品结构已经稳固--高档酒贡献利润，中低档酒贡献收入和提高市占率的局面没变。
　　东方证券指出，受宏观经济和限制“三公消费”等不利因素影响，公司对国窖1573适时实行控量保价策略，2012年经典装国窖1573在经销商渠道将减量1300吨。对于新品特曲老酒，公司正加强广告的投放力度，未来还将引入微电影等新的网络宣传模式。低端产品方面，公司2012年对博大公司的利润率要求较2011年有所提高，正在加大专卖店的开设力度，并通过大招商策略，将渠道下沉到县、乡级。股权激励第一期行权已完成，激励到位也有助于提高管理层的积极性。
　　东方证券预计公司2012年~2014年每股收益分别为2.99元、3.81元、4.69元，维持“买入”评级。(东方证券)



　　荣信股份：工程总包业务成新利润点
 

　　荣信电力电子股份有限公司(荣信股份，002123)业务涉及电能质量与电力安全、电机传动与节能、余热余压节能发电系统等多个领域，主要产品SVC、SVG在国内处于领先地位，高压变频器与国家节能减排政策相吻合，2007-2010年，公司一直保持高速发展，销售收入及净利润增速均超过40%。
　　荣信股份加大营销力度，2011年新签订单同比增长38.11%。2011年，公司本部及信力筑正新签订单达25.59亿元，同比增长38.11%，其中本部新签订单17.64亿元，信力筑正新签订单7.95亿元。在宏观经济形势如此严峻的背景下，公司新签订单保持高速增长实属不易。2011年末，公司结转至2012年订单14.72亿元，为公司2012年业绩增长提供有力支持。
　　受益节能减排政策驱动，荣信股份高压变频器产品发展空间巨大。近日，国务院发布《“十二五”节能环保产业发展规划》，到2015年，高效节能技术与装备市场占有率将由目前不足5%提高到30%左右，产值将达到5000亿元。
　　2011年，荣信股份“25MVA级高压变频装置”顺利通过了国家能源局组织的新产品鉴定，该产品的单机容量达到了国际上同类变频装置的最大容量，在国内仅由公司和广电电气掌握，预计未来将在西气东输等大功率变频装备应用领域实现进口替代。除此之外，公司研制的第五代变频器开始投入市场。
　　我们预计，在“十二五”节能减排的大趋势下，高压变频器将迎来广阔的发展空间。荣信股份作为电力电子行业的龙头企业，在技术和营销实力上均具备较强的市场竞争力，预计公司高压变频器将保持高速增长态势。
　　荣信股份日前公告称，与贵州登峰能源集团有限公司签订了《贵州登峰能源集团扩能技改工程合同协议书》，合同金额为人民币33000万元。主要建设内容为贵州登峰能源集团威宁县迤拉镇茨营煤矿、雪山镇老桥煤矿、玉龙乡马家丫口煤矿改扩建至30万吨/年的扩能技改工程，建设工期为1.5年。
　　我们认为，与贵州登峰能源集团签订总包合同(EPC)，标志着荣信股份开始承担煤炭矿井建设总包工程，对公司的意义有两点：
　　一是带动荣信股份相关产品销售。在煤矿建设领域，公司产品线十分丰富，包括高压变频器、无功补偿、智能瓦斯排放装置等一系列设备。本次由公司承接项目总包工程，将有效带动公司相关产品的销售，从而为公司获得设备销售及项目总包的双重利润。
　　二是为荣信股份国际化业务奠定基础。在海外市场，项目业主一般对项目总包进行招标，很少单独对设备招标，因此，具备总包资质和经验对公司拓展海外项目意义重大。预计公司后续仍将拓展其他领域总包业务，为公司产品销售奠定基础。
　　我们预计荣信股份2012-2014年EPS分别为0.65元、0.78元和0.94元，目前股价对应PE分别为17.75倍，14.84倍和12.25倍，给予公司2012年25倍市盈率预期，对应目标价16.25元，给予“强烈推荐”评级。(东兴证券)



　　北斗星通：拿下八成海洋渔业用户
 

　　事件：近日我们对北京北斗星通导航技术股份有限公司(北斗星通，002151)进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
　　点评：北斗星通今年国防业务订单增长稳定，三种导航产品均有所增长。北斗导航方面，北斗星通为军队提供导航终端和指挥系统，并且已经获得了北斗军码，即将开发出军用芯片，将增强公司北斗军用市场竞争力；惯性导航业务方面，星箭长空运行稳定，惯性导航产业基地已经建设完成并投产；光电导航业务目前以高端产品为主，公司计划开发中低端光电产品，以拓展光电导航市场。
　　海洋渔业布局即将完成，现金牛业务出现。此外，去年年底北斗星通北斗渔业用户达到了2.3万个，今年下半年将会拓展环渤海市场，用户数量最终将达到3万个，占据国内海洋渔业80%的市场份额，海洋渔业每年为公司带来约2400万元运营收入，成为现金牛业务。
　　虽然国内汽车行业不景气，但北斗星通汽车电子业务目前仍保持平稳增长。深圳徐港电子、重庆深渝北斗业务稳定，宿迁汽车项目第一期已经建设完成，年产10万台汽车终端，公司已经形成了“前装+后装+出口”的汽车电子业务模式。
　　子公司和芯星通负责研发北斗芯片，虽然北斗星通获得了国内首个“万级”北斗芯片订单并销售了少量高精度卫星接收机，但是由于北斗行业应用市场仍未打开，公司芯片及模块销售量仍然很少，去年收入只有918万元。而且由于和芯星通目前人力成本和研发费用较高，因此去年和芯星通亏损1495.70万元。目前公司一方面加强管理，研发适合现阶段市场需求的北斗芯片，另一方面进行人员调整，以降低人力成本。我们认为和芯星通技术先进，随着北斗卫星导航系统正式提供服务，北斗行业应用市场打开后，公司芯片业务将会扭亏为盈。
　　另一方面，由于市场竞争加剧，公司高精度板卡毛利率下降至30%左右。
　　我们预测北斗星通2012年-2014年EPS分别为0.23元、0.37元和0.55元，当前股价对应PE分别为69倍、44倍和29倍，维持“推荐”评级。(东兴证券)