万邦达：项目进展顺利 有望迎来业绩拐点
　　事件：
　　公司发布第二季度重大项目进展情况，截至2012 年6 月30 日，公司正在进行的项目共计21 个，其中：工程类项目14 个，托管运营项目(含控股子公司及全资子公司托管运营项目)5 个，对外投资项目2 个。
　　点评：
　　公司重大工程项目进展顺利，其中中国石油大庆石化公司120 万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造项目(含回用单元)已接近尾声，本季度预计确认收入810 万元，今年累计确认收入1610 万元；
　　神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工(EPC)总承包项目项目正常进行，本季度确认收入4000 万元，今年累计确认收入7800 万元；中国石油吉林石化分公司40 万吨/年ABS 装置项目(一期工程)公用工程设施EPC 项目项目正常进行，本季度确认收入1000 万元，今年累计确认收入1800 万元。中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期(Ⅰ)工程污水、回用水及脱盐水装置EPC 总承包项目目前正在进行商务谈判及合同签署，中标金额51300万元，我们预计该项目今年有望确认20%的收入。
　　托管运营项目符合预期。预计2012 年第二季度，公司(含控股子公司及全资子公司)正式运行的托管运营业务将实现结算总收入约2,702 万元，加上一季度确认的运营收入2597 万元，今年累计运营收入为5299 万元。
　　对公司长短期看法的修正：
　　我们中长期看好公司的发展前景，十二五期间，我国污水治理累计投入将达到1.06 万亿元，其中城镇生活污水的治理投资将达4590 亿元，工业污水的治理投资将达4355 亿元，基本与生活污水处理投资持平，工业污水处理行业未来发展空间很大，公司是工业水处理行业第一个登陆资本市场，目前EPC+C的模式已初现复制能力。同时公司通过超募资金进入固废及环保装备制造行业，分享固废行业发展的收益。短期来看，由于固废项目及环保装备释放不了业绩，公司估值偏高，需要有不断的项目订单来支撑估值。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　我们预计 2012 年~2014 年每股EPS 为0.47 元、0.64 元、0.73 元，目前股价对应的12 年PE 为50 倍，相对应12 年的增速仍有一定的估值压力，考虑到公司处于业绩拐点期，后续有望受益于污水处理提标及工业水处理市场释放，首次给予增持评级。
　　风险提示：
　　经济下行，重大项目进展延迟导致水处理工程晚于预期的风险。（光大证券）



 

　　片仔癀：提价利业绩增长 搬迁利长远发展
　　事项片仔癀内销价自7月1号起每粒提高20元，同时董事会通过配股融资方案，拟10配3股，可配股4200万股、总融资额不超过8亿元人民币用于生产线整体搬迁项目。
　　主要观点：1、片仔癀提价有利业绩增长：受原材料价格上涨等因素影响，自7月1号开始片仔癀内销价每粒提高20元、外销价每粒提高6美元，至此片仔癀内销价每粒280元、外销价每粒36美元(均为出厂价)。估算片仔癀2011年内销均价在230元左右、外销均价在21美元左右，而2012年内销均价270元左右、外销均价在33美元左右，按照内外销占比6:4比例测算，2012年其综合出厂价增加幅度为33.3%，超出我们原来预期的15-20%提价幅度。我们预计2012年片仔癀总产量在250万粒左右，较2011年增加8-10%。因此，仅片仔癀一项可增加业绩增长在40%左右(不考虑原材料成本增加因素).
　　2、片仔癀未来依然存在较大提价空间，业绩快速增长可期：由于片仔癀产品以天然麝香入药，原料由国家统一供应，极大限制产能，故我们认为片仔癀提价是必然趋势。相比与同类高端保健产品片仔癀目前价格仍有较大的提升空间，3年内价格有望倍增，公司业绩将保持较快增长。
　　3、药妆业务持续增长，发展中药日化业务势在必行：2012年一季度公司药妆业务营收增加152.83万元，估算其同比增长达15%以上，公司片仔癀产品受制于原料压力，发展中药日化业务势在必行，我们认为凭借公司产品品牌优势及华润合作平台，药妆产品销售短板有望进一步解决，未来中药日化业务将成为公司盈利的新增长点，我们预计12-14年复合增长率在40%以上。
　　4、整体搬迁有利公司长远发展。公司拟10配3融资8亿元人民币，用于生产基地整体搬迁建设费用。公司目前处于漳州市规划中的城市核心区域，为适应城市规划，拟在南靖高新技术产业园区通过出让方式取得1070亩土地用于片仔癀工业园区的建设，其中300亩用于分公司的项目建设，300亩用于公司的新生产基地建设，200亩用于片仔癀工业旅游用地，200亩用于未来涉及牙膏等产品及相应项目的生产基地建设，70亩用于员工宿舍等生活配套设施用地，总投资约16亿元。其中用于公司新生产基地建设6.1亿元通过二级市场融资取得。我们认为整体搬迁长期有利于公司发展，且华润片仔癀合资公司启动也有利于公司未来可持续发展。（华创证券）



 

　　华策影视：关注下半年电视剧发行进度
　　《薛平贵与王宝钏》与《天涯明月刀》收视率良好，印证公司不断增强的制作能力。上半年公司有7部以上电视剧首次发行。其中，5月在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》收视率力压《心术》等热播剧，连续10多天位居同时段冠军；
　　而6月在湖南卫视播出的《天涯明月刀》自开播以来收视率一路夺冠，连续拿下多个权威排行榜收视冠军。上半年播出电视剧较好的收视率反映了公司在强大发行能力之外，制作能力也在不断增强。
　　公司12年制作电视剧预计达到700集。2012年公司预计制作电视剧21部695集，上半年制作进展顺利。其中《施公案》、《国家命运》等公司所占权益较高的投拍剧有望在下半年进入发行阶段。
　　电影和影院业务成熟尚需时日。公司目前投资电影以联合投资为主。《听风》及《一场风花雪月的故事》预计在12年上映，但对于已经投入较长时间、后续制作、发行进度还存在一定不确定性的产品，公司不排除在产品发行公映前，采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。公司已在浙江省内外建设10多家电影院，但由于一二线城市电影院趋于饱和且租金持续上升，影院业务未来1-2年或仍处于亏损状态。
　　在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下，给予公司增持-A评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.50元、0.68元、0.87元，三年复合增长率29%，公司当前股价对应12年PE为25倍，与影视制作行业平均估值基本相当。在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下，我们给予公司增持-A评级，关注下半年公司电视剧的发行及收入确认进度。
　　风险提示：视频网站合作采购进一步压低网络版权价格、演员等要素价格持续上升。（安信证券）



 

　　华东医药：肿瘤药产品线不断丰富
　　今年上半年，华东医药股份有限公司(华东医药，000963)阿那曲唑和来曲唑原料药先后获批，阿那曲唑和来曲唑制剂批文有望在明年中期获批。此外，地西他滨和伊立替康也有望在明年上半年获批。加上通过购买获得的奥沙利铂批文，至明年底公司将有望形成5个抗肿瘤药的产品梯队。配合全国新一轮非基药招标，华东医药的肿瘤药产品线有望全面铺开。
　　目前，公司已经针对抗肿瘤线招聘销售总监，销售队伍也将逐步建立，以满足抗肿瘤产品的临床推广需求。
　　值得一提的是，奥利司他工艺改进，预计年底上市。奥利司他为目前国际公认的新型减肥降脂药，可以使饮食中30%的脂肪不被吸收，不仅能帮助患者减轻体重，也有助于维持体重。
　　该产品是在西布曲明退出市场后，临床用于减脂的一线用药。虽然奥利司他在2010年收到美国食品及药物管理局(FDA，Food and Drug Administration)警告可能存在严重肝损伤的风险，但公司制定了以处方药为主的临床推广策略，在小剂量使用的情况下，奥利司他的安全性很高，长期前景看好。
　　我们认为公司是国内优质的仿制药龙头企业。公司十二五期间计划努力拓展抗肿瘤、抗重症感染与心血管，将使得公司经营优势得到放大，逐步迈入国内一线仿制药龙头行列。
　　我们维持公司2012-2014年盈利预测，EPS分别为1.13元、1.45元、1.89元，同比增长29%、29%、30%，目前估值25倍。该预测并没有包含财务减压之后的业绩释放，因此未来有超预期可能，维持增持评级。（国金证券）



 

　　南岭民爆：民爆寡头 多方拓展开启新征程
　　事项：
　　近期，我们参加了公司2012年第一次临时股东大会，并与公司管理层就公司经营现状和行业发展趋势等问题进行了交流。
　　主要观点：
　　1。省内整合即将完成，湖南境内一家独大。
　　南岭民爆隶属于湖南省国资委，炸药产能7.6万吨，是湖南省第二大民爆企业。
　　公司拟发行股份收购省内最大民爆企业神斧民爆，目前收购工作进展顺利。此前五家异议股东中，南岭民爆于5月份收购重庆锦瑞商贸，其余四家近期已由神斧投资收购完毕。6.27日，公司公告发行股份购买资产方案获湖南省国资委批准，自此，收购实质进程已基本完成。一个炸药产能庞大(炸药产能14.4万吨)、产品结构齐全(导爆索2.5亿米、雷管2.5亿发)，独霸湖南市场的民爆寡头即将破茧而出。预计公司下一步即将开始对省内民爆器材销售公司进行整合，产业链将向生产-流通-爆破一体化进一步纵深。
　　2。多方拓展，新寡头布局新征程。
　　2011年10月，南岭民爆与新疆雪峰民用爆破器材有限责任公司签署了《战略合作框架协议》，根据协议内容，公司将转移炸药产能1.5万吨至新疆雪峰，新疆雪峰同意公司出资认购其子公司哈密公司23%股权，哈密公司以不低于利润总额的70%进行分红。公司以1.5万吨产能的代价，与疆内龙头民爆企业深度合作，成功进入最具潜力的新疆市场，回报可观。除了获得参股的哈密公司长期持续分红(仅此一项即可抵消平移1.5万吨产能的代价)外，参股有望近年上市的新疆雪峰将获得丰厚的投资收益，最重要的是，公司从疆外民爆企业变成疆内主要民爆企业的股东之一，将为未来在新疆地区进行爆破一体化服务打开便利之门，扫清不小的障碍。
　　2012年6月19日，公司实际控制人湖南新天地投资控股集团与中铁物资集团有限公司签署框架协议，并展开战略合作事宜，双方将在民用爆炸物品供应和工程爆破服务等领域展开深度合作。据统计，中国铁建年消耗炸药10万吨左右，以每吨炸药爆破量为3300方土石方保守计算，土石方爆破均价约为8-12块/方左右，则大概估算中国铁建每年的爆破市场份额在25-40亿左右。与大型央企的合作，为公司一体化发展提供了广阔的市场空间，爆破业务有望在未来几年实现跨越式发展。
　　公司与奥瑞凯合作成立南岭奥瑞凯民用爆破器材有限公司(公司持股49%)，开展起爆器材的研发和生产，合资公司产能为导爆管1.5亿米、导爆管雷管4000万发，预计今年年底投产，以单价6.5元/发，净利润保守估计40%来估算，合资公司每年可为公司带来权益收入1.27亿元，实现净利润5100万元左右，成为又一重要的利润来源。（华创证券）



 

　　老凤祥公司调研:走在行业发展前端的珠宝首饰龙头
　　盈利预测与投资建议:公司2012年/2013年/2014年营业收入分别为246.93亿元/288.90亿元/348.42亿元,3年EPS分别为1.45元/1.80元/2.28元。公司目前股价25.75元对应2012年/2013年/2014年动态PE分别为17.71倍/14.31倍/11.30倍。我们认为公司未来三年仍将维持较快的门店扩张速度,高毛利新四类产品以及零售业务占比的提高将带来毛利率的持续提升,根据测算,公司未来三年归属净利润复合增速将达23.84%,给予公司2012年23倍PE估值,得出目标价33.35元,首次给予公司推荐评级。
　　风险提示:自营门店拓展速度不达预期,库存翡翠、象牙等贵重原材料存在跌价风险,珠宝类电商对实体店市场份额将有所冲击。（华泰证券　耿焜）