世纪鼎利:跟踪点评,柳暗花明应有时
　　投资要点:
　　公司今年业务发展将优于去年:我们认为虽然公司第一季度归属于上市公司净利润同比下降79%,但是由于海外市场的开拓以及国内自动路测优化产品需求的上升,今年公司各项网优仪表收入均将高于去年。此外,公司网优测试产品收入在未来几年内将会持续提升,而公司长期的成长性则有赖于端到端技术转型的成功。
　　自动路测今年放量将助公司业绩实现反转:公司去年推出的八模块自动路测设备迎合了运营商对竞争对手网络指标对比的需求,自动路测设备存量市场存在升级替换的空间。另外,中国移动去年将自动路测纳入KPI考核系统,此举有望增加自动路测设备的采购量。我们预计公司今年来自自动路测设备的收入将远超去年实现的3278万元收入,成为今年驱动公司业绩反转的主要因素。
　　明年有望迎来TD-LTE投资高峰,利好公司未来网优路测产品销售:TD-LTE二期测试临近尾声,按中国移动的计划,2012年将完成2万个TD-LTE基站的建设,2013年末将实现20万个TD-LTE基站的部署。而中移动目前TD-SCDMA基站数仅为22万个,此轮LTE建设规模不可小觑。公司的传统路测产品需求主要来自无线技术标准演进导致的设备替代,我们认为由此产生的4G路测产品销售的爆发有助于公司网优测试产品业务继续实现高增长。
　　公司业绩下半年有望迎来业绩拐点,维持增持的投资建议:我们预计半年报收入将与去年持平,但考虑到上半年研发费用较高以及海外销售人员费用的拖累,盈利同比仍将下降。预计公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为1.05、1.59和2.07亿元,EPS分别为0.49、0.7和0.88元,对应PE分别为24、17和13倍。公司目前PB仅为1.59倍,为长线资金提供了较高的安全边际,维持增持的投资建议。（浙商证券　刘迟到）



 

　　众业达:期待工业电气分销龙头进一步提升产业链地位
　　2012年中低压电气下游需求有所放缓,但同时给中大规模经销商创造了逆势扩张的机会。受宏观经济影响,1-5 月主要电气设备商的营收增速较往年有所回落。在下游需求总体疲软且账款回收周期变长的背景下,工业电气分销行业的洗牌整合较其他年份更明显,众业达今年分销增速高于几家外资供应商自身增长,彰显逆势扩张实力。 规模领先的电气分销商将在未来3-5 年后与上游供应商进行产业链价值再分配。电气分销未来行业集中度的提高将主要通过行业龙头发动的并购和下游需求疲软时部分经销商因自身经营不善退出市场这两种模式,在其助推下,中大规模的分销商将逐渐达到与大型供应商相抗衡的规模,从而在利润分配和资金占用方面提高话语权。
　　众业达在核心管理团队、组织架构、标准化运作体系等方面都有经验特色,并适合中长期持续发展。在核心管理团队方面,公司从家族企业向职业经理人作转型,积极提拔任命有实力的业务骨干。在组织架构上,总部/片区/子公司的扁平结构既保证客户的响应速度也在一定程度降低了总部管理的复杂度。同时,公司强调团队作战, 同时注重标准化规范可行的运作,这点和福大自动化存在本质差异。
　　众业达的中长期增长逻辑在于继续在区域、产品、行业这三个维度深化实践。区域覆盖在具体落实上将更多向增强办事处建设倾斜,未来新设子公司的速度会有所控制。产品覆盖主要在于加强工控,拓展前五大供应商外的其他品牌,逐步带动主器件外的辅配件销售。行业覆盖主要是开展以系统集成和成套制造为增值业务。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.95、1.12、1.34 元,对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍。公司是中低压电气领域的稳健增长品种,估值有优势,给予推荐评级。
　　风险提示:规模扩大后带来的管理复杂度,前五大供应商依赖度（东北证券　杨佳丽）



 

　　益盛药业：经营管理加强业绩有望稳健增长
　　主要观点:
　　重点品种1~4月销售向好1~4月，心悦胶囊销售收入同比增幅超过40%，清开灵、生脉注射液销售收入同比分别增长28%、56%，中标价格降幅不大。香丹销售收入与去年大致持平。桂附地黄胶囊由于销售占比较小，目前暂作为潜力品种进行培育。受春节因素影响，今年1季度，振源胶囊销售同比下滑37%，不过截止到4月份，销售下滑幅度已经减少到23%，到年中销售有望追上去年同期水平。
　　人参及其他潜力品种还需等待非林地人参2007年开始试种，面积150亩，明年将开始收获。现有质量监测情况来看，非林地人参的指标成分含量和农残均处在优质等级，公司打算以新的高端品牌形象来进行包装推广。另一个重点品种发茂森为目前唯一国药准字号生发类产品，公司正在进行包装设计，准备提价后通过OTC渠道进行销售。这两个品种均有较好的市场潜力，但对公司今年的业绩贡献有限。
　　经营管理加强去年报表显示由于存货占用资金和应收款项占用资金，经营性现金流量为负。公司今年会加强存货与应收管理，缩短发货周转期，加强与市场拓展有关的应收管理。公司一季度经营性活动现金流净额为5516万元，已经扭转了去年全年为负的局面。
　　投资建议:未来六个月内，给予大市同步评级公司 11年实现每股收益为0.44元，预计12年为0.54元，以6月20日收盘价14.80元计算，静态、动态PE 分别为33.84倍和27.55倍。
　　中药上市公司11年、12年市盈率中值分别为37.97倍和26.66倍。
　　公司2012年的估值水平略高于行业平均水平。我们认为，公司的2大基药品种销售情况正在好转，其他主导品种销售增长稳健，蜂业及重点品种潜力值得期待，给予未来六个月，大市同步评级。（上海证券）



 

　　恒立油缸:特种油缸与全球配套增长对冲挖掘机行业回落
　　维持强烈推荐-A的投资评级,下跌带来买入时机。公司凭其精益制造技术与管理、全球最大的油缸生产能力、全球化战略,工程机械液压件进口替代趋势,未来3-5年成长性将远优于工程机械行业,竞争优势明显。短期我们略下业绩预测,幅度约10%,预计除权后2012、2013年EPS0.63、0.77元,动态PE18倍、15倍,未来三年复合增长率20-25%,作为稀缺的、受益战略新兴产业政策的液压件龙头企业,虽正逢挖掘机行业低谷,但具有长期投资价值,维持强烈推荐评级。（招商证券　刘荣）



 

　　千金药业:营销改革已见成效
　　我们预计公司2012/2013/2014年净利润增速分别为21.7%/32.9%/21.2%,对应的EPS分别为0.33/0.45/0.55元,目前股价对应12/13/14年PE为34/25/20,由于新的营销体系初始建立、新的员工也开始熟悉市场、新的品规也在加大市场开拓,考虑以上因素,我们建议维持其增持评级。（联讯证券）



 

　　省广股份:短期业绩贡献与前瞻性布局相结合,强化公司本土竞争优势
　　维持买入评级:
　　我们此前模型已包含对公司对外收购预期,维持公司2012~2014年EPS0.74元、1.01元、1.29元预测不变,当前股价对应12~14年PE24倍、18倍、14倍。维持买入评级和全年22元目标价。我们认为公司今年内生增长将逐季递增;公司账上现金充裕,下半年外延式扩张方面值得期待。
　　风险提示:后续收购进程低于预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响等