中兴通讯:中移动真心诚意做TDS,中兴通讯将受益于网络建设和终端补贴
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2012-06-25
　　投资要点
　　对于TD-SCDMA,预期中移动会继续做,而且可能会大做。奚国华的讲话印证了前期媒体关于TD六期启动的报道。按媒体报道,TD六期将于今年4季度启动,且规模将是五期2.4倍。TD六期的推进有望改变2011年以来产业链增速有所下降的情况,推动行业重入增长轨道。我们在4月12日发布的深度报告《大剧也要好序幕--TD-LTE与TD-SCDMA产业投资机会分析》中提出的中移动今后两三年加大TDS投入的观点也进一步得到验证。
　　TD终端日渐成熟,将同时激励和倒逼中移动加强TD-SCDMA投入。奚国华表示今年中国移动计划补贴的手机数量有6000万台。此外,海外投行称TD版iPhone有望于6-9个月后上市。我们认为,TD终端瓶颈已经得到有效的突破,产业链日渐成熟。一方面,TD终端挽留用户的作用是中移动加大TD-SCDMA投入的内在动力;另一方面,大量TD终端的运行将给TDS网络带来了巨大的压力,倒逼中移动加大投入,以保证TD终端的用户体验
　　公司将有望受益于TD-SCDMA的网络建设和终端补贴。系统设备方面,TD五期有望提前到今年7月完成,我们预计五期收入能够在年内确认。我们预计TD业务对中兴2012年业绩贡献0.12元!终端方面,来自中移动的终端采购订单毛利率相对能够得到保证。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.28、1.66元,根据公司的历史估值和可比公司的估值水平,给予公司12年28倍PE估值,结合绝对估值结果,对应目标价27.44元,维持公司买入评级。
　　风险提示:毛利率回升低于预期、运营商资本开支低于预期、事件性风险



 

　　双鹭药业:来那度胺获得一期临床批件
　　双鹭药业 002038 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2012-06-25
　　投资要点
　　来那度胺介绍:来那度胺是由美国Celgene 开发的抗肿瘤药物,于2006年获美国FDA 批准上市,现在已经成为Celgene 的拳头产品,用于治疗骨髓增生异常综合症(MDS)和多发性骨髓瘤(MM),是沙利度胺的新一代衍生物,也是该药物的升级产品。沙利度胺原用于治疗孕妇初期晨吐反应,但由于存在干扰人胎盘发育的隐患,最终导致约两万名孕妇产下鳍状肢体的畸形婴儿,但目前并未发现来那度胺具有致畸变的毒性,并且药效比沙利度胺强100倍。
　　来那度胺海外销售情况:骨髓增生异常综合症是一种恶性血液疾病,全球约有30万患者,发病率约为10/10万-12/10万,多累及中老年人,50岁以上病例占50%-70%。根据美国Celgene 公司年报显示,来那度胺2011年销售收入32亿美元,同比增长30%,其中在美国的销售约占一半。
　　双鹭药业来那度胺的临床进展情况:公司子公司卡文迪许已获得来那度胺的组合物专利,成功挑战国内外专利。由于来那度胺在中国还没有上市,暂时仅有新基欧洲有限公司已完成进口注册申请,以及包括卡文迪许在内的3家企业向SFDA 提出临床注册申请,未来市场潜力巨大。目前卡文迪许已经获得来那度胺3.1类新药的一期临床批件,需要做一、二期合并的临床试验, 时间约为一年左右。该药物的国内权益归双鹭所有,中国以外的市场归卡文迪许所有(双鹭可拥有40%)。根据其药物的类别,我们预计双鹭药业来那度胺的获批时间可能短于三年,若该药物成功上市,公司发展将步入新台阶。
　　财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元,考虑到公司后续在研品种线,参考可比公司估值,给予公司32倍市盈率 对应目标价42.40元,维持公司买入评级。



 

　　新文化:独特经营模式的优质影视公司
　　新文化 300336 传播与文化
　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2012-06-25
　　经营模式独特,定位精品的优质企业
　　经过多年发展,公司已经形成工作室+一剧一聘独特经营模式,电视剧发行量居全国前列的影视剧制作公司。公司2011年营业收入达3.22亿元,过去三年CAGR 为132.8%,净利润0.63亿元,摊薄EPS 为0.65元,CAGR 为150.2%,均呈现高速增长势头。预计2012-14年EPS 分别为1.08/1.54/2.03元,CAGR 为45.7%。
　　精品剧仍处在黄金发展期
　　电视剧为电视台带来了大量的广告收入,保守估计贡献了收入的30%,而相应的成本支出占比却不到10%,如果电视剧广告支出的比例能达到20%,电视剧市场规模有望达到160亿元。
　　尽管电视剧价格有下降趋势,但卫视黄金档电视剧市场仍是卖方市场,精品电视剧仍然供不应求,在限娱令和限广令影响下,电视台迫切需要精品剧提高收视率,增长广告收入。
　　视频网站经营好转,版权价格有望止跌
　　电视剧网络版权价格回调利于产业链的健康,视频网站的成本压力也将放缓, 而视频广告收入仍然保持快速增长势头,根据艾瑞预测,2012年视频广告收入将达126.3亿元,增长101.4%,视频网站离盈利不远,12Q1视频网站盈利也有好转迹象,版权价格下降也有望划上休止符。
　　风险提示
　　(1)市场竞争加剧;(2)多部电视剧未能取得发行许可,或取得许可进度影响收入确认;(3)电视剧采购价格进一步下降。
　　合理估值:22-26元/股
　　分别采取FCFF 和PE 两种估值方法对其估值,FCFF 的结果显示新文化的合理价值为21.72-25.91元/股,而PE 相对估值的结果为21.6-27.0元/股,综合以上分析,我们认为公司股票的合理价格为22-26元/股。



 

　　现代制药:焦作容生增资落定,上调盈利预测
　　现代制药 600420 医药生物
　　研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2012-06-25
　　简评
　　收购第一步落定,每股收益增厚显著 按照公司与焦作容生的对赌协议,第一步将由公司增资后持股70%,并表7月开始,我们预计焦作容生2012年全年实现利润超过原公告中所列示的税前5000万将是大概率事件,事实上, 容生在医药行业销售相对淡季的一季度即实现净利润1240万元。
　　焦作容生对公司产品形成重要补充,前景值得看好
　　一直以来公司的产品都是口服和外用品种,医院渠道缺乏强势品种,本次收购完成,公司在弱势品种上可以说实现了突破。焦作容生的主力产品注射用甲泼尼龙琥珀酸钠国内企业除公司外仅天安药业或批生产,而有辉瑞做市场推广(商品名甲强龙), 医生也容易有较好的接受度,属于相对优势品种。且公司产品不需苯甲醇助溶,具有更好的安全性。且目前执行中标省份相比2010年多出7个,在公司介入其销售后前景值得看好。
　　焦作容生具有批文及注射剂生产优势,将可能被公司大力扶持甚至作为粉针产品的基地。
　　盈利预测及评级
　　并表焦作容生对公司EPS 增厚显著,上调公司2012~2014年EPS 预测,分别为0.54、0.75和1.01元。公司未来产能和资本需求都将逐步解决,盈利及成长能力正处于拐点前期,未来外延式扩张和大股东支持带来的资产整合都带给人以良好预期。目标价17.25元,买入评级。



 

　　雪迪龙:整装待发,迎接脱硝改造启动
　　雪迪龙 002658 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2012-06-25
　　投资要点:
　　公司的主营业 务从创立之初的工业过程分析逐渐过渡到锅炉烟气在线监测仪器(CEMS),累计销售CEMS 超过3000台。公司下游客户以火电厂为主,业务领域中的第三方运营维护,主机、配件等业务也同CEMS 相关。公司其它业务包括工业过程分析仪器,面向钢铁、水泥、石化等行业。
　　公司所处领域市场主要竞争者5-6家。公司依靠上下游渠道优势,在火电CEMS 市场占有率保持在30%以上,具有行业内龙头地位。生产方式以组装、采购和外协加工为主,不存在明显产能瓶颈,在脱硝市场爆发时能够迅速抢占市场。
　　火电脱硝改造市场正逐步启动。氮氧化物减排约束性指标的完成压力、环保部门逐步加大的监管力度,以及不久后会出台的正式脱硝电价政策,将调动火电企业的脱硝改造积极性。我们预计未来三年都将是火电脱硝装机增长的高峰期。
　　我们判断随着脱硝改造市场的爆发,公司的CEMS 仪器业务、第三方运营维护业务、以及主机和配件销售将在未来三年出现高增速。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为4.46、5.88、7.82亿元, 净利润1.16、1.58、2.06亿元,EPS 分别为0.84、1.15、1.50元,对应目前股价的动态PE 分别为27、20、15倍。我们看好脱硝市场爆发为公司业绩带来的收入贡献,首次给予 增持评级,目标价27元。



 

　　民和股份:商品代鸡苗龙头,产业链延伸推动增长
　　民和股份 002234 农林牧渔类行业
　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2012-06-25
　　调研内容
　　近期,我们对民和股份(002234)进行了实地调研,与公司相关领导就公司主营业务、鸡苗价格走势、产业链扩张速度、生产经营情况以及行业发展等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有:
　　主要亮点
　　异地扩张进军上游,进行业务梳理做强做大主业
　　公司与益生股份、六和集团、寿光田汇食品于2011年12月15日签署《投资协议书》,共同出资在安徽省萧县设立安徽益和种禽养殖有限公司,注册资本6,000万元,民和以现金出资1,800万元,占注册资本的30%,公司总占地面积约210亩,养殖规模为18万套祖代种鸡,建设模式为四个生产场、两个隔离场及一个孵化场。项目建成后,公司将进入肉鸡养殖行业的上游环节--祖代鸡养殖领域,延伸公司产业链,使公司产业链更加完整,并增加公司父母代种鸡苗的采购渠道。同时,公司进行了业务梳理,出售了非主业资产北京民和农业投资有限公司,收购了蓬莱民和食品有限公司少数股东股权,使之成为公司全资子公司,公司主业更加突出。公司围绕大农业概念,以肉鸡产业为主体,以生物科技为平台,做强做大主业,打造集畜禽养殖、生物科技为一体的现代大农业产业链,并不断将其充实完善。
　　鸡苗销售收入是公司利润的主要来源,因此业绩的关键在于鸡苗价格的涨跌。由于猪肉与鸡肉具有互补效应,猪肉价格的回调会拉动对鸡肉需求的减少,自2011年9月以来鸡苗价格震荡下跌,目前已处于底部,有望触底回升。主要是因为2011年祖代鸡的进口量已经出现了回落,大约90万套,同比下降大约7万套,这有助于避免因为祖代鸡进口的突然大幅扩张而对鸡苗价格产生巨大打压,同时由于养殖疫病频发影响鸡苗的存活导致父母代存栏不足等因素造成的供给水平下滑,以及下游肉蛋鸡养殖产品价格触底回升而导致雏鸡鸡苗需求旺盛。预计2012年全行业祖代种鸡引种量以及存栏量会保持稳定的增长,父母代种鸡存栏量也会稳定增长,但总体水平可能仍处低位,供给偏紧,而下游需求受益于生猪价格2012年下半年的逐渐上升,猪肉的替代产品鸡肉价格也将维持上升趋势,但继续上涨的可能性较小,公司雏鸡鸡苗业务盈利有望维持较高水平但同比增幅或趋缓。
　　非公开发行股票募集资金实施,全面提升公司核心竞争力 公司为完善产业链, 2011年以非公开发行股票的方式向特定投资者发行了43,523,316股,募集资金净额为812,299,998.80元。为进一步做大做强主业奠定了良好的基础,未来将逐步摆脱单纯依靠鸡苗来赚取业绩。商品鸡养殖建设项目规模为每年出栏商品肉鸡4,536万只。商品鸡屠宰加工建设项目每年屠宰3,600万只,项目达产后,公司年屠宰产能提升至5600万羽,生产鸡腿肉23,400吨、鸡胸肉21,060吨、鸡翅7,300吨及副产品28,740吨。粪污处理沼气提纯压缩项目每年生产生物燃气1,098.90万立方米,生产沼液44.60万吨。
　　公司定向增发投资下游肉鸡养殖和肉鸡屠宰产能,该项目投产以后公司的产业链将更加完整,盈利能力更加稳定,抵御产业链波动的能力大大增强。通过本次募集资金项目的建设,使得商品代肉鸡养殖及肉鸡屠宰加工环节产能得到较大幅度的提升,以改善产品结构与收入结构,降低公司盈利的波动性,进一步完善肉鸡产品一体化产业链,提高肉鸡养殖的综合利用效率,全面提升公司核心竞争力,增强盈利能力和可持续发展能力。
　　沼气发电、有机肥、CDM减排等项目提升公司想象空间 公司坚持实施鸡-肥-沼-电-生物质的循环经济产业链,尤其是大力开发沼液应用技术,开发公司新的利润渠道。公司 IPO 募投项目沼气发电项目已经完工投产,该项目发电装机容量3000kw,年满负荷运转发电量2190千瓦时,公司发电业务年收入约1200.00万元。根据《京都协议书》的有关规定,公司申请的CDM 减排项目于2009年4月27日在联合国正式注册成功。公司正式与世界银行开始进行温室气体减排量交易。2012年2月10日,公司《粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目》中CDM 减排项目收到了世界银行第一年度减排收入62.49万美元,CDM 减排收入将对公司业绩产生积极影响。公司也在不断的加大对沼液提纯的研究和投入,沼液沼肥作为生物肥,利用价值巨大,前景开阔。随着生物肥料、生物发电提升, 沼液提纯的研究和投入,将进一步延伸产业链下游,并且合乎国家环境保护、降污减排的政策方向,但短期内难以贡献较大业绩,这些收入非常稳定,对平滑公司利润波动会很有好处。 盈利预测、估值及投资评级 公司业务已经涵盖了产业链中的父母代种鸡饲养、商品代鸡苗的生产、商品代肉鸡养殖及肉鸡屠宰加工与销售、养殖废弃物综合利用等环节,形成了以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡鸡苗生产销售为核心,肉鸡苗养殖规模为业内第一。根据我们的盈利预测,公司2012年、2013年营业收入分别为1852.32百万元、2283.24百万元,分别同比增长37.69%、23.26%。归属母公司净利润分别为209.92百万元、242.19百万元,分别同比增长12.22%、15.37%,基本每股收益分别为0.70元和0.80元,对应2012年、2013年的市盈率为19.46倍、17.03倍,维持推荐评级。 风险提示 商品代鸡苗价格波动的风险; 原材料价格及人工费用上涨的风险; 土地政策变化的风险; 疫病防治与控制的风险。