开元投资:两大新店走出培育期拉动百货主业增长,高新医院中长期关注净利率提升
　　维持盈利预测。预计公司2012-14年将实现EPS分别为0.29、0.39和0.48元,其中零售主业分别为0.25、0.33和0.40元,同比增速为23%、33%和23%,增长主要来自宝鸡店和西稍门店度过培育期而释放内生效益(2012-13年)以及开元商城调整后净利润的较快增长(2013年);医疗业务分别为0.04、0.06和0.08元,13-14年增速为51%和22%;此外,若从一次性投资收益看,公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益,折合EPS约0.038元,目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。我们认为可给予公司零售主业2012年20-25倍PE,对应价值区间为5.00-6.25元;给予高新医院2012年30-35倍PE,对应价值区间为1.26-1.40元;维持6.26-7.65元的目标价区间和买入评级。
　　公司目前总市值约34亿元,相比较2012年近35亿的商业销售额和3个多亿的医院收入、超过20万平米用于零售的自有物业,再加上宝鸡店和西稍门店两个面积在5万平米以上的新门店的成长潜力以及医院牌照的稀缺性,具备投资价值。
　　风险和不确定性:(1)高新医院盈利情况的不确定性;(2)公司一次性收益确认的不确定性;(3)西安市百货业日益激烈的竞争环境以及钟楼店装修对业绩造成的不确定性等;(4)公司证券投资收益的不确定性等。（海通证券　潘鹤　路颖　汪立亭）



 

　　海螺水泥:短期行业弱势不影响公司长期价值
　　盈利预测与投资建议。我们预测2012年-2014年EPS为1.54元、1.77元、2.14元。PE估值法合理价值区间为18.48元-23.10元。FCFF估值法公司的内在价值为23.59元,敏感性分析的合理价值区间为21.73元-25.80元。综合比较我们给予公司21.00元6个月目标价,对应公司2012年-2014年PE为14倍、12倍、10倍。相对于公司6月20日收盘价16.03元,尚有31%的空间,给予公司买入评级。
　　主要不确定因素。下游需求的不确定性。在需求短期内无法有效提升,水泥价格的不确定性。是否有合适生产线收购的不确定性。（海通证券　江孔亮）



 

　　民丰特纸调研简报:短期受益木浆价格回落,长期关注战略变革
　　公司每年的木浆采购用量约为10万吨,直接受益于木浆价格的高点回落,预计今年的盈利将出现恢复性的增长。由于主要募投项目基本在2012年之后释放,2012的PE估值依然较高,公司明后年盈利有望持续攀升,预计2012-2014年EPS分别为0.16、0.27、0.39元;此外公司目前PB不足1.8倍,已进入合理的估值范围,公司厂区所处嘉兴市中心区域资产重估空间也未体现。长期来看,公司转型目前正处于启动前期,百亿战略的长期发展空间不言而喻,我们给予公司增持评级,并建议积极关注公司投资项目的后续进展。
　　风险提示:增发、项目投产进度与木浆价格波动均会影响未来预期。（光大证券　王天睿　石磊　于青青）



 

　　北新建材:公司规模优势明显,业绩增长值得期待
　　事件描述:
　　近日我们拜访了北新建材,与公司相关人士进行了以下问题的交流:1)公司生产线建设以及产能扩张情况;2)生产线选址以及市场策略情况;3)海外项目以及新型房屋项目情况。
　　调研要点:
　　北新建材以轻质建材为主营产品,产品以石膏板为主,轻钢龙骨、矿棉板配套销售。目前是亚洲最大的石膏板产业集团。2011年纸面石膏板产能达到12亿㎡,生产石膏板9.06亿㎡,产能利用率达到75%;实现销售8.77亿㎡,主要石膏板品牌龙牌和泰山牌2011年产销率分别达到94%、97%。公司预期将在2015年实现规划的纸面石膏板20亿㎡的产能,未来预计全国市场占有率将超过50%。公司1季度产品销量同比增长25%,4月和5月的销售进展顺利,盈利水平稳定。目前公司工作重心主要还是进行产能扩张。（天相投资　车玺）



 

　　亚玛顿:减反玻璃龙头,超薄双玻是新盈利点
　　投资要点:
　　我们6月7日前往常州亚玛顿调研,与公司管理层进行了深入的交流。
　　我们认为公司作为国内乃至全球的光伏减反玻璃龙头企业,自主研发能力强,具有较明显的技术和成本优势,新产品超薄双玻组件有望迅速打开市场,为公司提供新的盈利增长点。
　　报告摘要:
　　减反玻璃行业龙头,业绩具有安全边际。公司主营业务为减反镀膜玻璃生产和镀膜加工,目前拥有产能2700万平方米,2012和2013年底预计产能将分别达到4000和5000万平方米,处于行业龙头地位。
　　公司今年一季度实现销售690多万平方米,随着客户拓展和季节性旺季到来,预计二季度销量将有大幅度地增加,公司产品性能优秀,在市场上具有一定议价能力,全年业绩有保障。
　　镀膜技术领先,客户拓展有力。公司镀膜材料完全自主研发,具有成本和定制化服务的优势,镀膜价格比竞争对手高。同时公司积极开展新产品研发,已推出透光性能更优秀的第三代产品,继续保持市场领先地位。公司今年以来大力开拓下游客户,主要客户包括尚德、天合、晶澳、阿特斯等20多家组件大厂,并且得到日本前三大组件厂商认同。
　　超薄双玻组件带来新增长点。公司新一代超薄双面玻璃光伏组件产品为公司储备的新产品和新技术,预计最快今年9月份将推向市场。超薄双玻组件具有使用寿命大大延长、BIVP适用性强、重量轻、效率高等诸多优势,有望迅速打开市场,目前已有多家客户对该产品表现兴趣。公司在双玻组件的超薄玻璃钢化领域具有先发优势和独占性,有望在2-3年内享受超额利润。超薄双玻组件业务将给公司业绩带来新增长点。
　　预计2012、2013年公司EPS分别为1.43和2.06元,对应当前股价PE为14.46和10.07倍,给予公司买入评级。（宏源证券）



 

　　辽宁成大:价值低估,新疆预期渐显
　　投资要点:
　　未反映油预期,价值低估明显。根据分部估值,中性预期公司合理价值为330-352亿元,对应每股24.2-25.7元。即便是按照谨慎预期,目前的股价也未开始反映油业务预期,价值低估明显。若考虑到未来油业务预期的完全显现,则合理市值为488亿元、对应每股价值35.8元。
　　新疆项目取得关键进展和桦甸陆续投产,将推动油业务预期逐步显现。
　　新疆项目是油业务的重中之重。一期石长沟矿已开工,明后年投产,远期可形成200万吨以上油产能。页岩矿埋藏浅、储量丰富,开采条件得天独厚,干馏采用桦甸成熟工艺,项目预期十分明确。项目优势明显,将更多的承载公司油业务预期。
　　桦甸项目干馏工艺取得成功。曾影响项目进度的加热炉及采矿等技术问题已解决,全循环干馏工艺得到成功检验。今年起将可能陆续转固并投产,业绩贡献也将逐步显现。
　　近期贡献度有限,远期前景可观。预期2012-15年页岩油产量10/23/44/64万吨,业绩贡献0.02/0.09/0.25/0.44元。若新疆项目完全达产200万吨,油页岩贡献净利润将达23亿元、EPS1.70元。假设新疆项目在8年内达到200万吨产能、在10%的折现率下,桦甸和新疆项目对应的净现值合计为135亿元,对应每股价值12元。
　　业绩增长可期。2012年,贸易零售快速增长、广发正向弹性明显,将支撑公司今年正常经营业绩同比增长25%。而未来,广发保持增长趋势、油逐步释放业绩、生物稳定增长,都将推动公司业绩持续增长。预期公司2012-14年EPS0.81/1.06/1.39元。
　　维持增持评级。调升目标价至25.7元。广发和生物奠定估值基础,油业务提供弹性空间。油价回升和油项目取得关键进展将是催化剂。（国泰君安　梁静）