丽江旅游研究简报:大索道游客增长超预期,提价预期催化股价
　　丽江旅游 002033 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国金证券 分析师：毛峥嵘 撰写日期：2012-06-20
　　投资建议
　　公司作为旅游资源类上市公司的典型代表,在经历去年印象丽江的资产注入后,整体盈利能力显著提升。今年在丽江旅游市场总体保持平稳发展的背景下,大索道游客接待量略超此前预期,其他各版块业务保持稳步增长,而大索道提价预期始终将成为股价上涨过程中的重要催化剂。据此,我们上调公司2012~2014年EPS预测至0.878元、1.051元和1.248元,继续维持对公司买入的投资评级。
　　估值
　　我们给予公司6-12个月24.3-26.1元的目标价,相当于28x~30x12PE,此目标估值考虑了旺季估值季节性上升原因以及小非减持可能带来的压力。
　　风险
　　相关资本运作、提价进程具有不确定性,可能在时间上低于预期;小非持续减持或将对公司股价产生阶段性的负面影响。



 

　　宇通客车 600066 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：东方证券 分析师：秦绪文 撰写日期：2012-06-20
　　财务与估值:维持预测公司2012-2013年EPS分别为2.25、2.76元,公司未来业绩增长确定,市场份额持续提升,根据可比整车公司估值水平,我们给予12年13.5倍PE估值,对应目标价30.37元,维持公司买入评级。
　　风险提示:经济下行影响客车行业需求;地方政府校车执行力度影响需求。



 

　　友好集团:地产合资公司增持5%股份,看好公司中长期价值
　　友好集团 600778 批发和零售贸易
　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2012-06-20
　　维持增持评级,六个月目标价11.92元:
　　不考虑地产业务,我们维持公司2012-14年EPS分别为0.40/0.49/0.67元,认为公司合理价值在11.92元(含地产业务1.92元),对应2012年主业25倍市盈率。公司作为新疆零售龙头企业,中长期的零售连锁发展依然被我们看好,但短期未来四个季度新开门店较多,基本面出发维持增持评级。同时我们认为友好集团是为数不多零售板块高弹性品种,短期将出现一定交易性机会,建议投资者择时可以进行波段操作。
　　风险提示:公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险。



 

　　伊利股份:预计含汞事件对业绩影响有限
　　伊利股份 600887 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：赵琳，王鹏，潘嘉怡 撰写日期：2012-06-20
　　事件:公司全优奶粉系列个别产品查出含汞超标
　　6月12日,国家食品安全风险监测发现公司生产的个别全优2、3、4段乳粉产品汞含量有异常。公司立即对所有产品进行排查,自检、送检,并于次日开始将2011年11月-2012年5月内生产的相关产品全部召回,同时积极查验原因并及时妥善处理。公司生产的其他产品也全部经过了企业自检并送检国家监管部门,均未检出问题。
　　影响:非行业性问题,立即召回的负责任态度有助于将影响降低
　　汞含量在国内标准中没有明确规定,公司在产品检验时对照了香港标准发现奶粉原料(非原奶)含汞超出标准,按照国际惯例立即召回了相关批次产品,我们推断问题是出现在中间商采购时一个批次原料被污染所致。我们认为此次事件并非行业性问题。我们认为短期将影响消费者信心从而影响销售,但其国产奶粉龙头的竞争地位不会有所改变。
　　行动:下调2012/13/14年盈利预测从1.18/1.46/1.79元至0.96/1.25/1.54元
　　我们估算:1)静态:2012年存货减值损失在7600万左右;2)动态:下调公司2012年收入增速预测至12%(其中奶粉和液态奶分别为12%/8%)和13/14年收入增速预测至15%/14% , 并上调12/13/14 年费用率预测至25.4%/25.0%/24.8%。
　　估值:维持买入评级,下调目标价从30元至25元
　　由于下调公司盈利预测,我们将目标价下调至25元,目标价推导基于现金流贴现法,并用瑞银VCAM模型估计长期影响因素(WACC假设为8.7%)。



 

　　鄂武商A:大股东如期收购,收购价差构成短期交易性机会
　　鄂武商A 000501 批发和零售贸易
　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2012-06-20
　　维持增持评级,目标价15元:
　　我们维持2012-2014年EPS分别为0.75/0.88/1.04元的判断,以2011年为基期未来三年CAGR16.8%,认为公司合理价值15.00元,对应2012年市盈率20X。中长期我们依然较为看好公司百货+超市同步发展的策略,公司主要门店占据武汉核心商圈,且低中高门店梯队完善,未来内生外延将共筑业绩成长。随着湖北地区中西部经济崛起和消费升级,目前公司逐渐下沉二三线城市布局也将有所受益,维持增持评级。公司此次大股东及其一致行动人高价收购5%股权,将使得短期形成一定套利空间,建议投资者在19元以下积极参与短期的交易性机会。
　　风险提示:摩尔城培育期延长超市场预期,公司释放业绩动力不足。



 

　　康缘药业:热毒宁销售有望超预期,公司转向趋势或确立
　　康缘药业 600557 医药生物
　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2012-06-20
　　疫情及销售科室扩展或拉动热毒宁销售大幅超预期
　　我们前期预计12年热毒宁销售收入增速40%。根据目前的情况看,我们预计今年热毒宁的销售增速有望大幅超预期,达到70%左右,估计约增厚EPS0.06元。我们认为今年以来流感和手足口病高发,这是因素一(见附表);同时,由于热毒宁是从无医保的儿科向有医保覆盖的成人市场推广,面对的推进难度小、而市场空间大,长期潜力可能超预期,这是其二。
　　口服制剂恢复速度的仍在接受考验
　　我们估计公司口服制剂线今年以来一直处于终端消化量高于发货量的状态,1-5月散结、金振等或已恢复良好增长,桂枝、抗骨或仍有明显下滑。由于5月的行业曝出胶囊问题可能影响所有胶囊制剂的销售,我们估计5-6月桂枝等的恢复仍将接受考验,三季度渠道存货有望降到合理水平、发货恢复增长。
　　银杏内酯有望三季度获批,转向趋势有望确立
　　我们预计公司注射剂大品种银杏内酯有望在三季度获批、年内上市,经过一年铺货推广,在14年可能开始贡献利润增量,公司经营转向的趋势有望确立。
　　估值:目标价从14.4上调至17.5元,维持买入评级
　　由于热毒宁的发展超预期,我们将12-14年扣非EPS 从0.41/0.62/0.75元上调至0.49/0.69/0.84元,12年报表EPS 相应上调为0.52元,如果加回0.05元激励费用后的经营性EPS为0.57元。根据VCAM估值(WACC7.6%),给予12月目标价17.5元,对应12年经营性EPS 31倍,维持买入评级。