惠博普:技术领先的油田工程和环保综合供应商
　　惠博普 002554 煤炭开采业
　　研究机构：中金公司 分析师：关滨,何帅 撰写日期：2012-06-19
　　投资亮点
　　技术领先的油气田工程和环保综合供应商。公司以分离技术为核心,以系统集成技术为基础,自主研发出一系列的油气田工程和环保装备,多次打破国外公司的技术垄断,在油气处理、开采、环保系统和工程技术服务等领域处于领先地位。
　　海外市场跟随战略成效显著,长期看独立发展。近年来,中国三大石油公司通过多种方式,加大了海外油气田的投资和并购力度。海外油气田往往使用高端的油气处理系统和测试装置,公司凭借技术和先发优势,跟随三大石油公司,快速打开了国际市场。公司来自海外市场的收入从2007年的3411万元增加到2011年的2.34亿元,年均复合增速超过60%。我们预计,随着下半年鲁迈拉、哈法亚、米桑等伊拉克大油田新产能建设的逐步进行,公司可能获得设备销售大订单;在中短期内,将继续跟随中国石油企业,不断扩大海外市场的收入规模。长期来看,公司可能需依靠技术和成本优势,寻机切入海外独立石油公司市场。
　　环保业务多点开花。1)由于经济和环保效益,我们预计公司的污泥处理业务有望从大庆油田快速推广到国内其他油气田;2)我国大型原油战略和商业储备多在2008年及以后达产,按照5年左右的清洗周期,预计在2013年及以后,国内储油罐机械清洗业务可能开始大规模爆发,届时公司的设备销售和租赁服务均将受益。3)依靠高效的系统集成能力和技术储备,预计公司在油气田污水处理和其他环保领域可能获得突破。
　　估值与建议
　　我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.40元和0.53元,目前股价分别对应2012-2013年22倍和17倍的市盈率。公司业务技术门槛较高,我们看好其在海外市场和环保领域的长期发展潜力,首次覆盖给予推荐的投资评级。
　　风险
　　订单或者收入季节性波动风险;下游客户集中度过高风险;伊拉克项目新建产能进展缓慢,或者招标金额低于预期的风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;营运资本管理风险。



 

　　宋城股份:异地复制扩张新进展-武夷山项目正式落地
　　宋城股份 300144 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国信证券 分析师：曾光 撰写日期：2012-06-19
　　评论:
　　武夷山项目未来前景总体较为可观
　　首先,从项目的选址来看,本次武夷山项目位于武夷山市战备路西侧与武夷学院毗邻,处于武夷山景区保护地边缘(面积约350亩),有望受益于武夷山景区的良好客源基础。武夷山风景区2007年5月8日经国家旅游局正式批准为国家5A 级旅游景区。十一五规划期间,武夷山旅游的游客接待量年均增长率超过10%,旅游总收入年均增长率超过18.5%。2010年,武夷山市全年共接待中外游客635.25万人次。2011年,武夷山市成为继厦门、福州之后两岸直航的又一航点。其次,从政策层面来看,宋城作为旅游文化演艺第一股,未来将继续受益于国家发展旅游和文化产业的相关政策。并且,从武夷山当地来看,2011年起5年内,福建省每年将安排旅游专项资金1000万元,用于武夷山旅游项目建设、旅游促销、旅游品牌宣传等,此外,2011年起5年内,福建省财政每年还将给予武夷山航线培育经费补助1000万元。其三,虽然目前武夷山市已有大型室外演出《印象大红袍》,且运作也较为良好,但是室外演出本身容易受天气影响。结合我们2011年10月12日专题报告《旅游演艺行业的崛起:从一台戏到一个产业》中的分析,我们认为在景区客源充足的情况下,室内外演出各有千秋,可以竞合共荣,并可一起做大当地旅游演艺大蛋糕。进一步结合宋城打造旅游演艺项目的品牌优势和管理运作经验,我们仍然对武夷千古情未来的发展前景较为乐观。
　　异地复制扩张稳步进行,预期未来每年2-3年家的开业规模
　　本次武夷山项目是公司2011年5月13日与武夷山市人民政府签订《合作协议》后的具体实施和落地,也是继公司先后开工建设三亚、丽江、泰山、石林等四个项目后又一项异地旅游演艺项目。截止目前的情况来看,公司具体落地的异地项目已达五个,而意向性的峨眉山项目则具有较大的不确定性。目前三亚、丽江、泰山、石林等四个项目已都处于建设期或待建状态。公司计划于2012年末至2013年初至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。我们预计2013年三亚、丽江项目将优先开业,我们短期相对看好三亚项目的盈利潜力,但预期大部分异地项目也需要1年磨合期。此外,我们还预期公司未来将积极推进旅游演艺项目的异地复制扩张,每年达到2-3年家的开业规模。
　　公司IPO募集资金已基本分配完毕
　　公司2010年IPO 上市共募集资金21.28亿元,其中超募资金15.28亿元。从下表可以看出,随着本次武夷山项目投入公司超募资金5760万,募集资金利息1740万,加之公告丽江千古情中原计划自筹的2.34亿元中(总投入3.34亿元) 有1.5亿元也改用募集资金,至此,公司IPO募集资金已经基本分配完毕。考虑到公司旅游演艺项目良好的现金流特性, 自用资金较为充足以及多渠道的融资便利,公司未来仍可能继续在其他地区寻找扩张机会。



 

　　羚锐制药点评报告:经营持续改善,处在稳步上升中
　　羚锐制药 600285 医药生物
　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2012-06-19
　　营销改革,膏药业务增长恢复:2011年,由于主动控货导致膏药销售同比增长缓慢。今年年初,公司对膏药业务进行了营销改革,与销售人员签订长期协议,减少短期行为,极大地调动销售人员积极性。从目前情况来看,营销改革销售开始显现,我们认为膏药业务将能实现恢复性增长,乐观估计今年收入增长20%左右。
　　口服药增速较快,是业绩的爆发点:培元通脑胶囊、丹鹿通督片是口服中成药的主力品种,均进入国家医保。其中,腰椎管狭窄是丹鹿通督片的独家适应症。2010年下半年以来,口服药增长开始发力。2011年,口服药收入同比增长90%以上,主要销售区域在北京和上海。目前,口服药销售队伍不断扩充,已达100人左右。我们认为随着各省非基药招标陆续展开,口服药销售将向全国铺开,高增长有望持续,是公司业绩的爆发点。
　　药品审评加速,关注芬太尼贴剂进展:2011年以来,SFDA新药审批进程有所加快,部分企业已经有申报品种获批。公司的芬太尼透皮贴剂于2011年中期完成生物等效性试验后,上报SFDA。根据仿制药的审批流程,合理预计近期将会取得进展,市场应当给予关注。芬太尼贴剂是蓝海市场,若能获批,有望成为公司新的增长点。
　　维持推荐评级:公司于2011年顺利完成MBO,机制逐步健全,营销改革开始显效;口服药增速快,是业绩增长的主要动力。预计公司2012-2013年EPS分别为0.30元、0.45元,我们认为公司经营将持续改善,业绩弹性大,维持推荐评级。
　　请参考我们4月13日发布的深度报告《羚锐制药:展翅高飞正当时》。



 

　　报喜鸟:预计中报净利润增速40%以上,估值具备很强吸引力,维持买入
　　报喜鸟 002154 纺织和服饰行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：2012-06-19
　　投资要点:
　　公司于6月18日就媒体关心的财务信息中的预计负债情况发布公告补充说明:为增强加盟商销售积极性,提高加盟商经营灵活性,于2010年开始将营销政策优化为买断货品+一定比例退货政策,由此形成预计负债。2012年一季报公司预计负债2.7亿,我们认为预计负债是公司业绩谨慎踏实的表现。计算的具体细则为:按照对加盟商的发货额确认收入结转成本,同时在报表期末,对尚未完成退货的附有销售退回条件的销售并根据加盟合同约定条款进行预计退货的会计处理,根据计算的预计退货金额冲减当期收入及成本。
　　4、5月份销售情况良好,终端销售增速为25%左右,预计中报净利润增速在40%以上,同时现金流将有所改善。一季度EPS为0.09元,同比增长46.7%,公司在一季报中预告,由于报喜鸟外延式扩张效果较好,宝鸟业务延续回升的势头,预计2012年1-6月净利润增速将保持30-60%的增长。我们预计中报净利润有望继续保持40%以上的增长。放眼全年,一季度举行的2012年秋冬订货会增速为25%左右,下半年业绩确定性强。从4、5月的销售情况上来看,基本与订货会增速匹配,经营表现较为良性。
　　下半年公开增发在即,小非减持问题逐渐明朗。公司5月31日公告称获得公开增发的核准,自核准日的6个月内有效。预计增发不超过1亿股,募集资金不超过15亿元,用于公司营销网络优化建设。我们预计增发要在11月底之前完成。对于市场担忧的小非减持风险,预计小非如果抛售也会避开增发时间窗口,我们预计若小非减持或最晚将在7月底前进行,7月底后不存在减持风险。
　　公司在品牌服装行业中属于估值最具吸引力,业绩高增长可期,维持买入评级。预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.18/1.63元,对应PE为16.4/11.7/8.5倍,按公开增发后摊薄EPS为0.72/1.01/1.39元,对应摊薄后PE为19.2/13.6/9.9倍。从估值水平上看,公司和七匹狼、九牧王等其他品牌服装企业相比具备很强的吸引力。长远来看报喜鸟成长性好,未来3年净利润复合增速38%,中报高增长,下半年增发在即业绩有较强保障,维持买入。
　　风险提示:小非减持风险,下半年品牌服装零售终端销售持续疲软。



 

　　友阿股份调研简报:较强的区域消费力带来良好内生增长,长沙奥莱经营超预期
　　友阿股份 002277 批发和零售贸易
　　研究机构：海通证券 分析师：潘鹤，路颖，汪立亭 撰写日期：2012-06-19
　　主要观点。
　　内生增长良好,外延仍有空间。2012年一季度,公司实现收入15.77亿元,同比增长15.66%,归属利润1.79亿元,同比增长25.25%。我们预计,公司二季度经营形势和一季度相差不大,各百货门店同店增长在10-15%左右,其中A、B馆增速仍较为领先;预计受2008-11年较高增长基数以及外部消费环境疲弱的影响,2012上半年收入增速仍为15%左右;整体预计公司2012年收入58.70亿元,同比增长22.75%,归属净利润3.43亿元,同比增长18.07%。
　　公司目前拥有7家百货门店,以及长沙奥特莱斯,总营业面积约30万平米,自有物业10万平米。除春天百货受地铁修建影响(持续至2012年底),估计其他百货门店2011年收入增速均在25%或以上。
　　外延扩张方面,公司未来仍以巩固长沙市的优势竞争地位为主,预计未来5年在市内持续外延扩张;并加快对地级市的渠道下沉,在3-5年内新开3-4家购物中心。预计国货陈列馆有望于12年底开业,天津奥特莱斯及郴州购物中心项目的增量贡献主要体现在2014年及其后。
　　长沙奥特莱斯经营超预期,预计12年收入翻番至4亿元,有望扭亏。该门店2011年收入1.73亿元,其中主业1.69亿元,估计亏损近2000万元;所有品牌均以扣点经营,估计目前综合毛利率是11%左右;预计12年1-5月销售(含税)近2亿元,全年销售有望4亿,2013年或达6亿多,同时今年有望实现盈亏平衡。
　　U我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价,U并预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长以及长沙奥特莱斯的增量贡献,而2013-14年及其后公司目前的储备项目(包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心)将相继开业,从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。
　　U维持对公司2012-14年EPS分别为0.98、1.29和1.68元的盈利预测(不包括住宅项目收益和长沙银行分红,我们预计该项目或在13年确认,贡献EPS0.39元),公司目前16.39元的股价对应总市值57亿(总股本3.492亿),剔除公司持有的价值7亿左右的长沙银行少数股权所包含的价值,公司主业对应市值50亿,对应2012-14年PE分别为16.7、12.8和9.7倍;维持21.60元(对应12年20倍PE再加上公司每股2元左右的长沙银行股权价值)目标价和增持的投资评级。



 

　　厦门钨业:加强稀土加工研发力量、为稀土产业链全面发展
　　厦门钨业 600549 有色金属行业
　　研究机构：中投证券 分析师：杨国萍 撰写日期：2012-06-19
　　公司今日公告,决定在厦门建设中国科学院海西研究院稀土材料研究所和厦门市能源新材料工程技术研究中心,该新能源材料研究中心的建设已在3月份通过公司董事会决议,公司对该中心预计投资总额1.5亿元。
　　投资要点:
　　该稀土材料研究所与能源材料工程技术研究中心的成立受到各方支持。为促进福建稀土产业及其产业链的健康发展,公司与中科院海西研究院、厦门市人民政府签订协议,决定在厦门共建①侧重稀土科学基础理论和前瞻技术的中科院海西研究院稀土材料研究所和②侧重工程化和产业化研发的厦门市能源新材料工程技术研究中心。我们认为,上述研究所和研究中心的建设受到了政府、研究机构以及产业化机构的各方支持、能充分发挥各方优势、促进稀土深加工产品的全面研发和产业化。
　　上述合作将进一步加强公司在稀土深加工产品领域的竞争优势、同时也为公司稀土产业进一步向上游延伸增加筹码。上述合作符合厦钨一向注重技术研发、注重深加工产品高端化的发展理念,该合作将有利于公司未来稀土深加工的更全面、更高端发展,进一步提升公司稀土深加工产品的竞争力和巩固公司在新能源材料行业的地位,也有利于公司以深加工为优势、进一步将稀土产业链向上游发展增加筹码。
　　我们依然看好公司钨和稀土行业产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,公司本次三方合作也是这种发展思路的体现。
　　厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦门钨业极有可能直接受益。
　　未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。
　　公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS 为1.22元、1.83元和2.13元,维持强烈推荐。
　　风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。