浙江龙盛(600352)动态跟踪报告：近期染料价格上升关注公司
　　

　　投资要点
　　事件：目前分散染料（以分散黑价格为基准）实际成交价为35元/kg，较前期上扬5元/kg。

　　公司是全球最大的纺织用化学品企业，分散染料行业集中度大。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。目前公司收入结构中，染料占比约为六成，中间体收入占比约为一成五，染料涨价对公司业绩影响较大。

　　油价上涨叠加需求回暖，染料价格回升。作为染料下游的纺织服装行业，今年的行业回暖趋势较为明显，行业上一轮周期的库存已经消化，未来对染料的需求预计将会持续。另外，油价回暖支撑了染料价格，随着需求的恢复，染料价格具备上涨的基础。公司作为分散染料最大产能，近期，公司分散黑的实际成交价已经达到35元/kg，本次染料价格上涨5元/kg，上涨幅度大于成本的上涨幅度。

　　从三大逻辑看好公司未来发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元，未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率，维持14.60元的目标价和“买入”评级。

　　风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。(西南证券)
　　
　　


　　美亚柏科(300188)：再论公安大数据龙头的成长空间
　　

　　我们希望通过本篇报告将美亚柏科的产品业务尽量形象具体化，深入分析论证公司的成长性，也集中就投资者关注顾虑的问题做详实有据的解答，更进一步强化我们对于美亚柏科这一潜在超额收益标的的坚定推荐。

　　成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点：1）前两年低于预期，前三季度业绩占比较低，当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据；2）所在的取证设备行业市场空间；3）成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单，见微知著将公司快速发展的态势可视化；取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知；在国家大数据战略的背景下，美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸，具备强的成长可持续性。

　　取证独占鳌头，业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性，而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%，即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长，奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求，一般各警种间设备不共用，都相应连接各自后台，公司业务具备多警种和多行业的拓展性，这在订单的丰富性上已有体现。我们测算，公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元，3倍多于2016年的5.79亿元，在国内强安防的市场环境下，公司作为龙头，电子取证设备业务具备高的成长确定性。

　　从前端取证向后端大数据分析应用延伸，成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品，取证之后还有更多的数据的连接、联网，以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用，随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸，大数据信息化业务有更大的成长空间，今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础，公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外，其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务，都已经具备了一定的收入规模，公司也积极孵化新的业务机会。

　　“强烈推荐-A”评级：作为前端电子数据取证龙头，公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域，业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS分别为0.56、0.74、0.99元，现价对应38/29/21倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：大合同订单收入确认时间风险；大数据应用推进迟滞。（招商证券）
　　
　　


　　泛微网络(603039)点评：投资上海CA拓展电子合同业务OA龙头高增长可期
　　

　　事项：
　　泛微网络及控股子公司点甲创投拟以现金支付的方式对上海CA进行增资，增资后合计持有其27.25%的股份，其中泛微网络出资16,804.60，持股24.88%；点甲创投出资1,597.95万元，持股2.37%。

　　主要观点
　　1.拓展电子合同业务，协同效应显著
　　公司旨在通过此次收购拓展电子合同、电子印章业务，电子合同需通过电子签名和信息加密确保合同内容不可篡改，需要CA机构为电子签名提供认证服务。电子合同、电子印章可大幅提高企业办公效率，已在电信运营商、金融等领域先行运用，在企业间普及正在成为趋势。此次入股可增强公司与上海CA的业务合作、资源共享，满足公司客户大批量的合同管理需求；同时发挥公司渠道优势助上海CA拓展全国业务，为公司新增赢利点。

　　2.协同管理软件龙头，高速发展可期
　　1）公司系行业龙头，市占率有望持续提升。公司是国内协同管理软件绝对龙头，市占率逐年提升，至2017年上半年为13.4%（飞象网统计），上市后，公司资源和品牌优势更加明显，市占率有望进一步提升。2）国内协同管理软件尚有巨大空间有待开发。目前国内协同管理软件的主要客户是规模以上企业（年收入在2000万以上），2015年国内规模以上企业36.5万家，协同管理软件的市场渗透率约20%（调研估算），现有目标市场尚有80%空间，且有广阔的中小企业市场有待开发，市场空间巨大。3）办公信息化行业回暖。据计世资讯数据显示，国内企业办公信息化整体投入不足，行业从2014年开始回暖，预计2017年行业规模同比增速有望达到6.57%。未来公司市场份额增长、行业渗透率提升、中小企业市场释放等多因素共振，公司业绩高增长可期。

　　3.投资建议：
　　公司是协同管理软件行业龙头企业，市占率逐年提升，围绕主业拓展电子合同业务，多元化发展有望助推业绩高增长。预计公司2017-2019年公司分别可现实净利润0.87、1.12、1.49亿元，分别对应PE52、40、30倍，维持推荐评级。

　　4.风险提示：
　　OA市场拓展不及预期，电子合同业务拓展不及预期。(华创证券)
　　


　　碧水源(300070)：拓展养殖治污、监测领域实现有质量的差异化增长
　　

　　事件
　　公司公告两则收购：一是与关联方西藏必兴创投共同出资7.4亿元，现金认购德青源农业2.3亿增发股份；交易完成后，碧水源/西藏必兴的持股比例为23%/9.93%。二是与西藏必兴出资1.44亿元收购中兴仪器，交易完成后，碧水源/西藏必兴的持股比例为40%/20%。西藏必兴是由碧水源公司及其高管团队发起成立的创投企业。我们认为，通过本次收购，公司得以拓展农业畜禽养殖污染源处理、环境监测设备领域，发掘出有质量的差异化增长点。

　　评论
　　借力德青源金鸡扶贫模式，公司有望切入农村养殖治污市场。德青源是我国蛋鸡养殖第一品牌，通过共同投资、承包经营、动态扶贫在全国建立起多个蛋鸡养殖基地。2015年，其循环农业模式被国务院扶贫办引入国家扶贫事业，金鸡工程快速发展。预计德青源未来将产生1900吨/日固废和5700吨/日污水，与碧水源的合作空间很大，是公司发力农村市场的又一潜在增长点。

　　中兴仪器技术实力突出，监测PPP业务大有可为。中兴仪器原是中兴通讯旗下企业，在监测设备、智慧环保解决方案等领域技术实力突出。2016年收入1.58亿元，净利润2100万元。中兴仪器与碧水源在PPP市政项目上有很好的协同性，预计将有助于快速帮助监测业务做大规模。

　　盈利预测
　　维持盈利预测，公司2017E/18E年的收入分别增长57.0%/34.2%至139.6亿元/187.3亿元，归母净利润增长38.6%/30.8%至25.6亿元/33.4亿元，对应EPS分别为0.82元/1.07元。

　　估值与建议
　　公司增长坚实，在十三五水环境从严治理的大背景下，依靠核心膜技术优势、优良工程业绩，打造出市政污水、流域治理、污水再造新水源等领域的拳头产品，长期增长潜力出众。目前，公司股价仅对应21X/16X2017E/18E年P/E，估值处于历史低位，配置价值凸显。我们给予公司2017E/18E年28X/22XP/E，维持目标价23元，维持推荐评级。

　　风险
　　工程施工业务的毛利率偏低，或将影响综合毛利率水平；开工条件趋严，影响公司项目推进速度。(中国国际金融股份)
　　


　　兔宝宝(002043)点评：消费升级占尽天时市场拓展尽享地利股权激励促进人和
　　

　　事项：
　　2017年11月27日，兔宝宝发布关于限制性股票预留部分授予完成的公告。公司以6.21元/股的价格向公司核心管理人员及技术（业务）人员共8人授予了140万股限制性股票，占本激励计划拟授予限制性股票总量的4%，授予时占公司总股本比例的0.16%。

　　主要观点
　　1.股权激励计划奠定团队长期发展基础
　　2017年11月27日，公司限制性股票预留部分授予完成。通过股权激励的实施，进一步完善、健全了公司的长效激励机制，将公司的高管和核心人员的个人利益与经营业绩相挂钩，充分调动了其主观能动性，为公司长远发展奠定了坚实的团队基础。前50%股票的解锁期为授予完成日起12个月至24个月，解锁条件为以2016年为基数，2018年净利润增长率不低于60%，2018年营业收入增长率不低于85%，且激励对象考核到达相应级别。剩余50%解锁期为授予完成日24个月到36个月内，解锁条件以2016年为基数，2019年净利润增长率不低于90%，2019年营业收入增长率不低于135%，且激励对象考核到达相应级别。解锁条件也表明了公司接下去两年的业绩预期，激励管理层努力兑现业绩。

　　2.市场容量大，发展空间足
　　我国人造板行业2016年总产值约5000亿元，兔宝宝主要经营的室内装饰用的中高端板材对应的市场规模在1200-1500亿元左右，而兔宝宝2016年的营业收入仅为26.77亿，目前市场占比不到3%。作为装饰板材行业第一品牌，公司的市占率极低，行业集中度提高势在必行，这为公司的发展留足了空间。目前公司在全国建立了2000多家各体系专卖店，营销网点遍布全国各地；并与众多家装公司及建筑装饰公司、知名地产公司保持了建立了良好的长期合作关系。随着居民收入水平提高带来的消费升级，家装市场的偏好必然也会向优质品牌倾斜。公司2017年上半年核心市场、重点市场、外围市场收入同比分别增长75.32%、219.46%、131.14%，扩展势头良好。

　　3.紧跟消费升级步伐，开拓定制家居服务
　　2017年，公司依托兔宝宝板材的品牌优势和渠道优势，全面推进了“兔宝宝易装1.0”，通过对家具板材的深加工增值服务，积极布局定制家居市场业务。公司“兔宝宝易装”业务通过6.18的线上系统测试正式进入全面推进阶段，并在试点市场正式销售，高标准开启了兔宝宝定制家居新时代。在消费升级的大环境下，高端定制家居的前景良好，有望为公司提供新的利润增长点。

　　4投资建议：公司在深耕原有领域，扩大市场占有率的同时，紧跟消费升级新潮流，拓展定制家居市场，原有业务稳步增长，新的利润增长点开始出现，未来发展前景良好，给予“推荐”评级。2017-2019年的归母净利润预期为，3.82亿、5.56亿、7.69亿，对应的EPS分别为0.44、0.64、0.89，对应的PE分别为25.6X、17.6X、12.7X。

　　5.风险提示：业务拓展速度不及预期；原材料涨价幅度较大(华创证券)
　　


　　万孚生物(300482)：定量产品爆发+渠道扩张推动公司高速成长
　　

　　投资要点
　　推荐逻辑：是IVD发展最快的细分领域之一，公司为行业国内龙头，正通过产品和渠道扩张向国际巨头靠齐。在定量产品爆发和渠道扩张带动下，公司将保持高速增长态势。我们预计未来三年归母净利润CAGR有望达51%，2019年归母净利润将达5亿元，市值空间超200亿元，买入评级。

　　POCT是IVD行业发展最快的细分领域，分级诊疗+技术进步驱动行业快速成长。POCT（现场即时检测）具有检测时间短、检测空间不受限制和操作简单等特点，已成为体外诊断（IVD）发展最快的细分领域。根据Rncos报告，2013-2018年全球市场规模从160亿美元将达到240亿美元，CAGR8%。中国市场规模将从4.8亿美元达到14.3亿美元，CAGR25%左右。我们认为分级诊疗和技术进步将继续驱动行业快速成长。1）分级诊疗：新医改核心政策，将患者向基层导流，即释放POCT终端需求；2）技术进步：从定性走向了定量，从有创开始走向无创，技术进步将有效从供给端扩容POCT市场。

　　发展定量产品和外延扩张是国际巨头成长重要启示。美艾利尔（Alere）是国际POCT巨头，2016年其实现收入达23.8亿美元，是全球IVD第七大企业。同其他医疗器械企业一样，POCT产品主要是按应用场景分类，不同细分领域和不同技术平台之间壁垒较高，外延并购是POCT企业壮大的重要途径之一。回顾Alere发展历史，有如下启示：1）传染病和心脏病是POCT领域最重要的应用领域，毒理（主要为酒精和毒品检测）主要集中在美国市场；2）外延发展是POCT企业成长的重要路径之一。

　　公司为国内非血糖POCT绝对龙头，定量产品爆发+外延扩张，合力推动公司高速成长，十年剑指百亿。公司是国内非血糖类POCT龙头企业，公司依托最为丰富的产品线，高强度研发投入，奠定国内POCT龙头地位。从产品端看，定量产品已成为公司核心增长动力，随着心血管发病率上升和限抗生素的推动，我们认为公司慢性病检测和传染病检测业务将持续爆发。从渠道看，公司自2016年中以来持续渠道扩张，带动公司收入和业绩高速增长，在公司十年剑指100亿的战略目标指引下，我们认为公司将持续推荐产品和渠道的外延扩张。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入和归母净利润复合增速分别为60%和51%。从相对估值看，可比公司2017-2019年平均PE分别为56/42/31倍。公司是国内非血糖POCT龙头企业，在定量产品高速增长和持续外延扩张驱动下，我们认为公司未来三年业绩将保持高速增长态势，给予公司2018年50倍估值，对应目标价98.5元，给予“买入”评级