埃斯顿(行情002747,诊股):控股扬州曙光切入军工领域 收购兼并再下一城

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：黎焜日期：2017-12-11

　　2017年12月10日，公司发布公告，公司控股子公司南京鼎控拟以现金方式出资32，555万元收购扬州曙光68%股权，扬州曙光原股东承诺扬州曙光2017-2020年扣非后净利润分别不低于2，760万元、3，174万元、3，650万元、4，015万元。本次对外投资事项已取得国家国防科技工业局的批准。

　　响应国家军民融合号召，收购扬州曙光进入军工领域。公司一直从事工业机器人(行情300024,诊股)、运动控制及交流伺服等产品，下游运用包括金属成型机床、工业焊接、上下料、搬运码垛等多个领域。此次收购扬州曙光，成功切入军工领域。扬州曙光成立于2002年，已取得二级保密资格证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证，主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统、光电仪器等各类军用设备，产品技术国内领先，广泛用于军用舰船、车辆、雷达等电控设备，尤其是在军用舰船领域的武器自动化装备市场份额较高。我国军民融合已经上升为国家战略，本次收购扬州曙光，积极响应了国家军民融合的号召，是顺应军民融合的发展趋势上的一次外延式发展。

　　发挥协同效应，构建新兴的业务增长点。扬州曙光和公司均深耕运动控制交流伺服系统，两者在技术和业务上具有较强的协同性，优势整合后，产品有望扩大运用于我国高端军用装备，如飞行控制系统、舰炮底座控制系统、雷达运动控制系统等等。公司借助扬州曙光开拓军工领域业绩增长点，2017年1-10月，扬州曙光实现营业收入5，526万元，实现净利润2242万元，扬州曙光的业绩承诺能够有效夯实公司业绩，大大提升盈利能力。

　　提升技术、开拓市场，收购兼并全面展开。公司近几年通过资本市场平台积极开展收购事项，且瞄准目标的多为全球范围内技术领先的科技类公司。2月份，现金收购英国TRIO100%股权，提高公司运动控制系统技术水平。7月份，收购美国BARRETTTECHNOLOGY的30%股权，并计划未来与BARRETTTECHNOLOGY在中国境内设立合资公司，开拓国内微型伺服系统、人机协作智能机器人以及康复机器人的应用市场。9月，收购德国M.A.i.公司50.011%股权，快速获得德国智能制造及工业4.0最新技术，包括以机器人应用为基础的，高度自动化、信息化、智能化的装配和测试生产线等技术。此次收购国内的扬州曙光，一方面看重标的公司技术实力，另一方面借助扬州曙光切入军工市场，助力公司持续发展。公司收购标的均具备某一细分领域的核心技术，在提升公司自身技术水平的同时，有效开拓了新兴市场，提振未来业绩。

　　盈利预测与投资建议:考虑扬州曙光的业绩承诺，我们上调公司未来两年的盈利预测，预计2017~2019年净利润为1.11亿元、1.72亿元、2.42亿元（原先预测为1.11亿元、1.53亿元、2.08亿元），EPS分别为0.13元、0.21元、0.29元（原先预测为0.13元、0.18元、0.25元），对应的市盈率为82、53、37倍。公司机器人与运动控制系统等业务处于快速发展期期，兼并收购有序开展，有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商，在智能装备核心部件领域具有技术优势，维持“推荐”评级。

　　赛轮金宇(行情601058,诊股):向国际一流轮胎企业迈进

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：杨超日期：2017-12-11

　　赛轮金宇有望成为国际一流轮胎企业:这一判断主要基于以下4点理由:1、全球轮胎工业重心正逐步向中国转移；2、自主品牌汽车崛起，本土轮胎配套份额有望提升；3、中国汽车保有量庞大，且后续具备持续提升空间，替换需求有望持续增长；4、国内轮胎行业龙头如杭州中策，玲珑轮胎(行情601966,诊股)，赛轮金宇等领先优势逐渐扩大，我们重点推荐优秀的龙头企业之一赛轮金宇。推荐赛轮金宇不仅仅是基于天然橡胶价格大幅回落给公司带来的利润保证，更看重公司优秀的管理层在产业升级和资本整合方面的能力赋予公司长期的成长逻辑。

　　全球轮胎工业重心正逐步向中国转移。欧美等发达国家的高劳动力成本影响产品的竞争力，亚洲地区具有低廉的较高素质的劳动力资源，且生产轮胎所需原料、制造装备已经形成规模。这为中国轮胎企业高速发展提供了注脚。据中橡协统计数据显示，从2001年到2016年这15年间，国内轮胎产量由1.4亿条增至6.1亿条，我国轮胎企业占全球销售额由13%上升至32%，同时，中国也已经成为第一大轮胎生产国及出口国。很明显，全球轮胎工业的中心正在向中国转移。

　　自主品牌车企正在快速崛起，对本土轮胎企业进入配套是重要机遇:中国汽车工业虽然发展很快，但由于历史原因，合资品牌一直占据主导地位，而合资品牌车企在进入国内之前，已经拥有完整的供应链体系，进入中国之后，也把这些配套零部件，包括轮胎也带到中国。因此长期以来，民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展，自主品牌汽车，比如吉利、长城、比亚迪(行情002594,诊股)等快速崛起，对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇。

　　中国汽车保有量庞大，且后续提升空间巨大，替换需求有望迎来高增长。

　　按照国外的汽车市场成长规律来看，汽车产销量暴增若干年后，随着汽车轮胎磨损增多，功能退化，汽车轮胎的替换需求会大幅提高。中国经过2009年和2010年乘用车和商用车产量井喷式增长后，所以未来几年，替换胎市场有望迎来高速增长。

　　公司在行业的并购整合经验对公司长期成长有利:公司以往并购的方向主要分为两大类:第一类能够实现产能和收入的快速增长的轮胎企业，第二类是能够帮助公司实现产品迅速打开销售渠道的公司。回顾公司过去成长的历程，公司善于整合资源，实现公司大跨越。我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。目前国内轮胎生产企业数量众多，行业正处于整合阶段。国家供给侧改革政策积极引导叠加原材料大幅波动，导致中小落后企业退出，公司凭借规模优势有望迅速抢占市场份额。

　　天然橡胶价格大幅回落，轮胎行业盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度，天然橡胶价格翻番，导致1，2季度行业出现较大亏损。3季度开始，天然橡胶价格逐步回落到约12000元/吨的水平，成本端压力减缓，行业整体盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加，天胶价格大幅上涨的概率并不高，因此未来两年原料价格对轮胎企业盈利的冲击风险并不大。

　　投资建议:公司是国内优秀轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚，竞争优势逐步扩大，具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2017-2019年 EPS分别为 0.

　　12、0.18、0.24元，对应PE 分别为29X、20X、15X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:天胶等原材料价格大幅上涨风险、需求不及预期风险、市场开拓不达预期风险。

　　威华股份(行情002240,诊股):锂+稀土双轮驱动 行业黑马渐露峥嵘

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：杨超日期：2017-12-11

　　盛屯集团顺利入主 定增切入“锂+稀土”:公司原有业务以纤维板为主，盛屯集团通过转让原大股东股权、二级市场增持及全额认购定增，顺利入主，目前已经成为公司实际控制人（控股累计达20.30%）。公司通过定增增持致远锂业和万弘高新两家公司，顺利切入锂盐加工和磁材稀土回收两大高景气度行业，同时公司将成为盛屯集团第二个上市平台。

　　定增收购致远锂业 大股东坐拥优质锂矿:公司收购致远锂业100%股权，成功切入锂盐生产。致远锂业目前在建年产1万吨电池级碳酸锂、1万吨氢氧化锂及2万吨氯化锂锂盐产能，预计2018年一期项目完全投产，在建产能位列锂盐生产第一梯队。项目负责人为业内著名锂盐专家—姚开林先生，团队技术成熟。大股东盛屯集团旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权，目前正在积极申报采矿权，资源储量超过91万吨碳酸锂当量，大股东公开承诺锂矿开采成熟后将注入威华股份，公司未来有望成为“锂盐+锂矿”新黑马。

　　收购万弘高新切入稀土回收 坐享稀土价格底部反转 :公司通过定增资金增持万弘高新60%股权，万弘高新以钕铁硼废料为主要回收原料，产品已氧化镨钕为主。稀土随着打黑常态化，以及下游需求结构性增长，价格有望迎来底部反转，公司稀土回收产能较大，有望充分受益稀土价格上涨。

　　大股东盛屯集团旗下子公司四川冕宁矿业拥有四川哈哈三岔河稀土矿，未来有望与万弘高新形成良性互补。

　　投资建议:我们认为公司2018年EPS 有望达0.28元，对应PE48X； 2019年EPS 有望达0.56元，对应PE23.93X，给予“推荐”评级。

　　风险提示:锂电池需求下滑 稀土价格波动 生产线建设不及预期。

　　新湖中宝(行情600208,诊股):聚势谋远 厚积薄发

　　类别：公司研究机构：广发证券(行情000776,诊股)股份有限公司研究员：乐加栋，金山日期：2017-12-11

　　金融牌照资源丰富，互联网 金融+Fintech 一体化生态圈渐成体系

　　境内外金融牌照资源丰富，参控股中信银行(行情601998,诊股)（4.74%）、温州银行（18.15%）、湘财证券（37.59%）、阳光保险（4.06%）、新湖期货（29.67%）；拟入股信银国际6%，拓展境外金融业务。前瞻性布局优质互联网科技公司，To C 端参股51 信用卡（25.42%，个人信用的管理者和价值发现者）、通卡联城（34%，城市卡公司的移动互联网服务商）、益盟股份（1.34%，腾讯亦持股19%），To B 端入股Win d资讯（1%，持股合资公司20%，深度合作持续推进中）。互联网 金融一体化生态圈渐成体系，未来将探索布局Fintech。伴随资产证券化进程推进，金融及互联网科技公司的股权价值也将显性化。

　　地产储备量大质优，旧改专业能力助力稀缺资源获取

　　公司是典型的资源型房企。截止17H1，二级开发可售资源1500 万方，总货值3438 亿（上海1522 亿+其他1916 亿），另有南通和温州海涂一级开发资源，土地面积1200 万方。今年销售预计170 亿。凭借旧改领域经验和能力优势，公司在上海持续获取稀缺优质的住宅项目资源，5 个内环内项目可售建面131 万方、货值1522 亿，这些优质资源价值未来将持续释放。

　　激励、回购和实际控制人增持，彰显长期发展信心

　　股权激励逾4 亿份，行权价5.53 元/股；员工持股计划持股逾1 亿股，持股成本5.24 元/股，存续期延长至19 年7 月。已回购逾5 亿股，均价3.88 元/股。实际控制人今年累计增持4.30 亿股，增持成本4.94 元/股。

　　盈利预测与投资评级

　　根据测算，公司每股RNAV 估值8.08 元，最新股价对其折价率35%。预计17、18 年地产结算收入125、150 亿，投资收益30、36 亿，EPS 为0.43、0.54 元，最新收盘价计算对应PE 12.1x、9.8x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　地产调控政态化影响地产资源价值释放。金融监管收紧影响业务拓展。

　　新纶科技(行情002341,诊股):常州预计新增300万平米产能扩大业绩弹性

　　类别：公司研究机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-12-11

　　事件:

　　2017年12月7日晚，新纶科技（002341）发布公告，基于下游锂电池领域需求旺盛，公司拟变更原计划投资于常州三期项目中TAC功能光学膜的总计13.9亿元的部分募集资金，将其中2.5亿元用于投资常州二期项目的铝塑膜扩产中，公司预计在原计划建设300万平米/月的铝塑膜项目基础上进一步扩增300万平米/月的铝塑膜产能。

　　公司在常州新增产能预计于2019年2月投产，达产后公司将拥有日本子公司200万平米/月，常州项目600万平米/月，总计800万平米/月的铝塑膜项目产能。公司公告预计2017年铝塑膜业务实现销售收入超过3亿元，其中70%收入来自于动力锂电池领域，30%销售收入来自于消费锂电领域，未来公司新增产能将逐步释放。

　　投资要点:

　　整合铝塑膜产业优质标的业务，布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能，2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月，预计2018年三季度投产；2017年12月公司公告拟变更原有募投资金，投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能，预计于2019年2月投产，届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能，公司现有动力锂电池领域占总营收70%，未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。

　　电子功能材料业务加速拓展，多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地，一期项目11条精密涂布线于2015年末投产，主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，同时公司投资建设9400万平方米TAC膜项目，预计2018年中期投产，公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

　　拟定增收购千洪电子100%股权，实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股，募集11.17亿元，同时支付3.38亿元，收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售，属于功能膜材料下游的模切厂商，千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密(行情300115,诊股)等消费电子领域供应商，千洪电子于2017年成为瑞声科技（AAC）、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸，提升行业综合竞争优势。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势，基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权对公司业绩及股本影响条件下，公司进入苹果、OPPO和VIVO等知名手机厂商供应链，未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性，上调公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期；公司TAC膜项目建设进度低于预期；公司功能膜产品下游需求低于预期；公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期。

　　美亚光电(行情002690,诊股):近期重点发展医疗影像设备 受益民营口腔诊疗机构增长

　　类别：公司研究机构：国元证券(行情000728,诊股)股份有限公司研究员：李茂娟日期：2017-12-11

　　投资要点:

　　1、公司3大产品均围绕光电识别核心技术而展开。

　　公司以光电识别核心技术起家，一直专注于光电识别核心技术与产品的研发和销售。目前主要有用于农产品(行情000061,诊股)检测的色选机、高端医疗影像设备、工业检测设备三大类产品。2017半年报数据，收入占比中色选机69.53%、口腔X射线CT诊断机23.82%、X射线异物检测机4.95%。

　　公司在色选机行业深耕10多年，为色选机行业龙头。

　　2、医疗影像设备是公司未来3-5年重点发展领域。

　　公司2008年开始立项研制高端医疗影像设备，2012年口腔X射线CT诊断机获得了医疗器械产品注册证并上市销售。经过多年的积累和拓展，医疗领域业务已逐步发展成公司主营业务的重要组成部分。预计2017年医疗业务收入占25%左右，未来3-5年收入占比会逐步提高。公司在2015年提出三大产品方向齐头并进，短期看，未来3-5年重点发展医疗影像设备。

　　公司产品口腔CT诊断机用于口腔诊疗，目前主要客户为民营口腔诊疗机构。公司当前销售模式为经销与直销相结合的模式。该领域CT诊断机之前主要是国外品牌占有，公司为最早进入该领域的国内企业，产品性能、价格、服务是公司的主要优势。随着消费升级，民营口腔诊疗机构处于快速发展期。

　　3、工业检测设备等待下游需求释放。

　　公司在工业检测领域做了很多的研发与布局，多数产品都是替代进口。工业检测领域未来空间大，时机上等待需求释放。

　　4、给予“增持”评级。

　　公司在2016年进行内部整顿、梳理经销体系。2017年是公司经营触底反弹的一年。公司2017全年业绩增速有望延续前三个季度的增长，预计2017年eps为0.55元/股，给予“增持”评级。

　　四维图新(行情002405,诊股):基于地图 而不止于地图的核心产业中国优势

　　类别：公司研究机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员：刘洋，孙家旭日期：2017-12-11

　　投资要点:

　　电子地图从市占率到新应用。2001年国家测绘地理信息局将我国第一张导航电子地图资质颁发给四维图新，随后2004-2006年仅8家单位获得资质，到2007年是11家，2013年是12家，2017年是13家。而根据Frost&Suivan的2013年中国车载前装导航地图市场数据，四维图新以60.18%的市场份额领跑。根据国外欧美日成熟市场的经验，最终只有2-3家电子地图厂商垄断全市场，四维图新在未来是垄断优势。高精度地图是智能驾驶必需的“知识储备”，四维图新的电子地图正向高精度地图市过渡。

　　并购杰发科技推动我国车载电子芯片市场。杰发科技芯片国内后装市场占比70%上，竞争对手CSR只有20%—30%，并且CSR已经被高通收购。根据搜狐网报道，腾讯副总裁马喆仁表示，腾讯对四维图新战略收购杰发科技过程以及后期运营设计有深度参与，三方进行了多次沟通。收购完成之后，腾讯、四维图新、联发科技、杰发科技、滴滴出行将共同探索出行服务市场的机会。2017年共有五条芯片产品线，涉及车载信息娱乐系统、车联网、辅助驾驶、车身控制微控制器和功率器件，杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片方向，预期将在未来一两年内分别推出TPMS胎压监测芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU（BCM）车身控制芯片等新产品。

　　掌握智能驾驶需要的高精度地图、车载芯片、动态数据3个子领域。腾讯、上海纳维、图吧、杰发科技等的逐渐加入，四维图新已经形成底层芯片、地图数据、软件应用、内容平台的业务结构。1）高精度地图:四维图新核心业务，国内最高水平，持续研发及时匹配智能驾驶测试及商业化需求。2）车载芯片:收购杰发科技，源自联发科。国产车载芯片唯一标的，从后装垄断切入前装，从车载芯片切入车身控制芯片。3）出行数据:发布MineData位置数据大平台。将四维图新旗下的所有子公司、所有产品线数据和合作伙伴数据进行整合，并利用自身在数据、算法和技术上的积累推出了SaaS平台，作为开放平台，协助客户实现位置数据的变现。

　　首次覆盖预测2017-2019年盈利，给予“增持”评级。预测2017/2018/2019年收入规模为21.49亿、25.96亿、31.57亿，对应增速为35.60%、20.80%、21.60%，预测2017/2018/2019归母净利润分别为2.56亿、3.60亿、4.62亿，截止2017年12月7日市值为337亿，对应PE为131X、94X、73X。对比主要行业公司，平均PE在125X，虽然四维图新的估值水平略高于行业平均，主要是公司的行业地位较高。另外，相比科大讯飞(行情002230,诊股)，无论是估值水平还是市值规模公司都比较低，而四维图新是面向最大消费市场（汽车电子），有明确的产品且具规模，不存在与BAT的竞争，结合股东背景和18年百度无人车量产利好，市值仍有上涨空间。

　　风险提示:智能驾驶领域进展缓慢，车载芯片领域竞争激烈，高估值的波动风险。

　　东方锆业(行情002167,诊股):锆矿山投产在即 锆产品涨价最受益标的

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：徐若旭日期：2017-12-11

　　投资要点:

　　公司是国内锆行业龙头企业，产品实现锆行业全系列覆盖。主营锆系列制品，产品主要分为二氧化锆、氧氯化锆、复合氧化锆、氧化锆陶瓷结构件、硅酸锆、电熔氧化锆及海绵锆七大系列共九十多个品种规格，是我国锆行业中技术领先、规模居前、最具核心竞争力和综合竞争力的企业，也是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。产品应用领域涵盖核电能源、特种陶瓷、人造宝石、陶瓷色釉料、高级耐火材料等诸多新材料、新工业行业。长期以来公司由于没有资源难以抵御产品价格的波动，导致公司营收、利润波动较大，但是随着自有矿山即将投产，公司盈利稳定性及盈利能力将得到大幅提升。

　　2018年初Image锆矿投产后将大幅提升原料自给率，提升公司盈利能力。公司间接持有32.7%股权的Image矿山2018年初投产，达产后年产4万吨锆英砂。目前公司每年锆英砂需求在2万吨左右，全部进口。随着明年Image矿山投产，公司锆英砂在实现全部自给的基础上将部分外销，保障原料供应的同时也将充分受益锆产品价格的上涨。

　　锆英砂龙头联合减产提价，锆英砂价格有望持续提升。锆英砂减量主要来自Iuka与RioTinto，2017年合计减产16.9万吨，初定减产时间持续到2018年年中。锆英砂行业集中度极高，全球前三大供应商市占率58%，随着龙头联合限产，未来锆英砂价格将持续提升。

　　国内环保限产影响全国约一半的氧氯化锆产能，氧氯化锆价格扔将持续提升。公司拥有氧氯化锆产能3.5万吨，随着山东等地氧氯化锆产能由于环保不达标被限制生产，国内氧氯化锆供应出现短缺，价格快速上涨，最新成交价格15000元/吨，较年初9900元/吨上涨52%，随着2+26城市取暖季限产即将来临，预计氧氯化锆环保限产仍将持续，氧氯化锆价格仍将上涨。

　　充分受益锆英砂涨价和锆产品产量增加的龙头企业，首次覆盖给予增持评级。公司未来利润增长点主要来自Image矿山投产、氯氧化锆外售量增加、核级锆以及下游手机陶瓷盖板的逐步放量，基于未来三年2017-2019年锆英砂均价1100美元/吨、1500美元/吨、1500美元/吨的假设下，公司2017-2019年实现归母净利润分别为0.49亿、2.21亿、3.18亿，对应EPS分别为0.08、0.36、0.51，对应PE分别为122倍、27倍、19倍，首次覆盖给予增持评级。另外，我们通过公司权益储量折现测算公司价值约55.94亿，与现价60亿市值接近，股价安全边际较高，值得关注!

　　风险提示:Iluka提前复产；陶瓷需求增速低于预期。

　　安正时尚(行情603839,诊股):外延内生协同发力 多品牌步入丰收期

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：黄淑妍日期：2017-12-11

　　消费回暖趋势确立，高端女装率先起航:随着反腐对高端消费的压制逐渐消除以及国内经济的平稳发展，高端消费、尤其中高端女装回暖趋势已经确立，增速显著高于行业平均水平。服装产业链经过三四年调整和重构，传统服装企业运营能力、供应链管理水平均较以往大幅改善，龙头公司在品牌、渠道、资金等方面优势愈发明显，市场份额有望进一步提升。公司主品牌玖姿市占率位列高端女装前三位，先发优势不断巩固，未来有望进一步保持领先地位。

　　主品牌调整到位、加速增长，多品牌培育成熟、全面丰收:公司主品牌玖姿经历两年蛰伏，关闭低效门店、提升性价比，目前已调整到位，今年一季度起恢复增长，三季度增速明显提升，未来将持续发力，为公司贡献增长主要来源。尹默定位知性白领人群，随着店面扩张和店铺盈利能力的提升，销售体量逐渐上扬，后起勃发，有望成为公司新的增长极。小品牌经过多年培育逐渐成熟，斐娜晨、安正男装保持快速增长，摩萨克调整定位后重新起航，明年将放开加盟、加速渠道扩张，线上新品牌安娜寇发展迅猛，上线首年零售收入有望达到亿元级别，公司多品牌未来全面丰收可期。

　　业绩目标彰显发展信心，复合30%增速领先行业:公司前期公告限制性股票激励计划，此次股权激励计划，业绩考核目标为2017-2019年归母净利润分别不低于2.75亿、3.60亿、4.70亿元，对应同比增长率分别为16.53%、30.91%、30.56%，业绩增速领先行业平均水平，同时也彰显了公司对未来发展的信心和做强做大公司的动力，公司上下利益绑定，有利于公司未来持续发展。

　　投资建议:公司是行业中优秀的中高端时装集团，多品牌运营能力毋庸置疑，未来将向女装、男装、童装等多领域全面布局。预测公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.26元、1.64元，对应PE分别为23.5X、18.0X、13.8X，公司目前估值水平处于行业低位，首次给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:终端零售持续疲软、渠道拓展不达预期、品牌培育不达预期。

　　鹏博士(行情600804,诊股):海外并购活跃 定向增发获核准

　　类别：公司研究机构：中原证券(行情601375,诊股)股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2017-12-11

　　事件:香港全资子公司拟以现金9000万美元收购PLD93%股权，加拿大全资子公司拟收购Urban。

　　点评:并购PLD，布局跨太平洋(行情601099,诊股)海缆系统。PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统（其中PLD拥有96T的容量），并有机会延伸至韩国及/或日本，以及亚洲其他地区。该海缆生产已完成近80%，预计于2018年第四季度建设完工，建设完成后，将极大提升亚美间通信服务品质。上述收购事项及海缆系统建设完成后，可强化公司于宽频市场的地位，强化国际竞争能力，带入新服务收入并取得良好的投资回报，同时建立与世界最高等级厂商的合作关系，有利于公司未来发展。

　　加拿大全资子公司拟收购UrbanCommunicationsInc.收购对价为1461万加元:其中以每股0.07加元收购Urban的100%流通在外股权；其余用以收购其所有认股权证和期权，并清偿其所有债务。Urban为一家光纤网络运营公司，成立于1988年，主营业务为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务，用户在网率约为10%，目前在加拿大温哥华市中心等地区已布建完成上百公里的光纤网络。随着公司构建全球云网战略的推进，加速海外市场的投入，上述收购事项有助于增强公司应对行业竞争压力的能力，吸取海外优势资源，形成境内外的协同效应。

　　移动转售扩围。工信部同意公司与中国移动合作，在4个直辖市以及石家庄、太原、呼和浩特等95个城市范围内开展移动转售业务试点；同意公司与中国联通(行情600050,诊股)合作，在4个直辖市、海南省以及石家庄、保定、唐山等46个城市范围内开展移动转售业务试点。公司不但将增加与中国移动合作的区域范围，且将开展与中国联通的合作，公司将拥有以上城市联通移动转售资源，公司网络将会通过与运营商的合作获得延伸，业务组合更加灵活。预计扩围后，公司移动转售业务收入将逐步提升。

　　定向增发获证监会核准。公司于2017年11月24日收到证监会出具的核准批复，核准公司非公开发行不超过286，335，299股新股。此次定增募投项目有:基础网络投资--宽带网络提速升级项目、Open-Ncloud全球云网平台项目及新媒体平台运营项目，投资总额65.47亿元，拟投入募集资金48亿元。预计募投项目的实施将增强公司宽带等业务竞争力。

　　盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.71元，按12月7日20.33元收盘价计算，对应的PE分别为36.5倍与28.8倍。目前估值相对通信行业水平合理，维持“增持”投资评级。

　　风险提示:Urban亏损扩大、宽带业务价格战、系统性风险。