常熟汽饰：优质内饰件供应商，受益一汽大众新品周期
　　投资要点：　　
　　公司是优质的汽车内饰件供应商
　　公司主营汽车内饰件业务，主要产品包括门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板等。公司主要客户包括：上汽通用、一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞汽车等优质整车企业以及伟巴斯特、延锋汽车饰件等知名零部件供应商。目前，公司已在全国拥有常熟、长春、沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山八个生产基地，分布在国内各主要汽车生产集中区域。　
　　优异的技术能力有助于公司在激烈的竞争中胜出
　　除了拥有大众、奥迪、宝马以及奔驰等优质客户资源外，公司在多年的发展中，也积累了较高的技术基础，截止2017年上半年，公司拥有发明专利7项，实用新型专利16项，技术水平在同行业中排名前列。随着整车厂对内饰件供应商的要求不断提升，具备产品的同步设计开发能力将越来越成为未来内饰件供应商的关键竞争能力之一。良好的技术水平、优异的开发能力有助于公司在后续激烈的竞争中胜出。　　
　　受益一汽大众新品周期与芜湖基地产能释放
　　一汽大众（包括奥迪）为公司贡献50%以上的业绩，一汽大众规划在2018-2020的三年内，陆续推出近30款车型，2018年底，一汽大众的年产能将从2017年初的160万最多可提升至300万辆。目前，公司正在相关基地附近设立合资、独资企业，以迎接一汽大众新品周期的到来。作为一汽大众传统的内饰件优质供应商，公司有望极大地从中受益。公司IPO的主要项目芜湖基地70.5万套内饰件产能正加紧实施中，芜湖基地的新增项目建成后，有望为公司贡献较多的业绩增量。　　
　　首次覆盖，给予推荐评级
　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、0.97以及1.17元/股，对应现价，PE分别为22、19以及16倍，首次覆盖，给予推荐评级，目标价22.31元。　　
　　风险提示：　
　　乘用车销量大幅下滑；一汽大众新品不达预期

　　

　　安图生物：厚积薄发的体外诊断龙头
　　化学发光领域有望延续高增长
　　化学发光是目前发展最迅速的体外诊断细分领域，整体增速在25%以上，国产化学发光未来有望通过空白市场推广、技术替代和国产替代延续高增长。而公司是国内化学发光领域研发能力最强、产品线最丰富的企业之一，截止16年公司全自动化学发光仪市场保有量约1600台，未来有望保持700-1000台/年的装机速度，单台年试剂产出30万，预计将带动磁微粒化学发光检测试剂未来三年保持40%左右的增速，逐步成为公司的主要收入来源。　　
　　微生物检测等领域有望维持稳健增长
　　公司微生物检测试剂近年来保持快速增长态势，自动化血培养系统及飞行时间质谱的上市将助力该领域的进一步发展，未来增速有望达到20-30%。公司代理的呼吸道九联检产品技术优势大，国内医院覆盖率高，预计未来保持10-15%左右的速度增长；酶联免疫和板式发光产品技术较为成熟，在中低端医疗机构尚有发展空间，未来有望维持低速增长。　　
　　内生+外延，打造国内IVD龙头品牌
　　公司研发实力较强，是国内新产品上市活跃的企业之一，目前已获得406项产品注册证书，其中43项获得CE认证，产品线较为丰富，得益于行业的快速发展，未来有望通过内生发展保持快速增长。公司近期通过外延并购完善了其生化产品线，并推出了首款国产大型实验室自动化流水线，预计18年下半年开始陆续产生效益；此外，公司首次尝试通过渠道扩张拓展IVD新经济的模式，扩大其竞争优势和市场份额，预计后续外延催化不断。

　　首次覆盖，给予推荐评级
　　预计公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.46、1.90元，对应11月15日收盘价53.6元，PE50、37、28倍。公司是化学发光领域龙头，未来通过仪器放量带动试剂销售增长确定性高，后续产品值得期待。我们认为公司18年合理估值为42-45倍，目标价61.3-65.7元，首次覆盖，给予推荐评级。

　　
　　

　　时代新材：高端PI材料开始放量，主业有望持续回暖
　　事件：公司公告年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。公司采用化学亚胺法生产的聚酰亚胺薄膜产品性能接近国外同类产品水平，小批量产品交付客户试用后合格，产品可实现进口替代。同时，公司正在制定新的生产线扩能方案和计划，以解决当前产品市场供不应求的问题。　　
　　高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域。据中国电子材料行业协会统计，2015年全球电子级PI膜需求在1.25万吨左右，FCCL用PI膜占电子级PI膜用量80%，未来OLED封装材料与高铁用绝缘材料将成为需求新增长点。2015年我国对电子级PI膜需求达3310吨，预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速，至2018年需求将达8000吨，按1000元/公斤均价计算，市场空间达80亿元。目前电子级PI膜被美日韩企业垄断，我国企业拥有百吨级产能，但技术差距较大，特别是化学亚胺法PI膜掌握程度低。公司上半年签订首笔8468万元大额销售合同，近期500吨PI膜产线顺利供货，目前产品主要用于导热膜，未来进口替代空间广阔。除PI膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。　　
　　主业轨交与风电低点已过，后期有望回暖。公司主营业务是轨交与风电减震件，受风电与轨交行业低迷影响上半年业绩低于预期，我们认为主业拐点已现，后续有望持续回暖。轨交方面，2016~2017上半年行业低迷主要是由于2011年高铁事故导致开工停滞，以5年施工周期看铁路竣工里程下降导致动车购置需求降低，2013年后高铁建设已重新开工；同时年内动车组规模招标临近，2016年轨交招标低点已过，随着动车组中国标准的制定，滞后的标列招标将在后期赶上，未来有望进入上升通道。风电方面，16,17年连续两年风电装机处于低位，风电指标充足而限制各地新增装机的主要因素北方地区是限电，南方地区是土地、环评、施工难度大导致施工周期拉长，上半年国内风电并网6.01GW，同比下滑22%，而下半年随着南方施工周期拉长的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电装机改善明显，8月单月国内风电装机1.29GW，同比增长110%，预计未来风电开工迎来复苏。公司上半年营收同比下滑11.63%，三季报降幅已收窄至3.39%，考虑到公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，预计公司三季度实际经营业绩也表现出环比改善趋势。　　
　　盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元，当前股价对应PE为62、22、19倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持增持评级。　　
　　风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。

　　
　　

　　郑煤机：博世电机业务成长路径清晰，未来三至五年12V在中国与美国将大幅增长
　　公司主业有业绩，安全边际高，同时，博世电机业务未来的成长路径清晰，未来三至五年，12V将在中国与美国大幅增长，48V在欧洲增长；未来三至五年，储备的新技术48V很有可能成为未来汽车的主流。　　
　　12V启停电机：　　
　　1、12V启停电机是有竞争力的，是最便宜的汽车双积分解决方案，2025年前都会有生命力；增量市场，目前国内20-30%渗透率，按照欧洲参照，三年周期将会实现标配，这一路径将不可逆，预计到2020年这个市场国内将提供小百亿的增量空间/年。　　
　　2、12V在美国也会依照欧洲同一路径来运行，目前美国12V启停比中国的渗透率还低，年增量空间也不小。　　
　　3、目前启停博世全球市场占有率第一，博世应该会有好的增量空间。　　
　　48V启停电机：　　
　　1、基于欧洲新的未来油耗标准，奔驰、宝马、奥迪已经于今年推出了48V技术的新的车型，目前这三家这一技术的唯一供应商是博世，未来欧洲的增量主要基于48V的放量。　
　　2、国内的自主品牌都非常积极，预计明年下半年开始，国产车开始推出新的车型，但真正的放量还待时间。　　
　　3、48V有二代技术，一代技术相于简单，整车不需要做大的变动，这一成本的实现在未来几年是有可能性的。二代降油耗可达20%，但成本增加同时还需要整车变动，暂时推广概率不大。　　
　　5、48V未来真正大的生命力在于2020年后国家的补贴，如果纯电动的补贴不可维持，未来48V可能是一个好的低成本解决方案，未来也会成为主流方案之一。　　
　　盈利预测：我们预计公司2017-2019年净利润为5.1亿（不考虑本次sg收购费用）、7.5亿、9.3亿，PE为26倍、18倍、14倍。给予买入评级。　
　　风险提示：煤炭企业设备业绩不达预期；亚新科业绩不达预期。


 

　　好莱客：再推股权激励计划，彰显长期发展信心
　　事件：公司发布2017年股权激励计划草案，拟向176名对象定向增发限制性股票319.00万股，占公司股本总额的1.0%，授予价格不低于14.26元/股，分三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%，解锁条件为以2017年为基数，2018、2019、2020年营收分别增长25%、59%、106%，净利润分别增长25%、56%、95%。　　
　　深度绑定核心人员利益，彰显未来发展信心。目前公司全部有效期内的激励计划股票数量共961.5万股（占公司总股本3.02%），2016年股权激励计划主要针对中高层管理人员及技术骨干，中高管层授予数量占比达65%。本次激励重点为中层管理人员，176名激励对象中有95人，授予股票数量205.5万股，数量占比高达64%，其余81人均为公司业务/技术骨干。按照本次激励解锁条件，公司2017-2020营收及净利润复合增长率分别不低于28%、25%，充分体现公司对未来的发展信心。　　
　　产品力提升，渠道、品类拓展有序推进。1）消费者环保需求提升，利好公司原态板产品销售增长，带动客单价持续走高。公司前三季度高端产品原态板占比提升至30%，在A类市场占比约50%，已达到前期预计全年水平，高端、高毛利产品占比持续提升带动客单价上行，目前2W+客单价占比高达45%。2）公司2017前三季度新开门店净增加量约200家，目前经销商专卖店总数已接近1500家，全年门店净增加有望超过250家，预计未来公司门店数量仍将保持高速增长为收入提升贡献增量。纵向上公司渠道充分下沉，截至2017年9月公司A、B、C级市场门店占比分别为16%、37%、47%，积极抢占三四线市场份额。根据我们测算公司前三季度同店增长仍保持20%+的较高水平，预计第四季度旺季来临后，收入增长和利润水平还有提升空间。3）公司产品线已向木门、橱柜延伸，木门产品预计2018下半年产生收入，作为家装前端产品有望通过与公司现有优势产品形成协同，成为公司又一业绩增长点，此外公司已设立泛家居产业基金带来外延想象空间，大家居战略持续推进。　　
　　盈利预测与估值：随着公司新开门店增加、产品类别丰富以及盈利能力的有效提升，预计业绩有望实现较快增长。预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.5、1.97元，参考同行业给予18年25倍PE，目标价37.5元，维持买入评级。　　
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；三四线地产行情低于预期的风险。


 

　　天沃科技：装备制造签订大单，光热发电项目定增过会
　　事件
　　1、全资子公司张化机与中国五环工程有限公司签署供货合同，为其提供乙二醇装置现场制造塔器，合同总金额 5460 万元；2、近期公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。

　　评论
　　订单完工同比增长，装备制造业务回暖。子公司张化机是天沃科技装备制造业务的平台，为国内高端非标压力容器行业一线供应商，产品包括各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等，下游覆盖煤化工、石油化工、有色金属等领域，市场占有率稳定。此次签订 5460 万乙二醇制造塔器合同订单，占公司 2016 年营收 4.6%，预计于 2018 年完成交货。今年上半年公司装备制造市场回暖，完工交付产品同比大幅增长，上半年实现收入 9.1 亿元，同比增长 168%，在手设备订单超过 18 亿元，公司装备制造业务明显回升。

　　非公开发行审核通过，玉门光热发电项目获得有力保障。子公司中机电力今年 3 月中标玉门郑家沙窝熔盐塔式 5 万千瓦光热发电 EPC 总承包电项目，中标金额 16.13 亿元，项目工期 19 个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，非公开发行募资不超过 15.72 亿元用于项目的建设。近期非公开发行事项获得证监会审核通过，将为公司光热发电项目提供有力资金支持，保障项目顺利实施。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20 个光热示范项目之一，享受每千瓦时 1.15 元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购、确保示范项目发电量的全额消纳，项目建成后年均约贡献收入 2 亿元、净利润 8000 万元。

　　中机电力并表业绩大幅增长，形成电力工程+重装制造双主业。公司前三季度实现净利润 2.06 亿、同比增长 469%，主要原因去年 12 月公司完成中机电力 80%股权的收购，中机电力业绩纳入合并报表范围，带动整体业绩大幅增长。公司业务由重装制造为主，转为电力工程总包+重装制造双主业，其中电力工程总包成为最主要业务，收入占比超过 82%，上半年承接工程总承包合同超过 150 亿元。公司收购整合稳步推进，经营业绩较去年同期大幅增长，盈利能力显着增强，2017 年全年预计盈利 2.7 亿~3.5亿元，同比将实现大幅增长。

　　盈利预测
　　我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 130/153/175 亿元，分别同比增长990%/17%/15% ；归母净利润分别为 3.5/ 4.3/5.2 亿元，分别同比增长167%/23%/19% ； EPS 分 别 为 0.45/0.46/0. 56 元，对应 PE 分别为18/17.7/14.7 倍。

　　投资建议
　　我们认为公司光热发电项目定增过会，项目建设实施得到有力保障，有望带来新的盈利增长点；公司资产重组完成，中机电力并表贡献业绩、在手订单充足，叠加传统重装制造业务复苏，今年业绩预计大幅增长。维持公司买入评级，6-12 个月目标价 14.0 元。

　　风险提示
　　并购业务整合的风险，资产负债率较高的风险，光热发电项目实施落地的风险。