兄弟科技:环保督查助推行业景气 维生素B5打开业绩空间
　　类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：程磊日期：2017-11-21
　　饲料需求稳增长,价格敏感度较低:维生素是人和动物维持身体健康不可或缺的调节物质,在参与机体代谢中发挥重要作用,全球48%的维生素用于饲料添加剂,30%用于医药及化妆,22%用于食品饮料,大部分维生素品种在饲料领域中应用占比超过60%;11-16年全球饲料产量稳定增长,从8.71亿吨增长到10.32亿吨,复合增速3.45%,预计未来饲料需求增速将维持3-4%。此外,饲料标准对维生素最低添加量明确规定,每吨约200-300克,成本占比约3%,饲料对其价格变化不敏感,维生素具有较大涨价空间。

　　维生素寡头竞争格局,环保督查助推行业景气:维生素过去经历长周期低迷,通过整合逐步形成寡头竞争格局。16年开始环保督查趋严,维生素供给收缩,各寡头以量换价实现盈利最大化,行业景气持续提升。公司是全球VK3龙头,铬鞣剂联产成本行业领先,产能3000吨/年,VB1、VB3也占据重要市场份额,产能分别为3200吨/年、1.3万吨/年。除受环保影响外,铬鞣剂需求低迷导致联产VK3产出受限,百草枯禁用导致3-甲基吡啶供给不足(VB3原料),供给紧张支撑景气持续向上。

　　维生素B5产能逐步释放,增厚公司业绩:因环保督查部分VB5厂商开工受限(产能合占全球近35%),VB5价格从今年6月230元/公斤涨至最高760元/公斤。公司定增年产5000吨VB5项目四季度已投产,产能会有逐步释放的过程,预计价格仍将保持盈利可观的位置。假设VB5价格中枢500元/公斤,每1000吨产销对应净利2.4亿,盈利空间巨大。

　　盈利预测和投资评级:假设B1/K3/B3年销量分别为1500吨/2500吨/5000吨,价格上涨50元/公斤/50元/公斤/10元/公斤,年化净利增厚分别约0.54亿元/0.84亿元/0.36亿元。预计公司17-19年EPS分别为0.82、1.24和1.53元。考虑到维生素B1价格强势提供业绩安全垫,维生素K3和B3价格业绩弹性巨大,维生素B5投产打开公司业绩空间,维持“推荐”评级。





　　绝味食品:乘休闲卤制品发展之风 展现龙头快速扩张之力
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-11-21
　　要点一:国内休闲卤制食品连锁领军企业。

　　公司是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。营业收入五年年复合增长率为13.6%;归母净利润五年年复合增长率高达25.7%,业绩一直维持高增速。

　　要点二:行业发展奠定公司发展基础。

　　目前我国休闲卤制食品行业还处在成长期,市场规模还相对较小。行业符合了我国居民生活方式转变的现状,市场规模还将日益扩大。目前国内休闲卤制食品行业较为分散,CR5仅为20%左右。行业内规模前三的企业为绝味、周黑鸭以及煌上煌。但绝味和周黑鸭的销售规模均远超行业第三的煌上煌,行业初现双寡头格局。行业集中度提升还为公司发展创造契机。

　　要点三:未来加盟店扩张仍然是保障盈利增长的主要方式。

　　公司形成了覆盖全国29个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。目前公司共有门店8920家。公司在全国各地区均有工厂布局,目前共有21个生产基地,29家分子公司,覆盖所有销售大区。未来公司增长的主要战略仍然是通过迅速拓展市场,最大限度地贴近消费群体。门店增长的天花板约2万家,公司目前的门店数量还有一倍的增长空间。

　　要点四:盈利预测与投资评级。

　　预计公司2017-2019营业收入分别为38.99/46.05/54.16亿,净利润分别为5.19/6.52/8.02亿,EPS1.27/1.59/1.96元。公司是我国休闲卤制品行业龙头,将充分受益行业的高速增长和集中度提升。管理团队具有营销专业背景,在渠道扩张和深耕的同时,能通过持续升级产品及门店来提升单店收入与盈利能力。我们看好公司的长远发展,给予“推荐”评级。给予公司2018年32-34倍PE,6-12个月目标价50.88-54.06元。

　　风险提示:食品安全风险;原材料价格上涨风险;加盟扩张不达预期风险。

　　


　　奋达科技:卡位智能音箱 外延推进打造长期增长引擎
　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：刘舜逢日期：2017-11-21
　　业绩持续增长,多因素驱动迈向业绩高速增长新纪元:公司是国内领先的新型智能硬件及一体化解决方案提供商,产品涵盖电声产品、健康电器、智能穿戴、移动智能终端金属件四大系列。2017年前三季度,受各业务持续增长驱动,公司实现营业收入17.94亿元,同比增长29.44%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长15.65%。考虑到公司电声业务的增长趋势强化、健康产品的横向延伸,以及富诚达并表与欧朋达协同效应显著,预计公司2017-2019年业绩将保持35%以上的复合增长率。

　　迎“语音交互”时代浪潮,乘智能音箱席卷之风:随着国际巨头智能音箱新产品逐步上市,以及国内京东、阿里、小米等互联网科技巨头大力拓展国内市场,2017年全球智能音箱销量可突破千万台级别,未来5年内,其产值能达到接近百亿美元的规模。公司紧随行业发展浪潮,与京东(独家)、阿里(独家,“双十一”累计销量超过100万台)、BestBuy合作并签下3亿元智能音箱订单,将在今年三四季度末开始出货。同时,公司采用ODM与OBM双轮驱动发展模式(ODM为主,占85%以上),相较OEM模式拥有较高的盈利能力,同时,不会受OBM天花板效用以及竞争力不足发展缓慢影响,公司竞争优势明显。

　　外延推进完善精密制造布局,未来仍存并购预期:公司2014年并购欧朋达将金属外观件纳入业务版图,2016年,进一步收购苹果零部件供应商富诚达。一方面,欧朋达主营机壳、中框、按键等外观件,富诚达主营支架、卡托、灯盖等内部结构件,二者协同实现智能终端金属件内外兼修,共享客户资源,进一步增加在客户的产品种类及份额。另一方面,富诚达是苹果精密结构件的稳定供应商,今年承接了苹果100多个料号,相比去年的项目料号倍增,其中增加的双摄支架等料号单价达1.5美金,将显著提高公司产品的单机价值。未来随着IphoneX的热销,A客户订单将逐步转为公司业绩,带来强劲的利润增长点。同时,我们预计公司在结构件产业链上仍然存在整合的预期。

　　投资建议:公司以多媒体音箱起家,顺应智能化发展浪潮进军智能音箱市场。先后收购欧朋达、富诚达完善精密制造布局,打造新的盈利增长极。预计公司2017-2019年营业收入分别为28.87/44.45/56.84亿元,归母净利润分别为5.35/8.72/10.53亿元,对应的EPS分别为0.36/0.59/0.71元,对应PE为32/20/16倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　


　　国祯环保:订单加速落地 业绩超预期保高增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-11-21
　　事件:11月17日公司董事会会议审议通过了投资莆田市城厢区农村污水处理工程(一期)PPP项目以及仙游县污水处理工程PPP项目议案。其中莆田项目预计投资3.4亿,运营期10年,项目新建内容包括污水处理站、配套管网和初期雨水设施。仙游县项目预计投资10.6亿,合作期限17年,项目包括:鲤城老城区污水管网改造工程、仙游县11个乡镇镇区生活污水处理工程、仙游县农村生活污水处理工程及其它县市已建成污水处理厂及污水网管的运营工程。

　　订单加速落地,助力业绩稳步增长。公司前三季度收获多项大单,包括宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目、东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目等订单,总额超过9.63亿。在2017年7月公司作为联合体中标总投资近百亿的阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,公司占项目公司股权比例达14.24%。此次公司审议通过的两个大型水处理PPP项目总投资分别为3.4亿及10.6亿,有望进一步扩大公司在福建省的品牌影响力和布局,充分巩固和开拓福建市场。随着第四季度订单加速落地,可以预见未来公司在污水处理业务上有超预期的高增长。

　　重点布局三大板块,业绩增长前景可期。公司围绕水治理开展业务,自收购了麦王环境、挪威GEAS后,公司从之前单一的城市污水治理逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大领域。报告期内,公司新增污水处理规模38.8万吨,目前已在全国12个省份运营104座污水处理厂,污水处理规模415.8万吨/日。按照“十三五”规划,工业污水治理、城镇及农村污水治理、配套管网建设都将得到强化发展,市场规模超过千亿。报告期内公司抓住环保行业快速发展机遇,进一步夯实主业,积极开拓市场,经营业绩持续稳定增长。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.79亿、2.13亿和2.68亿,EPS 为0.58元、0.70元、0.88元,市盈率分别为36倍、30倍、24倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:应收账款回收风险,占用资金大、资产负债率较高风险
　　


　　新奥股份:发力天然气上游 看好全产业链布局
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-11-21
　　公司通过布局国内LNG加工及收购海外天然气资产Santos,逐步形成了天然气上游资源的核心业务能力,与新奥集团、新奥能源共同构建天然气全产业链,包括上游天然气开发、中游以GLNG为代表的天然气液化工厂、新奥集团在建的舟山LNG接收终端、新奥能源遍布全国的燃气分销系统,未来天然气需求高速增长,公司有望充分受益。

　　公司煤炭年产能680万吨,由于产量限制,2016年煤炭产销量为590万吨左右,2017年限产逐步放开后,上半年实现满产满销,加之煤炭市场需求回暖,公司煤炭产品量价齐升。新能能源目前拥有60万吨/年煤制甲醇产能,年产量73万吨。公司正建的稳定轻烃项目投产后,将新增60万吨/年甲醇产能用于生产20万吨/年稳定轻烃。公司业务在“煤-煤化工”产业链进一步延伸,增厚业绩,也有利于发挥一体化优势,降低成本,提高抗风险能力。

　　公司能源工程业务2016年毛利占比为32%,以承接关联公司业务为主,2017年的关联交易收入预计约34亿元,其中舟山LNG接收站及新奥能源的天然气工程两个项目收入分别为17亿和14亿元。除了主要承接关联公司的工程建设服务,新地工程未来将开拓非关联项目,降低关联交易占比。

　　近四年公司农药收入复合增速15%,兽药收入复合增速8.5%。主要产品有阿维菌素、伊维菌素、草铵膦等。新增1000吨/年草铵膦项目于2016年底建成,总产能达1450吨/年,新项目目前处于试生产阶段,产能在2017、2018年逐步释放。受前期环保督查、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响,上半年农药行业逐步回暖,公司生物制药业绩有望持续稳健增长。

　　我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为106亿元、120亿元、138亿元,归母净利润分别为8.67亿元、14.73亿元、17.07亿元,以配股完成后的12.32亿股本计算,EPS分别为0.64元、1.09元、1.26元。给予公司2018年18倍PE,得到目标价19.62元,维持“买入”评级。

　　


　　天奇股份:传统主业稳定增长 循环产业大放异彩
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2017-11-21
　　自动化装备业务稳中有增,风电零部件业务降幅收窄。汽车自动化装备业务是公司的立业之本,在基于原有自动化系统业务的基础上,公司努力推进远程诊断智能装备系统,目前已确认东风汽车、郑州海马等7家客户;2017年上半年,公司自动化装备业务实现营收5.00亿元,同比增长7.85%,新增在手订单3.45亿元,业绩增长稳定。风电零部件业务方面,公司牵手GE、西门子等国际风电巨头,通过加强产品合格率、出品率控制,海外市场口碑进一步打响;2017年上半年公司风电零部件业务实现营收3.40亿元,同比减少2.49%,降幅呈现收窄态势。

　　破碎设备需求持续增长,布局汽车拆解长期发展可期。受钢铁产业供给侧改革影响,废钢价格迎来触底反弹,截至2017年11月废钢价格为2050元/吨,较2016年年初上涨近一倍;在这一背景下,废钢加工设备需求大幅提升,2017年上半年公司循环产业业务实现营收1.20亿元,同比增长62.43%,签订破碎线设备订单32台,较去年同期增加26台,在手订单金额达4.93亿元。从长期来看,公司通过收购湖北力帝、宁波回收已完成汽车拆解全产业链布局,随着政策解禁预期增强和汽车行业进入自然报废高峰期,未来循环产业业务有望持续增长。

　　积极布局分布式光伏EPC业务,有望充分受益行业增长。根据光伏行业协会统计,2017年前三季度我国新增光伏装机容量达到42GW,同比增长60%,其中分布式光伏新增装机容量15GW,同比增长超300%,成为推动行业增长的重要因素。公司自2017年上半年重点布局分布式光伏领域,期内完成光伏发电项目16.5MW,实现营业收入7997万元,毛利率为14.43%;在行业下游景气度持续增加的背景下,公司分布式光伏EPC业务的体量和盈利能力有望进一步提升。

　　首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为1.19、1.91、2.52亿元,对应EPS为0.32元/股、0.51元/股、0.68元/股,按照最新收盘价17.34元计算,对应PE分别为54、34、26倍。公司传统主业盈利稳定,循环产业业务持续增长,分布式光伏业务有望进一步提供业绩弹性;同时公司实际控制人于11月9日-15日以17.25元/股的均价累计增值公司股份403.74万股,占总股本比例1.09%,充分彰显对公司发展的信心。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　


　　朗新科技:电力信息化专家 横向拓展公共事业信息化服务
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：程杲,韩鹏程日期：2017-11-21
　　公用事业信息化系统技术与服务提供商
　　朗新科技是一家专注于公用事业领域业务信息化系统的技术与服务提供商。公司自成立以来,一直把电力行业信息化建设作为企业最重要的发展战略,公司服务于国家电网和南方电网共计22个网省,承建了12个网省的营销系统平台项目,目前市场覆盖全国约40%电力用户。 2017年上半年,公司来自软件开发的收入占比达到76%;另外在后续维护收入方面,公司的收入从绝对数和占比两个方面均呈现逐年上升的趋势,2017年上半年占比为17%。预计和其他行业的信息化进程一样,未来维护服务的收入比重将会不断提升。

　　电力行业为主,公用事业领域全拓展
　　公司业务主要集中于电力信息化行业的用电领域,目前纵向上覆盖输电、配电及电力调度智能化业务领域;横向上已进入燃气、水务及其他公用事业领域。

　　公司在国家电网的统一招标中,先后承担了山东、浙江、湖北、上海、福建、天津等十二个省(直辖市)的全省营销信息化建设。随后,又陆续开拓了重庆、冀北、河南、广西、宁夏、陕西等省电力公司的业务,为超过1.7亿电力用户提供服务。

　　社保信息化稳步推进,新技术助力社保卡升级
　　智能电网拉动电力行业新需求。2016-2020年电网总投资为14000亿元,智能化投资为1750亿元,占总投资的12.5%,年均智能化投资为350亿元。

　　电力行业信息化投资规模保持增长。2016年中国电力行业IT投资规模达到558亿元人民币,较2015年增长20.5%,依然保持着较快的增长规模。预计到2018年,电力行业信息化投资规模将达到804亿元,保持持续稳定增长态势。

　　电力行业IT解决方案市场广阔。预计到2018年这一市场规模将达到156.6亿元。2013至2018年电力行业解决方案市场的年复合增长率为12.6%。

　　盈利预测与估值
　　我们预测公司17-19年实现营业收入8.61亿、9.89亿,11.33亿,净利润1.41亿、1.67亿,1.87亿,EPS分别为0.35元、0.41元,0.46元,公司三年复合增长率在14.77%。,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　


　　美年健康:员工持股提振市场信心 门店扩张持续推进
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2017-11-21
　　新一期员工持股计划员工范围进一步加大,调动员工积极性
　　公司2017 年员工持股计划募集资金总额上限为8.8 亿元,参加本员工持股计划的公司员工总人数不超过3,200 人,其中公司总裁许可出资额为0.88 亿元,三位高级副总裁、区域总经理出资额上限为0.33 亿元。与去年的员工持股计划相比,募集资金总额和参加员工范围有所增加,锁定期为24 个月,比上一期增加1年。本次持股计划体现了公司对长远发展的信心,将公司发展与员工利益绑定在一起,可有效调动管理者和公司员工的积极性。

　　门店建设和并购工作持续推进
　　近年来公司加速推进门店扩张战略,2017 年和2018 年底门店数量目标分别为400 和500 家。2017 年9 月,公司完成了对西昌美年大健康等七家体外公司的收购;2017 年11 月,公司公告计划与嘉兴信文淦富和健亿投资分别投资35 家和8 家体检机构,合计投资金额不超过2.5 亿元。与投资并购基金共同投资体检中心的方式有利于降低了公司的资金压力,快速实现全国市场布局;在参股体检中心开设后一定时间内或在有盈利的情况下选择将其收购至控股、全资,有效降低了收购带来的风险。我们认为公司的门店开设和收购进度符合预期,为营收平稳增长提供了保障。

　　继续看好“客单价提升+门店快速扩张+健康需求入口”的长期成长逻辑
　　美年健康是我国体检服务行业的龙头企业,未来有望在客单价提升+门店快速扩张+健康需求入口的驱动下,维持高增长。1)随着体检品质和服务的提升,客单均价有望保持10%以上的年增速。2)一二线城市体检需求尚未饱和,仍具新店开设空间;三四线城市客单价超过一二线城市,是未来布局的重点。3)公司的健康入口价值潜力巨大,通过在专科慢病、基因检测、数据挖掘、远程医疗、健康保险等核心赛道完成战略布局并取得领先优势,将进一步巩固平台的竞争力和影响力。

　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为60.70 亿元、87.16 亿元和124.04 亿元,归母净利润分别为6.03 亿元、8.67 亿元和9.37 亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.23 元/股、0.34 元/股和0.48 元/股,P/E 分别为91.99 倍、64.01 倍和44.64 倍,维持增持评级。

　　


　　宜通世纪:与联通战略合作签订 夯实向好发展基础
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2017-11-21
　　事件:公司发布公告,2017年11月16日,公司与中国联通签署了《战略合作框架协议》,双方同意在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立合作伙伴关系,有效期为八年。

　　战略合作凸显公司卓越战略和市场潜力,全业务合作夯实公司快速、稳健发展的基础。作为中国联通此轮混改的战略投资者之一,公司此次与中国联通签署战略合作协议,有效期为八年,协议期满,经双方同意,可延期或重新签订协议,这表明公司已经具备较强核心竞争力和行业影响力,通过优势互补,强强联合,将在联通混改大潮中成为重要支撑力量之一,并为公司持续、稳定和健康发展夯实基础。公司将与中国联通在物联网、智慧医疗、网络运维和优化、网络配套设施、基础通信服务业务等领域全面展开深入合作,协议签署后90日内,双方将组织积极推进后续具体业务合作落地,明年有望迎来初步收获,为公司带来业绩体现。

　　强化CMP平台合作,拓宽物联网合作发展领域。公司拥有Jasper物联网CMP平台在中国大陆的独家代理权,并已为中国联通提供服务两年,用户规模进入快速增长期,预计到今年年底,中国联通CMP平台用户数有望接近7000万户,为公司贡献净利润近4000万元。此次合作协议中,双方同意CMP平台合作在现有5年基础上延长至10年,并延伸现有的CMP平台为NB-IoT 提供连接管理服务,表明公司将继续和中国联通在CMP平台方面深度绑定,充分享受正在兴起的物联网红利。除此之外,公司还将在物联网领域拓展和中国联通的合作:1)探讨共同发起中国联通物联网产业基金;2)公司作为中国联通物联网DMP、AEP重要合作伙伴之一,将与中国联通物联网相关信息化系统进行对接;3)在工业、医疗、车联网、民生等多个行业联合成立销售和技术支持团队;4)共同推进物联网标准制定和推广;5)建立物联网领域人才和知识产权共享机制,联合技术攻关,联合申请科研项目;6)探讨物联网的BOT等创新合作模式;7)推进在物联网网络质量分析和用户感知分析等方面合作。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。公司盈利结构逐步优化,有望成为物联网平台和解决方案龙头企业,维持“买入”评级,目标价格15元。

　　


　　四创电子:主业前景广阔 上市平台价值凸显
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-11-21
　　集团资产整合战略持续推进,公司有望受益资产证券化。中电科组建中电博微,统一管理八所、十六所、三十八所和四十三所。中电博微的组建是中电科“三层架构、两级经营”组织战略持续推进的结果,根据集团战略,研究所经营管理权将下放至子集团,资源整合和经营效率将进一步提高。中电博微下属八所、十六所、三十八所、四十三所均具备较强专业竞争优势。八所是国内领先光纤通信研究开发基地。十六所是低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发的国家军工一类研究所。三十八所是电子信息高科技、集团型研究所。四十三所是我国高端混合集成电路领域的领军者。在中电博微拥有大量优质资产以及公司作为资本运作和上市平台地位确定的情况下,公司有望获得子集团资产注入。

　　雷达板块业务强化,公共安全前景广阔。在气象雷达和空管雷达基础上,公司通过并购三十八所下属博微长安,新增警戒雷达业务,雷达板块实力进一步增强。此外,博微长安2017至2019年承诺利润分别为1.0亿元、1.16亿元及1.32亿元,将显著增厚公司业绩。在智慧产业方面,公共安全产业的规模和水平不断提高,未来5年,我国相应总投资规模将达到数千亿元。同时,随着公司软件系统应用规模的扩大和视频数据处理技术的进步,数据应用场景将不断增多,公司数据应用服务有望成为新增长点。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。集团资源整合思路明确,公司作为子集团资本运作上市平台,获得资产注入的预期增强。此外,公司雷达和公共安全等主业市场空间广阔,发展前景良好。看好公司未来发展,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、2.87亿元以及3.34亿元,对应EPS 分别为1.56元、1.81元及2.10元,对应当前股价PE 分别为42倍、37倍及31倍。