明泰铝业:三季报业绩符合预期 毛利率创新高
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2017-10-31
　　业绩增速符合预期,毛利率大幅提升
　　三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高。公司2017年前三季度实现营业收入73.98亿元,同比增长40.55%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长40.74%,增速符合预期;产品毛利率达到9.78%,同比上涨3.05pct,其中三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高,主要原因是20万吨高精度交通用铝板带持续投产以及2万吨车体大部件正式批量供货。

　　未来预期产品毛利率能维持高位稳定。除车体大部件产品,公司其他产品定价均采用成本加成模式,铝价不断上涨对公司产品造成的影响相对较小;且随着年产2万吨交通用铝型材项目的批量生产、20万吨高精度交通用铝板带项目的平稳运行以及高附加值铝箔产品产能的扩大,公司产品结构将持续优化,公司产品毛利率总体维持高位平稳。

　　2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力
　　公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。

　　今年10月,中车青岛四方中标郑州市南四环至郑州南站城郊铁路工程(郑州地铁9号线)车辆采购项目,且本次中标项目采购的铝合金车辆共计33列198辆所需铝合金车体全部由郑州明泰交通新材料进行生产,该笔订单预期带来2亿元收入,将对公司2017年及2018年度经营业绩产生积极影响。

　　12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动
　　公司拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资年产12.5万吨车用铝合金板项目,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,预期2019年投产,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元。此项目的实施意味着公司进军高附加值汽车用铝合金板领域,极大的优化公司产品结构,提高公司核心竞争力。目前项目已获得证监会审批,公司设备已经订购,项目进展顺利,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。

　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为18.89、16.03、12.42倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持买入评级。


　　铁龙物流:三季度利润维持高增长 长期看好混改逻辑
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：牛永涛日期：2017-10-31
　　事件
　　2017年前三季度实现营业收入实现营业收85.45亿元,同比增长79.16%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长44.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.68亿元,同比增加54.97%。基本每股收益为0.213元每股。

　　业绩超预期,特箱业务稳健,沙鲅铁路强势反弹
　　前三季度营业收入同比增长79.16%,共实现收入85.45亿元,主要由于委托加工业务端收入增长。委托加工业务上半年累计销售委托加工钢材较上年同期106.19万吨增长40.59%,钢胚价格自4月份以来一路飙升,单价上涨超过35%。受钢材价上涨及产销量增加双重因素影响,今年起公司委托加工业务贡献营业比例大幅增长。前三季度共发生成本80.36亿元,同比增长82.9%;实现毛利5.08亿元,同比增长35.11%;前三季度毛利率为5.95%,同比下1.93个百分点。结合半年报中的披露,毛利率呈逐季下降的趋势,主要原因是由于委托加工业务毛利率远低于公司特种集装箱业务及铁路货运业务,拖累公司整体毛利率。

　　看好铁路混改,继续推荐铁龙物流
　　年初至今混改进程不断推进,铁总向包括一汽、阿里、腾讯、中远海运等多家企业抛出混改橄榄枝。铁路局改革已于9月初启动,铁路局更名将于11月底前完成,2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路改革提速明显步幅加密,迎来窗口期利好。公司作为铁总特种集装箱业务的唯一上市平台,具有其独特地位,相关政策、方案有望陆续落地,且很有可能涉及集装箱及多式联运运输(符合铁总铁路经营四大方向汽车运输、集装箱、多式联运、冷链物流其中之二),是铁路混改弹性最大企业,改革后将长期利好公司未来发展。

　　盈利预测
　　预期公司2017~2019年营业收入分别为110.47亿元、115.99亿元、121.79亿元,归母净利润分别为3.56亿元、3.67亿元、3.82亿元。考虑到公司特箱、沙鲅货运及委托加工业务的良好增长势头,叠加公司混改特殊地位将充分受益铁路改革推进,给予目标价13.5元,维持买入评级。

　　风险提示
　　宏观环境下滑、混改进展不及预期。

　　


　　荣泰健康:收入增长加速 业绩释放可期
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2017-10-31
　　经营分析
　　收入加速增长,内销占比攀升。公司17Q3营收及毛利增速分别为74%和73%,两项单季增速自17Q1连续三个季度呈上升态势。前三季度内销大幅增长99%(传统渠道和电商分别+127%和+65%,内销占比已接近50%),外销平稳增长8%;17Q3单季内销和外销增速分别为113%和23%,较其对应17H1增速(92%和2%)均有上升,反应国内市场迅猛发展+韩国北美市场需求旺盛。

　　业绩释放或将接踵而至。前三季度毛利率/期间费用率/净利率分别为38.8%/23.5%/12.8%,同比+1.1/+4.5/-3.7pct,公司自上市后投入大量销售和研发费用,此举虽抑制短期业绩增速,但有利按摩椅长期推广。我们认为收入端加速增长是产品渗透率提升和行业景气度向上的最好佐证,公司利润端增长加速将在费用投入平稳后逐步实现。

　　共享按摩加速铺设,预计今年贡献4000万并表利润。17Q3共享服务收入0.74亿,与17H1的0.78亿基本持平,三季度末共享按摩椅数量已达4.1万台,Q1-Q3单季铺设量分别为0.5万、1.2万、1.4万台,共享业务加速扩张的趋势明显。国内共享按摩椅的天花板约40万台,较当前15万台左右仍有相当空间。摩摩哒的主要场景为盈利能力较高的影院等候区,目前已与万达等知名院线签署排他协议,预计摩摩哒2017-19年底的铺设量将分别达到5.1、7.1、9.1万台,为荣泰贡献0.40、0.86、1.15亿元并表利润。

　　投资建议
　　荣泰健康在内销爆发式增长的同时积极开拓共享按摩经济,公司收入快速增长验证行业景气度较高,我们认为利润端增速将在费用投放平稳后逐步加快。预计公司2017-2019年实现归母净利润2.35亿元、3.58亿元、4.65亿元,对应摊薄后EPS1.68元、2.56元、3.32元。给予公司2018年28倍估值,对应目标价71.68元,维持买入评级。

　　风险提示
　　宏观经济不及预期,人民币升值幅度过大,原材料成本急剧上升。

　　


　　小天鹅A:产品力增强份额持续提升 洗衣机高增长延续
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：林寰宇日期：2017-10-31
　　事件
　　公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业收入159.77亿元,+32.53%;归母净利润11.43亿元,+25.18%;基本每股收益为1.81元。Q3单季收入54.09亿元,+32.87%,归母净利润4.11亿元,+23.83%。

　　简评
　　(1)洗衣机保持高速增长,产品力增强、份额持续提升
　　2017年Q1-Q3,公司实现营业收入159.77亿元,+32.53%;Q3单季收入54.09亿元,+32.87%。公司主营业务继续保持高速增长,报告期内,洗衣机产品保持较强竞争力,小天鹅+美的战略份额持续提升,根据中怡康数据,截止2017年9月,双品牌零售量份额27.01%,+0.22个百分点,零售额份额23.35%,+0.80个百分点。集团海外渠道布局初见成效,同时东芝品牌合作提升较为明显,公司海外销售提速。

　　综上,Q1-Q3公司实现归母净利润11.43亿元,+25.18%。Q3实现归母净利润4.11亿元,+23.83%。

　　(2)毛利率压力逐步缓解,产品升级或改善盈利水平原材料压力逐步缓解,洗衣机均价提升超过13%,预计全年影响趋于平缓。公司毛利率下降环比持续收窄,2017Q1-Q3公司整体毛利率为25.60%,同比下滑1.16个百分点。其中,Q3毛利率25.57%,同比下滑0.32个百分点。洗衣机产品结构升级延续,均价促进明显。根据中怡康数据,截止9月底,公司洗衣机均价提升超过13%,或带动洗衣机产品毛利率回升。

　　同时,公司费用控制力度提升,费用率稍有下降,销售费用率13.99%,-0.36个百分点,管理费用率3.00%,基本持平。综上,公司Q1-Q3净利润率7.15%,-0.42个百分点。其中,Q3净利润率7.61%。

　　(3)加大产品差异化力度,强化T+3执行
　　公司持续加大研发投入,集中推动滚筒化、洗干一体化等具备较高技术要求,以及变频、智能等差异化产品创新。洗衣机品类已达到较高保有量,用户需求集中在创新性产品。根据中怡康数据,1-9月洗衣机销量-8.19%/销售额+1.16%,但滚筒销量+3.21%/销售额+8.70%,差异化产品增长大幅领先。

　　公司深化执行T+3模式的制造升级,提升制造专业化、经营精细化,实现市场需求的快速反馈,依托运营效率展开竞争。

　　投资建议:我们认为,公司聚焦提升洗衣机产品创新与差异化,有益于长期产品溢价上行。同时,内销双品牌与渠道改革的稳步推进,以及海外布局深化,整体品牌贡献增强。我们预计公司深化T+3战略,经营效率提升有利于缓解成本压力,全年业绩有望保持较高增长。预计2017-19年EPS为2.35/2.94/3.62元,对应PE分别21/17/14倍,给于买入评级。

　　风险提示:海外市场不确定性增加,行业需求下滑;原材料价格不利波动;行业竞争加剧,市场景气度下滑。

　　


　　石基信息:收入增速略有加快 业绩符合预期
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-10-31
　　业绩符合预期,三季度收入增速略有加快。公司 2017年前三季度实现营业收入 19.65亿,同比增长19.30%;净利润 2.78亿,同比增长5.23%。公司预计 2017年净利润区间为3.30亿至4.47亿,同比增长-15%至15%。公司第三季度实现营业收入7.45亿,同比增长24.50%;净利润0.96亿元,同比增长7.92%。

　　控股Galasys PLC:公司于2017年8月22日发布公告,子公司石基(香港)拟以现金10,907,496英镑购买Galasys PLC 公司原股东转让股份现有股本总数的45.23%。以上收购所涉股份全部交割完成后,石基(香港)将持有Galasys PLC 现有股本总数的84.83%。Galasys PLC 在2016年实现营业收入4816万元,净利润320万元。

　　进入主题公园解决方案领域,提升泛休闲消费信息化能力:GalasysPLC 是一家为主题公园和景区提供软件、系统集成及解决方案,主要市场集中在中国及东南亚等亚洲区域;在中国排名前20的主题公园(以游客量排名)中,标的公司客户占到一半以上,标的公司客户包括:中国地区的长隆乐园(广州及珠海)、万达文旅旗下全部主题乐园等;马来西亚地区的Zoo Melaka、Melaka Wonderland 等。公司立足于酒店、餐饮和零售信息化解决方案,通过此次投资,进一步提升了泛休闲消费领域的信息化能力。

　　看好公司卡位布局和云计算的转型。从行业拓展的角度,公司通过外延的方式已经在酒店信息管理、餐饮信息管理、零售信息管理以及主题乐园信息管理进行了全面的布局。支付业务亦在高速发展。下游 行业的复苏有利于公司业务的发展。从商业模式的角度,公司积极向云服务转型,海外系统按交易量收费。子公司西软基于云的XMS 酒店管理系统已经在数百家酒店使用。餐饮领域也推出了新一代云平台的HERO 餐饮软件系统。

　　投资建议:公司正在进一步加大泛休闲消费解决方案的布局,商业模式转向云化,盈利模式尝试多样化。预计 2017-2018年EPS 分别为0.36元和 0.45元,维持买入-A投资评级,6个月目标价 28.00元。

　　风险提示:行业整合低于预期;行业竞争加剧;云化执行低于预期
　　


　　赢合科技:三季度业绩增长低于预期 股权激励深度绑定核心员工
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-10-31
　　事件
　　公司发布17年三季报,前三季度,公司实现营收11.86亿元,同比增长108.42%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长50.02%。经营活动产生的现金净流出1.95亿元,同比减少706.19%,这主要系公司销售规模大幅增长,在手订单增加,存货储备增加、购买商品支付劳务的现金增加及部分销售款未收回所致。

　　公司发布股权激励方案,拟分两次(第一次528万股,第二次100万股)向83授予限制性股票628万股(占总股本的2.03%),授予价格为17.05元/股,并在三年内逐渐解除限售。解除条件为17-19年净利润增长率分别不低于16年的60%、140%、260%。

　　简评
　　三季度业绩增速低于预期,单季度毛利率为历史最低
　　公司第三季度内实现营收4.49亿,同比增加84.87%;归母净利润2614万元,同比减少25.90%;扣非归母净利润2446万元,同比减少22.49%。第三季度毛利率为23.08%,同比去年同期(36.68%)降低13.6个百分点,环比第二季度(35.07%)降低11.99%个百分点,为公司14年以来单季度毛利率最低。主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。毛利率降低的主要原因主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。

　　股权激励深度绑定核心员工
　　本次股权激励对象共83人,包括公司高管、核心管理和技术骨干,限制期为三年。我们认为,股权激励将公司利益和核心员工深度绑定,对公司未来业绩提供有力支撑。

　　锂电设备整线交付模式拉动业绩增长,下游大客户黏性大
　　公司具备锂电和镍氢电池设备生产能力,首推锂电设备整体交付模式。公司拟增发16亿元用于扩大锂电设备产能,新增锂电设备年产能1025台。公司下游客户包括国轩高科、国能电池、CATL、珠海银隆等行业巨头,未来将充分受益新能源汽车发展带来的动力锂电池设备高成长。

　　预计公司2017~19年的EPS分别为0.86、1.28、1.70元,对应PE分别为37、26、18倍,首次给予买入评级,目标价36.12元。

　　风险提示:新能源汽车发展不及预期;动力电池主流技术改变。