亿纬锂能中报点评：业绩大幅增长 锂电黑马剑指龙头
　　报告摘要：
　　事件：
　　公司发布2017 年半年报，2017 年1-6 月总营收为13.44 亿，同比增长63.65%；归母净利润为2.33 亿，同比增长161.37%；扣非净利润为1.66亿元，同比增长95.92%。

　　点评：
　　业绩大幅增长，锂电黑马崭露峥嵘。公司为国内锂原电池龙头企业，受益于共享单车、GPS、E-CALL 及水热气表等新兴物联网下游行业的发展，锂原电池业务相比去年实现翻倍增长；动力电池业务方面，公司已形成6Gwh 磷酸铁锂及三元电池产能，分别为商务车、专用车和乘用车提供动力电源，广受下游客户认可，锂离子电池业务同比增长高达155.63%；电子雾化器领域，子公司麦克韦尔自有品牌及ODM大客户订单持续增长，带来业绩高增长。公司以锂原电池及电子雾化器奠定利润基石，积极开拓动力电池及储能电池市场的发展战略已明显奏效，锂电黑马崭露峥嵘。

　　主营锂原电池业务为成长基石，看好公司战略开拓动力电视市场。公司主营业务锂原电池领域为国内龙头企业，另外公司瞄准共享单车+TPMS+E-CALL 等新兴物联网细分领域市场，利润保持稳定增长，夯实公司成长基础；随着湖北金泉等项目的投产，公司到2017 年年底预计将形成9.8GWh 的电池总产能，届时产能将进入国内第一梯队，在目前动力电池行业洗牌的格局中，我们认为亿纬锂有望以其优质的产能脱颖而出，快速成长为动力电池国内龙头企业之一。

　　维持买入评级。我们看好公司锂原电池业务稳定增长，动力和储能电池市场将快速抢占份额，麦克韦尔保持高增长提供利润支撑，公司打造国内一流锂电池平台的战略规划稳健与高增长兼顾，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.53/0.77/1.16 元，维持买入评级。

　　风险提示。锂电池业务进展不及预期。




 

　　兄弟科技跟踪报告：VB1报价大幅上调 盈利能力有望显著提升
　　投资要点：
　　维生素B1 最新报价上涨至660元/千克。根据数据显示，截至8月1日，维生素b1 最新报价已上涨至660元/千克，较7月初380元/千克上涨280元/千克，涨幅达到73.68%。此次上涨主要是由于近期环保趋严，中间体供应受限，市场供应紧张，且前期贸易商库存较少，行业存在供需缺口。

　　上半年业绩同比增长129.42%，略超预期。上半年，公司实现营业收入6.53亿元，比上年同期增长28.61%；实现归母净利润1.54亿元，比上年同期增长129.42%。实现EPS0.29元，公司同时预计1-9月净利润2.43亿-2.72亿元，同比增长150-180%。公司三大维生素产品价格均呈现不同幅度增长，是公司业绩大幅上涨的主要原因。

　　兄弟医药项目建设进展顺利。为进一步丰富公司产品结构、完善产品产业链，实现兄弟科技的健康可持续发展，公司注册成立了江西兄弟医药有限公司，公司2015年度非公开发行的募投项目正在按计划推进，计划于今年下半年正式投产，受调试、试生产、市场开拓等因素影响，产能将逐步释放。江西二期的三个项目（苯二酚项目、碘造影剂项目、研发中心项目），虽然再融资情况发生了些变化，但项目仍将按原计划推进。

　　公开发行可转债工作进展顺利。为进一步增强公司在市场上的竞争力，巩固公司的行业地位，为公司经营业绩增长提供持续动力，从而为股东带来更好的回报，公司在2017年3月召开了第三届董事会第三十七次会议和第三届监事会第二十八次会议，审议通过了以公开发行可转换公司债券方式募集不超过7亿元用于年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程。报告期内，公司完成了可转换公司债券前期材料申报工作、第一次反馈意见回复工作。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司维生素b1 产品价格上涨，预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75元、1.17元、1.31元，给予2017年25 倍PE，对应目标价18.75元，调高至买入评级。

　　风险提示。产品价格下跌风险；新产能释放不及预期。




 

　　通威股份(600438)简评：硅料涨价趋势显现 业绩弹性最大
　　硅料价格上涨，单周涨幅较大
　　根据有色金属工业协会硅业分会的数据，上周硅料开始涨价，光伏一级致密硅料报价区间在12.4～13.2 万元/吨，均价12.85 万元/吨，周环比上涨4.73%；成交价区间在12.2～12.9 万元/吨，均价为12.69 万元/吨，周环比上涨4.79%，绝大部分企业成交价较上周都有3-6 元/公斤的上涨。

　　简评
　　硅料涨价出预期
　　由于6 月30 日后国内光伏上网标杆电价从0.80 元/度下调至0.65元/度，市场原本预期光伏装机量大幅度萎缩，导致产品价格全线下跌。但目前国内外终端需求持续火爆，国内产能利用率不降反升，景气度大幅度超预期，尤其以硅料为甚。

　　硅料涨价趋势能够持续
　　由于行业预计下半年需求萎缩，硅料的库存很低，而且国内多晶硅企业检修安排集中在8-9 月份。根据有色金属工业协会硅业分会的信息，7 月分全球已经有4 家厂商开始检修，且至今部分厂商尚未复产，8 月份确定检修企业至少还有3 家，而硅料的需求增长明显，短期内硅料供应紧张的局面极速加剧，因此硅料价格还将继续上涨。

　　公司是受益受益硅料涨价弹性最大的标的
　　公司是受益硅料涨价弹性最大的标的，公司去年硅料产能1.5 万吨，今年通过技改提高到2 万吨。同时今年新投资2.5 万吨新增产能，今年6 月30 日开工，预计明年7 月投产，目前公司单位市值对应的硅料产能最大。

　　生产工艺与成本领先，市占率有较大提高空间
　　通威是全球领先的硅料生产商，且与下游大客户绑定。公司的硅料成本低于6 万元/吨，远低于有色金属工业协会硅业分会公布的8～9 万元/吨的平均成本。且下游大客户参股了公司的新建产能15%的股份，公司硅料绑定优势产业链，新产能可以获得很高的使用率，市占率拥有较大的提高空间。

　　预计公司2017、18、19 年EPS 分别为0.41、0.49、0.57 元，对应的PE 为17 倍、14 倍、12 倍，给予买入评级，目标价9.30元。




 

　　隧道股份(600820)点评：市政与能源工程驱动二季度订单加速增长
　　投资要点
　　公司二季度新签订单加速增长。公司公告2017 年上半年新签设计施工订单总额233.6 亿元，同比增长34.1%，其中二季度单季新签152.6 亿元，同比增长44.3%，增速较一季度提升26 个pct，加速明显。其中PPP 等投资类项目带动的施工部分总金额约85.1 亿元。施工/设计订单分别为222.9/10.7 亿元，分别同比增长37.5%/-11.3%。

　　市政、能源、道路工程增速较快，轨交因招投标节奏同比有所下滑。施工订单按照业务类型分， 轨交/市政/能源/道路/房建/ 其他分别签订39.3/66.1/35.9/50.6/16.4/14.7 亿元， 同比增长-26.6%/115.6%/88.5%/43.0%/-20.2%/391.4%。市政、能源、道路工程是订单快速增长的主要领域。轨交订单出现较明显下滑，我们分析是因为上半年上海、杭州等公司优势地区地铁招标比较少，预计下半年随着这些地区轨交招标增加，公司轨交订单有望得到明显恢复。

　　上海市外业务加速拓展，海外因基数问题同比下滑，轨交订单减少导致地下业务增速较慢。按地域分， 上海市外/ 市内订单同比分别增长83.9%/38.1%，市外业务占比达54%，较去年有大比例提升；海外业务新签订单4.3 亿元，同比回落83.2%,主要因去年基数较大。从空间类型上看，地下/地上业务分别占比40%与60%，增速分别为4.5%/74.1%，地下业务增长较慢主要因上半年轨交订单同比下滑较多。

　　投资类项目经验丰富，全产业链协同强势发力PPP。2016 年全年中标投资类项目合计139 亿元（主要集中在上半年），2017 年上半年累计签订PPP项目85 亿元。公司具备创新基因，探索基建领域投融资新模式，成功践行公司可转债、资产证券化、产业基金等金融手段，运作过多个大型BOT/BT项目，基础设施项目投资总量达650 亿元，全产业链参与PPP 项目优势明显。

　　股份划转上海国资流动平台，公司国改预期强烈。上海国改创新引领全国，今年1 月18 日出台员工持股试点方案，6 月14 日出台首批4 家试点，预计后续员工持股/股权激励/混改等将成加速推进重点，7 月14 日市国资召开三季度工作会议要求聚焦重点、全力以赴，加快推进国资国企改革创新。公司去年10 月29 日公告控股股东将其持有的公司13%股份无偿划转给上海国资流动平台国盛集团已完成，后续存国改运作空间。此前同为上海建筑国企的上海建工已完成员工持股计划，公司在激励机制方面亦有改革潜力，有望在充足订单基础上加速业绩释放。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为19.1/21.6/24.2亿元，对应EPS 分别为0.61/0.69/0.77 元，当前股价对应PE 分别为16/14/13 倍，考虑到公司未来PPP 业务的巨大潜力及国企改革潜力，给予公司目标价12.2 元（对应2017 年PE20 倍），买入评级。

　　风险提示：国企改革进度不达预期风险、PPP 项目落地不达预期风险。




 

　　杰赛科技公司更新报告：电科通信子集团成立 资本运作有望提速
　　本报告导读：
　　市场担心集团通信资产整合进展较慢，但我们认为，集团设立中电通信并将公司划入旗下，再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位，未来资本运作有望提速。

　　投资要点：
　　维持目标价42.41元，空间112%。市场担心电科集团通信资产整合进展较慢，但我们认为，集团设立中电通信并将杰赛科技划入旗下，再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位，未来资产证券化进程有望提速。我们维持2017-19年重组前EPS 为0.25/0.33/0.45元，重组后备考净利为2.32/2.96/3.85亿元，目标价42.41，现价19.98，定增价30.21。

　　电科通信子集团成立，公司定增获批，再次明确唯一资本运作平台地位。①7.31 公告，公司定增获批且底价不变，电科投资维持2亿认购彰显信心，同时电科集团将出资30亿设立中电通信，托管7 所/34 所/39所/50 所/54 所，并将公司划入中电通信旗下，我们认为这是集团一个重要突破，有利于通信类资源整合，进一步明确公司作为通信类资产唯一整合平台的地位。②通信事业部下属5 家院所资产优质且体量较大，仅7 所/50 所/54 所2016 利润相当于公司的8-10 倍。其中，54 所是我国军工通信绝对龙头，2016 利润7.7亿元（+19%）。③公司作为国内最大的第三方通信规划设计院，未来将受益于5G 普及和海外市场拓展。

　　改革破冰，集团资本运作有望提速。①7.7 国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41 家院所转制工作，标志着院所改制进入落地阶段。②电科集团旗下多为院所类资产，2016年利润182亿元（+11%），但核心资产证券化率仅为10.5%，随着掣肘军工资产证券化的最大障碍开始破冰，未来资本运作有望提速。

　　风险提示：院所改制进程低于预期。




 

　　工大高新事件点评：拟发行20亿公司债 关注公司重大资产重组进展
　　事件：
　　公司公告：拟非公开发行不超过20 亿元，期限不超过5 年（含5 年）的公司债券。

　　投资要点：
　　发债有助于进一步增强公司实力：公司业务整体朝高新转型，对资金需求较大（一季度货币资金4.9 亿元），通过发行20 亿债券有助于满足公司资金需求、优化公司财务结构，进一步增强公司竞争力。

　　公司基本面持续改善：公司2016 年9 月完成对汉柏科技的收购，2016 年汉柏科技完成净利润2.8 亿元，超出承诺利润20%，资产优质。公司一季度并表实现净利润6251 万元，同比增长4339%。目前公司正在开展下一轮重大资产重组，我们预计基本面将持续改善。

　　人脸识别业务落地为子公司带来业绩增量：汉柏科技2017 年新增人脸识别业务，拥有核心知识产权，打造门禁、闸机、人证比对机、人脸识别系统等多类产品，产品化能力强，结合上市公司的国企背景，业务进展顺利，已有上亿订单落地。我们预计人脸识别业务有望成为推动公司业绩快速增长的新引擎。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。子公司汉柏科技业务发展顺利，公司处于重大资产重组停牌阶段，不良资产有进一步剥离预期，基于审慎原则，暂不考虑本次重大资产重组对公司业绩及股本影响，预计2017-2019年EPS 分别为0.36/0.47/0.59 元，当前股价对应市盈率估值为31/23/18倍，维持买入评级。

　　风险提示：（1）重大资产重组不能顺利完成的风险；（2）公司业绩不达预期的风险。