迈克生物(300463)半年报点评：业绩基本符合预期 静待高速发光仪器获批
　　投资要点
　　事件：公司发布半年报，2017 年上半年实现营收8.4亿元，同比+26.0%；归母净利润1.9 亿元，同比+16.9%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比+31.6%；经营性现金流量净额-1476.5 万元，同比-72.5%；EPS 为0.35 元。

　　业绩基本符合预期，自产化学发光+打包业务为公司主要增长动力。公司2017年上半年实现营收和归母净利润同比增速分别为+26.0%和+16.9%，但公司扣非归母净利润同比增速+31.6%，业绩基本符合预期。从单季度看，2017Q2 公司实现收入和归母净利润同比增速分别为+23.9%和+16.6%，延续较快增长态势。分产品线看：1）公司自产产品实现收入3.4 亿元，同比+35.5%，其中自产试剂实现3.3 亿元，同比+34.1%。自产试剂中化学发光延续高速增长态势，实现营收1.2 亿元，同比+67.4%；生化试剂预计实现营收2 亿元，同比+18%左右；自产血球试剂在低基数上是实现收入增速135.6%，预计全年可达2000万左右。我们认为，未来3-5 年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长动力；2）公司代理产品实现收入4.9 亿元，同比+21.3%；其中代理试剂实现4.3 亿元，同比+24.1%；代理仪器实现6402 万元，同比+20%；我们认为，在公司渠道扩张和打包模式拓展下，公司代理业务未来有望延续20%-25%增长。

　　存量单产提升+新高速仪器获批，驱动公司化学发光进一步高速增长，公司业绩有望提速。虽然上半年仪器发货预计在100-200 台，但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势，我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升：我们测算化学发光仪器单产从2015 年的10-11 万/台，增长到了2016 年的13 万/台，到2017 年中报预计已达15 万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富，我们认为公司仪器单产2017 年有望超过16 万/台，2018 年有望达18-20 万/台，将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化200 速和300 速新仪器有望年底获批，从2018 年开始销售。参考安图生物30 万/台以及进口150-300 万/台的单产，我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升，驱动化学发光业务高速增长，从而带动公司业绩快速提升。我们认为公司高速化学发光仪器有望年底前获批，2018 年下半年开始上量。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元、1.13元，对应PE 为34 倍、27 倍和21 倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD 龙头企业的必备素质和潜质，我们仍然坚定看好公司发展，公司为国内最优秀IVD 企业之一，维持“买入”评级。

　　风险提示：新公司设立进展或业绩低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。




 

　　洁美科技(002859)点评：全球纸质载带龙头：中报业绩大增50%
　　上半年：公司营收增长32%，归母净利润大增50%。

　　公司发布业绩快报，2017 年1-6 月实现营业收入4.37 亿元，同比增长32.85%；归属于上市公司股东的净利润8048.90 万元，同比增长50.17%。

　　公司产品打破国外企业垄断，已是全球纸质载带龙头，受益于下游电子需求旺盛，公司上半年提高了部分产品价格。

　　随着智能化时代不断深入，电子元器件生产量持续快速增长，过去10 年复合增长率超过22%，持续拉动对载带的需求。公司自主研发的电子载带原纸打破国外企业垄断局面，形成了具有自主知识产权的专利技术，突破了国内纸质载带行业的原材料瓶颈，有效降低了纸质载带产品的生产成本，借此公司纸质载带产品占据全球市场40%以上的份额，在全球封装电子元器件耗材行业处于龙头地位。目前产品产销率总体维持在较高水平，由于供需两旺，公司上半年提升了部分产品价格，因此公司营收及净利润同比大幅增长。

　　公司势将成为全球电子元器件耗材一站式集成供应商。

　　公司将在稳步提升纸质载带市场占有率优势地位的前提下逐步增加塑料载带业务规模，并积极推进电子元器件转移胶带项目。公司计划纸质载带下半年新增6 万吨产能，在现有基础上提升50%；目标形成年产15 亿米电子元器件封装塑料载带产能；目标形成年产2 亿平方米转移胶带生产能力。公司致力于为客户产品在生产和使用过程中所需耗材提供一站式解决方案。

　　“增持”评级
　　预计公司业绩2017-2019 年营业收入分别为1,047/1,435/1,836 百万元，净利润分别为185/239/302 百万元，对应EPS 分别为1.81/2.34/ 2.96 元，对应PE为43.4/33.6/26.6 倍，“增持”评级。

　　风险提示
　　电子行业景气度不达预期。




 

　　宏发股份(600885)半年报点评：中报业绩稳定增长 通用和汽车继电器增速超预期
　　净利润同比增长23.6%，继续稳健增长
　　公司2017年上半年实现营业收入30.28亿，同比增长22.86%；实现归母净利润4.04亿，同比增长23.61%。其中通用继电器、汽车继电器超预期，分别增长41.8%、32%；高压直流继电器上半年略低预期，二季度发货量开始增加，电力继电器受国网招标下降影响，增速低预期；新产品有序推广。

　　家电市场需求高景气度持续，上半年通用继电器发货增长41.8%公司通用继电器产品受益下游家电市场持续高景气度，产品供不应求、产能吃紧。上半年通用继电器发货12.5亿，同比增长41.8%，完成年度计划63%。上半年新产品发货超过1亿，光伏逆变器应用领域增长迅速。通用继电器在手订单良好，下半年预计维持良好增长势头。同时，公司积极拓展小家电、新应用市场，开发新的增长点、巩固市场份额。

　　汽车继电器势头强劲，上半年发货增长32%，高压直流继电器开始增长汽车继电器是公司近几年重点发展板块，制造水平已居国际一流水平，下游客户覆盖大部分本土品牌和主要的美系、德系、韩系车厂。上半年发货5.15亿，同比增长32%，完成年度经营计划59.12%。公司在北美市场上半年销售增长181%，后续有望继续释放潜力，目前在北美、欧洲、亚太、韩系新项目储备充足，后续持续发展动力强劲。高压直流继电器产品二季度与CATL 达成战略合作并批量供货，成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商，二季度单月出货已超过3000万，发货量明显好转，上半年发货1.23亿。公司围绕汽车应用，开发接线盒、真空泵、氧传感器等新产品，布局汽车电子大方向。

　　电力继电器微增长，低压电器继续开拓；新产品有序推向市场电力继电器受国网智能电表招标继续下滑影响，上半年累计发货7.56亿，微增2%，完成年度计划50%。虽然国内需求下滑，但公司电力继电器出口增长40%以上，新产品功率磁保护等增长60%。下半年公司将积极争取南网市场和海外新启动市场开拓力度。公司在印尼开设首家海外工厂工作顺利开展。低压电器发货3.38亿，同比增长13%，完成年度计划48.3%，下半年公司将聚焦大客户，做好产品导入和上量，并积极开发建设分销渠道。

　　新产品电器盒、电容、真空灭弧室实现销售收入，氧传感器通过国内首家整车厂认定，另有2-3 家已送样测试。

　　投资建议：预计公司2017年-2019年实现净利润7.7亿、9.8亿、11.95亿，同比增长32.49%、27.77%、21.44%；EPS 1.45、1.85、2.25，对应P/E 29.53倍、23.11 倍、19.03 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：或存在新产品推广不达预期风险；或存在低压电器市场推广不达预期风险。




 

　　亿纬锂能(300014)中报点评：高举高打 快速进入一线核心供应链
　　本报告导读：
　　公司采用全套进口设备，相应原材料也选用高端供应商，努力为客户提供优质的锂电池，我们认为公司将在即将到来的行业洗牌中崛起，成为一线动力锂电池企业。

　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增值评级，目标价27.5 元。预计公司2017-2019 年EPS为0.54、0.72、0.97 元，考虑公司正在快速进入一线核心供应链，产品质量优秀，给予公司27.5 元目标价，对应2018 年PE 为38 倍。

　　动力锂电池高举高打，快速进入一线核心供应链。公司此前以消费电池为主，2015 年开始大规模切入动力电池，并迅速将产能释放，目前具备5.8Gwh 产能，年底产能将达9Gwh，扩产速度和销量惊人。公司采用全套韩国设备及其他高端的原材料，保证了电池的高端品质，并迅速打开市场。公司产品覆盖三元圆柱、软包和磷酸铁锂等多个中报，各方面满足客户需求。公司在短期内就斩获了重要客户金龙和宇通，从配套目录等信息来看，公司名列前茅，一系列信号表明，公司将成为一线核心动力锂电池供应商。

　　电子烟市场空间巨大，行业复合增速30%，带来公司新增长。2016 年电子烟全球市场空间为600 亿人民币，2020 年可达1700 亿，复合增速30%，美国占全球市场一半以上，2020 年市场空间达900 亿。麦克韦尔2016 年收入为7.3 亿元（增146%），市占率较小，且公司主要客户集中在美国，发展空间巨大。来随着麦克韦尔自主品牌崛起及公司独立IPO 之后，公司有望引来新的高增长。

　　共享单车等新兴市场推动锂原电池增长。公司是锂原电池龙头企业，受益于共享单车、物联网等新兴市场的崛起，公司的锂原电池业务也能保持10%-20%的增长。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，客户拓展不及预期。




 

　　新洋丰(000902)深度研究：中国作物专用肥龙头再起航：主业现拐点 农化服务深化!
　　行业：玉米等大宗农产品价格拐点推动复合肥行业景气修复
导致2016 年行业盈利走低的政策优惠取消、种植效益降低和复合肥价格下跌等因素已基本出清。首先，政策因素一次性出尽；其次，玉米价格触底回升，叠加地租减少，种植效益有望回升；第三，尿素价格从16 年下半年开始大幅反弹，磷肥、钾肥价格也开始回升，一季度复合肥价格已经企稳。我们认为玉米等大宗农产品价格拐点渐行渐近，尤其是玉米，预计将迎来价格的上涨以及种植面积的反弹，并推动复合肥行业迎来景气修复。

　　公司优势：产品、成本、农化服务三位一体，打造专用肥领导者
产品来看，公司主推专用肥，在产品和品牌方面优势突出，发展前景看好；成本方面，公司大股东磷矿资源（当前探明的储量4 亿多吨）丰富，有效降低公司生产成本，增强公司盈利能力和竞争力，尤其是随着下游种植规模化的推进，成本的优势将变得愈加重要；公司通过农化服务和产业链下游布局来拉动主业增长，不仅可以增强用户粘性，扩大品牌影响力，促进主业的销售，而且有望打造出新的业绩增长点。

　　盈利拐点：渠道细化，产品转型，强化农化服务，有望迎来量利齐升！

　　17 年，公司业绩增长将主要来自于下半年对经销商补贴同比减少带来的利润释放。往未来两年看，公司业绩增长动力有二：一是渠道细化，依托于九大基地进行渠道的渗透（基地周边直供），强化县级和村镇级经销商的布局，抢占中小企业产能退出的市场；二是产品升级，公司在积极拓展专用肥、缓控释肥、水溶肥等新型肥料，市场前景广，盈利能力强，2016 年销量达到50 万吨，占公司复合肥销量比重达到18%，未来将进一步快速提升，并带动公司盈利能力持续提升。此外，公司在加强农化服务布局，通过服务促进销售，强化用户粘性。我们预期，公司销售量和盈利能力均有望持续提升。

　　行业进入整合时代，公司将加大产业整合力度！

　　目前是产业整合加速期，横向上，从丰富产品线的角度，我们预期公司未来将通过横向整合扩大品类；纵向上，公司继续向下游延伸，深化农化服务和农业产业链布局。此外，公司也将进一步加强国外技术、优质农产品渠道等资源的整合和利用，推动国际化布局，打造新的业绩增长点。

　　给予“买入”评级
　　复合肥行业见底，公司推进渠道细化、产品升级，业绩有望重回增长，另布局农业产业链下游，谋求转型农化综合服务商。预计2017/18/19 年，公司归母净利润为6.59/8.29/10.7 亿元，EPS 为0.5/0.63/0.81 元，增速为17.08%、25.77%、29.09%。给予18 年20 倍PE，目标价12.6 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：1、政策变更；2、原材料价格大幅波动；3、粮食价格降低。




 

　　苏交科(300284)中报点评：海外整合顺利 持续推进外延与激励
　　事件：
　　公司公告上半年实现营收24.41 亿元，同比增长99.41%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长20.54%（扣非后增长14.92%），符合预期。EPS 0.27元，经营活动产生的现金净流出4.69 亿元，加权ROE 4.9%。

　　海外并购标的整合顺利，大幅提升营业收入
　　公司上半年实现营收24.41 亿元，同比增幅接近翻倍，扣除TA 的7.56 亿元和EP 的3.52 亿元营收后实现收入13.32 亿元，同比增长8.84%。报告期内，TA 完成了中长期战略规划，并由公司对其实施5000 万美元债转股；EP 完成了内部人员整合，业务承接额同比增长超过50%。两个海外公司均于去年完成并购，购买日至年末，TA 与EP 分别实现收入4.69/2.51 亿元，今年上半年营收同比均有提升。公司自身16 年新承接业务量同比增长约40%，上半年增长接近100%，有望在未来几年内释放。我们预计随着海外标的进一步完成整合和内生增长，公司营收预计继续维持较快增长。

　　海外收购短期大幅提升税费，看好长期盈利与协同
根据行业经验，两家海外企业的业绩确认将主要集中于下半年。EP 去年9月至年末实现净利润0.36 亿元，TA 去年Q4 实现净利润0.26 亿元。而今年1-6 月TA 亏损40.67 万元，EP 亏损388.09 万元，我们预计全年将好转，公司剔除两公司亏损后业绩同比增长约23%。由于海外并购标的导致公司短期营业成本和税费大幅上升，其中销售/管理/财务费用分别同比增长78%/134%/232%，毛利率由去年同期31.12%下降至27.14%，上半年国内分部毛利率实际为35.69%，综合所得税率由15.40%提升至18.48%。我们认为海外并购标的整合进展顺利，归还股东借款后财务费用将大幅下降，盈利将趋于稳定，与公司业务协同空间大。

　　外延扩张再下一城，多元化激励再出发
　　自上市以来，公司持续推进外延扩张。公司近期以自有资金8763 万元收购石家庄市政设计院100%股权，标的2016 年实现营收6041 万元，净利润789 万元，2017-19 年承诺业绩分别不低于1000、1280、1560 万元。此外，公司拟推出事业伙伴计划，由事业伙伴以自有资金和公司基于年度业绩考核超过20%年份按1：1 比例提取专项基金，通过资管计划从二级市场认购公司股票，全部有效员工持股计划不超过总股本10%。我们认为该计划有利于优化管理架构和减少人才流失。

　　海外整合顺利，持续推进外延与激励，维持“买入”评级
我们判断公司自身主业仍将快速增长，两海外标的业绩改善速度快于预期，收购TA/EP 后公司在环境检测和一带一路业务方面协同效应将增强。国内外持续推进外延扩张，并拟推出事业伙伴计划优化管理和增强激励。我们预计公司17-19 年公司EPS 0.90/1.13/1.38 元，CAGR28%，认可合理价格区间22.5-27.0 元（对应17 年25-30 倍PE），维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资增速快速下滑；环保及检测业务进度不及预期等。