1、中际装备：中国力量+硅谷基因 打造数通光模块翘楚
　　1.中际装备:收购苏州旭创,晋升高速光模块龙头。中际装备主营产品为电机定子绕组制造装备,近年主业承压,收购苏州旭创,切入光模块领域,目前已获获证监会核准。苏州旭创主要面向云数据中心,80%业务为数通,40G/100G高速产品占8成,为数通光模块龙头。

　　2.流量爆发驱动数通光模块升级,100G需求放量。1)从传统三层网络架构向叶脊网络架构演进,大大增加云数据中心连接数,衍生海量的光模块需求。2)数据中心建设如火如荼,超级数据中心成趋势,根据Cisco,全球超级数据中心将从2015年的259个增至2020年的485个,届时83%的公有云服务器和86%的公有云负载将承载在超级数据中心。3)数据中心流量爆发,驱动数通光模块从10G/40G向25G/100G升级,Cisco预测,2015年到2020年全球数据中心IP流量将增长超过2倍,而超级级数据中心数据流量将增长5倍。4)数通市场快速增长,根据Ovum,2016年全球数通光模块市场规模为31.07亿美元,同比增长42.52%,到2021年,数通市场规模将达到60.96亿美元,复合增速为19%;其中,100G模块高速增长,到2020年市场规模约达21.92亿美元,复合增长率为76.35%。

　　3.苏州旭创:中国力量+硅谷基因,打造数通光模块翘楚。1)创始团队包括美国著名创投家、海归博士及国内外优秀技术、市场人员,乃“中国力量+硅谷基因”的典范,打造数通光模块翘楚。2)紧密合作云计算巨头谷歌、亚马逊,引领技术前沿;40G单模居业界第一;100GQSFP28全系列产品批量生产,100G占先机;面向400G,已推出业界首款400GOSFPLR8。3)与第一大客户兼股东Google联合某芯片厂商合作开发25G激光器,助力解决供应链瓶颈;全球100G供应链中25GDFB及EML激光器供应比较紧张,解决激光器供应是实现量产的关键;我们大胆预判,旭创或有可能向上游布局走垂直整合。4)募投项目,大幅提升产能;截至2016年底,公司10G/25G光模块年产能为153万只,40G/100G年产能为104万只;拟将配套募资用于生产线建设和自动化改造,将分别新增年产能300万只和230万只。

　　4.盈利预测及评级。1)公司募集配套资金之后股本不超过4.59亿股,对应市值不超过168.96亿元。2017Q1实现营收6.7亿元,在手订单17亿元。我们预计中际装备(假设旭创完全并表)17-19年的净利润为4.64、6.43、7.75亿元,对应PE为36、26、22倍。2)公司产品目前主要面向数据中心高速场景,增速高于光模块行业平均水平;同时,公司定位于高速光模块,未来有望成为综合高速光模块龙头,不仅仅局限于数通市场;此外,或向上游延伸,走垂直整合模式。我们认为可给予一定的估值溢价,维持“买入”评级,继续重点推,目标价45元!（中信建投 武超则）


　　2、中兴通讯：国内外不断提速 5G龙头白马再迎利好
　　事件:
　　(1)据国外媒体ZDNet 报导,近日公司宣布与日本软银集团签订5G合作协议,将在东京市区开展基于4.5GHz 频谱的5G 外场测试。在本次5G外场测试中,公司将提供最先进的5G 端到端网络解决方案,双方将一起在实际网络环境中验证5G 技术的性能。

　　(2)6月6日,工信部发文,拟在3.3-3.6GHz 和4.8-5GHz 两个频段上部署5G;6月8日,工信部发文,拟公开征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz 或其他毫米波频段5G 系统频率规划的意见,拟释放8.25GHz 的频宽。

　　点评:
　　(1)5G 落地节奏不断加速,主题阶段不断升温。

　　目前各方信息表示,5G 落地比预计的要更快,主题阶段不断升温:a、频谱规划初步完成,总结3G、4G,在3G 时代,2002年确定3G 频谱规划,7年后的2009年初发放牌照,4G 时代的2012年确定了4G 频谱,1年后的2013年底发放了牌照,现在的5G 频段规划已在近期发布,意味着工信部给运营商发放牌照开始建设5G 网络的时间点已不远。b、标准落地加速,根据3GPP 于2017年3月7日在克罗地亚召开的最新会议表示,将5G 新空口非独立组网特性完成时间从原定的2018年6月提前到2017年12月,提前了半年时间,方便满足美日韩中等积极的运营商加速部署的需求。

　　(2)龙头白马储备深厚,静待5G 大潮。

　　公司作为全球前四的通信设备商,近年来积极投入研发,引领全球5G 技术。公司致力于包括Massive MIMO,MUSA(多用户共享接入),FB-OFDM(滤波器组OFDM),虚拟和网络分片等核心5G 技术的研发,推出了面向预商用的5G 高低频全系列产品和完整解决方案,助力运营商在5G 时代提前抢占先机。目前公司已与德国电信、西班牙电信、日本软银、韩国KT、中国移动、中国联通、中国电信等多个运营商签订5G 战略合作协议,在5G 领域开展全方位的技术和产业合作。

　　作为4G 向5G 的完美过渡,公司实现了5G 核心技术Massive MIMO 在4G时代的提前商用,自从2014年首次推出Pre5G 方案以来,已在全球30个国家部署了超过40张4.5G 网络,为其在未来5G 的商用上带来先发优势和有利地位。

　　(3)内部治理改善,上下一心迎接行业机遇。

　　3月,殷一民当选新任董事长,内部治理逐步理顺;4月,公司发布第三期员工股权激励计划,公司确定了与员工一同分享新阶段成长的决心。

　　投资建议:5G 落地节奏不断加快,公司作为全球前四的设备商,将充分享受5G 的行业红利,同时公司改善治理结构,边际改善效果将日益明显。

　　预计17-19年净利润分别为42.8、48.1和56.1亿元, 对应市盈率分别为20.9、18.6和15.9倍。由于5G 加速,行业边际向上明显,同时公司治理结构渐次改善,我们上调为“买入”评级。

　　风险提示:运营商资本支出下滑、5G 技术应用变现不及预期。（天风证券 唐海清）


　　3、东阿阿胶：广铺OTC渠道 阿胶浆量价齐升
　　阿胶行业绝对龙头:东阿阿胶隶属央企华润集团,主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务,是中国最大的阿胶企业。

　　聚焦三大阿胶系列产品,阿胶浆引领增长:公司三大产品包括阿胶块,以及阿胶衍生品复方阿胶浆和阿胶糕面向不同人群,形成产品矩阵。在“价值回归”战略中,三者均进行提价,其中衍生品提价幅度更高(最近一轮提价中,阿胶浆提价28%,阿胶糕25%,阿胶块14%),以让衍生品毛利率向阿胶块趋近,有利于提高公司整体毛利率。其中:
　　阿胶块:作为滋补上品,面向高端滋补客群。随着多年提价,销量经历下滑后已逐渐稳定;
　　阿胶浆:作为广谱保健品,面向有健康意识的亚健康人群。是公司目前重点发展产品,在最近一轮提价中提价幅度最高,且公司在OTC终端大力支持阿胶浆销售,力求实现“突破性增长”,2017年增长率保守预计30%以上,实现量价齐升。

　　阿胶糕:作为休闲食品,培育持续性消费。在“桃花姬阿胶糕”的基础上,公司新增“真颜阿胶糕”,打开商务礼品及伴手礼市场,实现局部性增长。

　　驴皮战略存货+“全产业链模式”应对原材料供应的瓶颈:对驴皮资源的规划,是公司当前的战略重点:对市场驴皮存量,公司积极将现金变存货,2017年一季度新增驴皮存货超6亿元,锁定驴皮原料成本,进行驴皮战略储备;对未来毛驴增量,公司目标3~5年内在山东聊城和蒙东辽西形成“两个百万头养殖基地”,从而达到原料自给,具体方式包括通过提出把毛驴当药材养、活体循环开发提高上游价值,实施“政府+龙头+企业+银行+基地+合作社+农户”的模式支持农户养驴等。目前公司驴皮存货充足,对上游具有较强控制力。

　　多样销售渠道,OTC终端放量:公司销售渠道中,药店是最重要的业务板块,亦是公司目前重点发展的方向。药店终端目前有8万家,预计于2017年将终端数量扩大至12万家,增长率达50%,有助于阿胶块、阿胶浆进一步放量。

　　投资建议
　　在消费升级、保健意识日益提高的背景下,我们看好优质消费类公司的发展。公司作为保健消费细分领域阿胶行业的龙头,具有较强的上游掌控能力及定价能力,看好公司OTC终端阿胶浆的放量,首次覆盖给予“增持”评级。

　　估值
　　公司作为消费品企业,阿胶块价提量稳,阿胶浆、阿胶糕量价齐升,若复方阿胶浆OTC放量顺利,我们预计公司2016-2018年EPS为3.38/3.98/4.62元,对应PE为20/17/15倍。

　　风险
　　毛驴养殖低于预期;产品提价导致客户流失;OTC渠道开拓低于预期。（国金证券 李敬雷）


　　4、塞力斯：与华润合作再获成果 多项布局丰富业态
　　事件:
　　公司与华润山东就联合共建胶州市区域检验中心签署了《胶州市区域检测中心项目联合共建合作协议》,供货期10年。

　　其中塞力斯负责提供区域检验中心开展所有检验项目平台所需设备及其售后服务、日常运营管理、市场推广销售、新项目的引进与推广、外接业务市场拓展、实验室标本物流、信息系统建设和维护、特检项目等必要的软、硬件;为区域检验中心用于医学检验、输血检验、科研类所有体外诊断试剂耗材。塞力斯还将负责寻找具有相关实验室装修资质的公司对区域检验中心进行改造、装修。

　　华润山东负责上述所有体外诊断试剂等耗材到区域检验中心的冷链运输与仓储物流工作,并协助塞力斯对共建实验室进行建设、管理和运营。

　　点评:
　　公司是区域IVD集约化优势企业,业务规模和范围不断扩张:公司是国内IVD集约化服务区域优势企业,在湖北、湖南、河南、江苏、上海等地有长期的IVD集约化服务经验,具有较强的服务技术能力和品牌供应资源。公司上市以来,在多地设立子公司,业务覆盖区域和规模有望实现扩张。特别是自2016年3月11日,公司与华润山东医药有限公司签署《战略合作协议》以来,通过结合塞力斯的检验集约化运营能力和华润山东的医院和地区资源,双方在华润医药山东公司所运营医院开展集约化销售业务,先后取得青岛市妇女儿童医院及胶州市区域检测中心检验集约化项目。类似模式未来也有望继续在全国其他地区得到复制,帮助公司集采业务实现由点到面的突破。

　　积极开展外部合作,业态不断丰富:公司自上市以来,积极开展多方面的外部合作,在原有医院检验集约化服务的基础上不断丰富业态。公司不仅与奥森多和CapricoBiotechnologies,Inc签署战略协议丰富产品供应品类,涉足新的检验产品领域;还与鄂东医疗集团签署共建黄石塞力斯医学检验实验室项目合作协议,与华润山东就合作胶州市区域检验中心进行合作,开展区域检验中心建设和运营。

　　拟设立产业基金,合理运用资金杠杆展开布局:渠道整合和延伸并购仍是当前IVD流通与服务行业前进的主要方向之一,而相关外延举措需要有力的资金支持。塞力斯与上海善达投资管理有限公司于2017年5月25日签署合作协议,拟发起设立塞力斯善达医疗产业投资基金,目标规模人民币10亿元,存续期5增强公司布局能力,在行业商业模式快速转换的战略机遇期加速前进,为未来增长储备潜力。

　　投资建议及盈利预测:
　　我们认为检验集约化供应和服务是体外诊断发展的大势所趋,公司在上市后与各地合作方设立了一批子公司,业务版图得到较大扩张,未来成长有望提速,我们看好其检验集约化能力和市场前景。

　　我们考虑到各地新设子公司收入并表带来的业绩增厚,如果各子公司业务能正常开展,中性预计2017-2019年EPS为1.98,2.50,3.04元,同比增长46%、26%、21%。

　　维持“增持”评级风险提示:
　　业务扩张不达预期,集约化服务推进带来公司利润水平下降。（国金证券 李敬雷）


　　5、中金环境研究报告：与中国一冶首次实质合作 深层次入口导流效应凸显
　　事件:
　　公司公告,与枣强县政府、中国一冶签订枣强县教育园区综合管廊建设(6.28亿投资额)、枣强县教育园区道路基础设施建设(1.41亿投资额)以及枣强县大营镇污水管网建设(1.33亿投资额)PPP意向合作协议。

　　投资要点:
　　承担9亿PPP项目55%工程量:此次中金环境、枣强县人民政府、中国一冶签订教育园区综合管廊、道路基础设施、大营镇污水管网PPP项目三方意向合作协议,拟分别出资40%、30%、30%成立项目公司。项目总投资额为9.02亿,项目公司资本金为初始总投资的25%约为2.26亿元,因此公司出资约9023万元。中金环境承担三个PPP项目总工程量的55%,对应投资额约4.96亿,工程范围包括公司持股40%对应比例的工程,及大营镇污水管网设计、施工和其他部分的设计任务和其他部分工程。

　　与中国一冶框架协议后首次正式合作,京津冀落地生根:1)2016年10月14日,公司与中国一冶签订战略合作协议,中国一冶负责协调有关部门为公司参与项目投资与项目实施提供条件,中金负责合作范围内的项目融资和项目实施,实施内容主要包括项目前期咨询、设计及相关工程。2)此次项目为签署框架协议后首次实质性合作,促进双方在PPP领域打造长期合作伙伴关系:此次三个PPP项目为中国一冶先中标并签署项目协议,随后公司一起参与开发。公司在项目中承担总工程量的55%,表明公司的环境咨询能力、设计能力、工程能力得到中国一冶的充分认可,为双方在PPP项目市场及环保领域实现资源整合,建立长期、稳定的战略合作关系打下牢固基础。3)中国一冶是拥有多项工程施工总承包资质的国有特大型企业,仅2016年PPP项目产值就达500亿(来源:新华网,省人大介绍)。根据中国一冶与公司协议,未来公司有望在中国一冶百亿PPP项目的层面上展开合作,潜力巨大。4)清河县+枣强县PPP项目连续落地,京津冀落地生根。

　　深层次入口效应,进一步向环境治理综合服务商转型!1)此次PPP项目协议的签订是公司入口导流更深层次的体现:公司在环境咨询服务业中的优势得到中国一冶的认可,两者能够在项目运作中互补(中国一冶为施工总承包商,而中金占据产业链更前段的环境咨询设计端),因此才有了后续一系列协议。从某种意义上而言,此次PPP项目协议是环境咨询入口导流更深层次的体现,是公司环境咨询服务形成一定影响力后的入口具象化,由合作方输送优质项目。2)项目完成后将充分提升公司在环境治理领域的地位,进一步向环境治理综合服务商转型。枣强县地处河北省核心重污染区且距离北京、天津及雄安新城仅200多公里,项目实施将有效提升公司在河北省重点地区环境治理领域的知名度,同时也将有助于公司在河北省及全国范围开展生态环境治理等业务。3)全国布局:京津冀+长三角+珠三角,伏笔珠江流域:公司在京津冀已抢占先手,合计项目24.35亿:公司目前PPP项目(含框架)除桃源县(5亿)以外,其他项目均位于河北(河北隆化5亿、河北清河10.33亿、河北枣强9.02亿)京津冀布局完整。长三角是公司本部,资源优势丰富。珠三角通过收购惠州华禹,以点带面,形成辐射。陆良项目落地完成布局,云南是珠江流域源头,未来和惠州华禹有望产生协同效应。

　　环境咨询内涵丰富化,同时向设计工程衍生。1)市场化元年,空间扩大,集中度有望提
　　升。受益于16年底红顶中介脱钩完成,行业市场化元年,核心技术和管理成为护城河,预期未来市场将打破区域壁垒,集中度不断提升,优质企业份额提升。2)环境咨询业务市场呈现多元化趋势:国家的环境监管正趋向全过程事中事后管理,环保产业从粗放步入精细化发展。例如,排污许可等制度促精细化管理需求,激发咨询服务业空间。在行业监管趋于全过程管理的机遇下,公司借力资本市场,大力发展规划环评、监理、水保、验收、后环评等全生命周期咨询服务业务。公司环境咨询服务内容从单纯的建设项目环评发展为丰富化、多元化的全生命周期的服务体系。3)从咨询向设计工程衍生:公司通过收购洛阳水利、惠州华禹,形成南北呼应的格局,将环境咨询服务产业链向后端设计衍生,设计市场百亿空间潜力大。

　　2017年,我们的解读:
　　中金环境15年正式踏足环境产业,时间并不长,但业绩持续超预期。现象背后,本质是什么?我们认为是公司独到精准的战略眼光,和超强的执行力!

　　回顾下公司进入环保行业的历程,一切不言自明。15年从水和污泥角度切入,短短数月,再次外延。布局环境产业顶端的智库,咨询服务业,并且16年迅速从环评为主的业务结构成长为环境咨询、设计的全方位布局。核心是什么?是掌握生态环境的解决方案提供!对标海外成熟的环境龙头,苏伊士,威立雅等公司的核心竞争力,就在于解决方案。这些布局不仅仅带来利润的增厚,更为公司拓展全产业链环境医院,厉兵秣马,储备了必要环节!我们认为,真正做好治理,必须懂技术,懂设计,懂环保,甚至也必须懂工程管理,才有可能基业长青。

　　当前进军全产业链,可谓万事俱备。公司在环境产业的布局可以用两个词总结:前瞻、精准!我们有理由相信,好公司永远是稀缺资源,价值会被逐步发掘。17年又将是一个全新的开始,产业链后端数百倍空间的延伸,河北首个示范项目已经开工。工欲善其事,必先利其器,前期咨询技术设计能力布局体现的协同效应值得期待!

　　前期的布子通过利润增厚让公司轻松跨越百亿市值。我们判断,通过产业金字塔顶端的全面布局,技术,案例,管理全方面到位的中金环境将走到产业前台,奔向行业龙头
　　17年坚定看好环境咨询入口导流:17年以来,清河PPP项目+陆良县项目连续落地,验证入口导流逻辑。环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,根据历史数据对应治理投资达咨询费用440倍!1)全产业链PPP项目:公司清水河10亿PPP项目3月31日落地,系公司首个全产业链PPP项目,包含沿线路段的水利、市政、景观、场馆建设四大内容。2)清河项目所在邢台市为河北唯一入选发改委住建部PPP创新工作城市,以点带面后续落地项目可期。云南陆良县项目落地,公司入口导流逻辑再次开花结果。3)入口带来PPP项目受益最大化:借助公司环境咨询平台,一方面可以提升PPP项目生命周期盈利能力,另一方面可以提升PPP项目筛选的能力,收益最大化。

　　融资助力,导流优势撬动资源可期:2017年6月13日,公司发行2017年度第一期超短期融资券,实际发行5亿元,发行利率5.95%,按照25%项目资本金计算,可撬动项目资金达20亿。

　　盈利预测与估值:看好公司污泥项目和环境咨询服务,以及环境医院整体战略的执行,预测公司17-19年EPS0.6、0.81、1.02元,对应PE27、20、16倍。维持“买入”评级!

　　风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期;污泥处置费用过低。（东吴证券 袁理）


　　6、国统股份：PPP持续发力 转型成功开启高成长之路
　　事件:
　　公司公告预中标黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目,本项目总投资估算4.92亿元,占公司2016年度经审计的营业总收入的81.82%,其中项目工程部分投资总额为4.38亿元,特许经营期为28年(不含建设期),供水工程建设期为2年。

　　点评:
　　PPP订单不断,调整转型见成效。鉴于PCCP行业产品、销售模式、工艺技术、融资模式雷同,市场竞争残酷,行业利润率较低,公司于2014年确定了“调整转型、创新发展”的经营发展战略,在立足PCCP主业的同时,积极参与项目的投资、建设、运营,集合各种优势参与PPP业务。此后PPP订单不断,公司逐步摆脱单一主业的束缚,2016年新业务已贡献收入1.66亿元,占总营收27.65%。

　　2016年至今公司新签及中标PPP项目25.35亿元、EPC项目7.21亿元,合计订单收入比5.42倍,订单保障系数高,我们认为新业务为公司打开新的成长空间,调整转型已见成效。

　　下游利好频频,PCCP再度爆发。国家“十三五”水利建设投资规模约为2.43万亿元,较“十二五”实际投资增长21.5%,公司大本营新疆出台50%增长的固定资产投资计划,叠加每年8000公里地下管廊建设规划,下游需求利好频频,为公司主业复苏提供动力。近三年来公司主业景气度持续下行,PCCP业务营收同比-5.12%、-51.58%、-0.09%,而随着新一轮水利投资的到来,公司PCCP业务再度爆发。2016年至今公司新签PCCP销售合同12.57亿元,是2016年PCCP营收的3.3倍,PCCP业务再度爆发,公司主业将迎来拐点。

　　投资建议:一季报显示,公司其他应收款较期初增长41.32%,因投标保证金增加所致,施工业务确定收入2.43亿元。考虑到公司新老业务订单饱满,投标积极,未来成长确定性较强,我们预计2017~2019年公司营业收入分别为9.57、15.75、26.67亿元,归母净利润0.19、0.50、1.26亿元,EPS为0.17、0.43、1.08元,对应PE为171X、66X、26X,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨;PPP项目进展不及预期。（东北证券 王小勇）


　　7、片仔癀：产品步入新一轮提价周期 营销改革助力量价齐升
　　产品进入新一轮提价周期,预计持续5年以上,涨幅可能接近100%。上一轮提价自2008年开始至2012年持续5年,终端价格从200元左右上涨到超过400元,涨幅在一倍左右。

　　2012-2015年片仔癀国内价格保持平稳。2016年6月底,时隔四年之后终端价格首次上调,从460元/粒上涨至500元/粒;2017年6月底,终端价格从500元/粒再次上涨至530元/粒。我们认为本轮提价周期与上一轮类似,有希望持续5年以上,终端价格涨幅可能接近一倍。

　　片仔癀在细分领域处于垄断地位,原材料稀缺具备涨价动力。片仔癀在保肝护肝领域没有竞争对手,与片仔癀师出同门的八宝丹,无论是适应症还是定位都与片仔癀存在较大差异。

　　品牌中药呈现类似于吉芬商品的特征,价格上升反而刺激了需求,片仔癀消费者多是年收入50万元以上的高端人群,对价格敏感度低。片仔癀核心原材料为天然麝香,其价格从2010年到2016年上涨3倍,达到450元/g。一头雄麝年产香20g,养殖费用浮动成本为每头2000元,目前养麝基本是微利,长期价格看涨。原材料价格的持续上涨提供了片仔癀价格上涨的持续动力。

　　积极开拓华北、北京市场,打破文化区域限制,未来有望量价齐升。片仔癀在华东、华南区域认可度明显高于其他地区。根据公司2016年报,剔除了医药商业的影响,华东、华南区域销售额占比分别为59%、22%,华北收入占比仅为7%。随着闽系商业精英、政治家近年来的崛起,作为福建文化的杰出代表、福建三宝之一的片仔癀,有望借此机会增强在华北地区的品牌影响力。经测算目前片仔癀每年固定客户25万人左右,假设在华北的认知程度与华东地区接近,未来固定客户有望提高至40万人左右,即时片仔癀有望迎来量价齐升。

　　部分经销商库存不足三个月,母公司预收款项同比增长5倍。公司对终端库存的掌控力较强,目前部分经销商库存紧张,有些已经不足三个月。公司历史上采取现款现货的销售模式,通过分析一季报发现,母公司预收款史无前例的达到5600万元,2016年第四季度为2600万元,此前该指标长期处于百万元水平。我们认为片仔癀的下游需求旺盛,经销商补库存的意愿强烈,片仔癀产品存在较强的涨价预期。

　　消费升级、品牌中药再估值,强调原有评级增持。经测算如果终端价格上涨20%,将贡献2.0亿左右净利润增量。不考虑提价,我们给出公司2017年-2019年净利润预测,分别为7.55、9.75、12.63亿元,EPS分别为1.25元、1.62元、2.09元,对应PE为44、34、27倍,强调原有投资评级增持。（申万宏源 杜舟 闫天一）


　　8、岭南园林：贺州50亿框架协议夯实PPP+大生态泛娱乐
　　进一步提升PPP承接能力。协议规定可通过PPP等社会合作模式开展项目开发建设,借助于贺州市政府的背书,公司一方面可以扩大经营杠杆,同时得益公司新近成立的总规模15亿元的PPP产业基金,可获取较低成本的融资。此项目的顺利落地将成为公司开发PPP的标杆,将进一步完善公司“大PPP运营模式”,为未来承接大金额PPP订单打下坚实的基础。公司在手PPP订单超24亿元,与各地政府签订的框架协议已达124亿元。随着PPP政策面、资金面支持力度的不断提升,落地有望进一步加速,公司业绩将迎来新一轮爆发。

　　园林+泛娱乐打造增长第二极。通过收购恒润科技、德马吉和新港永豪水务,公司已成功开辟了主业发展的第二极。贺州项目囊括环境提升、旅游文化产业开发运营等,是检验园林+泛娱乐产业有机整合的试金石。此项目打造的“生态贺州〃长寿胜地”和“峰丛古镇〃梦境黄姚”将成为贺州市的城市名片,也将在文旅市场上树立“岭南园林”的品牌效应。公司在手文旅业务订单6.2亿元,是2016年文旅业务营收的1.7倍。借力于产业协同和逐步树立的品牌效应,文旅业务将持续保持高速增长。

　　收购新港永豪水务完成大生态布局。此框架协议中黄姚产业区水环境综合治理将成为大生态全国布局的桥头堡。新港永豪水务在手订单8.7亿元,项目主要位于北京及河北区域。借助此次契机,公司将迈出开拓西南地区市场的第一步,进而面向全国布局,实现跨越式发展。

　　盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。

　　风险提示:(1)框架协议存在不可确定性;(2)PPP落地不及预期。（东北证券 刘立喜）


　　9、汇川技术：精耕细作 强者恒强
　　行业优势地位持续加强
　　公司在变频器、伺服以及新能源客车电控等产品市场份额国内第一,并借助其技术优势及业界口碑向其他工控产品及新能源乘用车等领域拓展。 上市以来,公司业绩持续增长,近三年,公司收入和净利润的复合增长率都在20%以上,远超行业及同业上市公司,显示了强大的竞争力。

　　工控增长将来自于人口替代、进口替代及行业解决方案能力
　　目前国内品牌工控产品在我国的市场占有率仅为35%,仍有很大的进口替代空间,而汇川技术的产品性能与国外品牌的差距越来越小,已具备进口替代能力。

　　随着人口红利消失,企业用工成本增加,用自动化设备替代人工的进程将持续。

　　依赖其电梯一体化机、注塑机伺服等行业的成功经验并将行业解决方案能力不断往其他行业复制,公司将实现快速的进口替代和份额提升。

　　新能源乘用车电控定位高端,将带来公司业绩的长期增长
　　作为新能源客车电控市场份额最高的企业,公司已经开始布局新能源物流车及乘用车电控及动力总成系统,并与国外先进企业合作,凭借工控行业积累的技术基础及海外企业的先进经验,有理由相信公司的新能源汽车电控将成长为国内最有竞争力的企业。

　　轨道交通产品竞争力很强
　　子公司江苏经纬是国内少数几家具备轨道交通行业的准入资质的企业之一。未来几年轨道交通里程数将在2016年的基础上翻番,公司相应业务将至少稳定。

　　风险提示
　　短期订单及业绩波动的风险;新能源汽车业务受政策影响波动的风险。

　　给予“增持”的评级
　　我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入44.15 /58.38 /72.28 亿元,同比增长20.6%/32.2%/23.8%;净利润11.39 /14.77 /17.89 亿元,同比增长22.2%/29.7%/21.2%;每股收益0.69/0.89/1.08元。合理估价在28.02~29.55之间,相对于前收盘价23.86元尚有17%~24%的上涨空间,给予“增持”的评级。（国信证券 杨敬梅）


　　10、海螺水泥：估值低 现金牛 配置价值凸显
　　当之无愧的水泥龙头。

　　海螺水泥于1997年和2002年分别在香港和上海挂牌上市,经过多年发展,16年公司以2亿吨水泥熟料产能排名全国第二(仅次于中国建材集团),是世界上最大的单一品牌供应商。2016年,公司全年实现营业收入559.32亿元,归属于上市公司股东的净利润85.3亿元,较上年同期分别增长9.72%和13.48%,规模远超行业内其他上市公司;随着行业产能扩展趋势放缓,公司在购建固定资产等方面支出上持续减少;公司在盈利能力、ROE、经营性净现金流、资产负债率方面均在行业内表现出色,是水泥行业名副其实的龙头企业。

　　全国布局框架搭建完成,进军海外市场。

　　海螺水泥之所以走到今天的龙头地位,很大程度上得益于公司发展初期精准的长三角区域“T型”战略布局。“T型”战略主要优势在于:1)降低水泥的生产成本;2)解决了规模扩张与市场开拓的矛盾;3)布局区域水泥需求高。在长三角区域布局基本完成后,公司大举进军中、南、西部市场,搭建全国布局框架。目前,海外扩张成为公司重要的战略方向。近年来在“一带一路”战略的推动下,公司积极布局国际市场,推进产能扩张,截至2016年底,公司海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。目前公司已在印尼、缅甸、柬埔寨等5个国家投资兴建水泥项目,参控股项目公司14家,海外布局成果显著。

　　2017年行业开局良好,三四季度价格高位运行可期。

　　开年以来全国水泥产量表现稳定,价格持续温和上涨,行业库存处于历史地位水平。下游需求端,房地产投资增速1-4月(6.9%)持续温和上升,并未出现大幅降低,基础设施建设投资增速在整体基数较大的前提下实现18.21%,较上年同期仍然实现了1个百分点的提升。供给端方面,化解过剩产能、淘汰落后产能仍然为政府工作的重中之重,错峰生产的继续推广显示行业自律不断加强,行业集中度在兼并重组中得到提高,企业间协同逐渐成为普遍共识。因此我们认为对17年下半年水泥价格运行不必过分悲观,高位维持可期。

　　业绩好,估值低,现金牛,继续维持“买入”评级。

　　公司作为水泥行业的龙头企业,其管理、运营效率均优于其他行业内公司,优势将逐步体现,未来市占率有望进一步提升。公司现金流好,在行业产能扩张已放缓的大背景下,公司资本开支逐年减少,分红比例逐年提升,我们按照近两年平均分红比例测算,目前公司股息率约为3%,具备长期配置价值。我们预计公司17-19年EPS分别为2.16/2.37/2.70元/股,对应PE为9.7/8.8/7.8x,PB约1.4x,PE和PB估值水平均在A股水泥板块里排名低位,继续给予“买入”评级。（国信证券 黄道立）


　　11、通化东宝：甘精胰岛素申报在即 东宝龙头地位稳固
　　事件:临床总结已经完成,甘精胰岛素申报在即。

　　公司公告甘精胰岛素III期临床总结已经完成,目前正在进行结题和盖章工作,计划近期申报生产。临床试验结果显示,公司研制的甘精胰岛素注射液在有效性和安全性方面均与原研对照品来得时一致。

　　国际市场以三代胰岛素为主,甘精为最大品种。

　　根据各大公司主要品种销售数据,2016年全球范围内,胰岛素产品的销售额约为212亿美元,占所有糖尿病治疗药物的52%。其中,三代胰岛素大约实现销售收入181亿美元,占胰岛素市场85%的份额,主要产品包括甘精胰岛素(2016年销售64亿美元)、门冬胰岛素(2016年销售30亿美元)、赖脯胰岛素(2016年销售28亿美元)、地特胰岛素(2016年销售25亿美元)。

　　目前国内二代、三代平分秋色,三代增速更快。

　　在国内市场上,三代胰岛素与二代胰岛素目前平分秋色,大约分别为80亿元,但是三代胰岛素的市场增速高于二代。PDB数据显示,甘精胰岛素近3年的复合增长率达到15%,目前主要厂家为原研赛诺菲和国内企业甘李药业、联邦制药。我们认为东宝的甘精胰岛素报产后明年有望上市,之后将凭借公司过硬的营销能力快速抢占市场。

　　盈利预测与投资评级。

　　通化东宝深耕糖尿病领域多年,重磅产品甘精胰岛素上市在即,业绩有望加速增长。我们预计公司17-19年EPS为0.49/0.63/0.82元,当前股价对应PE分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。（广发证券 罗佳荣）


　　12、星网锐捷：拓展企业级网络设备应用领域 多项新产品快速增长
　　公司近五年业绩保持稳定增长。2017年一季度营业收入为7.96亿元,同比增长11.62%,归母净利润为-1,859.24万元,同比下降83.83%,同时公司预计2017年上半年归母净利润为5008.8 万元-5779.4万元,同比增长30%-50%。我们认为公司一季度业绩属于季节性波动,不影响全年业绩的增长。公司2012-2016年营业收入CAGR为19.52%,归母净利润CAGR为9.31%。此外,公司毛利率、费用率、ROA、ROE财务指标也较为稳定,我们认为公司未来业绩仍将保持稳定增长的良好态势。

　　我国网络设备市场保持高速增长,公司在寡头垄断竞争格局下市占率居前。我国网络设备市场保持较高增长速度,2016年上半年市场规模为26.89亿美元,同比增长27%。从市场竞争情况来看,我国网络设备市场处于寡头垄断市场,华为、华三、思科三强占据约75%的份额,且历年基本稳定。在这样的市场结构下,公司2016Q2国内市场份额为5.94%(统计中包括电信级网络设备),居第四位。此外在路由器、交换机、无线产品三个细分领域中,公司在无线产品上优势较大,2015Q2份额达到23.34%,跃居行业首位。

　　进一步巩固教育行业网络解决方案龙头地位,大力拓展政府和医疗领域产品应用。公司在教育行业具有传统优势,连续11年市占率居教育行业首位,产品和解决方案应用于112所211高校,在2300余所高校中地覆盖率高达95%。此外,公司新推出云课堂解放方案,采用无线技术、云计算等手段进行智慧教室的建设。公司在立足于教育行业的同时,也积极进行其他行业的布局,目前公司业务已涉及政府、公共安全、能源电力、交通、运营商、中小企业、医疗卫生等多个行业,其中在政府、医疗等行业中具有领先优势。

　　Cpay开启“终端+应用+平台”新模式。公司2016年推出Cpay云支付解决方案,2017年初推出升级版Cpay2.0,开启“终端+应用+平台”新模式。公司子公司升腾资讯在POS机领域具有长期耕耘,智能POS机在2016年实现14.82万台的销售,居行业前列,Cpay解决方案的推出有助于推动公司支付领域软硬件产品收入的提升。

　　K米搭建互联网+聚会娱乐新生态。公司在KTV聚会娱乐市场具有16年的市场经验,于2015年成立K米,开展O2O服务,目前K米已接入线下14,000家KTV的联网运营,而在线下,K米APP已经凝聚5,000多万场景活跃用户。K米连接用户、商家、第三方服务商,并向线下KTV提供“管理、流量、内容、广告”四大核心价值,构建了互联网+聚会娱乐新生态。

　　投资建议:
　　在公司现有企业级网络设备、网络终端以及通讯产品等业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.743、0.927和1.153元,对应P/E分别为25.17倍、20.17倍和16.22倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为53.76倍,考虑到公司企业级网络设备在教育、政府、医疗行业的龙头地位以及云课堂、云支付、K米等新产品的快速增长,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此维持其“买入”评级。

　　风险提示:
　　市场竞争风险;新产品研发风险;新业务发展不及预期风险等