天沃科技:拟出售煤化工EPC资产 聚焦发展电力工程总包业务
　　类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-06-06
　　事件
　　公司近日公告计划与正华友好(张家港)环保产业发展有限公司签订《股权转让协议》,拟以38,880.44万元将公司所持有的新煤化工设计院有限公司100%股权转让给正华友好。

　　评论
　　拟剥离煤化工EPC资产,聚焦电力工程总包业务。受传统煤化工行业产能过剩、结构调整等因素影响,市场需求持续低迷,子公司新煤化工清洁能源EPC 总包业务订单落地缓慢,2016年营业收入1.26亿元,同比下降近75%,净利润出现亏损约3935万元。公司为回收资金、集中发展核心业务,拟向正华友好转让所持有的新煤化工100%股权,交易价格为3.888亿元,股权评估价值较账面值增值1.16%。此次计划出让行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产,有利于公司整合资源、降低经营成本、集中资源于优势领域。

　　中机电力16年业绩超额完成、在手订单充足,电力工程总包将成公司未来核心业务。2016年10月天沃科技（002564）公告拟以28.96亿元收购中机电力80%股权,并于12月顺利完成标的资产过户,中机电力成为公司下属工程总包与服务业务的重要板块。中机电力资质齐备、EPC业务经验丰富,2016年8-12月实现净利润2.19亿元,完成业绩承诺的132.6%;中机电力承诺17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元,将成为公司未来业绩的主要来源。根据公司年报信息,截至2017年2月底,电力工程业务在手订单金额达123亿元,随后新签玉门光热发电、哈密热电等项目近34亿元,订单总计达157亿元,是其2015年收入规模的3.74倍,将对业绩承诺完成形成有力保障。

　　中标光热发电重大合同,非公开发行募资保障项目实施。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月,公司拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。此项光热发电项目是国家能源局确定的国内首批20个太阳能（000591）光热发电示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,将成为公司新的业绩增长点。

　　重装制造业务将划转至张化机,母公司逐步转型为投资控股平台。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前多板块经营现状,逐步形成了以张家港为装备制造(重装)基地,以上海为工程总包与服务基地,以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司此次拟将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装有限公司;划转完成后,公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责,通过独立核算、落实经营责任,将有利于提高资产运营质量与效率。母公司将逐步向投资控股型公司转变,作为战略决策和投资决策中心,主要从事战略规划、财务资源统筹和资产运营控制等工作。

　　盈利预测
　　我们预测2017-2019年公司营业收入87/101/111亿元,归母净利润分别为3.87/4.55/5.17亿元,EPS分别为0.53/0.62/0.70元,对应PE分别为19/16/14倍。

　　投资建议
　　我们认为公司拟剥离煤化工EPC资产,有利于集中优势资源聚焦发展电力工程总包业务,子公司中机电力在手订单充足、今年业绩完全并表,将大幅增厚公司业绩;同时公司拟增发募资实施光热发电项目,将带来新的盈利增长点;煤化工项目环评加快,煤化工装备主业需求回暖、业绩有望实现由负转正。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。

　　风险提示
　　并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。


　　孚日股份:拟发行可转换债券 提升公司竞争力
　　类别：公司研究机构：广发证券（000776）股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-06-06
　　核心观点:
　　拟发行12亿元可转换债券,用于扩张产能、优化负债结构。

　　公司拟发行12亿元可转换债券,期限6年,自发行结束起6个月后可转股。本次募资将分别投资于年产6500吨高档毛巾产品项目(3.3亿元)、高档巾被智能织造项目(2.5亿元)、调整负债结构(6.2亿元)。首先,毛巾等制品行业空间广阔,公司业务竞争力强,本次增加毛巾产能6500万吨,占公司原先年产量超过11%。其次,本次可转债发行后,将降低公司债务成本,若完成转股,将明显降低公司资产负债率,有望增厚公司业绩。

　　毛巾市场空间广阔,公司业绩将保持稳定增长。

　　公司是国内大型毛巾供应链厂商,产品外销出口金额全国第一。外销方面,公司出口环境较好:1)人民币汇率低于16年平均水平;2)出口竞争对手Welspun等公司出现产品问题,订单流入公司;内销方面,公司有望培育出新的业绩增长点:1)公司产品优质,自有品牌“洁玉”、“孚日”在国内毛巾市场上占有率分列第三、第四;2)国内毛巾主产地高阳产能或受限,订单或向公司外溢;3)公司通过精选电商销售产品效果非常好。

　　员工持股和控股股东增持彰显公司未来发展信心。

　　公司第一期员工持股计划于16年10月31日完成购买,共购买975万股,均价7.01元/股,占总股本1.07%,锁定期一年,存续期三年。孚日控股自16年11月以来连续增持1816万股,占总股本2%,增持期间市场成交均价在7.10元/股以上,员工持股、控股股东增持充分彰显公司发展信心。

　　17-19年业绩预计分别为0.52元/股、0.62元/股、0.74元/股预计17年EPS0.52元/股,对应PE15倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　汇率波动风险;消费市场低迷;对外投资和新业务拓展等风险。


　　东方航空:立足上海拓市场 供需向好增盈利
　　类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：瞿永忠,王晓艳日期：2017-06-06
　　公司致力于打造世界一流的航空公司。自1988 年成立以来,公司借助整合西北航空、云南航空和上海航空完成国内的多点布局,同时巩固公司在上海及长三角市场的霸主地位,在国内布局完善后东航开始加速国际化发展,通过加入天合联盟及引入达美航空投资不断加强自身在国际航空领域的地位,致力于打造世界一流的航空公司。

　　公司不断巩固和提升上海、昆明、西安三大枢纽的市场地位和影响力。公司以经济高度发达、出行需求旺盛的上海为核心枢纽,以地处东南亚门户的昆明、国家战略“丝绸之路经济带”西北门户的西安为区域枢纽。2016 年,上海已成为中国最大的航空市场,东航拥有上海两场(吞吐量超过1 亿人次)最高份额,市场占比40.5%,基地优势将助力公司开拓优质航线,提升收入水平。

　　供需持续改善,盈利能力将不断增长。公司机队规模持续稳步增长,预计2017、2018 和2019 年增速为9.2%、8.0%和10.2%,运力增速领跑三大航。受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素,航空客运市场持续增长,居民出境旅游消费需求旺盛,公司内延外拓,积极扩张,收入水平持续提升。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱,定价市场化推动票价水平整体逐步抬升,公司盈利能力将进一步增长。

　　航空业未来3 年仍将保持相对较高景气。消费升级推动航空出行需求稳定增长,行业竞争格局不断优化,航空公司谨慎的运力投放将有助于航空公司形成量价趋稳回升的局面。公司基地条件优良,国际航线的前期布局后续有望逐步带来更大的收益,混改的推进将给公司带来更多潜力和更大发展空间,预计公司17、18、19 年EPS为0.40 元、0.51 元、0.59 元,对应PE 为17x、13x、12x,给予“增持”评级。

　　风险提示:航空公司运力投放超出预期,需求增长低于预期,油价大幅上涨,人民币兑美元汇率与预期不符。


　　万达电影:进口片带动票房回暖 非票收入持续高速增长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2017-06-06
　　2016年票房增速明显放缓,主要系票补减少所致。随着票补影响基本消化,2017年受益于精品电影尤其是进口大片增多,全国票房增速有望回升。中国电影（600977）收入来源相对单一,票房收入占90%,而成熟的美国电影市场中衍生收入占比高达70%。国内衍生品、影院广告等非票市场仍有巨大上升空间。

　　截至2016年底,公司共计拥有401家影院,3564块银幕,是国内影院、银幕数量最多的院线。票房、观影人次、平均票价皆明显高于其他影院,放映龙头地位稳固。随着院线渠道下沉与大量进口大片进入中国,供给增多带动“小镇青年”需求提升,三线以下城市新建大量影院的公司院线票房收入预计将加速增长。

　　近两年,公司全资收购澳洲第二大院线Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;投资博纳影业,覆盖电影全产业链。

　　母公司万达集团先后成立万达影业、收购传奇影业、互爱互动、建立游戏品牌,在完善电影产业链布局的同时,利用“影游联动”效应打造泛娱乐生态,公司院线渠道为生态中重要组成部分,有望充分受益。

　　投资建议:随着进口片带动票房回暖及公司影院市占率持续上升,预计公司票房收入将大幅提升;由于公司存在相对较大的经营杠杆,公司收入增速提高将带动净利润更快增长;公司电影生态圈日趋成熟,预计公司非票收入将持续快速增长。我们预计公司17-19年净利润分别为19.77亿元、23.72亿元、27.29亿元,对应每股收益分别为1.68元、2.02元、2.32元。参考同类可比公司给予40X 估值,对应六个月目标价67.20元,给予“买入-A”评级。

　　风险提示:政策风险,进口片票房不及预期,影游联动模式仍需探索。


　　上汽集团:新能源汽车厚积薄发 巩固整车龙头地位
　　类别：公司研究机构：国信证券（002736）股份有限公司研究员：梁超日期：2017-06-06
　　上汽新能源汽车业务:多点布局,基数低、增速快。

　　上汽集团（600104）新能源汽车积累深厚,2016年公司新能源整车销量为2.47万辆,同比增长89.74%。公司新能源汽车销量占公司总销量0.38%,但随着公司2017-2018年多款纯电以及插电新车型上市,销量有望大幅增长。公司新能源汽车乘用车主要由上汽乘用车的荣威子品牌承载,商用车主要由大通与申沃客车承载,车型涉及插电混动轿车、插电混动SUV、插电混动客车、纯电动轿车、纯电动客车、纯电动MPV以及燃料电池轿车(尚未量产)等类型,目前插电混动乘用车销量在公司新能源汽车中占比最高达到75.09%,主打车型为荣威550。

　　上汽合作宁德时代,整车与电池龙头强强联手。

　　2017年5月4日上汽集团通过其全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司(后文简称“上汽管理”)与宁德时代新能源科技股份有限公司(后文简称“宁德时代”)设立两家合营企业,分别为时代上汽动力电池有限公司(后文简称“时代上汽)与上汽时代动力电池系统有限公司(后文简称“上汽时代”)。其中上汽时代注册资本3亿元,上汽管理持股51%,宁德时代持股49%,主要从事动力电池模块和系统开发等业务。时代上汽注册资本20亿元,上汽管理持股49%,宁德时代持股51%,主要从事锂离子电池、锂聚合物电池业务。ERX5与此前上市的插电混动eRX5搭载的便是来自宁德时代的三元NCM锂电池。我们认为电池环节是整车厂发展新能源汽车的最为薄弱的环节,上汽合作动力电池领域龙头宁德时代,后期在新能源汽车动力电池综合性能以及成本方面具备较为显著优势,类似与ERX5高续航里程、快充电时间、低价格成本的高竞力纯电动车型有望持续导入市场。

　　EXR5具备互联网与纯电动双重基因,高续航里程低定价区间销量可期。

　　纯电动SUV荣威ERX5与荣威RX5、eRX5同平台打造,车身尺寸为4554*1855*1716mm,轴距2700mm,属于紧凑型SUV。ERX5在续航里程方面性能优异,电池容量为48kWh,百公里电耗费为15kWh,60km/h等速续航里程到达425km,综合工况续航里程达到320km,快充40分钟可充满80%电量,慢充7小时可全部充满。此外,ERX5互联网属性同样强势,搭载上汽与阿里合作的YunOS系统,可实现线路自动优化、前方拥堵提醒、停车场空位信息、充电桩位置信息共享、车载支付宝、目的地智能预测等多项智能项目。售价层面,官方指导价格区间为27.18-29.68万元,补贴7.3万元,补贴后售价区间为19.88-22.38万元。

　　综合工况续航里程是在某种预先设计好的工况模拟特定工作状态,而等速续航里程是一种理想化的续航里程,也可理解为最大续航里程,我们主要以综合工况续航里程考量荣威ERX5在同类国内主流纯电动新能源车型的竞力。荣威RX5综合工况续航里程为320km,主流自主品牌竞争对手仅次于续航里程为400km的比亚迪（002594）E6、腾势荣耀版,主流外资品牌特斯拉ModelS和ModelX以及雪佛兰BoltEV。外资品牌在定价上远高于ERX5不属于其对标竞争车型,基于续航里程、车型、定价区间,ERX5主要对标竞品为比亚迪E6、比亚迪秦以及比亚迪E5。

　　主要基于续航里程、定价区间、充电时间三项指标进行对比与销量预测,荣威ERX5整体性能优于长安逸动EV与江淮iEV6S,综合工况续航里程与比亚迪E6仍有较大差距,但在价格区间上拉开了差距。与比亚迪E6与荣威ERX5最为相似的车型为比亚迪E5以及秦比亚迪EV300,两款车型月均销量分别为1135辆/月与1862辆/月,考虑到荣威ERX5有爆款车型RX5作为品牌背书,在互联网性能层面也更具备优势,同时SUV车型能够获得销量青睐,我们估计ERX5销量爬坡后月均销量有望超过2000辆/月,在销量和产品结构上,助力上汽乘用车完成2017年60万辆目标销量。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们持续看好公司龙头优势,维持上汽集团“买入”评级。


　　华发股份:珠海价值释放在即 资金项目均获集团支持
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2017-06-06
　　业绩维持高成长,销售持续靓丽。17Q1营收42.1亿元(+367.2%),归母净利润4.2亿元(16Q1-0.4亿元),毛利率32.1%(不16年基本持平)、三费占比4.1%(较16年-3.2个pc)、净利率10.0%(较16年+2.3个pc)。高毛利率项目建设、销售、竣工结算节奏可持续,业绩稳增可期。17Q1销售额105.3亿元、销售面积35.7万方,销售均价提升劣销售额维持高增长。截止17Q1预收款238.5亿元,足够锁定17年业绩。

　　项目储备充足,布局核心城市保障业绩。13-15年提前布局,16、17年拿地审慎,成功控制成本。截止16年末公司土地储备建面约805.2万方、在建项目建面567.3万方,满足未来5以上年开发销售。14年至今新增土储建面基本位二珠海大区、上海、武汉、广州等重点区域;15年至今配合行业上行周期,优先开发在重点区域获取的土地,未来销售可持续受益于重点区域高房价带来的高业绩。

　　多渠道低成本融资确保流动性。自14年以来连续3年保持融资量增加、融资成本下降趋势,公司融资能力显著增强;长期借款、应付债券代表的长期债务占比不断提升,公司融资结构不断改善。截止17年Q1末,在手现金174.4亿元,短债缺口17亿元,同比大幅收窄,资产负债率80.7%,剔除预收账款238.5亿元后的资产负债率为60.4%,均较15年同期微降,资金流动性无忧。公司充足现金流除了有日益雄厚的销售回款的保障以外,择时加速发债、母公司华发集团关联企业财务支持均发挥较大作用。

　　大本营珠海持续受益粤港澳大湾区建设。粤港澳大湾区国家战略,湾区城市中珠海经济总量低、结构优,未来发展弹性足、空间大。作为本地龙头,始终受益母公司华发集团横琴十字门商务区一级开发带来的资源优势,港珠澳大桥的年底通车无忧加速珠海区域土地红利释放、自贸片区扩容提上议程公司十字门、妈湾、洪湾片区物业直接受益。

　　粤港澳大湾区珠海区域最受益标的,持续受益于集团在珠海,尤其是横琴区域的独特资源优势,土储约805万方近半位于大湾区,加之短期港珠澳大桥通车及横琴自贸区扩容提议预期,土地价值重估正当时。17年Q1销售额持续高增长,毛利率维持高位、净利率受益费用控制显著增长。可售、可结转资源充足,预计盈利稳定增长可持续。珠海国改标的,17年3月完成股票激励计划,利益绑定有劣业绩持续增长。最新RNAV25.1元/股。17-19年EPS1.09/1.36/1.70元,PE15/12/9倍,6个月目标价20元/股,“强烈推荐”评级。

　　风险提示:粤港澳大湾区推进不及预期,政策调控致销售不及预期。


　　恺英网络:精品页游持续给力 手游新品蓄势待发
　　类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：常兆亮日期：2017-06-06
　　投资逻辑
　　深耕游戏行业,业绩节节攀升:公司是一家拥有移动互联网流量入口、集平台运营和产品研发为一体的互联网企业。业务主要分为游戏业务、平台业务和娱乐业务三部分,游戏收入占比超过80%。15年手游爆发,带动公司收入增长221.42%,净利润增长946.99%;16年页游收入翻倍带动公司营业收入和净利润分别同比增长16.29%和4.11%。

　　优选大IP,手游新品蓄势待发:公司与万代南梦宫强强联合,即将正式推出首款拥有全系列机体3D真实比例敢达手游《敢达争锋对决》,敢达IP拥有庞大的粉丝群体,是万代旗下最受欢迎的IP。公司获得热播动漫《少年锦衣卫》授权,近期同名RPG类移动游戏已进行测试,产品即将正式上线,动漫和游戏形成联动。此外公司还拿到“魔神英雄传”、“热血”、“传奇”等多个优质游戏IP授权,未来将陆续上线,有力支持公司业绩高速增长。

　　公司页游逆势大涨,精品页游运营优势凸显:2016年在整体行业环境下降的情况下,公司页游业绩却同比增长了99.62%,而且页游毛利率水平行业排名第二,主要得益于XY游戏代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品页游业绩的亮眼表现。根据9k9k的数据显示,2016年度《蓝月传奇》和《传奇盛世》的开服数量分布排名第三和第四位。《蓝月传奇》自2016年8月份开始,连续10个月占据月度开服数量第一名至今。

　　内生增长稳健,外延并购可期:公司近期业绩完全来自于内生增长。自16年底完成非公开发行以后,公司17年Q1报表持有货币资金22.91亿元,充裕的现金为公司拓展外延并购,进行产业链整合提供了稳健的保障。

　　投资建议及估值
　　我们预测2017-2019年归母净利润分别为8.87、10.54和11.80亿元,对应EPS分别为1.22、1.47和1.64元,对应PE分别为26.8、22.3、19.9倍。

　　考虑到公司游戏业务持续表现良好,上半年归母净利润预增在3.7-4.7亿元,同比增幅50.89%~91.67%,我们按照18年的EPS给予26.5XPE估值,对应17年38.95元目标价,首次覆盖评级为“买入”。

　　风险提示
　　游戏上线流水可能不及预期,“传奇”版权纠纷。

　　过去三个月的限售股解禁:2017年3月31日解禁1240.81万股,占总股本1.73%。2017年5月5日解禁297万股,占总股本0.41%,2017年5月17日解禁2227.50万股,占总股本3.10%。

　　未来半年的限售股解禁:2017年11月3日,公司将有4070.59万股解禁,占总股本的5.67%。


　　亚邦股份:周期弱化 成长空间打开
　　类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：沈晓源日期：2017-06-06
　　公司是全球最大的蒽醌类染料生产企业:亚邦股份（603188）现有业务主要为蒽醌分散染料和蒽醌还原染料。蒽醌分散染料商品和滤饼的产能分别为3.5万吨和1.4万吨左右。蒽醌还原染料商品和滤饼的产能分别为1.1万吨和0.8万吨左右。

　　蒽醌分散染料一家独大,蒽醌环还原染料一超多强:公司在蒽醌分散染料领域有绝对的话语权和掌控力,大部分的产品的市占率超过50%;蒽醌还原染料的的行业格局略逊与蒽醌分散染料,但是亚邦股份的收入规模,市场份额都远超其他对手。随着纺前着色和喷墨印花产业的崛起,近年来,公司拟重点发展蒽醌溶剂染料产业。

　　规模经营、集中经营的优势进一步凸显。染料生产过程三废排放较多,公司一方面开发清洁生产工艺,一方面对三废实行分类、分级处置,取得较好的环境效益和经济效益,但是分级、分类处置需要以规模经营为前提,经验难以复制。

　　连云港（601008）化工产业园是为数不多经受住环保督查的园区。业内一致认为,莱州湾、苏北沿海是相对适合发展染料产业的园区,但是江苏省明确提出,十三五期间,要全面落实‘减化’要求,着力调存量、控增量、减总量。苏北的化工园区中,连云港化工产业园是为数不多经受住环保督查考验的园区。

　　公司在产业园连云港经济开发区签署战略合作协议,拟分四期,征地1000亩,投资建设颜料中间体以及其他精细化工中间体项目,成长空间逐步打开。目前,颜料产业格局分散,中间体和颜料企业分立运行,环保收紧带来整合契机,公司集中精力发展颜料中间体,抓住颜料整合的关键点,可看高一线。按照经验数据推算,该项目可以带来翻倍的成长空间。

　　投资建议预计公司17-19年净利润为7.99、8.64和11.65亿元,EPS为1.39、1.50和2.02元/股,对应PE为12X、11X和8X,首次覆盖,给予“买入”评级。目标价22元,对应18年PE15倍。

　　风险提示:产品价格波动、项目进展不及预期。


　　天翔环境:股权激励计划发布 打造环境综合处置服务平台可期
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-06-06
　　事件:
　　1)公司发布2017年股票期权与限制性股票激励计划(草案),向合计257名激励对象授予1877.50万份权益(其中首次授予1502万份)。2)与青岛华世洁合资成立天翔华世洁,共同拓展VOCs污染治理领域市场,公司持股比例为60%。3)全资子公司葛博投资与德阳市建投集团子公司杰阳投资、欧绿保成立合资公司,组织实施德阳市中德资源循环利用产业园项目,合资公司注册资本为6亿,公司持股比例为40%。

　　投资要点:
　　每年一期股权激励+大股东增持,彰显发展信心:1)2015年9月,公司推出首期股权激励计划,对13名激励对象授予限制性股票430万股(2017年6月7日解锁421万股);2)2016年10月,公司再次推出股权激励计划,对189名激励对象授予股票期权和限制性股票合计1640万股,并提出解锁业绩目标为2016年至2018年净利润不低于1.25、3.1和4.8亿,相较于2015年净利润增速分别为166%、560%和921%。3)2017年6月,公司发布第三期股票期权与限制性股票激励计划,对257名激励对象授予股票期权和限制性股票合计1877.5万份(其中首次授予1502万份),并提出解锁业绩目标为2017、2018年净利润分别不低于3.1、4.8亿,与前次股权激励计划业绩解锁目标保持一致。4)2016年11月24日公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持547.63万股,均价23.76元/股。我们分析认为,2015年至今,公司每年一期股权激励(或限制性股票期权),将核心管理层利益与公司自身发展充分绑定,同时结合实际控制人选择在股价高点增持,充分彰显公司管理层对于公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可。

　　四川省VOCs治理需求迫切+合作方技术实力雄厚,VOCs治理项目加速落地可期:1)四川省VOCs治理需求迫切:根据四川省环保厅于2017年年初印发的《2017年四川省环境污染防治“三大战役”工作要点》,VOCs综合治理将是2017年四川省环保工作的重点任务,具体包括“完成VOCs污染源详查,建立VOCs排放源清单,加快石化、汽车、涂装、家具等重点行业和园区VOCs治理,列出100家VOCs污染源集中整治”等。而根据公司公告内容,为了加快VOCs污染防治,四川省环保厅要求省内的100家有机物重点企业必须限时完成VOCs污染治理解决改造工作,预计未来一段时期内四川省的VOCs治理市场将迎来快速增长阶段。2)合作方技术实力雄厚:根据青岛华世洁官网介绍,该公司成立于2004年9月,拥有面积2500平方米的独立研发实验室,千余人的研发、设计、制作、施工专业队伍,60余项已授权专利,600多个工业有机废气处理工程案例,是集科研、设计、制造、销售服务于一体的工业废气治理的国家高新技术企业。该公司是国内较早从事并拥用自主知识产权的VOCs治理的专业厂家,掌握多项世界先进水平的核心技术和产品工艺,生产的产品广泛应用于汽车涂装、石油化工、包装印刷、医药制造、涂布涂料等VOCs治理行业,目前已发展成为国内、外知名的VOCs治理核心材料及环保设备供应商。四川省VOCs治理需求迫切+合作方技术实力雄厚,预计公司凭借技术和地域优势斩获VOCs治理项目是大概率事件。

　　成立德阳循环产业园项目公司,打造环境综合处置服务平台可期:1)收购欧绿保切入电子废弃物和汽车拆解业务领域。2016年10月,公司公告,实际控制人拟通过德国SPV购买欧绿保国际两大业务板块对应标的资产60%股权,作价超过3亿欧元。欧绿保是世界领先的资源再生与环境服务以及原材料提供者,业务范围主要包括资源再生板块的电子废弃物、废旧汽车拆解和环境服务板块的汽车废旧零部件回收综合利用。目前,欧绿保位于香港的电子废弃物处置中心已经建设完成,同时在国内追踪洽谈数个资源循坏利用项目,此次合作框架协议签署,标志着欧绿保进军国内市场战略有序推进。2)与德阳市政府是二度合作,驾轻就熟。早在2016年12月初,公司就与德阳市政府签订了《德阳市水务项目合作协议》,就投资入股德阳水务并展开技术合作项目等相关事宜达成战略合作关系,此次再度合作意味着公司能力获得德阳市政府充分认可。3)在手资源循环利用产业园合作框架协议合计124亿,打造环境综合处置服务平台可期。根据公告内容,该产业园项目包括基础设施配套、智能环卫系统、餐厨垃圾、畜禽粪便、废旧汽车拆解、油田环保、危废医废等多个固废处置业务板块,合计投资金额为81亿,结合此前公司签订的43亿营口资源循环利用产业园合作框架协议,打造环境综合处置服务平台值得期待。

　　多次中标PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头:1)公司于2016年8月9日中标四川省最大规模的7.8亿“简阳市38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”,12月10日预中标2.48亿简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目,至此已拿到10.3亿的项目订单,约占公司2015年度营收的208.59%,给公司未来业绩带来积极影响。2)两个项目利用了欧盛腾的水务环保技术和装备,充分体现了与并购公司的协同效应。3)公司地处四川省有183 个县级单位,目前污水处理率不足20%,仍有较大市场等待开拓。未来公司有望凭借简阳项目的示范效应加速乡镇污水处理推广,打造区域龙头企业。

　　进军石油环保市场,发展潜力巨大:中国每年新开采油钻井以及跑冒滴漏产生的废泥浆在1000万方以上,处理市场空间巨大。公司立足于长庆、大庆、克拉玛依、辽河油田等既有合作伙伴,未来仍将不断推进含油污泥、压裂返排液等处理技术平台整合。2017
　　年1月,公司全资子公司天盛华翔分别以3224万元、982万元受让大庆海啸和西石大油服知识产权,进一步提升和强化其在油田环保领域的市场地位。我们分析认为,公司将充分利用平台的人才储备和资源打造优秀的技术团队和销售团队,通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争能力。

　　盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS0.61、0.90、1.26元,对应PE29、19、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购进度低于预期;收购整合风险。


　　全信股份:军用高端线缆龙头 多元化战略持续发力
　　类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2017-06-06
　　报告摘要:
　　以军用高性能传输 线缆及组件为核心,覆盖光、电、热大传输产业。公司主要从事军用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售业务,全面覆盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。围绕“同一市场相关产业多元化发展”战略,公司先后控股南京全信光电、上海赛治及南京赛创热传输,实现了光、电、热军工大传输产业全布局。同时,公司还积极研发民用高端线缆,国内轨交市场有望率先发力。

　　国防信息化投入叠加国产化需求强烈,公司线缆及组件业务将保持高增长。目前航天及军用高端线缆依然有较高的比例依赖进口,线缆及组件作为各类武器装备的神经,国产化的需求较为强烈。我国国防开支稳步增长,装备采购支出将保持较快增速,随着各类重点武器装备加速在研和列装,以及我国对航天领域不断加强的投入,军用高端线缆及组件未来5-10年内将保持较高的景气,公司行业龙头地位非常稳固,未来几年营收高增长有很强的确定性。

　　收购常康环保,切入高景气海军装备市场。公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购新三板公司常康环保100%股权,已通过证监会无条件通过,交易对价7.26亿元,调整后的发行价格为 21.05元/股,并配套募集资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,在舰艇海水淡化设备占有极高的比例,同时布局海岛反渗透海水淡化装备业务。十三五期间是我国远洋海军建设的关键期,军舰及海岛海水淡化市场有望持续高景气,公司将充分受益。

　　盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为62%,28%和24%,EPS 分别为0.53,0.68和0.84元,给予“买入”评级。

　　风险提示:航空航天发展（000547）不及预期,海康环保市场拓展不及预期。