1、五粮液：非公开发行股票获批 利好长期增长计划
　　最新消息。

　　五粮液宣布其非公开发行股票方案获得了中国证监会的正式批准。该方案最初于2015年公布(详细内容请参见2015年10月31日报告公司公布定向增发计划,长期影响积极),并于2016年12月14日获得初步批准。根据所公布的详细方案,五粮液将以人民币21.64元/股的价格发行不超过8570万股新股。

　　分析。

　　(1)根据详细方案,五粮液将向管理层和员工发行2373万股,交易完成后占公司总股本的0.61%,并向经销商发行1941万股(占比0.5%)。我们认为此次非公开发行股票使得五粮液及其员工的利益进一步统一,并应有助于实现长期增长目标。

　　(2)经销商成为股东可以增强价值链各环节的利益一致性,潜在降低销售管理费用并提高利润率,进一步支持公司打造品牌并优化销售渠道。

　　(3)股息支付率持平于50%。鉴于非公开发行股票目前已获批,我们认为提高股息支付率的压力可能依然存在。我们预计2017年股息支付率为60%。

　　(4)茅台一批价面临上行压力表明高端白酒市场继续复苏,这应会推动五粮液增长。我们预计2017年盈利将保持快速增长。

　　潜在影响。

　　我们维持盈利预测以及对该股的买入评级。我们的12个月目标价格为人民币51.16元,仍基于20倍的市盈率乘以2021年预期每股盈利并以8.7%的行业股权成本贴现回2017年。主要风险:高端市场复苏慢于预期;消费税税率上调。（高盛高华证券 高盛高华证券研究所）


　　2、大禹节水：签下阿拉善左旗8.6亿投资协议 订单加速落地正在实现!
　　事件。

　　15日中午,公司公告公司与阿拉善盟水务投资公司、碧水源共同和阿拉善左旗人民政府签订《合作框架协议》,以PPP合作模式投资建设阿拉善左旗巴彦浩特水务产业链一体化项目,共包含六项工程:水源地安全及净化水厂建设工程;镇区供排水智能化管理建设工程;新建区域供水、污水、雨水管网建设工程;老旧供水管网改造工程;污水处理升级改造工程;建设中水水库工程。预计投资金额8.6个亿。双方共同成立前期工作小组,负责与项目咨询公司、当地委办局等单位对接,尽快推动该PPP项目前期手续,争取2-3个月完成项目入库、报批和招投标等工作。

　　政策推动产业扩容,节水农业龙头迎来发展黄金期!

　　农业现代化战略之下,国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家对于农田水利建设的监管趋严和PPP模式的推广将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!

　　公司订单加速落地逻辑正在实现,业绩爆发可期!

　　公司是农业高效节水领域PPP模式的领导者,项目在全国快速推进,业务发展超预期!当前公司已签订投资框架协议总额近100亿元,投资框架协议的签订为订单的加速落地奠定基础,预期年内公司落地订单在30亿元,叠加PPP订单的高盈利(ppp订单净利率约10%,传统招投标约5%),公司业绩将进入爆发期!

　　订单的快速释放有望推动股价上涨!

　　公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨!

　　公司订单加速落地逻辑正在实现,业绩爆发可期!

　　我们认为,政策利好将带来产业发展黄金期,公司PPP订单和业绩均有望实现高增长。预期2017/2018/2019年,公司归母净利润分别为1.95/3.22/4.87亿元,同比增长221.85%/65.47%/51.17%,对应EPS分别为0.61/1.01/1.53元,考虑到公司的高成长性和广阔的产业发展空间,给予18年30倍估值,上调目标价至30元。

　　风险提示:政府政策变更;订单落地不及预期。（天风证券 吴立）


　　3、上海电力：百尺竿头更进一步 开启“四化”新征程
　　公司是上一轮电力体制改革后第一家上市的有国资背景的电力企业,一直致力于能源高效利用、清洁能源、新能源、现代电力服务业以及循环经济等领域的发展,目标建设成创新型、国际化综合能源集团和现代国有企业。

　　国际化,向具有全球竞争力的跨国经营企业转变。上市后第一任董事长通过资本市场的直接融资实现了公司立足上海、拓展华东市场、装机规模翻番的目标。上市后第二任董事长即现任董事长将重点由国内资源向依托统筹国内海外两种资源转变,海外杠杆收购促进公司跨越式发展。海外业务将助力公司突破国内发展限制,使得公司具备抵御火电周期的能力。KE项目、埃及项目、土耳其项目、伊拉克项目将构成公司在伊斯兰世界发展的基石,将成为国家一带一路战略的重要组成部分。

　　综合化,向创新开拓、客户放心的综合智慧能源供应商和服务商转变。向上游延伸电站服务及EPC,为公司自身海外项目的开拓做铺垫并提供服务。向下游具有天然垄断性质的配售电领域扩展一直是发电企业的诉求,也是,我们认为国内电力体制改革后最佳的商业模式。凭借公司百年电厂历史积累的丰富管理经验,公司参股马耳他能源公司不仅学习了其发输配售电运营经验,还成功将马耳他线损由14%降至7%。控股巴基斯坦发输配售一体化的KE公司更将帮助公司抓住国内电力体制改革的机遇。

　　平台化,向价值创造能力更强的上市公司转变。公司持续管理创新,将管理方式向海外项目延伸覆盖。公司境内/外、直/间融资能力强,向价值创造能力更强的上市公司转变,将成为母公司国家电投集团国际化和资产证券化重要平台。目前集团资产证券化率28%左右,距离2020年75%的目标相去甚远。与吉电股份、东方能源注入三级单位新能源资产、中国电力注入二级单位火电资产相比,公司此次注入的江苏公司为集团二级单位新能源资产。此外,成功收购KE也是国家电投集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电2000万千瓦装机容量项目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务,公司有望在其中发挥重要平台作用。

　　清洁化,向高效、多样的绿色低碳企业转变。公司借助IPO、可转债、短融债券等金融工具,通过用负荷地区、清洁的大燃煤机组替代老旧、低效率、不清洁的小燃煤机组,人均装机容量由上市时的713瓦提升至2016年的1557瓦,大力发展天然气、风电、光伏等清洁能源,60万千瓦以上煤电机组占总煤电装机容量占比71%、清洁能源占比34%。电源结构优化,人均净利润由8万元提升至15万元。

　　今年本部10亿,KE并表半年增厚6亿元,电站工程增厚1亿;明年本部11亿,KE和江苏公司全年并表,电站工程增厚3亿元。我们预计2017至2019年公司分别实现归属母公司净利润17亿元、37亿元、41亿元,按照10.09元/股向集团增发30亿收购江苏公司,如按照4月7日收盘价12.79元/股向二级市场募集20亿配套资金,股本约增加4.54亿股,摊薄后每股收益0.64、1.44、1.60元,维持“推荐”评级。（银河证券 张玲 于化鹏）


　　4、常山股份：受益雄安新区建设 基本面正发生重大变化
　　雄安新区横空出世,公司迎来发展新机遇。

　　规划和建设雄安新区的七个主要任务中,至少5 个与TMT 行业息息相关,雄安新区建设对于TMT 领域智慧城市相关公司可谓千载难逢的机遇。作为河北籍IT 公司,常山有望受益雄安新区智慧城市建设。公司子公司北明软件历史上参与过众多智慧城市相关领域项目建设,拥有丰富的智慧城市整体规划、顶层设计到系统设计的经验。公司投产的常山云数据中心距离雄安近、扩展性强,对于雄安新区自身的智慧城市建设,以及未来承接科技创业企业的服务作用不言而喻。

　　治理结构显著改善,聚焦科技业务提振估值。

　　北明软件员工持股平台于3 月增持至5%,公司原董事长退休,近期换届改选,纺织厂员工安置接近尾声,去年底信披违规问题4 月28 日收到证监会函无处罚结案,公司拟更名为 “石家庄常山北明科技股份有限公司”并变更经营范围,修订相应公司章程。几项事件叠加彰显公司的法人治理结构不断完善,北明软件有望取得更大的内部话语权,释放出公司在战略和经营层面的上升空间。

　　土地回款加速,外延空间可期。

　　公司在石家庄市区土地资源储备丰富,已拍土地剩余回款约20 亿元,待拍地块账面价值超过80 亿元。随着市委书记的履新,对搬迁及环保问题日益重视,作为省市两级重点关注的项目, 政府对公司土地资源的回款速度将显著加快。 2017 年Q1 收到政府补助1.01 亿,对比15 年、16 年同期的1243 万和151 万显著增加,资金的到位将带来更大外延空间。

　　全产业链布局云计算,借力雄安加速成长。

　　北明软件通过并购,打开盈利天花板,同时引入大数据基因,在深挖原有客户需求的基础上,全产业链布局云计算,坚定转型大数据。未来,北明软件将持续加大对企业级云计算平台、大数据平台和大数据全产业链解决方案的研发投入,利用数据驱动服务,构建新型综合IT 服务商。我们看好公司市场化服务能力叠加国资背景,推动云大物移转型,有规划、有步骤的分享雄安建设红利,加速成长!投资建议。

　　公司土地价值巨大有利于持续运作,我们看好公司内生外延并举实现IT业务加速成长,看好纺织业务转型升级,公司发展迈入新阶段。预计公司2017/2018 年净利润5.09/6.64 亿元,EPS 0.4/0.52 元。维持“买入”评级。

　　风险提示:纺织主业转型不及预期;IT 行业竞争加剧,市场环境恶化拖累软件业务盈利水平;外延扩张低于预期。（天风证券 沈海兵）


　　5、正业科技公司调研报告：传统业务维持高景气 新业务将成重要增长点
　　我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.21元、2.06元和2.64元,对应PE为28倍、16倍和13倍。公司业务领域主要集中在PCB、激光、锂电及液晶模组行业,新收购的鹏煜威及炫硕光电业务集中于焊接及LED设备领域。2017年一季度公司传统PCB与锂电池设备业务维持高速增长;集银科技液晶模组设备业务处于领先地位,目前正积极开发国内客户;公司完成收购鹏煜威和炫硕光电的后,将进一步整合新业务,深挖市场需求,将其培育成重要的增长点。首次覆盖,给予公司推荐评级。

　　一季度业绩高速增长,PCB与锂电池设备维持高景气:公司本部主营产品为PCB加工检测设备及材料、锂电池检测设备等产品。近年来消费电子终端产品景气度高企,公司的PCB加工检测设备及材料相关业务增速维持在高位,此外锂电池X-Ray检测设备受三星手机电池安全事故影响,在国内外市场上的占有率进一步提高,其中在国内的占有率约提升至80%。2017年一季度公司业绩保持高增长态势,实现营业收入1.76亿元,比上年同期增加114.71%,实现归母净利润2165.45万元,比上年同期大幅增长958.01%,主要原因系本部主营业务放量以及集银科技并表范围扩大及新收购的子公司鹏煜威与炫硕光电并表所致。

　　液晶模组设备行业内领先,集银科技大概率完成业绩对赌:集银科技在国内液晶模组自动化生产设备行业处于领先地位,产品广泛应用于热压和贴合领域,主其主要产品广泛应用于液晶模组的生产全过程,覆盖了LCD模组生产、背光源生产、LCM模组生产和TP+LCM模组生产等四个生产领域。集银科技于2016年5月并表,2016年实现营业收入2.03亿元,纳入合并范围的营业收入为1.63亿元,液晶模组模块产生的营业收入占公司总营业收入的27.19%。2016年实现净利润5395.60万元,其中纳入合并范围的净利润为4723.13万元,完成了2016年的业绩承诺。集银科技原股东承诺2015-2017年度实现的扣非净利润分别不低于3,600万元、4,680万元、6,084万元。集银科技在保持优质海外客户的基础上,将进一步开拓国内市场,充分享受国内外3C自动化行业高速增长,预计大概率完成2017年业绩承诺。

　　完成收购鹏煜威与炫硕光电,布局新的利润增长点:公司在2017年3月完成并购鹏煜威及炫硕光电的全部发行工作。鹏煜威作为以自动化焊接领域为主的领先企业,在2016年度取得了较好的业绩,公司在电梯行业取得重大突破,目前多家客户订单均突破千万,并正与客户洽谈多项电梯无人工厂订单。炫硕光电是国内LED行业和视觉检测领军企业,具有较高的自动化生产能力,预计2017年将为公司带来新的利润增长点。鹏煜威承诺2015-2018年净利润不低于2,000、2,500、3,250、4,225万元,炫硕光电承诺2016-2018年净利润不低于3,600、4,680、6,084万元,新收购的两家子公司实力雄厚,预计将大概率完成业绩对赌,表现或超预期。我们看好公司坚持内生发展和外延并购“双轮驱动”的发展战略,在PCB、锂电、激光、液晶模组、焊接及LED设备等领域深挖市场需求,进一步整合新业务,将其培育成重要的增长点。 风险提示:并购整合不及预期,3C自动化业务发展不及预期。（长城证券 曲小溪）


　　6、万达院线：牵手博纳影业投资合作 实现产业资源重大整合
　　事件:
　　公司与博纳影业签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。

　　点评:
　　1.博纳旗下影院将全部加盟万达院线,万达院线进入扩张新阶段。博纳影业旗下新增影院将加盟万达院线,已开业影院在原加盟协议有效期满后加盟万达院线。目前博纳影业已在大中城市拥有超过40家影院,且多为具备选址与经营优势的优质影城。万达院线继吸纳CGV旗下优质影城加盟后,吸纳博纳影院加盟,加速与国内优质影城的深度合作,进入快速扩张新阶段。

　　2.博纳旗下全部银幕将由万达传媒代理映前广告,万达传媒影院广告迎爆发。新建博纳影院映前广告直接与万达传媒签署代理协议,已开业及并购影院在原影院广告期满后与万达传媒签署协议。截至2017年上半年,博纳影业拥有338块银幕,且计划5年内银幕数扩张至1000块以上。万达传媒继代理自有银幕、万达集团商业广告媒体资源、CGV与博纳影业银幕之后,预计将快速开拓优质媒体资源,广告营销盈利空间持续打开。

　　3.通过增资扩股投资博纳,大力整合制片资源推动内容布局。公司将投入3亿人民币增资博纳,取得1.875%股权,并与博纳影业互相开放拟主控主投影片投资。2016年,博纳影业出品《湄公河行动》、《澳门风云3》等影片,制片规模居国内前三;2017年出品影片包括《乘风破浪》、《拆弹专家》、《建军大业》等,持续夯实制片龙头地位。万达影视为2015年国内份额第一的民营制片方;本次强强合作推动国内制片资源的重大整合,万达院线内容布局实现重大突破。博纳影业已于5月进入上市辅导,A轮估值达160亿元;万达院线本次投资也具备良好的财务收益空间。

　　4.电影产业升级阶段,公司加速横向及纵向资源整合,引领行业发展走向精细化增长模式;公司战略前瞻、渠道领先、高效经营的优势在电影产业经营壁垒提升阶段得以放大,迎接份额扩张且商业模式升级的成长前景。

　　投资建议:
　　预测2016-2018年EPS分别为1.53、1.93、2.38元。看好公司在电影产业经营壁垒提升阶段,持续横向与纵向整合优质资源,扩张份额并升级商业模式的前景;当前股价估值合理,维持“买入”推荐。

　　风险提示:票房增速放缓,政策风险,行业竞争加剧、并购整合风险等。（光大证券 王铮）


　　7、跨境通：乘行业东风 做跨境龙头
　　投资要点:
　　跨境电商市场规模迅速扩大,后续发展可期。中国跨境电商交易规模由2011年的17万亿迅速增长至2016年的6.3万亿,近四年CAGR33%。其中跨境出口近四年CAGR为29%,规模达到5.2万亿。公司立足出口B2C业务,自营平台高速扩张,龙头先发优势明显。

　　公司核心竞争力在于强大的数据挖掘能力、规模优势和品牌化优势。公司拥有近千人的技术团队,在大数据算法以及应用研究方面优势明显,实现有效挖掘客户需求和精准营销。目前在线SKU数近40万,服务全球7800万买家,日发包裹数超30万个,规模优势有效降低了物流成本和采购成本,是国内品牌首选合作伙伴。自营电子类平台Gearbest全球排名300名附近,有较强的自赋流量。

　　构建跨境电商综合生态圈,夯实龙头地位。公司目前形成了以跨境B2C为主(环球易购出口业务以及前海帕拓逊,业务占比95%),跨境进口B2C为辅(五洲会,拟收购优壹电商),出口B2B(Chinabrands)、电商综合服务(跨境翼等)综合发展的战略格局。未来将推进移动化,大力推广手机终端App;落实本土化:重点推出自营平台小语种网站,促进仓储物流、售后服务等充分本地化;实现品牌化:推进自营网站渠道品牌化,推进自主研发产品品牌建设。

　　投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2017-2019年净利润7.41/11.62/15.74亿元,对应EPS0.0.52/0.81/1.10元,目标价格24.3元。

　　风险提示:库存积压风险;并购推进不及预期;跨境电商政策变动风险。（中投证券 张镭）


　　8、华策影视：再推股权激励 考核业绩印证高增长预期
　　激励覆盖面广,业绩考核指标彰显公司发展信心。本激励计划覆盖激励对象总人数338人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等,总人数占2016年底公司员工总数(1196人)的28%。本次股权激励业绩考核指标再次印证公司2017年高增长预期,股票期权行权及限制性股票解除限售的公司层面净利润考核目标为2017/2018/2019年不低于6.5/7.8/10亿元,同比增速分别为36%/20%/28%,(或)收入考核指标为2017/2018/2019年不低于52/65/75亿元,同比增速分别为17%/25%/15%,彰显公司发展信心。

　　视频付费迎来爆发,行业发展添机遇。公司当前发展的主要信心来自于2016年国内视频网站付费会员规模的爆发性增长,付费模式成为既广告收入后下游渠道新的盈利点,新的市场增量将在未来持续带动上游精品内容的需求,单价持续上涨可期,预计未来几年头部剧均价仍将保持20%-30%的增速。截至2016年12月底,国内视频网站付费用户规模达到7500万,较2015年的2200万增长241%,预计2017年付费会员数将超1亿;2016年视频付费市场规模超100亿,预计到2020年市场规模将达到500-600亿元。

　　持续打造爆品彰显龙头壁垒,2017 年大剧加持奠定增长基调。公司通过优质产品及逐步提升的市场占有率确定了自己的行业品牌形象及龙头地位,在产业链中的议价能力有望逐步提升。这主要依托于公司率先在行业中建立起的内容制作系统流程,公司得以在IP采购环节、项目立项环节及项目制作环节等实现大数据、全流程把控,代表了国内影视剧制作的高工业化水准,成为公司得以持续出爆款的核心壁垒。2017年正在制作或筹划制作的大IP精品全网剧包括《独孤皇后》、《凰权》、《悲伤逆流成河》、《孤芳不自赏之禛命天子》等。整体而言,我们认为公司将获益于行业的高增长、公司盈利能力的改善及泛娱乐全产业链打造打开的中长期成长空间。

　　维持“买入”评级。暂不考虑本次股权激励授予的影响,我们预计公司2017/2018/2019年eps分别为0.36/0.47/0.61元,对应PE为27/21/16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争趋于激烈,制作成本上涨持续超预期。（东吴证券 张良卫）


　　9、昊志机电公司调研报告：国产高速精密电主轴龙头 将迎来发展良机
　　我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.95元、1.33元和1.76元,对应PE为56倍、40倍和30倍。公司是国内高速精密电主轴龙头,2017年一季度业绩维持高速增长。公司积极开拓高端客户,培育的转台产品、车床、磨床及木工主轴产品也将成为新的利润增长点。随着电主轴渗透率不断提升及进口替代的加快,公司将迎来发展良机。首次覆盖,给予公司推荐评级。

　　国产高速精密电主轴龙头,一季度业绩持续高增长:公司主营产品为高速精密电主轴及其零配件,是国内少数几家掌握PCB钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业,公司产品代表国内高端精密电主轴行业,与国外产品形成直接竞争。2017年一季度公司业绩保持高增长态势,实现营业收入7178.41万元,比上年同期增加51.09%,实现归母净利润1227.50万元,比上年同期大幅增长88.49%。报告期内3C行业钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品维持较快增长,销售收入大幅增长。公司不断调节销售产品结构,实施有效的成本管控,使公司毛利率小幅提升,其中主轴整机业务的毛利率高达57.95%,主要原因系产品定位中高端市场,相对其他国内厂商拥有较强定价权,价格整体较高。

　　积极开拓高端用户,培育新的利润增长点:公司的核心客户队伍较为稳定,如台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技等高端客户均已与公司建立了良好的合作关系。与此同时公司还开拓了沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业。公司的建站模式在客户处推广取得进一步成功,在3C行业已与欧菲光、比亚迪、巨冈、蓝思科技等优质客户进行建站、主轴维修合作。公司积极培育新的利润增长点,在主轴领域储备的磨床主轴、车床主轴及木工主轴等产品均稳步推进,未来将进一步丰富收入来源。此外公司向数控机床其他核心功能部件领域的横向扩张初见成效,自主研发的转台产品2016年已实现销售收入1,899.61万元。公司还加紧推进了直线电机、机器人减速器等数控机床和机器人核心功能部件的研发,未来公司将继续以主轴为立足点,向高端装备其他核心功能部件领域积极扩张。

　　受益于电主轴渗透率提升及进口替代,公司将迎来发展良机:《<中国制造2025>重点领域技术路线图》提出:到2020年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到50%;到2025年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80%。我国数控机床功能部件行业起步较晚,行业发展滞后。目前国产中高档数控机床采用的主轴和转台仍严重依赖进口,国内主轴行业仍以机械主轴为主,电主轴渗透率不高。未来随着我国电主轴行业技术水平的不断提升,进口替代将给国内专业电主轴厂商带来发展良机,公司作为行业龙头将最先受益。

　　风险提示:下游3C行业增速放缓,电主轴渗透率不及预期。（长城证券 曲小溪）


　　9、昊志机电公司调研报告：国产高速精密电主轴龙头 将迎来发展良机
　　我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.95元、1.33元和1.76元,对应PE为56倍、40倍和30倍。公司是国内高速精密电主轴龙头,2017年一季度业绩维持高速增长。公司积极开拓高端客户,培育的转台产品、车床、磨床及木工主轴产品也将成为新的利润增长点。随着电主轴渗透率不断提升及进口替代的加快,公司将迎来发展良机。首次覆盖,给予公司推荐评级。

　　国产高速精密电主轴龙头,一季度业绩持续高增长:公司主营产品为高速精密电主轴及其零配件,是国内少数几家掌握PCB钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业,公司产品代表国内高端精密电主轴行业,与国外产品形成直接竞争。2017年一季度公司业绩保持高增长态势,实现营业收入7178.41万元,比上年同期增加51.09%,实现归母净利润1227.50万元,比上年同期大幅增长88.49%。报告期内3C行业钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品维持较快增长,销售收入大幅增长。公司不断调节销售产品结构,实施有效的成本管控,使公司毛利率小幅提升,其中主轴整机业务的毛利率高达57.95%,主要原因系产品定位中高端市场,相对其他国内厂商拥有较强定价权,价格整体较高。

　　积极开拓高端用户,培育新的利润增长点:公司的核心客户队伍较为稳定,如台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技等高端客户均已与公司建立了良好的合作关系。与此同时公司还开拓了沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业。公司的建站模式在客户处推广取得进一步成功,在3C行业已与欧菲光、比亚迪、巨冈、蓝思科技等优质客户进行建站、主轴维修合作。公司积极培育新的利润增长点,在主轴领域储备的磨床主轴、车床主轴及木工主轴等产品均稳步推进,未来将进一步丰富收入来源。此外公司向数控机床其他核心功能部件领域的横向扩张初见成效,自主研发的转台产品2016年已实现销售收入1,899.61万元。公司还加紧推进了直线电机、机器人减速器等数控机床和机器人核心功能部件的研发,未来公司将继续以主轴为立足点,向高端装备其他核心功能部件领域积极扩张。

　　受益于电主轴渗透率提升及进口替代,公司将迎来发展良机:《<中国制造2025>重点领域技术路线图》提出:到2020年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到50%;到2025年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80%。我国数控机床功能部件行业起步较晚,行业发展滞后。目前国产中高档数控机床采用的主轴和转台仍严重依赖进口,国内主轴行业仍以机械主轴为主,电主轴渗透率不高。未来随着我国电主轴行业技术水平的不断提升,进口替代将给国内专业电主轴厂商带来发展良机,公司作为行业龙头将最先受益。

　　风险提示:下游3C行业增速放缓,电主轴渗透率不及预期。（长城证券 曲小溪）


　　10、周大生：知名镶嵌珠宝品牌 渠道扩张巩固领先地位
　　行业状况:利润向产业链下游集中,中端品牌竞争激烈伴随产业分工深化和市场竞争渐趋激烈,珠宝首饰产业链价值结构发生转变,纯粹制造业务在产业链中地位不断下降,研发设计、营销网络和售后服务价值不断提升。从珠宝产业链各环节毛利率来看,零售商毛利率远超制造商,整体行业利润向零售环节集中,零售渠道和上下游资源整合能力成为珠宝首饰企业的主要竞争力。目前国内高端市场主要被蒂凡尼(Tiffany)、卡地亚(Cartier)等国际珠宝巨头所垄断。一线城市两级分化较为明显,中端品牌占据整个市场的主要份额,竞争同样也最为激烈,其中第一梯队为周大福,香港上市市值最大的珠宝公司,在市占率、门店数量、供应商资源以及品牌实力等各方面建立了牢固的领先优势;第二梯队包括老凤祥、周大生、六福珠宝、周生生、豫园商城,其中周大生主打钻石镶嵌饰品,通过加盟模式快速扩张渠道;第三梯队包括潮宏基、谢瑞麟、明牌珠宝。

　　竞争优势:“品牌价值+渠道价值”显著“周大生”定位中高端主流市场钻石珠宝领先品牌,连续五年获得世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”,位居大陆地区珠宝品牌前三。公司以品牌定位为出发点,采用资源整合型模式,将附加值较低的生产和配送等中间环节外包,集中资源投入到回报率较高的品牌建设和推广、供应链整合和终端渠道建设等核心价值环节。依托整合研发、生产外包的优异供应链整合能力,公司采用外延式、规模先行的渠道建设战略,建立了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络。截至2016年末,公司在全国拥有294家自营店(6家专卖店+288家商场联营店)、2,162家加盟店,形成行业领先的连锁渠道网络,有效提升品牌影响力和知名度。

　　财务状况:收入利润实现较快增长伴随销售渠道的不断拓展,公司收入利润实现较快增长。2012-2016年营收CAGR为8.46%,归母净利CAGR为11.03%。2017Q1实现营收8.02亿元,同比增长17.93%,归母净利1.25亿元,同比增长20.32%。分渠道来看,2016年公司自营店、加盟店、电商收入占比分别为31.25%、60.92%、7.83%。

　　分产品来看,以镶嵌首饰为主,且公司不断优化产品结构,高毛利镶嵌首饰占比持续提升,同时公司加盟管理服务收入和品牌使用费等收入无直接成本,毛利贡献较大,带动整体毛利率稳步增长,由2014年的30.27%提升至2016年的34.34%。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。

　　公司采取轻资产、整合运营型经营策略,专注品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合,品牌价值与渠道价值显著,不断巩固业内领先地位。

　　我们预计公司17-19年净利润分别为5.25/6.08/6.88亿元,EPS分别为1.10/1.27/1.44元,当前股价对应PE分别为34x/29x/26x。

　　风险提示:渠道扩张进程未达预期等（天风证券 刘章明）


　　11、环能科技：构建水处理全能服务商 关注黑臭水体治理推进
　　受益华大并表及运营规模增长,16年利润同比增长33%
　　公司2016年实现收入4.88亿元,同比增长48%,归母净利润6953万元,同比增长33%。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素,公司本部净利润约3696万元,同比下滑16%,主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16年扣非净利润3093万元,利润承诺完成率94%;四通环境16年扣非净利润1447万元,利润承诺完成率85%。

　　构建水处理全产业链,运营收入、订单增长较快
　　公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局,近期公司公告中标北京平谷水质改善工程(金额1.58亿元)、燕郊高新区(金额1.07亿元),初步体现出公司较强的综合治理能力。2016年公司运营收入1.37亿元,同比增长66%;江苏华大全年并表,离心机业务收入1.92亿元,同比增长338%。传统水处理设备销售收入1.49亿元,下滑26%,主要受冶金煤炭行业产能过剩影响,但行业下半年已出现好转。

　　2017年省会城市迎来黑臭水体治理考核期限
　　2017年底前,直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体,伴随中央环保督查深入开展,黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势,初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。

　　管理层激励到位,关注黑臭水体治理推进
　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.77/1.03元。公司第一期员工持股计划完成购买(金额2917万元,均价31.91元/股);定增已经完成,换股价格30.25元,募资价格32.03元;股权激励数量525.5万股,覆盖新上任的总经理等管理团队,对应解锁条件17-19年净利润0.90/1.18/1.46亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商,在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进,当前股价低于员工持股价及定增价格,管理层激励到位,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:新增订单不及预期,竞争加剧毛利率下滑;标的公司利润承诺无法完成的风险;商誉减值的风险;（广发证券 郭鹏）


　　12、永安药业：小品类单寡头优势尽显 战略看好
　　供需结构失衡+价格持续处于底部,牛磺酸涨价动力强劲预计湖北富驰受环保问题影响,限产幅度很大,供给将受到明显压制。但同时下游需求持续增加,功能性饮料,饲料等每年添加量逐渐增加。此外怪兽饮料进入中国,碳酸口味对红牛替代不多,且其牛磺酸添加比例更大,预计供给需求缺口将扩大至30%(供给收缩15%,需求扩大10-15%)。牛磺酸从14年以后价格基本稳定在1.5万元/吨(2.2美元/KG),但是红牛等下游产品持续涨价,牛磺酸价格长期处于底部,提价动能很大。

　　牛磺酸小品种+永安单寡头优势,提价容易牛磺酸在下游客户产品中添加比例极低,属于食品添加剂中的小品种。添加比例低导致下游客户对价格不敏感,为提价提供可能。永安药业牛磺酸全球市场占比达50%,具备单寡头优势,提价容易,不会出现行业集中度低,公司间相互抑制,提价困难的情况。

　　牛磺酸涨价叠加环氧乙烷涨价减亏,看好业绩持续超预期简单测算,每吨牛磺酸提价10%将增厚业绩2000万元左右。随着2017年一年期订单以新的价格续签(预计提价幅度超过10%),公司全年牛磺酸业绩贡献有望达到1.6亿元。环氧乙烷从年初一度上涨22%至1.1万元/吨,判断公司环氧乙烷业务已经开工。过去环氧乙烷每年拖累业绩4000万元,如今价格上涨,预计环氧乙烷业务减少亏损1000万元以上。

　　上元与公司利益一致,协力推动转型发展提速无论是站在公司还是举牌方上元来看,双方的利益是一致的,也就是推动公司转型发展,做大做强。一方面,公司股权激励方案实施完毕,管理层获得股份,诉求增强。另一方面,上元资本持股比例已经达到10%,我们测算其平均持股成本24元/股以上,相比当前股价倒挂。

　　投资判断:50%以上空间,未来两年市值有望翻倍预计牛磺酸17年,18年整体价格将较16年提升1.1美元/kg和2.9美元/kg,考虑环氧乙烷和健美森代理减亏,预测17-19年净利润达到2.24亿元,3.01亿元和4.02亿元。目前52亿元市值,给予17年35倍,目标价40元,50%以上空间,未来两年市值有望翻倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:转型发展低于预期,提价不达预期,食品安全问题。（天风证券 刘鹏）


　　13、利群股份：山东知名商业连锁企业 上市迎来发展新起点
　　百货零售连锁:核心主业。

　　截至招股书披露日,公司共拥有43家连锁门店,其中29家位于青岛市,门店经营面积合计达116.5万平,自有物业面积约46.93万平(占比约40%)。

　　此外,以“利群便利店”品牌开展社区便利店加盟连锁业务,截至17年1月,共签订31份《特许加盟合同》,加盟商均分布在青岛地区。不同于通常情况下以联销为主的百货零售企业,公司日常经营以经销为主,近年来收入占比保持60%以上。目前采用经销模式的商品主要为电器、超市类商品,以及百货类的家居及部分服饰、鞋帽、化妆品、部分黄金饰品等商品。

　　商业物流配送:基础支撑。

　　为匹配零售门店的销售,公司分别于1997年和2002年设立福兴祥配送和福兴祥物流从事品牌代理与商业物流业务,经过十余年积累,现已发展为山东省内规模较大的商业物流企业。拥有李沧、浮山后、胶州三大物流基地,配送车辆200余辆,日配送半径超300公里,配送区域辐射山东半岛及周边多个地区,范围覆盖公司下属所有零售门店,此外还为区域内的商业企业提供中转配送等第三方物流服务。

　　电子商务:渠道拓展,协同线下。

　　公司于2008年3月设立青岛电子商务,并成立官方购物网站“利群商城”,提供包括化妆品、数码产品、小家电、食品、日用百货等15大类、200多个小类约四万种单品,基本涵盖利群百货各零售门店经营的全部商品,是山东省B2C市场规模较大的综合类网购平台。此外,公司打造利群网商平台,通过微信服务号即可查询公司线下所有门店,并进入相应门店页面进行商品挑选,通过共享会员、库存等资源,实现线上线下共同运营、销售。

　　财务状况:收入承压,业绩稳健增长。

　　2016年公司营收102.93亿元,同比下降2.79%受电商冲击、渠道分流等因素影响,传统百货业态有一定下滑(2016年收入降幅4.26%),同时受市场竞争激烈、房地产政策波动等,家电行业整体景气度有所下滑,致使公司电器收入承压(2016年收入降幅为8.10%)。在租金与人力成本持续增长的背景下,公司净利率依然保持稳健增长态势,2014-2016年分别为3.15%、3.19%、3.52%,未来伴随买断式自营模式下毛利率提升潜力的不断释放,以及费用管控力度的不断加强,公司净利率仍有较大提升空间。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。

　　我们预计公司17-19年营收分别为102.19/103.33/105.15亿元,净利润分别为3.83/4.08/4.40亿元,EPS分别为0.45/0.47/0.51元,对应PE为35x/32x/30x,给予“买入”评级。（天风证券 刘章明 张璐芳）


　　14、秀强股份：家电玻璃深耕不辍 幼教业务坚定前行
　　家电玻璃龙头,业绩稳定迎双主业发展。公司传统玻璃业务业绩稳定,家电玻璃占玻璃业务营收80%左右,占有市场份额约60%,是该领域龙头。家电市场产品智能化的不断升级,是新的增长动力。预期未来家电玻璃业绩平稳增长带动玻璃主业稳健发展,继续支持公司稳健发展。

　　国家支持民办教育,需求与资金拉动幼教市场规模。国家政策支持普惠性学前教育,鼓励民间资本多种形式开办幼儿园;《民办教育促进法》修订出台,有利于刺激资本进入民办教育市场。消费升级与“二胎政策”带动的人口增长对优质学前教育提出了更大的需求。行业整合趋势以及上市公司的收购继续扩大民办幼教市场规模,2020年全市场入园费规模将超2500亿元。

　　布局幼教中高端直营园,兼具高增长大空间。公司参与设立教育投资基金,成立教育独资子公司,并收购了全人教育与江苏童梦,拟收购培基教育。公司教育产业布局思路清晰,定位中高端直营园,以一二线城市为主并配置发达区域兼具资源与技术的优质标的。在2017年7600万业绩兜底的基础上,由于单个直营园盈利可观,直营园数量迅速扩张将带来公司业绩持续高速增长。

　　盈利预测与投资评级。根据谨慎性原则,分别对公司的幼教与玻璃业务进行预测。我们预计公司2017、2018年收入分别为15.75亿、18.17亿,归母净利分别为2.40亿、3.10亿,对应EPS为0.40元/股、0.52元/股,按最新股价对应PE为22.15倍、17.37倍,维持“增持”评级。（中信建投 李俊松）


　　15、合众思壮：北斗大订单助力业绩高增长 打开广阔市场空间
　　事件:公司5 月15 号晚间公告,参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中和分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目,北斗导航科技有限公司以及南京元博中和科技有限公司委托上市公司承接以上项目的生产,项目合计总金额4.78 亿元。上述项目预计在2017 年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。

　　点评:自组网具有广泛的应用场景,公司下游市场空间广阔。自组网具备快速组网,抗干扰、抗毁伤、自愈合等特性,在固定通信网络设施无法正常工作或者无法依赖固定或预设通信网络的场合(在军事通信、应急救灾等场景),就需要自组网这种不依赖任何预设基础设施。我们认为,此次公司收获自组网大单,一方面将助力2017 年业绩高增长;另一方面,也验证了公司北斗技术的应用场景持续泛化,自组网在军工、公安、应急指挥等领域的广阔需求将打开公司的成长空间。

　　北斗应用泛在化趋势显现,下游应用崛起驱动公司业务高速增长。

　　从行业趋势来看,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。我们认为,公司年报、一季报以及上半年业绩预告的数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。

　　投资建议:公司2016 年海内外多项收购落地,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。此次自组网大单落地一定程度上验证公司步入高速增长轨道。预计2017-2018 年备考EPS 分别为1.35 元和1.92 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价55 元。

　　风险提示:传统业务竞争加剧,产业整合不达预期