宜通世纪(300310)：稀缺电信级物联网龙头 平台+应用双驱动
　　本报告导读：
　　公司搭建的电信级物联网平台，将受益于未来物联网连接数的快速增长，业绩弹性巨大；物联网垂直应用空间相比平台更大，公司选择医疗作为切入点，发展潜力充足。

　　投资要点：
　　稀缺的电信级物联网龙头，首次覆盖并予增持评级，目标价17元。

　　公司物联网平台业务将充分受益未来数年运营商物联网业务的快速发展；物联网垂直行业应用的市场空间相比平台更大，公司通过收购倍泰健康切入医疗物联网领域，发展潜力充足。预测2017-2019 年EPS 为0.35/0.49/0.68 元（配套募资增发后0.33/0.47/0.65 元），给予目标价17 元，对应2017-2019 年49/35/25 倍PE（增发后51/36/26 倍）。

　　运营商大力拓展物联网市场，电信级物联网平台最受益。运营商的NB-IoT/eMTC/4G 三种网络逐步建成，令低/中/高速物联网应用成为可能，物联网的连接数将爆发式增长，拥有CMP 和AEP 两种电信级物联网平台的宜通世纪最为受益。据我们测算，如公司与中联通和中移动合作且分成比例参照中联通，则到2019 年估计CMP 平台为公司带来每年1.25 亿元收入；AEP 平台额外带来每年4 亿元收入，共约增厚5.25 亿元收入、4 亿元净利润。2020 年总连接数则望达5 亿，弹性更加巨大。

　　医疗物联网应用空间巨大，倍泰健康已具备先发优势。据麦肯锡估计，全球个人医疗物联网应用的需求在1700 亿-1.6 万亿美元之间，空间巨大。公司收购的倍泰健康在行业内具备一定规模和技术优势，此次收购完成后将利用公司的AEP 平台加强云端应用功能，并与运营商、卫计委等深入合作运营，业绩有望超承诺。

　　催化剂：与其他运营商合作落地；运营商大力发展物联网业务。

　　风险提示：物联网推广低于预期；合作伙伴合约到期后不再续约。（国泰君安　宋嘉吉　朱威宇　任鹤义）


　　新洋丰(000902)事件点评：员工持股计划彰显公司信心
　　事件：
　　公司公告拟筹划员工持股计划。涉及的股票来源为二级市场购买，规模不超过公司总股本的10%，单个员工所获得的权益对应的股票总数不超过总股本的1%，持有人范围原则上为公司董监高、公司及子公司的员工。

　　上述员工持股计划尚处于筹划阶段，从推出到实施尚需经公司董事会和股东大会审议批准，因此需要一定时间，且存在不确定性。

　　主要观点：
　　员工持股计划彰显公司发展信心。本次员工持股计划将公司股东、管理层、员工的利益绑定，且激励范围包括子公司员工，有助于充分调动各级员工的积极性，有利于公司长远发展。

　　聚焦肥料主业，继续做大做强做优。

　　公司具备产品结构及规模优势。公司目前形成年产700万吨高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力，产品结构完善，拥有六大系列200 多个品种，能够充分满足不同区域、不同作物的需求。同时公司积极研发新型肥料，加强产品科普与农化服务，引导农民科学施肥，改善土壤，降低成本，增产增收。

　　公司生产成本控制能力较强。（1）原料磷肥MAP 方面。公司具备全国第一的160万吨生产能力，在磷矿资源丰富的湖北荆门、宜昌和四川雷波建有大型磷肥生产基地；（2）原料钾肥方面，公司具有钾肥进口权，部分原料可直接从海外进口，较国内采购具备一定成本优势；（3）原料氮肥方面，公司统一规划，就近采购；（4）复合肥产品方面，生产基地均位于市场终端用肥集中区域，交通发达，供货速度和运价成本优势明显。

　　公司今年计划实施4 大战略将化肥主业做强做大做优，包括产品创新、模式创新、资源整合和国际化战略。

　　产业转型升级，发展现代农业方向明确。公司将参与优质水果、蔬菜、动物蛋白（牛羊肉）三大主要农产品的产业链整合。公司通过收购澳大利亚Kendorwal 农场、收购江苏绿港10%股权、洛川果业子公司试点、参股象辑科技、与领先生物战略合作等一系列探索，积极延伸产业链条，服务现代农业。

　　结论：
　　我们预计2017~2019年净利润分别为7.09亿元、8.31亿元、9.79亿元，EPS 分别为0.53元、0.62元、0.73元。目前股价对应P/E 分别为16 倍、13 倍、11 倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：
　　农产品价格下滑，化肥价格下滑，现代农业推广不及预期，收购整合不及预期。（东兴证券　刘宇卓　杨若木）
　　


　　现代制药(600420)深度研究：国药工业发展刚上路
　　投资要点
　　1.短期看并表后低估值，抗生素原料药提价
　　国药威奇达和中抗制药是公司的核心原料药子公司。威奇达2016年承诺净利润1.62亿，完成2.13亿元，行业转暖明显。因为环保、价格、一致性评价等问题，抗生素市场格局正在发生重大变化，产能集中，行业寡头。

　　威奇达作为抗生素的龙头，在国内外抗生素领域有绝对的话语权，两大主要品种——6APA、7ACA、克拉维酸钾价格稳中看涨，而且欧盟出口已经做了5-6 个认证，今年公司的销售结构也会有明显的变化。

　　2. 中期看内部协同优势：研发、生产和营销体系的整合带来业绩弹性作为国药集团公司统一的化学药平台，在研发方面将建立形成以母公司为统筹中心和技术核心的多层次研发体系， 实现研发资源的优势互补，减少重复科研投入，提高研发效率和成功率；产业链方面，形成了抗生素等产品从中间体、原料药到制剂产品的实质性业务整合，真正做到了产业链上下游贯通， 降低了成本和增厚了利润；采购方面，在集中采购的框架下，公司的议价能力进一步提升，从而降低采购成本；营销协同方面，同一治疗领域产品将共用营销资源，营销效率得以全面提升并相应降低销售费用。

　　3.投资建议：
　　预计2017-2018年净利润8.24/9.71亿元，对应EPS1.49/1.75元，对应PE 为23/19 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　4.风险提示：
　　原料药价格波动风险；整合进度不达预期的风险（华创证券　张文录）


　　西藏药业(600211)点评：新活素恢复高增长 依姆多显著增厚业绩
　　主要观点
　　1. 核心品种新活素潜力巨大，有望加速增长
　　新活素增速测算：公司的核心品种新活素16 年按发货量计算同比增速为15.2%，销售收入3.16 亿元，而按照康哲年报披露的销售收入（销售额-推广服务费）计算，康哲的新活素发货量16 年同比增速在30%以上。通过新活素15 年起的发货量推算，两年复合增速分别为23%（康哲口径）和25%（公司口径），基本一致。由于公司与康哲的新活素推广协议是考核两年的完成量，期间存在发货量和调整库存的缘故导致两者口径的差异，故用两年复合增速来判断新活素终端市场的增速在25%左右是比较合理的，这个数据也与PDB 数据库的样本医院新活素2016 年销售额增速（24%）基本一致。17 年一季度依姆多销售收入经估算在1.1 亿元左右（根据依姆多销售费用率约21%，其余品种销售费用率约64%，一季度总的销售费用率为44.74%推算得到），则其余品种（新活素、诺迪康及少量其他收入）的收入约1.36 亿，相较去年一季度的9680 万同比增长40%，也从侧面反映出，由于公司销售模式自今年起由原有康哲买断式销售调整为公司自行销售、康哲负责学术推广的模式，从而导致去年康哲清库存带来的公司新活素、诺迪康发货量增速放缓。

　　新活素市场规模测算：新活素适用于急性失代偿心衰患者的治疗，我国心衰患者已超800 万人，其中每年诊断的急性心衰病例约160 万人。根据2014 中国心衰治疗指南的用法计算（先予负荷剂量1.5-2ug/kg 静脉缓慢推注，后以维持剂量0.01ug/kg/min 静脉滴注，也可不用负荷剂量而直接静脉滴注，疗程一般为3 天），以60kg 的患者为例，一个疗程需要使用6支新活素，以渗透率30%、40%、50%估算新活素的市场规模分别为288万、384 万、480 万支。目前新活素每年是30 多万支的销量，主要由于其单价较贵（新一轮招标均价在1097 元/支左右）且不在医保目录内，此次新活素进入医保谈判目录，考虑该产品为临床效果显著的急救用药，预计不会出现大幅降价的可能性，分别假设降价10%、20%、30%，若能纳入医保目录，按照患者自付30%的比例，则一个疗程的新活素自付金额为1777 元、1580 元、1382 元，渗透率有望大幅提升。

　　2. 依姆多并表显著增厚业绩，心血管产品打包推广增强协同性依姆多是公司去年购买的阿斯利康旗下一款成熟的心血管产品，为治疗心肌缺血的一线用药，在冠心病领域占据重要地位。依姆多的学术推广同样由康哲负责，结合新活素以及康哲代理的波依定三者形成独立的心血管推广队伍；公司的新活素、依姆多及诺迪康同属心血管领域，三者具有较强的互补性，有利于各自市场、学术资源的共享，起到协同作用。根据PDB数据显示，2016 年依姆多在国内单硝酸异山梨酯的市场份额在12.6%，而鲁南贝特的欣康占据了近63%的市场份额，以往由于依姆多属于阿斯利康早已成熟的普药不受重视，在渠道端处于自然走量的状态，市场份额逐渐降低，未来在康哲的销售推广下市场份额有望重新增长。依姆多自16年5 月开始并表，实现销售收入约2.68 亿元，17 年实现全年并表，预计全年将带来4 亿元左右收入，其中国内市场1.6-1.7 亿，海外市场2.3 亿元左右。此外，公司因此获得海外市场成熟的销售网络，目前欧洲及东南亚地区已基本交接完成，为公司未来更多海外资产承接或战略合作打下基础。

　　3. 完成定增，“依姆多模式”复制值得期待
　　公司近期已完成定增，发行价格为36.48 元/股，募集资金12.4 亿元，其中康哲认购10 亿元，持股比例提升至37.57%，林刚先生成为单一实际控制人。公司的三个主力品种均由康哲负责推广，康哲的销售推广能力有目共睹，此次持股比例大幅提升后，对于公司产品的销售推广势必更加卖力，从依姆多的推广服务费比例远少于新活素及诺迪康这一点也可以看出，不仅是成熟产品推广和新产品推广费用比例差异的缘故，康哲也在给公司充分让利。此次定增募集资金到位，加上依姆多带来海外销售网络的宝贵资源，为公司再次外延并购奠定基础。

　　4. 投资建议
　　预计公司2017-2019 年实现归母净利润2.56 亿、3.16 亿、3.92 亿元，EPS分别为1.43 元、1.76 元、2.18 元，对应PE 分别为36 倍、29 倍、23 倍，给予“推荐”评级。

　　5. 风险提示
　　产品销售低于预期，海外销售网络对接不及预期，汇率波动影响。（华创证券　张文录）


　　万达院线(002739)与博纳影业签署合作框架协议点评：强强联合 打造国内领先电影生态
　　本报告导读：
　　公司与博纳影业达成战略合作框架有望进一步强化公司渠道优势地位，强化映前广告等非票房收入并助力集团在影视全产业链布局，巩固公司文化娱乐综合供应商地位。

　　事件：
　　公司公告3亿元入股博纳影业，持股1.875%，同时在影院加盟、映前广告以及关联方与博纳影业之间影片互投等方面达成战略合作框架协议。

　　评论：
　　强强联合，打造国内领先电影生态圈。公司此次与博纳影业在影院加盟、映前广告及影片互投等方面达成合作，一方面进一步提升影院规模，维持公司渠道强势地位，并扩充公司以影院为场景的营销板块布局；另一方面联合国内影视内容制作龙头公司实现资源互通，在上游内容制作环节全面强化公司电影全产业链布局，从而稳固公司以影院为核心场景的文化娱乐产品综合供应商龙头地位，维持2017~2019 年EPS 1.63/2.24/2.84 元，维持目标价73.75 元，维持增持评级。

　　外延扩充影院规模，进一步强化渠道优势。博纳影业未来新开影院全部加盟公司，现有已开业影院现有加盟协议到期后全部加盟公司。截止到2017Q1，博纳影业旗下正式运营的自营影院达到39 家，另有2家计划于2017 年6 月开业，41 家共计银幕338 张，2016 年实现票房6.8 亿元，位列全部影投公司第15。公司此次与博纳影业合作有望进一步巩固公司在观影渠道上的优势地位。同时我们注意到公司与博纳影业所属影院签订了映前广告投资协议，由于博纳影业的影院多处于一二线城市，其银幕营销价值较大，根据艺恩咨询数据，2016 年博纳影业单屏幕产出为256 元，场均人次32 人，均远高于全国平均水平。

　　随着公司打造以影院为核心场景的线下文化娱乐消费生态圈的布局逐步开展，映前广告望成为公司非票房收入的重要组成部分。

　　资源互通，全面打造完整电影产业生态。公司同时公告关联方与博纳影业就电影项目资源互通和互投达成框架协议。我们注意到，博纳影业是国内民营影视制作公司龙头，自成立以来，共出品发行《智取威虎山》《澳门风云》系列、《烈日灼心》《湄公河行动》等206 部电影，累计票房高达164.47 亿元，其中超过10 亿票房的影片3 部，超过5亿票房的影片9 部。公司关联方此次与博纳影业就影片投资达成协议有望全面促进万达集团影视内容制作业务的快速发展，凭借集团强大资本实力对接博纳影业优质内容制作能力，有望在上游内容制作环节全面强化公司电影全产业链布局。

　　风险提示：观影市场增速及行业政策变动带来一定不确定性（国泰君安　陈筱　苗瑜）
　　


　　铜陵有色(000630)公司更新报告：集团增持完毕 混改迈入新阶段
　　本报告导读：
　　公司公告控股股东增持公司股票完毕：累计增持约1.3 亿股，总金额约4.0 亿元，我们认为这标志着公司混改取得实质性进展即将迈入新阶段，公司后续发展可期。

　　投资要点：
　　控股股东增持完毕 ，维持增持评级。我们认为公司控股股东有色控股增持完毕标志着公司混改已取得实质性进展，公司发展后劲十足，叠加铜箔等业务持续景气，公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019 年EPS预测每股0.09/0.14/0.19 元，维持目标价4.5 元，对应2017-2019 年PE50/32/24 倍，维持增持评级。

　　改革迈入新阶段，混改先锋发展后劲十足：公司公告截至2017 年5 月15日，有色控股通过员工薪酬延付累计增持公司股票约1.3 亿股，总金额约4.0 亿元，增持均价约2.99 元/股。我们认为此次增持完毕标志着公司混改已迈入新阶段：此次混改独辟蹊径，通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股：公司层面涉及员工持股（约8 亿元）的定增方案已正式实施，而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份（约4 亿元）目前也增持完毕。我们认为此次混改将深度绑定集团与上市公司利益关联，推动混改实质性推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。

　　预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3 万吨/年（2 万吨标箔+1 万吨锂电铜箔），2 万吨在建锂电铜箔项目预计2017 年底即将投产1 万吨产能，届时铜箔产能将达4 万吨/年。我们预计2017Q1铜箔业绩贡献已达1 亿量级，考虑到2016 年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道，未来新增产能投放将明显助力业绩释放。

　　催化剂：铜箔加工费持续快速上涨，混改持续推进风险提示：铜价大幅波动