神剑股份:双主业齐头并进 业绩同比大幅增长
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,李皓日期：2017-05-04
　　事件:公司发布2016年年报。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%,折合基本每股收益0.20元,同比增加33.33%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。

　　同时,公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2293.41万元,同比下降20.32%,折合基本每股收益0.0266元,同比下降20.36%。

　　点评:
　　树脂盈利稳中有增,业绩同比大幅增长。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%。公司2017年树脂销量12.67万吨,同比增加14.1%,其中户外型树脂实现营收9.00亿元,同比增加2.37%,实现毛利润1.95亿元,同比下降2.47%,毛利率21.72%,同比下降1.08个百分点。混合型树脂实现营收2.96亿元,同比增加10.98%,毛利润6400.96万元,同比增加10.38%,毛利率21.63%,同比减少0.12个百分点。高端装备制造板块实现营收1.99亿元,同比增加594.96%,毛利润8600.00万元,同比增加567.25%,毛利率43.15%,同比下降1.79个百分点。由于产品销量增加及售价上涨,公司一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,但受化工原材料价格持续上涨影响,毛利率为17.97%,同比大幅下降8.36个百分点,导致公司实现归母净利润2293.41万元,同比下降20.32%。

　　新戊二醇项目投产,向上游延伸产业链。目前公司的聚酯树脂产能为15万吨,远超竞争对手,市场占有率稳居行业第一。参股子公司利华益神剑(公司持股40%)年产3万吨新戊二醇(NPG)项目于2017年1月份顺利投产,新戊二醇为公司产品聚酯树脂的主要原材料之一,项目的顺利投产进一步完善了公司现有产品产业链,将有效降低公司聚酯产品生产成本,提升公司产品毛利水平,进一步巩固行业龙头地位。

　　嘉业航空业绩稳定,双主业齐头并进。公司2015年出资4.25亿元收购嘉业航空100%股权,进军航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。2016年,嘉业航空实现营业收入2.12亿元,归母净利润4,324.74万元,扣非归母净利润4,188.32万元,完成了收购时的业绩承诺。近期,公司全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,变更后神剑裕昌公司生产经营将依托于嘉业航空现有业务,进一步补充完善嘉业航空现有产业链,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。

　　拟收购中星伟业60%股权,发力高端装备制造板块。公司于1月5日披露了西安嘉业收购西安中星伟业60%股权意向协议。中星伟业是以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套的集设计、生产、销售于一体的高新技术企业,具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,拥有较强的技术创新能力,其北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。此次股权收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比分别增长25.85%、16.55%、13.95%,归属母公司股东的净利润分别为1.62亿元、2.07亿元和3.09亿元,同比分别增长-4.02%、27.93%、49.03%,预计2017-2019年EPS分别为0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年04月27日收盘价(7.48元/股)的动态PE分别为40倍、31倍和21倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:原材料价格过快上涨;产能建设及投放进度不达预期。




　　云内动力:一季度业绩略超预期后续看点颇多
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2017-05-04
　　年报符合预期,净利率保持稳定
　　16年业绩符合预期,营收实现大幅增长的主要驱动因素是16年公司柴油机销量的增长,公司16年销售柴油机31.7万台,同比增长45.5%,销量增长的主要原因是:1)公司柴油机产品降价促销(尤其是非道路产品,销量增长迅猛);2)15年多缸小缸径柴油机行业较差,当年产销基数低。从产品结构来看,非道路产品约占总销量的40%,其余为车用产品。16年公司综合毛利率同比下降2.94pct,主要是公司产品降价促销以提升市占率所致,三费方面,公司费用控制能力较好,销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别同比下降0.21pct、1.58pct以及0.66pct。公司营业外收入同比增长76.38%,主要是同期政府补助大幅增加所致。16年销售净利率5.7%,同比下降0.5pct,主要在于费用率的下降抵消了毛利率的下滑。

　　一季报略超预期,费用控制较好
　　一季度营收大幅增长72.27%,净利润增长52.28%,净利润增速达到此前业绩预告中的上限,略超市场预期,一季度营收大幅增长主要在于:1)一季度轻卡行业实现恢复增长,销量43.86万辆,同比增长12.07%,销量创近三年同期新高;2)公司国五产品热销带动整个销量增长,我们测算,公司一季度柴油机销量增速超过50%;3)在车用国五排放标准及非道路T3阶段排放标准逐步实施的背景下,公司实现产品升级,以至于公司产品出现量价齐升的情形。一季度公司综合毛利率17.33%,同比下降1.63,这是由于公司平均单价提升的幅度小于单位产品成本提升的幅度。三项费用仍然控制较好,三项费率均有下降,合计下降4.27pct。在营业外收入(政府补助)大幅下降83.98%的背景下,公司依然保证了销售净利率的稳定,销量净利率为7.44%,仅下降0.97pct,这也是净利润增速低于营收增速的原因。

　　依然看好排放升级背景下公司产品的放量2016年开始,我国逐步开始实施(东部11省先行)轻卡的国五排放标准,公司作为市场最近储备国五技术的发动机企业之一,极大的从中受益,预计17年公司国五产品在总柴油机中的销量占比超过50%,尤其是比较高端(单价比原有发动机平均高出50%)和毛利率(20%左右)均较高,因此,其17年有望为公司带来较大的业绩增量。

　　收购铭特科技,汽车电子成未来重要看点公司拟通过发行股份(7.53元/股,6653万股)与支付现金(3.34亿元)的方式收购深圳铭特科技有限公司,铭特科技主营加油(气)站工业级卡支付系统,其在细分行业中市场占有率较高。铭特科技2016-2018年度的业绩承诺为:扣除非经常性损益后的净利润分别为3,200.00万元、5,250.00万元以及8,000.00万元。我们认为,铭特科技的强项在于其软件实力,其和公司优异的硬件制造能力可形成互补,公司后续可利用铭特科技的平台进行比较高端的汽车电子产品开发,如发动机中的部分传感器等,另外,铭特科技位于创新活力好的深圳南山区,其体制机制灵活,后续有望借助其平台优势推出更多优秀产品。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级不考虑本次重组与配套融资,我们预计公司17-19年EPS分别为0.43、0.5以及0.59元,对应现价,PE分别为21、18以及15倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示轻卡销量大幅下滑;资产重组失败。

　　


　　凯美特气:业务逐步走出困境盈利整体向好
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：信达证券研究所日期：2017-05-04
　　事件:4月26日,凯美特气发布2016年年度报告与2017年一季报。2016年度,公司实现营业收入2.70亿元,同比上升77.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2109.15万元,同比扭亏为盈;实现基本每股收益0.03元。2017年一季度,公司实现营业收入7541.08万元,同比增长35.36%;实现归属于上市公司股东的净利润71.87万元,同比增长71.87%;实现基本每股收益0.01元。

　　点评:
　　营收大幅增长,主营业务盈利增加。公司是国内以化工尾气为原料,年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业,已形成年产41万吨高纯食品级液体二氧化碳的生产能力。报告期内,公司共实现营业收入2.70亿元,二氧化碳、氢气、液化气等产品均实现了收入的增长。其中,液体二氧化碳实现营业收入1.51亿元,同比上升10.88%;氢气产品实现营业收入4109.17万元,同比上升55.33%,液化气产品实现营业收入3824.99万元,同比上升24.30%。

　　长岭凯美特恢复供气,惠州、安庆公司盈利较好。长岭凯美特通过与上游企业不断沟通、协调并报经中国石油化工股份有限公司备案后于2016年3月1日长岭分公司恢复对长岭凯美特供气,但受尾气流量过小等因素影响长岭凯美特2016年度业绩亏损2330.85万元。除长岭凯美特外,公司整体盈利向好:本部及子公司安庆凯美特、惠州凯美特二氧化碳产品较上年收入均有增长,惠州凯美特实现净利润3061.27万元,安庆凯美特净利润实现扭亏为盈;福建福源凯美特于2016年8月份试车投产成功,2016年度亏损7.59万元,稳定运营后将对公司业绩产生积极影响。

　　销售毛利率上升,净利率反转,盈利能力向好。2016年,公司综合毛利率为43.28%,相比上年的毛利率增加了24个百分点;销售净利率为7.80%,相比上年的净利率大幅反转;公司财务费用为48.77万元,系本期归还贷款导致利息支出减少所致。报告期内,公司业务逐渐走出困境,盈利能力整体有所提升。

　　盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS0.06元、0.07元、0.08元,按照2017-04-27收盘价,对应PE分别为149、119和100倍,维持“持有”评级。

　　风险因素:公司项目达产情况低于预期;产品价格下滑;毛利率下降等。

　　


　　北京银行:地区优势利好资产质量关注同业存单增速过快
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：王小军日期：2017-05-04
　　事件:北京银行发布2016年年报与2017年一季报,公司2016年和2017Q1分别实现营业收入474.56亿元和136.06亿元,同比涨幅分别为7.66%和7.12%;实现归属母公司股东净利润分别为178.02亿元和54.45亿元,同比涨幅分别为5.72%和3.22%。公司2016年的基本每股收益1.16元,同比降低12.78%。同时,公司公布定增预案,拟向共计7名特定对象非公开发行合计不超过24.12亿(含)A股股票,且募集资金总额不超过239.8亿元(含),扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。

　　点评:非息收入快速增长,净利差水平表现出色。2016年,公司收入结构继续优化,利息净收入375.25亿元、非息收入达到99.31亿元,同比分别上涨4.9%和19.7%,非息收入占比达到20.92%。公司非息收入占比位于行业中游,仍有提升空间。近年来,非息收入平均每年保持3个百分点的增长。从收益率来看,公司2016年净利差为1.77%,同比下滑17个BP,净利差水平好于大部分上市银行。

　　生息资产稳定增长,同业规模增速放缓。2016年,公司生息资产规模19,390亿元,同比增长15.13%;平均利率3.94%,同比下滑0.76个百分点。从生息资产结构来看,贷款及垫款日均规模为8,500.03亿元,占比43.84%,同比增长15.88%;债券及其他投资类资产日均规模为4,889.78亿元,超过同业往来资产成为第二大生息资产,占比25.22%,同比增长19.86%;同业往来资产4,430.72亿元,占比22.85%,同比增长5.92%,增速小幅放缓。

　　监管新规下同业存单规模值得关注。从负债端构成来看,2016年公司同业存单余额为1,868.70亿元,同比上涨115.39%。按照银监会在4月发布的《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》(53号文)中对同业存单计入同业融资,考察其占负债总额不得超过1/3的要求,公司负债端高速增长的同业存单规模值得关注。

　　地区优势利好资产质量。2016年年末,公司不良率为1.27%,同比上升15个BP。与2015年相比,公司潜在不良贷款率小幅上升,同时加大了非正常贷款的确认力度:公司2016年年末逾期90天以内的贷款规模为113.65亿元,同比增加211.28%;而逾期90天以上的贷款规模为85.76亿元,同比增加6.87%。由于公司发放贷款的客户主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。

　　盈利预测及评级:暂不考虑定增对业绩的影响,我们预测北京银行2017年、2018年和2019年分别实现营业收入505.78亿元、553.20亿元和600.51亿元;归属于母公司净利润分别为182.02亿元、194.34亿元和208.12亿元,对应每股收益分别为1.20元、1.28元和1.37元,维持公司“增持”评级。

　　风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。

　　


　　爱康科技:光伏电站带来稳定业绩增长着手布局能源运营新模式
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-05-04
　　事件:公司发布2016年年报,公司实现营业收入39.05亿元,同比减少8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长20.65%。实现基本每股收益0.04元/股,与上年相比无变化。

　　公司发布2017年一季报:第一季度实现营业收入7.44亿元,同比减少4.39%,归属于上市公司股东的净利润961.13万元,同比减少35.07%。

　　点评:光伏电站带来稳定业绩增长,第一次转型成果已现。公司是国内规模较大的、有一定知名度和影响力的新能源发电运维商。公司累计运维的并网新能源电站约1.1GW,处于国内同行业民营企业的前列。公司2016年实现发电收入5.91亿元(毛利率44.17%),同比增长39.16%。运营光伏电站为公司带来了稳定的业绩增长,且发电收入在总营业收入中所占比重越来越大,说明公司第一次转型的成果已经显现。

　　制造业稳定发展,支撑公司业绩。光伏配件制造属于公司的传统业务,经过多年发展,形成了一个相对比较稳定、优质的客户群体,并凭借着相对完整的产业链、大规模量产能力、卓越的研发设计能力和快速反应能力,公司是最具领先实力的光伏配件供应商。太阳能电池铝边框继续保持了全球领先的市场地位。2016年,公司太阳能电池边框业务实现营业收入12.89亿元,同比增加6.67%,在总营业收入中的占比进一步上升,从上年的28.39%上升至33.02%,太阳能电池铝边框是公司的优势项目,该业务发展稳定,为公司带来稳定业绩增长。

　　积极布局能源互联网,打造能源运营新模式。经过多年的发展,公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局,光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实,光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。

　　未来,公司将积极布局能源互联网,拟出售部分并网电站,轻资产运营,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革,运用互联网、大数据和金融结算,为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案,打造智能的绿色能源生态系统,为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构,实现大规模绿色电力的智能化生产运营,构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络,结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务,推动能源生产和消费方式的变革。

　　2017年公司计划新增CCER资产1000万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,增加公司利润增长点。同时,公司积极拓宽业务服务深度,以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划,为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务,以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时,公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。

　　盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,对应5月2日收盘价(2.74元)的市盈率分别为58、45和37倍,考虑到行业步入稳定发展期,发展机会结构分化,以及行业因素导致公司近期业绩不及预期,我们下调公司评级至“增持”评级。

　　股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

　　风险因素:1、新业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

　　


　　分众传媒:主营业务稳定增长1H17预增约三成
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2017-05-04
　　结论与建议:公司2016年净利润YOY增31%,1Q17净利增70%,主要得益于政府补贴的增加,扣除相关影响后的扣非净利润分别增长18%和23%,主营业务实现稳定增长。公司预告上半年实现净利24.5亿元-25.5亿元,YOY增28.87%-34.13%。

　　作为全国最大的城市生活圈媒体网络,公司致力于构建国内领先的LBS和O2O精准媒体互动平台。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好,随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的增长,业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元,YOY增长21%和19%;按最新股本计算,每股EPS为0.62元和0.73元。当前股价对应18年P/E为17倍。维持“买入”投资建议,目标价14.60元(对应18年20倍PE)。

　　2016年净利增31%:公司2016年实现营收102.13亿元,YOY增18.38%,净利润44.51亿元,YOY增31.34%,与业绩快报相符。公司2016年收到政府补贴10.4亿元,同比大幅5.66亿元,扣除相关影响后的扣非净利润为36.31亿元,YOY增18.32%。2016年分配预案为每10股转增4股派4.08元现金。

　　1Q17净利增70%,1H17预增近三成:公司1Q17年实现营收24.2亿元,YOY增14.99%,净利润11.07亿元,YOY增70.42%,1Q公司收到财政扶持款4.13亿元,扣非净利润为7.65亿元,YOY增22.75%,实现稳定增长。公司同时预告上半年实现净利24.5亿元-25.5亿元,YOY增28.87%-34.13%。

　　楼宇媒体收入稳定增长:2016年公司楼宇媒体业务收入78.47亿元,YOY增12.98%。截止16年底,公司自有楼宇屏幕媒体22.5万台(另有加盟屏幕媒体1.1万台),自营框架平面媒体115.8万个(另有外购合作框架平面媒体32.8万个),处于绝对垄断的市场地位。2016年底,公司推出新一代互动屏,首批3.5万台更新已在北上广深完成。支付和互动技术的融入可呈现更多的广告创意,有效增加用户互动和粘性,提升公司核心竞争力。预计公司未来两年楼宇媒体业务收入有望保持两位数的稳定增长。

　　院线广告收入大增51%:2016年公司影院媒体业务收入20.44亿元,YOY增51%,营收占比超过20%。截止16年底,公司签约影院超过1530家,银幕超过10000块,覆盖全国约290多个城市的观影人群,在影院媒体领域已形成较强的竞争优势。受益于影院广告市场的繁荣,签约影院和覆盖银幕数量的增长,以及刊例价格的提升,公司影院媒体收入仍将保持较快增速。

　　加快构建生态圈:公司致力于构建“媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。公司出资16亿设立多支投资基金,并对海外投资窗口上海时众增资10亿,目前在体育和互联网精通领域已有多个投资项目落地。可以预见,未来公司还会持续布局体育娱乐、生活服务和互联网金融领域,加快推进娱乐圈和生态圈战略。

　　盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元



　　福田汽车:营收增长符合预期利润增长仍需时间
　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：刘伟浩日期：2017-05-04
　　事件:公司发布2017年一季报,营业收入109.7亿,同比增长31.92%,归母净利润0.87亿,同比增长17.31%,归母扣非净利润-1.5亿,同比减少62.9%。基本每股收益0.013元,同比增长18.18%。

　　点评:主要业务分产品情况:公司一季度销售汽车151,601辆,较去年同期增长31.31%。

　　公司商用车销售133,434辆,较去年同期增长20.04%。其中,轻型卡车(含微卡)实现销量94,338辆,较去年增长12.7%;中重型卡车实现销量29,530辆,较去年同期增长58.4%;大中型客车实现销量1,217辆,较去年同期下滑14.8%,行业同比下滑36.1%,降幅低于行业,轻型客车实现销量8,349辆,较去年同期上升13.8%。

　　乘用车实现销量18,167辆,较去年同期上升322.3%,主要是宝沃BX7去年二季度上市后带来增量。

　　营收增长符合预期,利润增长仍需时间:公司一季度营收增速符合预期,但利润增速低于营收增速,主要是受三个因素影响:1)、税金及附加同比增加1.4亿;2)、销售费用同比增加3.1亿,主要是乘用车广告宣传费、促销政策费用增加;3)、利息支出增加。合营公司方面,福田康明斯和福田戴姆勒一季度合计贡献投资收益1.75亿,较去年同期增长67.3%。此外公司出售北京福田产业投资控股集团股份有限公司13.78%股权,一季度获得1.03亿元投资收益。普莱德的股权转让于4月份完成,公司将获得现金1.9亿元以及东方精工股份3,098万股,预计二季度可确认1.9亿投资收益。公司发布预告,受出售普莱德股权的影响,预计上半年累计净利润同比增长超过50%。剔除出售股权的影响,上半年净利润增速低于营收增速。

　　宝沃产品处于市场投放期,好产品也需要广告宣传的投入:宝沃BX51.8T的车型已于3月24日上市,1.4T动力版本将于7月份上市。从一季报的报表可见,为bx5上市准备,公司加大了广告投放力度。我们认为二季度仍然需要广告投入以推动bx5的销售。预计BX5到三季度末四季度初,bx5月销量达到8000辆。

　　盈利预测与估值:维持17/18/19年全年每股盈利预测不变,归母净利润分别为14.38、22.77、24.76亿元,EPS分别为0.22、0.34、0.37元,对应目前股价的PE分别为15.3、9.67、8.89倍。分部估值法,2017年:宝沃(0.07*25倍=1.71元)+传统业务(0.15*15倍=2.31元),合并估值每股4.02元。2018年:宝沃(0.18*15倍=2.71元)+传统业务(0.16*15倍=2.41元),合并估值每股5.12元。鉴于宝沃汽车处于快速增长期,17年给与相对较高估值。2017年目标价4.02元,2018年目标价5.12元,强烈推荐。

　　风险提示:宝沃车型销售低于预期;销售费用和管理费用支出超预期等。

　　


　　格力电器:短期高增长将延续估值分红具备吸引力
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：王睿哲日期：2017-05-04
　　结论与建议:公司业绩:公司发布年报,公司2016实现营收1101.1亿元,YOY+9.5%,录得净利润154.2亿元,YOY+23.1%,折合EPS为2.56元,扣非后净利润为156.0亿元,YOY+26.7%,公司营收增长符合预期,净利润增长好于预期。其中,公司Q4单季实现营收263.4亿元,YOY+56.0%,录得净利润41.9亿元,YOY+62.5%。公司拟每10股分红18元(含税),股息率为5.4%。

　　渠道库存去化后,出货加速:公司Q4营收大幅增长,一方面是去年同期行业渠道去库存,公司出货受影响,使得基期偏低(2015Q4营收YOY-57.8%);另一方面,今年下半年在渠道库存降低以及房地产销售对销售端的带动,经销商补库存较多,公司出货量得到较大的恢复。受原材料价格上涨影响,公司毛利率环比下滑3.2个百分点,同比下降7.2个百分点至29.5%。但公司费用端却得到了较好的控制,Q4综合费用率仅为9.32%,同比下降8.7个百分点,使得公司净利率达到了历史上的单季度最高(15.9%),推动净利润增长好于预期。全年综合来看,公司综合毛利率为33.8%,同比下降0.6个百分点,期间费用率为15.6%,同比下降2.9个百分点。

　　短期业绩将延续较高增速,长期业绩将稳健增长:我们认为去年房地产的热销以及空调渠道库存去化对空调出货端的带动将在今年上半年得到延续,公司2017H1的营收将实现较高的增速。从产业在线的数据来看,2017年Q1空调行业销售量YOY+33%,格力电器销售量YOY+43%,Q1的高增长已经可以确定。而从从中长期来看,我们认为随着城镇化的推进,我国空调的百户保有量仍有提升空间,幷且,随着家电的消费升级,预计会有一定的升级置换需求。另外,公司通过与银隆签署合作协议将可切入车用空调领域,将利于开拓新的增长点。综合来看,以上三个因素将可支持公司空调销售的稳健增长。

　　盈利预测与投资建议:由于公司业绩超出预期,我们小幅上调公司的盈利预测。我们预计公司2017、2018年净利润为171.3亿元(YOY+11.1%)、187.3亿元(YOY+9.3%),EPS为2.85元、3.11元,P/E为12X、11X,公司短期业绩将不断恢复,目前估值处于市场较低水平,股息率较高,维持“买入”的投资建议。

　　


　　中钢国际:Q1经营现金流及货币资金改善明显
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏多永日期：2017-05-04
　　事项:1)公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入15.42亿元,较上年同期增0.93%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期减少0.56%,扣非后同比增加2.39%。实现EPS0.15元。2)公司拟向全资子公司中钢设备有限公司(“中钢设备”)以现金增资8亿元。

　　Q1业绩较为平淡,或因期内重大项目确认收入比例较少原因:公司2017Q1实现营收增速0.93%(同比+9.43个pct、环比-31.61个pct)、归母净利润增速-0.56%(同比-24.47个pct、环比-39.32个pct),Q1营收增速同比提升、环比下降,归母净利润增速同比、环比均出现下降。

　　我们认为主要受一季度工程施工传统淡季因素影响,项目结算金额较少。报告期内,公司已生效正在执行的重要经营合同中,除Tosyali阿尔及利亚250万吨直接还原铁项目(Q1确认收入4.68亿元)、Tosyali公司年产400万吨球团EPC总承包项目(Q1确认收入3.66亿元)、Tosyali阿尔及利亚230万吨综合钢厂项目(Q1确认收入1.61亿元)、阿尔及利亚卡塔尔公司250万吨直接还原铁项目(Q1确认收入1.14亿元)、伊朗SISCO250万吨氧化球团项目(Q1确认收入0.32亿元)及阳煤西上庄热电超临界煤热电项目(Q1确认收入0.18亿元)外,其余项目Q1未确认收入。我们判断随着后续项目执行进度的有序推进,营收及净利润增速将重回正常水平。

　　Q1维持较高毛利水平,经营性净现金流及货币资金大幅改善:报告期内,公司销售毛利率为16.55%(同比+1.8个pct,比2016期末-1.4个pct),仍保持了较高的毛利水平;净利率为6.62%(同比-0.04个pct,比2016期末+1.13个pct);期间费用率为7.78%(同比+1.97个pct,比2016期末+2.62个pct),主要为财务费用率受报告期内利息支出及金融机构手续费增加影响、同比大幅增加1.59个pct。报告期末经营活动现金净流量为2.68亿元,较2016Q1同比流出减少8.9亿元,较2016期末流出减少16.67亿元,主要是期内工程项目回款增加所致。预收款项同比减少50.37%,较2016期末减少9.67%,我们判断主要与Q1项目确认收入比例较少有关;预付款项同比增加53.17%,较2016期末增加38.82%,主要是期内支付给海外项目的尚未结算的进度款项增加。

　　货币资金余额18.35亿元(同比+65.74%),较2016期末增加36.16%,主要是期内海外项目执行顺利、工程款按期回款。

　　在手合同储备丰厚,设计咨询施工资质齐备,增资子公司或有利于国内PPP业务拓展:公司公告目前已生效正在执行的重要合同总额478.90亿元,已签约未生效重要合同总额71.4亿元,合计550.3亿元,其中海外项目368亿元,占比66.88%。我们看好公司凭借强大的海外营销网络及项目承揽实施能力,受益于“一带一路”战略下国际产能合作大格局。公司具有冶金行业、建筑行业、生态建设及环境工程多项甲级工程设计资质、工程咨询资质,并公告相继于2016及2017年完成了对湖南衡阳中钢衡重工程有限公司70%股权的收购及对湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权的收购,获得了建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质、特种设备安装改造维修许可(压力容器安装一级、工业管道GC2)等重要资质。此次公司对中钢设备现金增资8亿元,将有助于中钢设备增强自身资本实力、资金实力及业务承揽能力,为公司在国内拓展PPP等项目奠定坚实基础。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为19.8%、17.6%、15.3%,净利润增速分别为48.6%、26.8%、19.1%,对应EPS分别为1.09、1.38、1.65元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为27.40元,相当于2017年25倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险,项目履约不达预期风险,一带一路战略推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,回款风险等。

　　


　　浙大网新:携手蚂蚁金服加速社保业务资源变现
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-05-04
　　事件:公司5月3号晚间发布公告,与蚂蚁金服达成战略合作。具体合作范围包括:1)“互联网+医保”移动支付业务合作。双方合作向浙江省医保部门提供医保移动支付相关解决方案,树立可示范推广的样板,并合作向全国开展复制推广。

　　2)“互联网+医疗”智慧医疗业务合作。双方在智慧医疗业务开展深度合作,公司“医快付”智慧医疗服务入驻蚂蚁金服旗下支付宝城市服务平台,结合支付宝收单支付金融服务,为公众提供融合医保的一键支付服务以及全流程智慧就医服务。

　　3)“互联网+人社”城市服务业务合作。双方合作为人社部门提供包含社保、医保、就业、人才、创业等业务的城市服务解决方案,借助支付宝城市服务等入口的流量,以及蚂蚁金服提供的政府市场资源和平台技术支持,共同为公众提供更为便利的政府公共服务。

　　4)“互联网+医保药店”金融服务业务合作。双方合作为医保药店提供支付宝收单金融服务,并探索在医保营收账款保理业务等方面开展合作创新。

　　5)“大健康人工智能2.0”应用探索与创新。基于公司与浙江大学共建的人工智能联合研究中心,结合公司大健康行业信息化的行业经验,以及蚂蚁金服在金融云、大数据、风险防控等方面的技术积累,共同推动人工智能2.0。在人社和医疗行业开展人工智能与大数据应用合作,在相关监管部门同意的前提下,双方就人社、医保、医疗等应用方向进行专题研究合作。

　　点评:双方优势资源互补,合作有望全方位赋能医疗机构,提升居民就医体验。蚂蚁金服的定位是以用户健康管理为中心,搭建医院、医保、医药“三医联动”的生态服务体系。双方优势资源协同效应明显,合作有望全方位赋能医疗机构,提升居民就医体验。首先,支付流程(推广医保移动支付)的改善将有望成为激活医院拥抱互联网业务的起点。随着双方的数据资源在相关监管部门监管下进行合理的利用,控费、商业险、医疗信用支付等增值服务有望后续上线,显著改善就医体验。

　　公司卡位国内多个身份的社保信息化端口,合作将加速业务资源变现。公司子公司网新恩普是国内社保信息化的区域龙头,成熟区域业务覆盖浙江、江苏、安徽、江西、湖南等省份。基于社保信息化端口的卡位优势,公司正在大力发展互联网化业务,主要方向包括两块:1)人社缴费业务互联网化;2)医保移动支付业务。其中,医保移动支付业务已为浙江各地医保(省级、湖州、衢州、义乌、安吉等地)、各级医疗机构(浙江大学医学院附属第一医院、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、浙江省人民医院、浙江省立同德医院、浙江省中医院、浙江医院等医院)提供相关服务。借助蚂蚁金服旗下支付宝城市服务等的流量入口,公司的优势业务资源有望加速推进从政府端向消费端的转型。

　　医保移动支付将成为医疗消费的入口级工具,价值巨大。市场上目前缺乏一个针对医疗消费场景的支付工具,主要原因在于商保与社保的对接存在困难,有技术的原因、也有政府出于安全考虑的原因。

　　公司基于社保信息化的资源优势,打造的医保移动支付产品,能够实现“医保+自费”的一键支付,意味着消费者的就医支付体验达到最优化。而对于医疗消费来说,支付的打通,就意味着账户(资金)、流量(入口),公司的医保支付产品有望成为蚂蚁金服打造医疗版图的重要环节。同时,我们注意到,相关的合作也将延伸到在人社和医疗行业开展人工智能与大数据应用合作,我们判断医疗支付的高阶功能就是控费,控费工具的升级依赖于大数据+医疗和药物经济学的结合,通过临床指导意见叠加机器学习能力,公司和蚂蚁金服的合作有望打造出优秀的控费工具投资建议:此次合作双方优势资源互补协同效应明显,有望全方位赋能医疗机构,为居民提升就医体验。合力打造的医疗商业版图,有望成为未来中国医疗健康产业的重要一极。预计公司2017、2018年备考EPS为0.50、0.55元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。

　　风险提示:合作进度不及预期