隆鑫通用:业绩增长提速 植保无人机即将量产
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-04-13
　　2016年净利润稳定增长,17年1季度业绩加速。公司发布2016年报,实现营业收入84.83亿元(+20.45%),归母净利润8.66亿元(+11.76%),EPS1.04元。2016年度利润分配预案,拟每10股派送红股5股(含税),每10股派发现金红利5元(含税),以资本公积转增股本每10股转增10股。同时发布17Q1业绩快报,预计实现营业收入22.52亿元(+20.23%),归母净利润2.31亿元(+17.49%),EPS0.27元,业绩符合预期。

　　发动机组/四轮低速电动车成长较快,毛利率基本稳定。分产品看,16年公司摩托车/发动机/发电机组/四轮低速电动车收入分别为33.97/22.15/15.24/10.69亿元,同比分别变动2.54%/-2.08%/75.7%/145.63%,发动机组及四轮低速电动车业务实现较快增长,占比分别提升6.4/5.7个百分点。其中应用于IDC的大型商用发电机组实现收入7620万元,同比增长228%,公司自主品牌发电机组在IDC等备用电源市场的竞争优势进一步扩大;四轮低速电动车领域,公司现已拥有8大系列、27款产品,其中两款新品V5和吉瑞快速上量,公司持续进行研发投入,公告显示17年力争实现7万辆以上的销售目标(16年销量5.86万辆)。16年公司综合毛利率20.65%(+0.49个百分点),基本维持稳定。细分业务中摩托车毛利率提升1.89个百分点,发电机组毛利率下降2.19个百分点(主要系从事大型商用发电机组的广州威能全年并表期变化引起的权重变动影响所致)。

　　“一体两翼”协同发展,预计农业植保机将于17年上半年量产。公司在维持摩托车、发动机、发电机组三大主业龙头地位的同时,不断发展“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”两大新兴业务。无人机板块,公告显示XV-2无人植保机将于17年上半年批量生产,下半年将在黑龙江、新疆等地开展规模化无人机航化作业服务,不断积累大规模作业能力。通航发动机板块,公司计划推进CMD22型通航活塞式发动机的EASA取证工作,并开展在国内进行国产化的前期准备。汽车零部件板块,公告显示重庆工厂正积极推进长安福特Dragon、Maverick发动机缸体项目,南京工厂积极推进通用LCV发动机缸盖及路虎捷豹项目,两项目均预计于2017年达成批量生产能力。

　　投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.17/1.34/1.45元,公司保持传统主业领先地位,“一体两翼”战略推动新业务协同发展,看好公司在农业植保无人机未来潜在市场发展,维持买入-A评级,6个7月目标价26.91元。

　　风险提示:新业务发展不及预期,竞争加剧,原材料价格波动


　　新安股份
　　新安股份:主业回暖盈利改善 股权激励彰显发展信心
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-04-13
　　事件:
　　公司于4月5日晚发布年报,2016年全年实现营业收入68.02亿元,同比下滑7.41%,实现归母净利润7755.98万元,同比扭亏,扣非后归母净利润-1.00亿元,经营活动产生的现金流净额6.20亿元,同比增加265.75%,其中四季度实现营收18.91亿元,实现扣非归母净利润1201.28万元。

　　同时公司发布首期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予2700万股限制性股票。其中首次授予2639万股,预留61万股,激励对象包括董事、高级管理人员及核心业务(技术)人员,授予价格5.10元/股,2017~2020年分四年分别解锁30%、30%、20%和20%,解锁条件为扣非净利润不低于8000万元、10500万元、14200万元和20000万元。

　　投资要点:
　　主业下半年回暖明显,非经常性损益对公司盈利影响大。

　　公司全年实现营业收入68.02亿元,同比下滑7.41%,综合毛利率13.25%,较上年上升3.7pct,期间费用率12.42%,基本持平,实现归母净利润7755.98万元,同比扭亏,扣非后归母净利润-1.00亿元,非经常性损益对利润影响较大,其中白南山区块整体搬迁确认政府补助收入8127.29万元、会计估计变更影响当期损益8569.41万元。因主业回暖,公司三季度、四季度分别实现扣非净利润-1690.48万元和1201.28万元,较上半年改善明显。分业务看,以草甘膦为主的农化产品销量8.24万吨,较上年同期下滑6.12%,实现营收30.14亿元,同比下滑15.69%,毛利率略增1.50pct至10.24%,全年看仍显低迷,但自2016年下半年以来,草甘膦底部景气明显回暖,由底部1.8万元/吨上升至目前2.2万元/吨,下半年农化业务毛利率较上半年增长3.45pct,盈利提升明显。有机硅销售14.16万吨,实现营收31.07亿元,毛利率增加7.70%至19.37%。主要产品DMC自三季度以来持续上涨,至2016年底上涨至18000元/吨,较低点上涨约5000元/吨,价差也扩大3000元/吨,公司目前具有有机硅单体28万吨,折DMC产能约14万吨,后期随搬迁完成产能将达到32万吨,受益明显。

　　盈利预测及评级。

　　预计2017~2019年EPS分别为0.19元、0.28元和0.40元,对应4月5日收盘价分别为52X、36X和25X,鉴于公司是我国有机硅和草甘膦行业双龙头,农化业务受草甘膦行业景气复苏影响盈利有望增长,且有机硅业务自身格局改善、盈利提升,且将进一步向下游产业链延伸,提高单吨的附加值,限制性股权激励彰显公司发展信心,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　有机硅景气下滑,向下游延伸不大预期


　　经纬纺机
　　经纬纺机:业绩大增约四倍 资产整合迎接新发展
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：魏涛,孙立金 日期：2017-04-13
　　事件:4月12日,公司发布2017年一季度业绩预告,一季度归母净利润2.65亿-2.85亿,较去年同期的5456万元增长了385%-422%。

　　投资要点:
　　业绩增长来源于汽车业务剥离和金融业务利润稳定增长。公司2016年实现归属于母公司股东的净利润5.44亿元,同比增长18.91%,四个季度归母净利润分别为:0.55亿、2.11亿、1.59亿、1.20亿,平均每个季度1.38亿。一季度公司利润增长了2.1-2.3个亿,其中1.7个亿来源于汽车业务的剥离。为解决和避免公司与大股东--中国恒天集团有限公司(下称“中国恒天”)及其下属企业间商用汽车业务潜在的同业竞争问题,公司于2016年12月9日与中国恒天签署了《股权转让协议》,根据股权转让协议的安排,从2017年起公司将全部汽车业务剥离给中国恒天。今年一季度公司将汽车业务整体出售给中国恒天。该交易贡献了1.5亿的投资收益,此外汽车业务去年同期亏损2200万,因此在汽车业务方面,比去年增加了1.7个亿。金融业务方面,中融信托年初管理资产总规模为6830亿元,受低基数因素影响(2016年一季度手续费及佣金收入同比-34%、投资收益-56%、利息收入同比-57%)以及行业形势好转,一季度中融信托手续费及佣金收入、利息净收入及发行收入同比均有一定幅度的增长,金融业务利润同比稳定增长。

　　公司是央企改革标的,资产有望进一步整合。公司处在央企改革的风口,2016年4月至今年2月,公司H股退市,大股东中国恒天回购H股(95.36%的股权);去年11月,中国恒天整体产权无偿划转进入国机集团,央企整合。随着央企整合有序推进,公司改革预期依然存在。投资建议:信托行业规模扩张机会和主动管理占比提升机会依然存在,金融业务增长潜力仍在;国企改革仍在推进,大股东集中股权,彰显对这个上市平台的重视,改革预期值得进一步关注,继续看好公司潜在价值,给予“增持”评级,六个月目标价26元/股。

　　风险提示:实体经济修复可能不及预期;公司转型进度可能不及预期。

三花智控
　　三花智控:收购集团汽车零部件资产落地
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春,孙珊,管泉森 日期：2017-04-13
　　收购三花汽零终落地,强势切入汽车零部件领域:三花汽零主营汽车空调及热管理系统控制部件,客户为整车厂商及一级零部件供应商,16 年销售电子膨胀阀1444 万只,全球及国内市占率分别超过16%及37%;三花汽零与上市公司控股股东均为三花控股,此次收购为集团内部资产有效整合的结果,一方面有助于上市公司快速切入汽车零部件领域,而另一方面,三花汽零也有望借助于上市公司平台快速做强做大。

　　三花汽零涉足新能源领域,定增项目加速产业布局:标的公司电子水泵及电子水阀在国内新能源汽车市场广泛应用,且为特斯拉、奔驰、通用、比亚迪、吉利等厂商一级供应商,16 年新能源业务占公司营收近10%; 公司已明确将新能源列为发展方向,且此次募集资金拟投项目中包括“年产1150 万套新能源汽车零部件建设项目”及“新增年产730 万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”,公司新能源业务布局有望加速。

　　标的资产存在低估,收购进一步增厚公司业绩:此次收购对应标的公司16 年16.10 倍PE,同类汽车零部件公司估值均超过25 倍,同时考虑到公司在新能源领域具有领先优势,此次收购价格存在一定程度低估; 仅考虑三花汽零内生增长,根据草案中评估公司预测,17~19 年标的公司可贡献1.69、2.08 及2.45 亿净利润,分别增厚上市公司业绩15.8%、16.4%及16.1%,即便考虑到新增股本摊薄,对EPS 也有一定增厚。

　　维持公司“买入”评级:此次收购为集团内部资产有效整合的结果,也在市场预期之中;通过收购,公司将快速切入汽车及新能源汽车零部件领域;另外,此次收购对标的资产存在一定低估,考虑到前期家电板块整体表现较好,且在空调行业复苏背景下公司主业增长明确,看好公司复牌后市场表现及长期发展;预计公司 17、18 年 EPS 分别为 0.59、 0.71 元,对应目前股价 PE 为 18.18 及 15.33 倍,维持“买入”评级。


　　陕西煤业
　　陕西煤业:1季度业绩同环比大幅改善
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2017-04-13
　　Q1 坑口供需紧张煤价上涨,公司业绩环比增幅约4 成。1 季度经济整体较好,电厂耗煤维持16 年4 季度以来高位。春节前电厂采购意愿不强库存及可用天数均低于往年同期,节后电厂耗煤较好下低位库存快速去化,电厂采购意愿强劲。供给方面,12 月中旬以来安全大检查对部分产煤地区生产造成一定影响,节前供给持续偏紧,港口库存低位。元宵节后随电厂采购意愿提升低位港口库存被动去化直至出现供需缺口,煤价自2 月下旬起上涨,港口利润逐步改善下部分坑口货源陆续向港口转移,但安全检查下部分产地复工不完全,坑口供需紧张煤价跟涨。整体来看,1 季度榆林烟煤末坑口均价500 元/吨,环比上涨近70 元/吨公司实现归属净利润23-27 亿元,环比增加43%左右(按中间值计算)
　　剥离亏损资产后盈利能力显著提升,Q1 同比扭亏。16 年2 季度公司剥离关中地区亏损资产后,现有矿井位于陕北及彬黄地区,成本低、煤种发热量高,盈利能力显著提升。受益于16 年供给侧改革及需求回暖下的行业景气度提升,1 季度煤价高位,公司同比扭亏23.4-27.4 亿元。

　　2 季度煤价淡季不淡。4-5 月为火电淡季,考虑到当前经济形势较好,耗煤受季节性影响下滑幅度可能不大。当前电厂库存低位,往后看耗煤大概率较好下电厂补库时点可能提前,叠加6 月需求季节性回暖,整体来看2 季度需求淡季不淡。供给端来看目前坑口复产还在进行中,预计还有一定上升空间,大秦线检修使得港口库存季节性上升的节奏将会被延后。从供需以及成本的角度来看,2 季度煤价大幅下行风险不大。

　　动力煤龙头标的,充分受益于行业景气度提升,中长期受益于供给侧改革,维持“买入”评级。公司资源禀赋行业领先,16 年剥离亏损矿井大幅减轻负担,作为三大动力煤主产区之一的陕西龙头将充分受益于供给侧改革下的行业集中度提升,公司负担较轻,在行业盈利逐步修复的情况下业绩弹性较好,我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.27、0.770.91 元,对应PE 分别为23、8、7 倍,维持“买入”评级。


　　鲁西化工
　　鲁西化工:园区一体化优势显现 2017一季度业绩创新高
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2017-04-13
　　事件
　　公司于4月10日发布2016年度业绩快报和2017年第一季度业绩预告,公司2016年营业总收入109.49亿元,比上年同期减少14.94%,归母净利2.51亿元,比上年同期减少13.22%,据此计算Q4单季实现归母净利0.72亿元,同比大幅扭亏为盈(2015Q4归母净利为-0.61亿),环比增长39.2%;2017第一季度,公司实现归母净利2.00-2.40亿元,同比增长1172%-1427%。

　　简评
　　2016年化工行业先抑后扬,2017Q1净利创历史新高
　　2016年第一季度公司实施环保技术改造,低负荷运行时间较长,第二、三季度子公司山东聊城鲁西化工第一化肥有限公司、山东聊城鲁西化工第四化肥有限公司、山东聊城鲁西化工第二化肥有限公司停产搬迁,导致化工、化肥产品产销量降低,同时国内外市场低迷,化肥、化工产品价格下降幅度较大,公司盈利能力大幅下降,截至2016年第三季度,多数化工和化肥产品价格跌到近5年相对低点,2016年第四季度尿素、己内酰胺、PA6、烧碱、有机硅DMC等价格开始大幅反弹;而今年第一季度化工产品受到市场持续回暖、市场供求关系改善推动销售价格继续上涨,产品盈利能力增强,同时公司智慧化工园区不断完善,一体化、集约化、智能化优势显现,精细化管理水平显著提升,产品产能充分发挥,保持了满负荷稳定运行,新增产能逐步释放,形成了持续投入、不断产出的成熟发展模式,公司整体进入良性循环上升通道,带动2017Q1业绩同比增长11.72-14.27倍,创下公司上市以来单季度最高业绩。

　　尿素价格先跌后涨,“冰川时代”已过
　　尿素价格从2012年开始呈现单边下降趋势,特别是2016年更是跌破1200元/吨:1)农产品价格从2012年开始呈现单边下跌趋势,其中消耗氮肥较多的玉米价格从333美元/吨下跌到目前的150美元/吨;2)国内供给端持续增加,产能过剩现象突出;3)出口方面,2016年大幅下跌,出口总量887万吨,同比下降35.5%。进入四季度之后随着供应端收缩(亏损企业出清)、开工率下降到50%和成本端上涨带动尿素价格企稳反弹。

　　进入2017年尿素价格虽然有所反复,但是一直保持在1500元/吨以上,预计整个2017年随着化肥行业供给侧改革继续进行,以及农产品价格逐渐开始筑底企稳略有反弹,尿素价格有望稳中略有上涨,继续下跌的空间非常有限,预计整个2017年尿素价
　　格将在1500-1600元/吨以上:一方面目前行业开工率仍然维持在60%以下,而尿素企业和经销商库存与往年相比仍然相对偏低,但是甲醇和合成氨当前价位下盈利较尿素更好,因此尿素产能受限;另一方面,由于倒春寒影响,今年春季行情启动较往年晚,特别是东三省春耕行情刚刚启动。预计后续尿素价格有可能上涨。

　　公司目前已关停了90万吨老旧产能,拥有尿素产能90万吨,其中50万吨气化炉工艺,40万吨固定床工艺,处于满产状态,随着退城进园的逐步完成,公司未来将新增100万吨尿素产能,且凭借园区优势,综合生产成本将进一步降低。

　　化工品普涨拉动2017Q1公司业绩,“东方不亮西方亮”稳定未来业绩
　　受市场供求关系和化工原料价格调整的影响,一季度末期部分化工产品价格冲高回落,部分化工产品则持续上升,产品盈利空间扩大。其中己内酰胺-PA6产业链受总体开工率高位、下游切片厂商高库存、己内酰胺库存高位、纯苯价格回落影响,2月份下旬开始价格大幅回落,但是当前己内酰胺开工已经降至7成,后续随着停产影响,开工将有进一步下降可能、同时原油价格受地缘政治影响大幅回升,因此我们认为价格目前已经筑底,后续大概率企稳继续回升;烧碱由于行业长时间亏损去产能+环保去产能+下游氧化铝需求向好,景气继续上扬,单吨盈利近500元;有机硅DMC受成本端+供给端+需求端影响,继续保持高景气(价格在21000-22000元/吨),单吨净利超过3500元/吨;聚碳酸酯国内需求增长强劲、进口替代率高,当前价位下,公司单吨净利接近2000元/吨,二期项目正在建设,后续将扩建至20万吨;甲烷氯化物受成本支撑和下游制冷剂需求旺盛,价格上扬。

　　公司当前具有10万吨CPL、7万吨PA6、40万吨烧碱、6.5万吨PC、2.25万吨有机硅DMC、22万吨甲烷氯化物产能,我们认为烧碱、有机硅DMC主要受供应收缩和需求向好影响,价格有望持续上涨;PC国内进口替代空间仍然巨大,高毛利率将维持1年以上,甲烷氯化物收到下游需求支撑,以及下游旺季即将到来,短时间仍将处于景气上行阶段。

　　“退城进园”项目进展顺利,园区一体化优势逐渐显现
　　公司从2015年开始推出“退城进园”项目,关停老厂区产能的同时,新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能,目前公司现有园区占地7平方公里,后续将继续有约11平方公里的土地用于使用。园区内部已经形成了较为完整的产业链条,包括煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等,实行统一管理、统一供能,有效降低生产成本,并实现生产副产品的循环利用,集约化、一体化优势逐渐显现,效率大大提升。目前园区已经处于满负荷运行状态,新增产能逐渐投入使用,公司将迎来一轮较好发展期。

　　预计2017-2018年EPS分别为0.33、0.43元,对应PE为18X、14X,维持增持评级。


　　威孚高科
　　威孚高科:1季度业绩或创历史新高
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐,闫俊刚,唐晢 日期：2017-04-13
　　事件:公司预计17年1季度业绩同比增长55%-60%
　　公司发布17年1季度业绩预告,预计17年1季度实现归母净利润6.29亿元-6.50亿元,对应EPS 0.62元-0.64元,同比大幅增长55%-60%,超市场预期,公司17年1季度业绩创上市以来新高。

　　下游较高景气度仍维持,联营企业仍将受益
　　公司16年业绩已有所恢复,根据公司16年业绩快报,公司16年营收和净利润分别为64.73亿元、16.84亿元,同比分别增长12.7%、11.1%。 公司业绩主要由投资收益贡献,16年公司业绩恢复主要与联营企业博世汽柴与中联电子下游景气度上行有关,我们认为,17年公司主要联营企业业绩仍将稳健增长。换届周期前管理层对经济维稳的诉求很强,今年汽车行业政策基调仍将向上。乘用车方面,购置税优惠政策短期是正面影响因素,中联电子业绩或平稳增长;重卡方面,订单、库存等反映的基本面未发生大的变化,目前行业较高景气度仍维持,博世汽柴17年仍将收益。

　　并购基金稳步推进,外延步伐或加快
　　去年6月份公司子公司拟与平安融汇成立并购基金,目前仍在稳步推进。我们认为,公司通过并购基金,积极寻求新能源领域及自身产业升级相关领域的投资机会,有利于实现公司产品线的战略转型升级。

　　投资建议
　　公司产品壁垒极高,16年业绩有所恢复,17年有望继续受益于下游 行业的较高景气度。同时,公司拟成立并购基金,外延发展有望打开新成长空间。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.67元、2.00元和2.12元,对应PE 分别为14.5倍、12.1倍和11.4倍,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期。


　　赣锋锂业
　　赣锋锂业:一体化巨头隐现
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈炳辉,谢鸿鹤 日期：2017-04-13
　　锂资源开发结出丰硕成果
　　为了解决制约公司业务的资源瓶颈,公司自上市以来就做了大量的投入,这些投入陆续结出了丰硕的成果,拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权(RIM旗下的Mt Marion矿矿产资源量达到7780 万吨、年产20万吨锂精矿生产线正在建设中,并已交运两批锂精矿,公司拟进一步提高RIM股权)、江西锂业100%股权(年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产)、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权(勘探进度加快)。公司将持续加快Mt Marion 矿山项目生产,预计年产能将达到40 万吨锂辉石精矿,2017年我们预计的锂精矿产量将达17万吨。

　　锂盐冶炼龙头地位稳固。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线,主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系;同时,公司也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上。公司投资建设年产1.5万吨电池级碳酸锂项目和年产2 万吨单水氢氧化锂项目,继续扩大主要优势产品的市场份额。2016年,公司锂产品销量达2.74万吨LCE,随着原料稳定供应,我们预计公司2017年的销量将超过3万吨LCE。

　　开拓动力电池和循环利用业务。公司正从3C电池向动力电池迈进,投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;在锂电池回收板块,赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目,一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。

　　盈利预测与投资建议
　　在电池级碳酸锂均价10.5万元(不含税,含税价12.29万),RIM锂精矿产量17万吨和氢氧化锂对碳酸锂溢价1.5万元等假设下,公司2017年的业绩为11.9亿,即EPS1.58元,2018年1.89元,对应当前股价的PE水平为27倍和23倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。

　　风险因素:公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降,锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。


　　京东方Ａ
　　京东方A:LCD业务步入稳定盈利期 有望领跑OLED新赛道
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军,王亮 日期：2017-04-13
　　京东方:规模优势逐步凸显,迈向全球面板龙头
　　公司已经成为全球面板行业的领军企业。2016年全年,公司智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏市场占有率蝉联全球第一,显示器产品市占率跃升全球第二,电视产品市占率居于全球第三。2016年Q4,凭借进入苹果笔记本产业链,公司笔记本电脑显示屏市占率跃居全球第一。同期,公司大尺寸面板出货量超过LG,跃居全球第一。我们认为凭借全球最大的内需市场,面板产业转移大陆之势不可逆转。公司未来仍将凭借规模以及技术优势,引领国内显示面板产业的成长。

　　LCD面板行业供需关系改善,公司进入稳定盈利期
　　由于行业供过于求,液晶面板价格在2015年至2016Q1期间持续下滑,行业加速洗牌。2016年下半年开始,伴随着国际大厂的产能退出,以及终端产品大尺寸化带来的下游需求的持续增长,面板行业供需关系显著改善,大尺寸面板价格持续回升,小尺寸产品价格止跌企稳,2016Q3公司业绩迎来拐点。站在目前时点上,考虑到未来行业产能增量有限,我们认为液晶面板供需在2017年将有望维持平衡,公司作为龙头将持续受益,步入稳定盈利期,强者更强态势明显。

　　大力布局OLED,有望实现弯道赶超
　　OLED面板是接力LCD的新型面板技术,目前已开始在部分大品牌终端旗舰机中使用,凭借优异性能成为高端机的首选。公司凭借自身技术和资金实力,大力布局OLED。公司的成都第六代柔性AMOLED产线将于今年投产,而绵阳第六代柔性AMOLED产线也将于2019年投产。公司在OLED领域量产进度仅次于韩厂,未来有望率先受益于行业快速成长的红利,实现二次成长。

　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.05/0.27/0.35元/股。我们看好面板行业稳定盈利周期下面板龙头的表现,以及京东方在OLED领域的加速布局,给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;OLED业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。


　　博创科技
　　博创科技:DWDM持续发力 有源器件迎来放量
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2017-04-13
　　事件:
　　公司发布2016年报,全年实现营业收入3.17亿元,同比增长33.87%; 归属上市公司股东的净利润0.68亿元,同比增长54.56%。业绩与前期快报基本一致,符合预期。同时公告拟每10股派发现金2元(含税)。

　　DWDM、有源器件快速增长,有源收入占比提升
　　无源器件方面,全球骨干网、城域网扩容带来DWDM 需求快速增长, 公司DWDM 产品销售大幅增长,在PLC 光分路器收入下降的情况下,无源器件收入仍同比增长20%,毛利率提升了3个百分点。有源器件方面, 公司继续推进与Kaiam 合作,扩大40G ROSA 产能,同时试制100G 产品, 有源器件收入同比增长424%,有源收入占比达13.49%,同比提升了10个百分点。公司加大对复杂DWDM、高速有源、MEMS 的技术研发投入, 研发投入金额同比上升40%。

　　电信网络和数据中心需求驱动,全球光器件市场持续高景气
　　流量爆发式增长驱动光传输网络扩容、大型数据中心蓬勃发展,全球光器件市场持续高景气。根据DellOro 数据,2016年全球城域网和骨干网WDM 设备同比增长6%,其中中国市场增长23%,预计2017年全球WDM 市场将增长8%, 其中中国市场将继续保持强劲增长势头。根据LightCounting 预测,数据中心用光器件市场在2017至2020年年均复合增长率将达到20%,2022年全球光收发模块市场规模将超过60亿美元。

　　100G ROSA迎来放量,助力有源业务持续增长
　　北美数据中心市场光模块需求快速增长,并向100G 升级,国内数据中心也正向40G/100G 升级。公司联手Kaiam 开拓国外有源市场的同时, 积极发展国内市场。目前公司40G ROSA 已量产,并已实现部分100G 量产,100G 产品价格是40G 的2-3倍,公司有源业务将进一步快速放量。

　　维持“增持”评级,目标价80元
　　我们预计公司2017-2018年EPS 分别为1.22元和1.72元,对应PE 为52X 和37X,鉴于光通信和IDC 两大市场持续高景气,公司100G 光接收次模块迎来快速放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价80元。

　　风险提示:行业竞争导致毛利率下降的风险。