国睿科技(600562)首次覆盖：微波业务静待5G东风
　　

　　投资要点
　　5G商用将大幅提升基站高频射频器件需求。2017年我国5G技术研发试验工作将进入第三个阶段系统验证阶段,参考美日针对5G的高频段资源分配计划,我们认为我国如果开展高频段资源分配,也将会对6GHz甚至20GHz以上的频段进行开发,5G时代将新增的高频频段基站对于高频射频器件的需求将大幅增长。我们预计2018年基站高频射频系统的市场规模为24亿元,2019年为72亿元,2020年达到120亿元。

　　公司高频器件已建立壁垒,具备高增长潜力。公司微波器件业务在2014年开始拓展民用移动通信市场,毛利率自2015年开始企稳回升。产品涵盖隔离器、环行器、移相器、滤波器等,器件工作频段大多在2.6GHz以上,毫米波铁氧体器件更是工作在30GHz以上的高频段。在高频段射频器件领域,公司的微波铁氧体器件已具备市场优势地位。铁氧体器件生产不仅涉及器件研发设计,还需要具备铁氧体材料生产加工工艺积累,具备较高进入壁垒,竞争者难以较快进入市场。公司在研发生产人力资源储备和研发支出上保持领先水平,长期的生产经验积累保证产品批量生产可快速响应客户需求,具备先发优势。我们认为公司高频器件业务在5G对基站高频射频器件需求的刺激下具备高增长潜力。

　　盈利预测和投资评级。预测公司2016-2018年营业收入分别为14.49亿元、18.73亿元、30.95亿元,归属母公司净利润分别为2.67亿元、3.54亿元、5.19亿元,2016-2018年EPS分别为0.56元、0.74元、1.08元,对应PE分别为58.0x、43.9x、30.1x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示。高频段频谱资源分配不达预期;重大技术和工艺变化导致产品竞争力並失。　(平安证券)
　　


　　广汽集团(601238)事项点评：自主+日系合资+JEEP三箭齐发广汽开年告捷
　　

　　投资要点
　　事项:
　　公司发布2017年1月产销快报,1月份共销售汽车16.8万辆,同比增加28.87%,其中广汽乘用车4.6万辆(+58.66%),广汽本田5.2万辆(+21.71%),广汽丰田4.5万辆(+0.81%),广菲克1.5万辆(+45.96%)。

　　平安观点:
　　广汽自主蒸蒸日上,传祺品牌塑造“传奇”:广汽乘用车销量同比大涨六成达4.6万辆,其中GS8销量再创新高达到9418辆,GS8目前终端需求旺盛,产能提高为销量增加提供保障。GS4持续热销,增加1.5T版本,提升市场竞争力,2017年全年销量仍有望保持在30万台以上。GS7预计在2017年3月份上市,价格可能处于GS4和GS8之间,上市后自主品牌将完成对10~20万价格区间的密集覆盖,GS8+GS7年销量有望突破10万辆,广汽自主品牌将冲击50万辆的销售目标。

　　合资品牌迎来产品周期大年,广本、广菲克开门红:广本推出中型SUV冠道,外观内饰产品俱佳,目前订单饱满,终端需要加价提车,销售情况好于预期,1.5T版本将在2017年3月份上市,2017年冠道销量有望突破8万辆。指南者价格下探至16~20万,价格愈加亲民,产品竞争力强,年销有望超过8.5万辆,助力广菲克盈利改善。

　　定增项目多方参与,市场对广汽信心十足。公司拟以20.23元/股的价格募集资金总额不超过150亿,主要用于新能源与前瞻技术项目、广汽自主品牌工厂与车型项目和关键零部件项目,有助于提升广汽自主竞争力。认购对象多为广州市政府下属企业,锁定三年充分显示市场对广汽未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议:广汽集团进入自主+日系合资+JEEP三箭齐发的盈利上行周期,未来几年广汽集团净利润将保持远高于同行业平均水平的高增长。公司在2016年的业绩预告中,预计实现归母净利润同比增长30~55%,在55~65.6亿之间,主要是16年为汽车行业大年,公司采取了相对保守的态度,为将来储备“余粮”。考虑到17年和18年汽车购置税补贴退坡对行业的影响,调整公司盈利预测,2016/2017/2018年每股收益为1.01/1.77/2.17元(原来预测2016/2017/2018年每股收益为1.27/1.81/2.36元),维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)新品销售不达预期;2)车市整体放缓。(平安证券)
　　


　　安洁科技(002635)公告点评：拟收购威博精密迈向功能件与结构件龙头企业
　　

　　拟收购威博精密，消费电子金属结构件领域持续布局公司公告拟收购威博精密。威博精密是一家快速成长的金属精密结构件企业，主要产品为手机后盖以及卡托、按键、装饰圈（指纹键、摄像头装饰圈）等。主要客户为OPPO、Vivo、华为、小米、联想等国内领先的智能手机品牌厂商，共占威博精密营业收入90%以上。自2014年以来，威博精密发展迅速，2014--2015年及2016年1--11月营业收入分别为1.11、5.44、9.48亿元，净利润分别为0.04、0.43、1.72亿元。同时，威博精密承诺17--19年净利润分别不低于3.3、4.2、5.3亿元。金属结构小件（不含手机外壳）单机价值约30元人民币，国内市场空间超过百亿人民币。通过收购威博精密，公司在消费电子金属结构件领域加快布局；同时，安洁科技的现有客户及产品与威博精密重叠度较小，未来可实现产品与客户的互相导入，实现更快的成长。

　　股权激励理顺公司激励机制，保障公司业绩增长公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票数量220万股，其中首次授予200万股，授予价格为18.27元/股。解锁条件为2017--2019年净利润相对2015年增长分别不低于50%、165%、205%，换算为相对2017--2019年净利润分别不低于4.61、8.14、9.36亿元，增速为别不低于17.4%、76.7%、15.1%。通过此次股权激励，公司激励机制进一步理顺。

　　消费电子+新能源双轮驱动，迈向功能件与结构件龙头企业公司以消费电子（平板、手机登）功能件起家，并逐步提升在大客户中供货的产品类别和单机供货价值，显示出技术与研发商的优势以及与大客户的良好合作关系，未来有望在大客户中获取更多的产品类别，进一步提升单机供货价值；同时，公司通过收购新星控股，进入金属件领域，通过数年的运营，新星控股目前发展良好，并拓展了新能源领域的新客户。

　　未来，公司通过收购的威博精密进一步进入消费电子金属结构件领域，并实现加速成长；同时，在新能源结构件领域也具备领先的技术实力与产品布局，未来有望充分享受行业增长的红利。通过内生与外延的同步增长，公司将成为消费电子、新能源功能件、结构件领域的龙头企业。

　　盈利预测与估值
　　暂不考虑收购威博精密的影响，我们预计公司16--18年EPS分别为1.01/1.35/1.75元人民币/股，对应目前股价PE为36.0X/26.9X/20.8X。我们看好公司在大客户产品类别上的积极进展，以及在金属结构件、新能源结构件等领域的布局，给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　产品价格大幅下滑的风险；原材料价格上涨的风险；金属结构件行业竞争加剧的风险。(广发证券)
　　
　　


　　华光股份(600475)点评：重组获证监会批文开启新一轮发展期
　　

　　事件
　　华光股份于2月8日发布公告，吸收合并无锡国联环保及支付现金购买资产并募集配套资金事项正式获得中国证监会核准批复。

　　评论
　　国联环保资产注入带来利润强劲增长，后续运作可期。此次资产重组中将为华光注入大量热电等优质资产，预计未来利润稳定增长，整合后有望大幅拉升自身业绩；同时大股东国联集团持股比例将提升至约73%，极大利好于未来进一步资本运作。此外，公司已完成对天津世纪天源51%股份的收购，将结合标的地热项目及运营权和自身热电业务优势，打造集中供热和区域能源供应综合平台；并以3500万元认缴中清源环保35%出资权，借其所在地太原切入北方供热市场，实现公司小锅炉整治及集中供热跨地区发展的战略方向。

　　“热电+垃圾焚烧”带动自身业务拓展，加速推动运营商转型。

　　公司在热电领域积极推进“北方集中供热改造、南方热电联供推广”的差异化布局，结合重组注入的大量优质热电资产，进一步打开市场空间；同时以垃圾焚烧BOT业务带动业务增长，未来预计以PPP模式进一步推动公司由传统设备制造商向运营商的转型升级。

　　设立售电公司，增量配网改革优秀受益标的。公司及控股股东在无锡拥有大量热电厂的资源优势，并积极设立售电公司，具有发电资产+售电公司的协同优势，利用无锡新加坡工业园开拓增量配网市场，有望形成发-配-售一体的产业链布局，契合当前电改变展趋势，有望增加新的利润增长点。

　　员工持股计划正式实施，推进新一轮发展周期。随证监会正式核准重组方案，员工持股计划正式实施，保障资金到位。员工持股将充分调动员工积极性，完善公司结构，为老牌国企带来改革新动力，以有效激励措施推动公司进入全新发展阶段。

　　维持“推荐”评级。在不考虑重组并购情况下，预计公司16~18年归母净利润将达到1.3、1.5和1.7亿元，EPS分别为0.49、0.58和0.67元；由于重组注入资产2016年1~10月盈利能力强劲，预计将为公司2016年业绩带来显著拉升，我们上调考虑重组情况下的2016~2018归母净利预测至6.25、7.51及8.63亿元，根据公司调整发股数量后总股本约5.59亿股，对应2016~2018EPS分别为1.12、1.34和1.54元。我们维持对华光股份的“推荐”评级和目标价人民币23.93元，对应2017年18XP/E。

　　风险
　　国内电力市场整体需求下行，重组进程不及预期。(中国国际金融股份)
　　


　　思美传媒(002712)专题报告：一站式整合营销扬帆启航
　　

　　投资要点
　　立足传统广告,构建]“电视广告营销+数字营销+内容营销”的一站式整合营销服务体系。公司于2014年1月登陆深交所,此后在巩固传统媒介代理的基础上,积极布局互联网营销、内容营销等新媒体板块。2015年12月,公司完成对科翼传播80%股权收购,涉足电视剧植入和综艺节目营销业务,科翼传播是国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》《极限挑战》等,并积极进军网络综艺制作,已与爱奇艺等合作伙伴出品了《美丽野兽》《有料》等作品。2016年4月,公司完成了对爱德康赛100%股权的收购,进军搜索引擎营销(SEM)领域,爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,是百度五星级代理,360教育行业核心代理,目前大KA客户过百。

　　积极发展内容营销,构建泛内容产业链。公司坚持内生与外延结合的发展模式,内生方面,以综艺冠名、植入为切入口布局内容营销,天猫再度冠名《极限挑战》、华润三九深度植入《二十四小时》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》;外延方面,收购掌维科技、观达影视,并完成对科翼传播100%控股,业绩承诺可实现性强。思美传媒已打通IP版权、内容制作、内容宣发及营销的完整产业链,未来可充分发挥各板块的协同效应,实现全产业链变现。

　　协同效应加强,“大营销、泛内容”格局初现。思美传媒旗下各资产间资源共享,协同共振有望持续加强。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,为商业品牌客户提供多维度、全方位的营销服务,提升公司客户粘性,同时也提高了上市公司在争取客户时的比稿竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS(暂未考虑2017年非公开发行带来的股本变化)分别为0.50元、1.04元、1.37元,给予公司2017年30倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:并购整合风险、广告行业增速下滑风险、标的业绩承诺或无法实现的风险、商誉价值的风险。(西南证券)
　　


　　益丰药房(603939)深度报告：管理优异持续高增长零售龙头
　　

　　他山之石：美、日医药零售龙头寡头垄断，连锁化是必由之路美国医药零售经过多元化→连锁化→服务化的三个阶段，连锁药店前5强在连锁市场中占比达到51%。日本在1998年之后政策推动医药分离，医药分离率由30%提高到2014年的70%，同期零售药店集中度和销售金额迅速提升，2015年前10强占零售药店市场70%，销售金额也从2000年的2.6万亿日元成长为2015年的6.1万亿。

　　医改推动：十三五期间前十强医药零售企业增速将达20%我国医改政策同样推动取消以药养医，伴随的处方外流与集中度提升可能会复制美国、日本医药连锁企业的快速成长经验。十三五规划预计百强连锁集中度由28.8%提升到40%，连锁率由40%提高到50%。其中前十强增速长期高于百强4-6%，预计集中度提升贡献增长11-12%，复合医药零售9%行业增长，前十强增速将达20%。

　　公司发展阶段：抓住行业集中度提升关键期迅速扩张、高速成长公司自2013年以来一直是我国医药零售前十强，全国市占率约为1%。2015年上市后已进行两轮股权融资，15年第一轮6亿开店800家已经完成，16年第二轮13亿预计分三年开设1000家门店。公司资产负债率仅为同类上市企业的60%，若达到同样资产负债率尚可借贷8-10亿，未来并购资金充足，有望抓住行业集中度提升的关键期，实现持续快速成长，并有潜质成为未来中国大型医药零售连锁巨头之一。

　　优势：内生管理高效，内生+并购成功率高于同业同业比较优势在于：1）公司经营策略为区域聚焦、异地稳健扩张，享受议价能力和规模效益优势。2）关闭门店数量少，并购、新建门店成功率高。从历史上看，利润增速长期高于或达到营收增速。3）公司管理细致，员工素质较高、培训体系完整，经验复制成功率高。4）核心高管和中层干部广泛间接持股，市值估计在千万到百万级别，激励充分。

　　风险提示
　　1）战略投资者今日资本二级市场或有减持。2）公司未能保持本身的高效率运行体制，外延和内生增长质量和速度不达预期。

　　最优质上市零售药房企业，予以“买入”投资评级我们预计公司2016-2018年归母净利达到2.26/3.06/3.88亿，EPS为0.71/0.85/1.07元，对应当前股价PE为40.0/33.5/26.4X，未来三年复合增速预计达到30%，17年PEG约为1.1。行业高增长+优质管理促使公司高速增长，初次覆盖给以“买入”评级。从短期看静态估值不低（2017PE34x）；从中期看，益丰药房作为民营机制灵活、精细化管理优异、激励充分、资金潜力最大的药品零售龙头公司，有望享受行业集中度大幅提升阶段公司业绩高成长的估值溢价；从长期看则市值空间巨大。建议择机买入。(国信证券)