塞力斯(603716)事项点评：成立广东塞力斯渠道扩张马不停蹄
　　

　　投资要点
　　事项:公司公告拟成立广东塞力斯,其中公司出资1530万元,占比51%。

　　平安观点:
　　渠道拓展持续加码,触及两广地区:
　　此次拟成立的广东子公司将成为塞力斯在广东乃至两广地区获取医院渠道、推广集约化供应的中心,子公司注册资本3000万元,公司占比51%,其他投资人包括陶鹏辉(45%)和谢严(4%)。

　　这是公司继通过合作、投资等方式在山东、四川、江西布局后的又一次优势地区外扩张,也显示了其布局全国的坚定决心。以合资成立控股子公司的扩张方式布局既绑定了合作者的利益,同时耗费初始资金也较少,符合公司刚完成IPO、流动资金相对有限的现状,以少量资金撬动更多地区。子公司的成立并非白手起家,考虑到合作者在广东地区的丰富资源与经验,预计并不需要耗费太多时间来打开当地市场。

　　定增助力业务开拓,上市优势得以发挥:
　　公司今年1月23日发布定增预案,拟募资不超过10.52亿元(其中7.54亿元用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目,1.87亿元用于研发与信息化建设,1.11亿元用于补流),多名董监高及员工参与其中。

　　集约化销售的开展需要公司先在医院投入检验设备甚至帮助医院建设检验科,提升医院检验科水平,从而带动后续试剂与耗材的销售。因此在业务开展初期耗费资金较多,定增补充的资金将会显著强化公司的业务开拓能力。预计公司后续还可能会采取发债等形式进一步补充流动资金,充分借助资本市场加速公司发展。

　　集约模式深化+渠道扩张,地区龙头迅速做大,维持“推荐”评级:公司管理层思路清晰、紧迫感强,随IVD渠道整合的趋势加紧布局。一方面继续深化集约模式,多方面满足医院需求,同时快步进行渠道扩张,攻占其他非传统优势区域。在不考虑未确定并购因素的情况下,预计2017-2019年EPS为1.76/2.36/3.12元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:渠道扩张不及预期,政策风险。(平安证券)
　　


　　铁汉生态(300197)：员工持股计划2号规模庞大PPP真龙头
　　

　　报告摘要:
　　二期员工持股计划规模或高达9亿元,参与对象覆盖管理层及核心骨干员工,充分彰显对公司发展前景的信心。1月23日,公司发布第二期员工持股计划(草案)。本次员工持股计划将全额认购兴业信托-铁汉生态2号员工持股集合资金信托计划(以下简称“铁汉生态2号”)的次级份额。(1)铁汉生态2号份额上限为90000份,每份额1万元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和次级份额。铁汉生态第二期员工持股计划以不超过3亿元认购铁汉生态2号次级份额。(2)本次员工持股计划参与对象为包括公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工在内的公司员工,总人数不超过1000人。(3)铁汉生态2号在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内通过二级市场购买、大宗交易等方式获得公司股票并持有。(4)本次员工持股计划锁定期为12个月。

　　2017年依然是PPP大年,公司在手订单十分饱满且未来或将持续爆发,奠定业绩持续高增长的基础,彰显园林PPP真龙头实力。截止2016年11月30日,财政部PPP入库项目共计10828个,总投资约12.96万亿元。考虑到PPP模式已经成为政府类项目的主流模式,叠加“稳经济”预期,我们认为2017年PPP项目有望加速释放。公司作为园林PPP龙头,在PPP项目获取以及落地执行等方面优势将更加凸显。据统计,2016年以来,公司新签包括PPP项目在内的总订单(不含协议)合计高达117亿元,随着这些订单逐步落地或将推动公司2017年业绩持续靓丽。

　　引入中植系入股助力订单持续爆发,叠加增持预期或将打开公司估值上行空间。2016年12月,中泰创展资管(中植集团旗下孙公司)受让公司大股东6000万股股份(占总股本3.95%),承诺每年协助公司新增50亿元以上订单,并在未来12个月继续增持公司股份。我们认为,公司与中植系在业务层面以及资本领域深度合作,或将打开公司估值上行空间。预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.60/0.83元,当前股价对应PE分别为33/21/15倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等(东北证券)
　　
　　


　　金科股份(000656)点评：融创持续增持若借道回归A股对标金地
　　

　　投资要点:
　　融创持续增持,不排除继续增持成为第一大股东。截至2017年1月24日融创中国通过二级市场新增持公司1.68亿股,占比3.14%,合计持股达23.15%。实际控制人陶红霞女士2017年1月4日完成增持计划,新增持0.42亿股,合计持股占比26.24%。2016年9月公司定增完成后,融创态度积极、公司控制人偏中性,未来不排除融创继续增持成为第一大股东。

　　若融创回归A股,对标金地(市值569亿元),估值有较大的提升空间。

　　深耕成渝城市群,大重庆龙头,2016年业绩再创新高。克尔瑞研究中心数据显示2016年公司销售面积694.9万方,同比+52.46%,排名行业第11位;销售额455.2亿元,同比+55.36%,排名行业第30位。销售均价6550.6元/方,较2015年基本持平。

　　加大拿地力度,土地储备充足。2016年末公司耗资122.7亿元在重庆、合肥、天津、济南等地集中拿地,计容建面合计247万方,整体楼面价约5000元/方,项目大多具备盈利空间、去化无忧。2016年全年新增土地计容建面近550万方,大幅超过350万方的计划值,现有在建、储备项目计容建面约2000万方,可供未来3-4年开发,以6500元/方计,货值达1300亿元。

　　融创中国入股、多次增持彰显看好公司,持有公司成本为4.63元/股。若融创增持目标为借道回归A股,有望对标金地市值(569亿元)。此外,金科自身RNAV5.96元(相当于公司价值318亿元)。预计金科16-18年EPS0.41、0.50、0.54元。当前股价具备有多重安全边际,且上有融创增持强强联合助力主业发展,或有持续增持预期。提升目标价至8元,对应17年PE16倍,自8月首次覆盖以来股价最新涨幅近49%,再次“强烈推荐”。

　　风险提示:2017年销售不及预期;新业务开展及外拓布局项目获取受阻(中投证券)
　　


　　华建集团(600629)点评：业绩大幅增长全国布局加快盈利能力逐步提升
　　

　　报告要点
　　事件描述
　　公司发布2016年度业绩预增公告,2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加60%-80%左右。

　　事件评论
　　业绩同比大幅增长。公司发布业绩预增公告,2016年度实现归属净利润与上年同期相比预计将增加60%-80%左右,对应的归属净利润为2.35-2.64亿元,公司2015年实现的归属净利润为1.47亿元。内生增长及财政补贴使公司业绩同比大幅增长。

　　收购武汉正华组建华中区域中心,全国布局加快。2015年公司上海地区收入占比超过55%,东部地区城市化程度高,中西部地区机会大。2016年12月27日,华东设计院与武汉正华及其全体股东签署了《华东建筑设计研究院有限公司与武汉正华建筑设计有限公司及其全体股东之股权转让协议》,并由武汉正华全体股东出具了与本次股权转让相关的承诺文件。公司通过全资子公司华东设计院以自有资金收购武汉正华建筑设计有限公司(以下简称“武汉正华”)51%的股权,暂定交易价格为15,198万元。武汉正华成立于2003年,是湖北省第一批拥有建筑设计甲级资质的股份公司,主营建筑设计、城市规划等。武汉正华2015年实现收入9844万元,净利润1934万元。2016Q1-3收入8916万元,净利润2517万元。武汉正华承诺2017-2019年度实现的扣非净利润将分别不低于2,200/2,420/2,662万元,三年扣非累计净利润合计7,282万元,武汉正华的并入将增厚公司业绩,公司在此基础上组建华中区域中心。我们预计公司未来或将不断外延拓展,加快全国布局。

　　定增收购现代建筑设计大厦获证监会核准,节约大量租金,EPC有望爆发。公司1月9日公告,公司于2017年1月6日收到中国证监会《关于核准华东建筑集团股份有限公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。公司上述公告表明,证监会已核准公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行59,334,425股股份购买现代建筑大厦及其附属土地,发行价16.36元/股,收购价格9.7亿元。证监会同时核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.8亿元,询价发行。经测算,本次现代建筑设计大厦的注入为公司全年新增约1,491.50万元净利润。现代建筑设计大厦注入后,上市公司向现代集团租赁现代建筑设计大厦的关联交易(考虑增值税影响后全年预计为3,727.50万元)将不再发生,同时新增少量现代集团及下属物业公司向上市公司租赁现代建筑设计大厦房屋的关联交易(预计年度租金收入约为471.33万元),关联交易总额将大幅降低。公司定增完成后,节约大量租金,提升盈利能力。集团大楼注入进来之后,公司净资产大幅增加,拓展EPC能力增强,EPC有望爆发增长。

　　公司股权集中,国资持股比例高,国企改革加快推进,公司有望充分受益。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。去年以来,国企改革加快推进,上海国资委3月发布国企混改操作指引;8月上海国企ETF成立;三家员工持股试点(上海建工、上汽集团、上港集团)已经相继公布实施;12月份的中央经济工作会强调混改是国企改革的突破口;今年年初上海国资委发布员工持股试点的通知,首批选择5-10家企业展开员工持股试点。目前公司管理层和核心人员无股权,后续无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。

　　投资建议:预计公司2016-2018年净利润分别为2.53/3.20/3.83亿元,同比增长72%/27%/20%,对应EPS0.70/0.89/1.07元,PE分别为29/23/19倍。

　　风险提示:宏观经济波动,外延不及预期,国企改革落地不及预期。(长江证券)
　　
　　


　　中远海特(600428)深度报告：受益干散复苏和油价回升一带一路扎实推进
　　

　　中远海运旗下特种运输平台。截止2016年中报，公司拥有和控制包括半潜船、重吊船、汽车船、多用途船在内的88艘船，合计215.2万DWT，主营业务包括“一主”--半潜船为核心的海洋石油工程业务，“两翼”--多用途船和重吊船为核心的中国装备制造出口业务。

　　半潜船逐步形成双寡头格局，油价上行利好业绩。公司控制全球近20%的半潜船运力，仅次于Dockwise（50%运力），市场地位稳固。根据招商石化组的观点，油价最悲观的时期已经过去，2017年有望达到60美元，短期甚至可能达到70-80美元。随着油价回升，海上钻井平台利用率和投资将大幅增长，海工设备利用率提升有利于提升半潜船盈利能力。

　　散货复苏改善回程业务，多用途船和重吊船业绩确定性改善。根据Clarkson预计，2017年全球干散货运供给和需求同比分别增长1%和1.9%，供需边际改善，支撑BDI指数回升。随着BDI指数回升，多用途船和重吊船回程业绩确定性改善。中国国内机电、钢材等杂货出口，以及对外投资和海外工程承包持续增长，拉动多用途船和重吊船出口运输。

　　汽车船内热外冷，沥青船业绩稳健。外贸汽车船表现平平，公司适时购买2条二手汽车船，加码汽车内贸业务。国内公路建设和养护维持增长，沥青船业绩稳定，公司计划17-18年引入6条沥青船，计5.6万DWT。

　　上调至“强烈推荐-A”评级。公司半潜船受益油价上行，干散货复苏利好多用途船和重吊船回程运输，“一带一路”战略拉动杂货出口，我们预测公司16/17/18年EPS为0.02/0.07/0.10元，考虑到干散货边际改善预期强烈，上调至“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：干散货运复苏不达预期(招商证券)
　　


　　万达院线(002739)深度研究：行业放缓之际布局最佳：买入
　　

　　建议理由
　　2016年万达股价下挫47%,受到行业增长疲弱的影响,但我们预计2017年股价将迎来反弹,因为:(1)万达通过快速建设以及收购影院扩大市场份额(国内银幕数量同比增长29%)。尽管我们预计行业的盈利能力仍将面临压力,但我们认为由于规模优势和收入来源更加多元化,万达的布局更佳。(2)毛利率有望反弹(2017年预计将上升1个百分点至34%),得益于单银幕平均票房的企稳和非票房收入占比的上升(我们预计该比例将从2016年的34%升至2020年的35%)。我们重申该股买入评级,但将12个月目标价格下调了8%至人民币69.09元,隐含约20%的上行空间。

　　推动因素
　　(1)进入二季度后票房反弹。我们预计二季度之后,由于比较基数较低,公司票房将反弹20%以上。我们预计2017年行业增速将为17%,受到银幕数量增加、好莱坞影片上映前景有利以及最近将网上票务服务费纳入票房等因素的推动。(2)并购活跃。万达计划通过并购扩大市场份额,我们的预测中计入了2017年收购20家影院这一因素。(3)非票房收入的潜在增长。我们看到卖品收入(即饮料和爆米花等)和电影衍生品业务拥有增长潜力。公司的场景营销策略也将成为一大重要的收入来源。

　　估值
　　我们将2016-20年每股盈利预测下调了2%-11%以反映单银幕平均票房假设的下调,并推出2021年预测。我们的目标价格基于13倍的2021年预期EV/EBITDA计算,并使用8%的行业股权成本贴现回2017年。我们的目标价格对应21倍的2017年预期EV/EBITDA,该股当前对应的倍数为17倍,而全球院线同业的均值为9倍。我们认为由于增长较高(2016-18年预期EBITDA年均复合增速为32%,而全球均值为17%),该股估值溢价合理。其当前估值也是自IPO以来的最低值。

　　主要风险
　　票房增长和新业务扩张慢于预期。（北京高华证券）