鹏辉能源:动力软包产品协同充电业务促公司快速发展
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：朱栋 日期：2016-12-20
　　7款配套车型进入推荐目录,三元动力黑马风驰电掣:公司进入动力电池第四批目录,配套2款乘用车型、5款物流车型入选新能源汽车推广目录,其中5款为多元/三元产品,公司成为三元动力锂电黑马。多车型布局优势显现,绑定众泰、东风、长沙梅花等各领域一线整车企业,渠道能力优秀。公司多车型布局直接受益未来政策确定性下新能源汽车领域的触底反弹。

　　技术力驱动,动力软包特色产品协同充电业务促公司快速发展:公司具有软包电池、硅碳负极前驱体等多项专利技术,政策驱动下动力电池能量密度要求日趋苛刻,公司硅碳负极前驱体产业化提速,软包电池实现对众泰批量出货,显著提高公司竞争力。公司充电桩完成试制,测试完成后将加速推广;公司涉足充电领域将与动力电池主业产生协同作用。

　　储能领域多面布局,绑定大客户受益市场腾飞:多地工业用电峰谷电价差在0.9元/千瓦时,储能应用具备初步经济性;国家储能政策频出,明年或将迎来产业爆发。公司在通讯备电、微网储能、光伏储能、电网应用方面均有产品布局,且与兴业太阳能、北京联动天翼等业内排头兵深度合作,将在储能市场开拓进程中率先受益。

　　外延并购整合先进技术与优质渠道,传统电池业务稳健增长:公司上市以来通过外延并购细分领域龙头企业,实现锂锰电池、高倍率锂电、锌空电池等先进技术积累,并开拓日本市场。传统电池业务产品结构高端化调整,毛利率均有显著提高,未来将保持稳健增长。

　　投资要点:公司进入动力电池目录,7款配套车型入选推荐目录,配套车型放量带动公司三元锂电业绩释放;储能市场布局通讯备电、分布式储能领域实现产品销售;持续外延并购整合先进技术和优质渠道,进一步助力公司产业链延伸。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元,对应12月19日收盘价PE为60.2/41.3/29.4倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑、公司产能投放低于预期、新能源汽车推广低于预期。




　　长高集团:EPC带来新增量 股票期权彰显信心
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-12-20
　　高压开关领先供应商,盈利稳健,新产品带来新看点。公司以隔离和接地开关为主的传统业务随着电网交付正常,预计全年实现净利润8825万至12261万,同比增长30%-80%。预计未来维持稳定。

　　220KVGIS产品已通过测试,挂网运行后将逐步开始贡献利润。

　　2016年新并入雁能森源,带来成套电器高增长,上半年收入已达到6600万元,大幅高于去年,由于技术领先,市占率率低,未来将维持高速增长。

　　收购华网电力打开EPC之门,新能源EPC、配网EPC将大有所为。

　　2015年河北邢台50MW光伏项目并网,陕西神木40MW项目2016年实现并网。公司光伏项目去年实现收入1.65亿元,2016年上半年已实现收入1.82亿元,预计全年可实现较大幅度增长。公司2016年7月公告以自有资金3亿收购具备总包和设计能力的湖北华网电力工程有限公司,大幅提高新能源EPC项目的承接能力。

　　随着新增配网放开,105个试点下发。公司所在的湖南省拥有四个试点,分别是资兴市东江湖大数据产业园、衡阳白沙洲工业园、益阳高新技术产业开发区、湘潭经开区配售电试点。而公司本身已成立配售电公司。我们预计公司可依托华网的平台和资质切入新增配网总包这一千亿级的市场新能源车配电总成业务将随政策落地进入高增长。公司新能源车业务主要是三块:1)参股主营充电机的富特电机18.69%股权,获得财务投资的收益;2)2015年公司投资2250万元,与浙江时空电动车合资成立新能源车运营,开展新能源运营工作;3)新能源车高压配电总成贡献了公司新能源车的主要利润。目前公司主要配套的下游厂商是时空电动车、力帆、陕汽、众泰等。2015年已经实现收入5900万元,2016年有所下降,预计2017年政策捋顺后,公司新能源车收入将回归较高增长。

　　股票期权彰显公司信心,外延仍存预期。2016年12月9日,公司向218名激励对象授予1714万份股票期权,行权价格10.29元。

　　授予对象覆盖了公司大部分骨干,彰显公司信心。而行权价格高于当前股价也提供了一定的安全边际。公司今年年中中止收购郑州金惠。公司后续资本运作和外延依然值得关注。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS分别是0.23元,0.36元,0.36元。对应PE分别是40倍,26倍和26倍。我们看好公司在EPC和新能源车的发展,股票期权增强信心,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

　　


　　新安股份:草甘膦价格触底持续反弹
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2016-12-20
　　核心推荐理由:
　　1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。近期,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.5-2.55万元/吨,市场主流成交至2.3-2.35万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。

　　2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司目前形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅在行业应用领域不断扩大,将从工业领域转向个人消费领域,发展前景广阔。公司通过建立有机硅综合服务平台,将有机硅终端化,进一步向电子电气、化工、个人护理等三大业务方向和八个细分市场延伸,有效挖掘价值空间。目前,华东市场DMC价格为17500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹40%,公司有机硅业务盈利或将改善。

　　3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农 药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

　　


　　恒华科技:进军西安新增配售电市场
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-12-20
　　11月4日公司首次合资设立“贵阳高新配售电有限公司”,我们首家在研报中提出此次布局建立起“高新园区+产业基金+IT信息化企业+能效服务企业”合作范式,并明确指出“有望向其他地方扩展、多地复制”;11月9日,公司合资成立“中山翠亨能源有限公司”,我们再一次首家提出公司的“配售电业务落地后续或有望成加速趋势”。本次业务落地,验证了我们作为市场首家在前期发布的报告中的推理和判断。另外,公司是电力信息化行业全生命周期的软件提供商,打造电网SaaS云平台,售电运营一体化平台落地贵州等地,并结合公司近期设立“贵州南电弘毅电力技术服务有限公司”布局“售电前”的业务咨询,“贵州恒华电力客户服务有限公司”布局“售电后”的客户服务,我们看好公司更多配售电一体化业务的发展。

　　投资建议
　　与前期落地在贵州、广东的配售电侧业务布局不同,本次成立合资公司面向新增配网资源,具有新的标杆意义;大西安(咸阳)文体功能区新增配电网资源多,未来公司获取配网建设EPC项目、配售电业务、信息化三重收益机会大;“产业+资本”模式加速落地,验证了我们作为市场首家在前期发布的报告中的推理和判断,我们看好公司更多配售电一体化业务的发展。鉴于谨慎原则,暂不调整盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.70/1.03/1.45元,维持“推荐”评级。

　　


　　贵人鸟:收购威康健身 站在健身产业入口
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2016-12-20
　　收购威康健身,将成为我国A股市场上健身行业的唯一标的,联动效应加持公司业绩
　　收购威康健身是公司布局体育全产业链的重要一环:1)公司作为传统运动鞋服的生产制造商,近年来受到体育用品去库存的压力,关闭低效门店。威康健身的门店主要集中在一二线城市的核心地段,目前拥有115家直营专业健身俱乐部,此次公司收购威康健身,对冲关闭低效门店损失的同时形成一二线城市的渠道投放。2)目前我国健身产业的格局已经形成,根据威康健身公司现状假设其业绩较为稳定,公司在业绩承压的背景下,将从威康健身清晰的业务模式中得到业绩支撑。3)目前,我国健身热仍处于涨潮阶段,公司通过收购威康健身进入健身产业,可以在此次风潮中受益。4)健身产业目前竞争激烈,公司收购威康健身后将成为A股市场上的唯一标的,投资性稀缺。5)公司先前布局虎扑媒体,可为威康健身引流,为其带来更多会员,提升其业绩收入,而威康健身也可丰富公司的体育链条,协同效应明显。

　　调整盈利预测,维持“买入”评级
　　未来,伴随我国体育产业的持续向好,2017年我国体育产业将继续维持较高景气度,体育产业将迎来黄金发展期。公司高瞻远瞩,已占领产业制高点,布局全产业链的雏形已清晰可见,将全面受益,成为领先的体育产业化集团。公司此次收购威康健身已构成重大资产重组,根据公司2016年10月22日发布的第三季度报告,公司净资产为22.88亿元,预计此次公司收购威康健身的金额将不低于11.44亿元。故收购威康健身后,公司净资产将至少为34.32亿元。公司已于12月7日完成股权增发,公司总股本为6.29亿股,我们预计公司2016-2018年BPS为5.37元/股、6.31元/股和5.83元/股,根据上一交易日的股票价格,对应的P/B分别为5.72X、4.87X和5.27X。维持“买入”评级。

　　


　　海能达:收购赛普乐 海外市场拓宽再迈一步
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,崔晨 日期：2016-12-20
　　发布第三期员工持股计划,内生增长动力强,公司发展健康良性
　　公司自去年5月至今,依次推出一期、二期、三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象涉及公司董监高、中层管理人员和业务骨干,提升员工积极性,内生增长动力强,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。

　　盈利预测与投资评级
　　公司为国内专网通信设备龙头公司,市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。公司通过收购海外公司,切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔,预计将随着moto市场影响力下降,公司海外订单将不断增长,为公司提供重要业绩支撑。

　　目前时点,专网典型TOB市场空间仍然巨大,而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长(每年40%以上)。我们预计公司16-17收入将保持增长40%~50%,利润由于海外和军方订单毛利更高,增速将快于收入增长,预计16-17年净利润4.5亿、7亿元,估值相对较低,重点推荐!

　　


　　博晖创新:组分调拨获批促血制品放量
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-12-20
　　微量检测领域龙头企业,二胎政策促业务发展:公司是率先将原子吸收法应用于临床人体微量元素检测领域并实现产业化的公司,2008-2010 年公司人体微量元素检测仪器产品市场占有率分别为54.50%、58.48%和58.97%,行业地位突出。随着事胎政策的放开,新生儿数量不断上升,大大提升了微量元素检测的需求,有望进一步带公司新生儿的微量元素检测的发展。

　　HPV检测获批上市,微流控平台引领全自动PCR反应:公司微流控芯片技术可以实现PCR反应的全自动化,具有通用性、高效性、全自动化和低成本的特点,公司目前采取了小批量逐步放产的模式,预计明年有望大量上市。公司以HPV核酸检测为微流控平台技术应用的突破口,积极开发基于微流控芯片技术的HPV检测方法。公司研发的基于微流控平台的HPV检测产品由仪器+试剂盒(含芯片)两部分组成,其中核酸芯片检测仪已二2014年12月2日取得注册证,HPV检测试剂盒也二今年5月31日获得注册证,意味着该产品成功实现产业化,开始进入市场销售阶段。公司的HPV检测产品可以对24种亚型进行分型检测,具有高准确度和高灵敏度,且可以实现全自动全封闭操作,优势明显。公司此款基于微流控平台的HPV检测产品已二2016年上市,17年进行大规模推广,2018年将迎来高增长。

　　组分调拨获批,血制品放量在即:公司子公司河北大安采浆能力较强,2015年采浆量为103.68吨(特克11.43吨,普通92.25吨),随着新浆站的不断投产,预计未来河北大安的采浆量将稳定在250吨/年。但河北大安受限二血制品产品文号种类的秲缺,能够生产的血液制品产品种类少,预计其静丙产品将在2017年后获得注册,公司整体的血浆利用率较低。而广东卫伦文号基本齐全,能生产多个品种产品,但由二本地人口献浆意愿较低、采浆成本高涨,其现有浆站浆量有限,制约了其发展。今年11月,公司血浆组分调拨获批,同意河北大安将血浆球蛋白组分调拨给广东卫伦用二静丙的生产、将冷沉淀调拨给绿十字用二人凝血因子Ⅷ的生产,通过优势互补,河北大安的生产成本有望有一定程度的降低,同时可以提高公司的血浆利用率,血制品有望放量。

　　投资建议:未来几年,公司传统监测业务趋于稳定,受益二血浆组分获批的影响,预计公司血制品2017、2018年分别实现净利润3700万元和1亿元,公司微流控平台逐渐上市放量,17年进行大规模推广,预计实现净利润不到2000万元,2018年业绩继续增长。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.04、0.11 和0.20元,给予增持-A评级,6个月目标价为9.80元,相当二2017年89倍的动态市盈率。

　　


　　新宝股份:小家电ODM龙头 创新品类助业绩提升
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-12-20
　　投资要点
　　事件:近期,我们对公司进行了调研。

　　西式小家电龙头,业绩高速增长。公司是国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一,主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机等小家电产品,拥有丰富的产品线,包括20大类、4000多个型号的小家电产品系列,能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购的需要。

　　潜在市场巨大,使用习惯待培育。公司所在的西式小家电行业在国内市场空间庞大,随着健康、快捷、高效的西式生活理念逐渐被国内所接受,以电热咖啡机、面包机、电烤箱为代表的西式小家电逐渐进入更多家庭。美容小家电领域,随着人们对生活质量要求的提升,健康美容理念将融入生活必需品中,可见美容小家电潜在市场巨大。

　　增在即促横向扩张,创新品类助业绩提升。公司定增项目进展顺利,本次定增将募集资金总额9.13亿元主要用于智能家居、健康美容、高端家用电动类厨房电器项目,新品类项目有望实现产品线的拓展,同时将优化公司的产品结构,满足客户更加多样化产品需求,为公司发展开拓了新空间。随着公司产品升级,创新品类不断推出,以智能净水器、负离子直发产品为代表的创新品类新推出即获得市场追捧,为公司带来新的业绩增长点。

　　ODM掌握核心技术,知名品牌合作布局全球。公司主导业务以工业设计为核心,采用ODM与OBM模式,相比传统OEM,公司拥有核心知识产权,为客户提供从产品市场调研、设计研究、产品实现、加工生产的一站式服务。同时基于核心知识产权,公司也打造自主品牌。公司与国际知名品牌商佳顿集团、汉美驰、伊莱克斯、飞利浦、松下、西门子等建立了长期的战略合作伙伴关系。依托这一稳定的战略伙伴关系继续拓展欧美市场,同时加快新兴市场亚太、日本、中东非、南美拓展力度。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.71元、0.91元、1.12元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,给予公司2017年25倍估值,对应目标价22.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率波动风险,定增进展及募投项目达产或不及预期。

　　


　　开元仪器:定增过会 开启职教发展新纪元
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-12-20
　　事件:公司并购重组获得有条件通过,于12月16日起复牌。公司此次以发行股份及支付现金相结合的方式购买恒企教育100%的股权及中大英才70%股权,交易金额分为12亿元与1.82亿元,同时募集配套资金不超过47,000万元。恒企教育承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币0.8/1.04/1.35亿元;中大英才承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币1500/2000/3000万元。

　　职业培训行业面临市场整合期,会计实操培训龙头优势显著。目前教育培训市场结构分散,机构质量参差不齐,整合与规范是行业发展的必然趋势。在时代机遇面前,恒企具备多层次竞争实力:1)优质课程体系。会计实操培训位居行业龙头,2015年成考通过率为94.7%。2)品牌输出能力。目前在全国100多个城市共建立连锁校区超过200所(包括加盟校区),预计2017年新增50个直营校区、2018年新增50个直营校区,逐步扩大市场份额。3)跨赛道发展,管理经验具备可复制性。恒企教育业务涵盖会计实操培训,IT实操培训,学历中介业务。多迪科技被恒企教育收购后借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验,成功加快校区数量扩张速度,2015年多迪校区数量达到18家,同比增长100%。恒企未来有望介入更多职教细分赛道,实现横向扩张布局。

　　中大英才具备流量优势,线上线下有望协同发展。中大英才是国内目前最大职业教育增值信息商务平台,以资格认证培训为主要业务,前身中大网校在业内具备较好口碑。恒企与中大英才分别涉足教育培训产业的不同领域,有望携手共进,促进业务的发展。

　　估值与投资建议:“恒企教育”、“中大英才”均为职教领域优质标的,公司未来有望在教育培训业的卡位圈地战中脱颖而出。假设公司顺利完成此次收购,标的于2017年并表,并购后公司2017年、2018年EPS分别为0.52元,0.72元。给予买入评级。

　　


　　曲美家居:战略全面升级 定制新星冉冉升起
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-12-20
　　投资逻辑
　　曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居制造商:公司最早开始生产和销售曲木家具,目前,公司已经从单一产品发展阶段、产品多元化发展阶段、产品系列化发展阶段发展到多系列多渠道阶段,“简约、时尚、现代”是公司家居产品的风格。2015年,公司整体升级,从单一的家具制造企业发展成为家居整体解决方案供应商。公司毛利率位于行业前列,仅次于定位高端的美克家居,高于定制家具龙头索菲亚,未来随着公司工艺流程持续优化,盈利能力还有一定提升空间。

　　家具行业消费属性凸显,品牌效应利好家居龙头企业。从房产销售与家具行业收入增速对比情况来看,家具销售滞后于地产销售的效应自2012年开始已逐步弱化。消费升级大背景下,家具行业核心驱动因素更多来自于消费者对于家具产品的固有消费需求。本轮房地产调控对于家具行业未来影响或较为微弱,结合旧房翻新及婚育潮带来的需求驱动,我们认为家具行业未来有望保持目前稳增长常态。此外,根据BCG消费调研,相较于上一代消费者,新世代消费时会更加关注品牌及设计感,因此具有强大品牌竞争力及设计能力的企业会更易成为新世代消费者(80/90/00后)的主要消费选择,以公司为代表的兼具规模与品质的家居品牌将会在市场中充分受益。

　　横向竞争力:全国性网点布局,多渠道销售运营,产品线覆盖多层次需求。线下渠道端:截至2016年上半年,公司拥有经销商311家,经销商专卖店家,未来还将继续加强空白城市的渗透;线上渠道端:包括OAO官网、天猫商城和京东商城等,为消费者提供信息搜索、下单和在线支付平台。公司线上线下结合的多渠道运营模式真正实现了消费者的需求全覆盖和家居产品的立体销售。2015年新推出的八大生活馆不仅丰富了公司产品线及定位人群,也完成了从单纯家具制造商向家居型企业的转型升级,公司综合竞争力全面提升。公司还与政府及各大地产公司合作,同时设计规划多系列产品,不断提升产品丰富度,从而打造多渠道盈利点。

　　纵向竞争力:设计制造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创OAO模式带动整体量价齐升。1)从现有设计能力、供应链管理、柔性化生产能力及B8全线升级等要素来看,公司全屋定制基因优良。目前全品类大定制“你+”生活馆正全线铺开,未来随着全品类大定制持续推进,公司有望实现“成品+定制”并驾齐驱,整体盈利能力也将迎来突破。2)“新曲美”战略落实层面,公司从产品、模式及价值链三个维度进行全面转型升级,为客户带来革新的消费体验,“曲美”品牌竞争力将进一步加强。3)公司独创的OAO模式已正式上线,OAO平台整合了产品体验、设计服务和智慧生产,真正实现了线上线下一体化。一方面,多层次产品覆盖、独创的设计体验及有效的线上引流将带动订单量增长;另一方面,全屋定制化、设计环节增值以及潜在需求激发将有效带动公司客单价提升。综合来看,在新曲美战略下,公司整体业务将实现量价齐升,未来业绩有望实现爆发式增长。

　　估值和投资建议
　　我们预测公司2016-2018年完全摊薄后EPS为0.41/0.55/0.72元。目前OAO模式、全品类定制是公司未来发展的最大亮点,考虑到公司IPO项目产能即将陆续释放,定制类业务有望快速发展,参考可比公司发展路径亦有向其他定制类家居延伸的可能性,我们给予公司2017年PE为38倍,对应目标价19.1元/股,首次给予“买入”评级。

　　风险
　　原材料成本上涨风险;房地产市场下行风险;OAO模式不达预期。