陆家嘴:现金收购优质资产 稳健成长兼备
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2016-12-20
　　要点分析
　　竞得苏州绿岸拓展公司在上海、天津以外的项目储备:苏州绿岸95%股权成交价68.4亿元,代偿业务16.9亿元,合计85.3亿元。交易完成后,苏钢集团持有苏州绿岸5%的股权,公司全资子公司佳湾公司持有22.6%的股权,全资子公司佳二集团作为劣后的华宝信托安心投资计划持有72.4%的股权,交易方式为现金收购。标的公司持有17块国有建设用地使用权,占地面积66万方,规划有住宅、商业、金融等多种业态。项目位于苏州城市规划重要发展区域中的“北大青年城项目”,公司此后将积极协调苏钢集团引入北大方正集团教育、科技、医疗、金融等优势资源,打造精品工程。

　　收购绿地金融旗下项目资产:公司此次收购新增商办用地计容建面9万方。公司全资孙公司与绿地金融签署协议,收购后者持有上海申万置业100%股权及全部债权,交易对价为34.1亿元,同时委托绿地金融的关联方绿地控股对该项目开发代建,投资和管理费为11.0亿元,本次交易总金额为45.1亿元。申万置业主要资产是位于黄浦江沿岸E16-2地块,地上计容建面为9.04万方,土地性质为商业办公用地。

　　收购陆金发,地产+金融协同效应可期:随着都市圈进程的发展和持有经营模式的兴起,资源整合和资源争夺愈演愈烈。公司通过收购陆金发等金融资产,有望通过金控平台开展资产端的收购整合,地产和金融的真实协同效应将逐步显现。投资建议
　　公司是地产板块拥有优质持有物业和项目储备体量最大的公司,大量在建物业将在未来2年转为在营,业绩稳定性和持续性优异,此外公司通过现金等方式大力收购优质资产,外延增长已然显现,我们维持全年盈利预测不变,预计公司2016年可实现EPS0.80元,对应当前股价30PE,维持“买入”评级。风险提示
　　金融和地产业务协同低于预期。




　　水井坊:产品和渠道协同 高速增长可期
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-12-20
　　推荐逻辑:看好水井坊从小酒成长为大酒的潜力,未来三年收入复合增长超过30%,归母净利润复合增速超70%:1、产品位于最具爆发力价格带,未来三年300-500元价格带空间有望翻番;2、品牌定位高端,产品性价比高,新总代模式带动销量高速增长;3、管理层更新,净利率有望大幅提升。

　　行业层面:300-500元成为白酒行业最具爆发力价格带。基于两方面原因:1、行业大调整高端白酒重新洗牌,茅台、五粮液、国窖继续垄断高端市场,二线白酒高端系列降价进入300-500元次高端价格带,次高端白酒规模迅速扩张;2、收入增长和消费理念提升共同推动白酒消费升级,次高端白酒已进入部分发达地区消费者主流选择,带动销量增长。茅台、五粮液等连续提价为次高端白酒打开成长空间,消费升级创造新的需求,未来三到五年次高端白酒市场规模有望翻番。次高端白酒竞争格局良好,全国性大单品少,相对更容易培育出新的强势品牌。

　　公司层面:水井坊是次高端白酒中兼具品牌、产品、渠道等各方面优势,未来三到五年业绩具有高成长性。1、品牌:水井坊享有“中国白酒第一坊”的美誉,一直坚持高端定位,具有较强品牌力。2、产品:水井坊主动降价后突显性价比,品牌力和酒质均优于同价位竞品:1)核心单品臻酿八号放量增长,抢占竞争对手市场份额;目前核心市场终端铺货率30%左右,非核心市场尚未大规模铺货,渠道渗透和扩张将带动销量持续增长。2)另一核心单品井台装销量增速逐季提升,趋势向好。明年重点推广的新典藏将进一步推动产品结构升级。未来三款核心单品齐发力,共同打造水井坊300-700元价格带绝对优势品牌。3、销售模式与渠道:新总代模式加强终端掌控,渠道效率大幅提升。五大核心市场精耕细作重点打造,目前动销表现良好,持续高增长可期。二级恢复性市场渠道已梳理完毕,呈现高速增长。公司全国化布局稳步推进。核心产品放量以及市场渠道的开拓推动公司新一轮高速成长,未来三到五年收入端将保持30%左右的增速。

　　净利率改善空间巨大。公司经历两年亏损后重新踏上发展正轨,新管理层入主后有效理顺管理体系,新总代模式加强对终端掌控,有效提升销售效率,未来公司管理费用率和销售费用率可逐步下降至8%和13%的行业正常水平,净利率有望稳步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润2.1亿元、3.2亿元、4.6亿元,未来三年归母净利润复合增长73%,核心产品促使业绩高增长已经拉开序幕,全国化布局已日渐成熟,未来空间巨大。公司处于高速成长阶段,给予2017年47倍PE,对应目标价31元,维持“买入”评级。

　　


　　田中精机:国内数控绕线领军者延拓3C产业链
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-12-20
　　国内数控绕线行业领军者。公司自2003年成立以来,一直专注于数控自动化绕线设备的生产,是国内最早掌握数控绕线技术的企业。公司凭借多年积累的行业经验和技术优势,在电子线圈生产设备制造领域积累了较好的品牌美誉度,与下游客户建立了长期、稳定的合作关系。全球知名企业伟创力集团(Flextronics)、美国库柏工业集团(COOPER)、TDK-爱普科斯公司(TDK-EPC)、日本电产集团(Nidec)、后藤电子株式会社(GOTO)等都是公司的长期合作伙伴。

　　渡过转型阵痛期,主业即将迎来业绩拐点。受前几年经济环境不景气以及市场低端绕线机的价格影响,公司近几年业绩有所下滑。为摆脱红海竞争,公司经营重心正在由标准机转向非标机和特殊机转移,今年三季度新增订单量同比去年同期增加了37.71%。我们认为公司正逐步渡过转型阵痛期,明年随着公司募投项目的逐渐投产和销售订单的逐步确认,公司业绩将在明年走出低谷,主业即将迎来经营拐点。

　　收购远洋翔瑞,向3C产业延伸。田中精机今年十月以现金3.9亿元人民币收购深圳远洋翔瑞55.0%的股权,业务延伸至3C自动化领域。远洋翔瑞目前主营产品为玻璃精雕机系列,核心客户包括瑞必达、智胜光学等国内一线盖板玻璃生产商。受益于玻璃盖板行业高景气以及曲面玻璃的加速渗透,公司近三年近利润保持高速增长,2016~2018年承诺净利润分别为为5000万、6500万和8500万元,公司目前在手订单充沛,业绩有望超预期完成。

　　盈利预测和投资评级:给予公司买入评级。公司主业绕线机床目前市场格局较为稳定,过去两年公司受限于原工厂可拓展空间较小以及发展资金的掣肘,局限于主业绕线机,并没有向更多的领域拓延,但公司的整体技术基础较好,募投资金到位后,公司逐渐开始向向上下端以及其他应用领域渗透,未来几年的成长空间已经打开。公司收购的远洋翔瑞将于今年11月并表,预计公司2016-2018年将实现净利润2000万、9500万、1.26亿元,EPS分别为0.30元、1.42元、1.90元,对应当前股价,2016-2018年PE为236倍、50倍和37倍,作为3C设备制造领域为数不多的小市值公司,享有一定的估值溢价我们认为是合理的,看好公司后续的进阶发展,给予公司买入评级。

　　


　　好想你:双十二表现抢眼 看好战略单品持续放量
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2016-12-20
　　事件:近期,我们邀请公司董秘参加年度策略会并进行了深入交流,公司对收购百草味后的定位及发展战略均思路清晰。好想你拥有资本、产能及全产业链的优势,而百草味在营销、会员及信息化方面优势明显,二者结合后可各展所长,充分发挥全品类、全渠道、全产业链的优势。

　　双十二销售持续火爆,IP化单品战略成果显著:据联商网报道,双十二百草味全网销售额破亿,是2015年的1.6倍,延续了双十一的火爆态势。抱抱果和仁仁果两大战略单品表现非常抢眼,无论是销售额还是流量均远高于同类产品。此外,公司此前配合战略单品推出的多样新颖的营销活动也有效吸引了目标人群,当红明星杨洋直播推广新品、网上卖抱抱等系列活动不仅快速提升了产品知名度,也有效地转化为实际流量及销售额。我们认为百草味通过战略单品突破、避免单纯依赖价格战的模式更具可持续性和发展潜力,看好公司未来推出更多IP化单品,在扩大规模的同时提升盈利水平。

　　稀缺的高成长性标的,当前估值水平提供较高安全边际:近期受市场影响公司股价有所回调,但我们维持之前的判断,继续看好公司对于商业模式的前瞻性思考及实践下的规模成长。此外休闲食品电商是目前食品饮料行业较为稀缺的高成长性品种,公司当前市值97亿,对应2017年的市销率处于较低水平,安全边际较高。

　　投资建议:我们预计公司16-17年的收入分别为18.99、46.58亿元,净利润分别为0.24、1.27亿元。预计百草味2017年收入规模为36亿元,谨慎给予3倍市销率(P/S)估值对应市值108亿元,好想你原业务2.0倍P/S估值21亿元,合计市值129亿元,对应目标价50.00元,维持买入-A的投资评级。

　　风险提示:休闲食品电商竞争加剧,费用快速上升削弱盈利能力。

　　


　　宏图高科:现金收购匡时国际 股权绑定助力发展
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐问 日期：2016-12-20
　　盈利调整
　　暂不考虑匡时国际利润合并影响,参考近期华泰证券减持收益,将2016-18
　　年净利润增速预测从-9.97%、16.77%、21.38%调至7.49%、10.28%、15.24%,16-18年EPS从0.33、0.39、0.47元调至0.39、0.43、0.50元,对应PE分别为30.5X、27.7X、24.0X。

　　投资建议
　　公司探索场景化、体验式的新奇特专卖业态,锁定80后/85后消费群体,转型已初显成效。随着门店陆续向宏图Brookstone升级,销售额及毛利率有望稳步提升。公司收购国内第三大拍卖行匡时国际进军拍卖行业,兼具稀缺性、高成长性,预计交易在17年完成,将大幅增厚当年业绩。三胞集团将公司定位于金融控股上市平台,公司有望借助集团资源支持,迅速开拓第三方支付和消费金融业务。考虑公司拍卖业务布局加速推进,匡时股东大幅增持公司股票将提振股价,上调公司评级至“买入”。

　　


　　东百集团:斩获天津地块 年内60万方项目落地可期
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐问 日期：2016-12-20
　　事件点评
　　12月19日晚,公司公告全资子公司平潭信众拟以4.8亿元受让中银地产位于天津市宁河区潘庄工业区的目标宗地(占地面积21.1万平米)以及在该宗地上建设的目标房产(规划建筑面积13.6万平米)。这是继北京地块后公司在京津冀区域拿到的第二块物流用地,也是年内第五个落地项目。

　　经营分析
　　收购天津稀缺地块,华北区域再下一城:公司10月底刚公告获得北京地块,此次通过收购中银地产旗下项目再获天津21.1万平工业用地(测算拿地价格74.1万元/亩),进一步完善华北市场布局。该项目处于在建状态,将由中银地产负责后续建设,完成后过户至平潭信众名下。部分资产转让款由平潭信众通过银行委托贷款的形式分期出借给中银地产,在满足约定条件后进行抵销。

　　核心城市仓储需求旺盛,项目投资回报率稳定。核心区域物流地产需求旺盛,而仓储物流用地供应紧缺,一线城市及周边供需缺口尤为明显,高涨的租金和物流地产升值潜力保证了核心城市(一线及周边&东部沿海城市)项目的高回报率。参考宝湾物流的同区域成熟项目,天津高端仓库租金高达1.1元/平/天。假设18年初开始招租运营,我们测算项目持有投资回报率8.2%,6%的资本化率下退出可实现约2.4亿税前开发利润。

　　团队/机制/基金模式优势打造行业新黑马,三年200万方规模可期:公司物流地产的管理团队均来自国内领先的物流开发企业,通过10%的GP份额及30%的收益份额利益绑定,是业内最优激励机制。年内先后获得5块土地,且均位于核心城市,验证了团队持续拿地能力。公司有望全年落地60万方以上运营面积,未来三年目标达成200万方运营面积,成为物流地产行业成长最快的黑马企业。明年一季度首个佛山项目将投入运营,根据区域供需我们判断租赁情况将符合预期,进一步验证团队招租和运营能力。

　　资本化率下行利好物流地产估值提升,定增到位后项目推进将加速:目前,市场上优质物流地产项目无论租赁市场还是收购市场都处于供不应求状态,在利率下行周期下,高收益资产稀缺,物流仓储资产将保持升值趋势,提升未来项目持有或退出的利润率水平。公司定增方案仍在审批过程中,完成有望突破资金瓶颈束缚,加速公司物流地产业务推进步伐。

　　盈利预测
　　公司首个佛山项目有望在18年通过基金模式退出,我们测算实现净利润1.5亿元,暂不考虑其他项目的退出时点,我们预测公司16-18年EPS 为0.14、0.16、0.26元,净利润增速为159.69%、11.73%、63.31%,对应PE分别为70.0X、62.6X、38.4X。

　　投资建议
　　公司受益于商业地产结算,16年业绩将实现高增长;百货经营稳定,外延扩张下,17年将迎来主业业绩拐点。年内斩获5块地块,验证团队拿地能力,凭借团队/机制/基金模式优势,公司物流地产业务有望迅速做大规模,形成网络效应。未来,成熟项目出售兑现利润,公司业绩有望大幅提升。维持“买入”评级!