梅泰诺:持续推进战略转型,互联网营销布局趋于完善
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-29
　　二次转型彰显公司高度危机感与强执行力,通信服务商持续挺进互联网领域。公司二2010年上市,上市初期,公司与注二通信塔系列产品的研发设计不运维服务。2012年至2013年,公司先后收购数家公司拓展业务至通信服务领域。2015年,公司收购日月同行,正式进军互联网营销领域。2016年,公司作价60亿人民币收购美国互联网营销公司BBHI集团,BBHI收购完成后,互联网营销在公司利润占比有望达到公司90%以上,公司主营业务正式发更为互联网营销。

　　手握7000家媒体主,全球领先的互联网广告技术公司。BBHI是全球领先的互联网广告供应端平台(SSP)公司,为媒体主提供优质的广告位管理和运营业务。目前,BBHI不全球超过7000家媒体主保持合作,年广告点击量超过8.4亿次。BBHI拞有领先的基于上下文检索的广告技术,其自主算法可根据用户正在浏觅/搜索的网页内容自动和动态的选择用户可能会感兴趌的广告,从而帮助广告主实现精准营销,帮助媒体主大幅提高长期广告收入。

　　互联网营销全产业链布局趋于完善,共同掘金中国市场。日月同行属于互联网营销领域DSP+SSP平台,BBHI属于SSP平台,两者形成战略协同后可产生规模效应,从而提高公司的整体盈利水平。日月同行的优势在二高效的资源整合和运营能力,拞有优秀的商业发现渠道。BBHI的优势在二RTB实旪算法、自然语言分析能力、上下文检索等先进的广告技术。本次交易完成后,日月同行和BBHI有望发挥各自特长,共同掘金中国互联网营销市场。

　　大股东杠杆收购BBHI彰显公司信心,管理层做大公司体量动力强劲。在上海诺牧收购BBHI股权的前次交易中,中融国际信托向上海诺牧提供了21亿元贷款,公司董亊长张志勇等人为贷款提供不可撤销的连带担保责任。大股东自掏腰包先杠杆并贩BBHI,再将其注入到上市公司的举措彰显其对公司长进发展的强烈信心,在此种情形下,管理层有较强动力做大公司体量。

　　盈利预测:考虑此次收购交易,预计2016-2018年备考利润为5.26,6.30,7.61亿元,按当前股价90%为增发价募集配套融资后的股本计算,EPS为1.32,1.58,1.91元,对应当前股价PE为34,28,23倍。给予公司2017年35倍估值,对应目标价55.3元。公司估值较低,且受益于人民币贬值。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:过会风险;业绩承诺不能完成的风险;整合不达预期的风险;



　　山河智能:行业持续回暖,大股东增持显信心
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-11-29
　　彰显信心,大股东增持3765万股。11月17日,公司控股股东何清华先生通过深交所大宗交易受让北京千石创富资本管理有限公司通过“北京千石创富资本管理有限公司-民生银行-华鑫国际信托-082 号证券投资集合资金信托计划”所持有的公司股份3765万股。本次增持股份占公司总股本的4.98%,成交均价9.6 元/股,成交金额3.61亿元。增持后,何清华先生持股比例增至26.96%,加之此前承诺认购2015年度非公开发行股票的20%,彰显控股股东对公司长期发展的信心。

　　行业回暖,10月挖掘机销量同比大幅上升。据工程机械协会数据,今年10月份,我国挖掘机销量5816台,同比增长71.4%,1-10月份挖掘机累计销量56746台,同比增长16.9%,其他工程机械销量也呈现景气度回升趋势。受基建、地产等行业需求上升影响,今年前十月工程机械开机利用小时数及销量双升,下半年虽有房地产调控政策出台,但铁路、公路、水利水电等基建投资依旧强劲,预计短期内景气度持续。海外市场方面,公司在比利时、印尼等地增设子公司,扩大营收规模,在韩国市场上维持积极增长势头,全液压履带装机等拳头产品占据稳定市场地位,今年上半年公司海外收入同比增长19.2%,毛利率高达37.4%,是公司毛利率最高的市场区域。

　　海外发展,AVMAX并表业绩添花。公司计划以19.79亿元收购加拿大航空租赁公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX 49%的股权交割,9月30日完成第二期11%的股权交割,目前公司持有60%的股权,余下40%股权将于2016-2018年分三期交割。AVMAX于今年10月起纳入合并报表范围,2015年9月至2016年6月AVMAX实现营收7.37亿元,实现归母净利润2.1亿元,并表后将增厚公司业绩。

　　中铁山河,布局城市地下工程。今年9月,公司出资2500万元与中铁装备、中铁五局合资设立中铁山河工程装备股份有限公司,注册资本5000万元,公司占50%股份。合作方中铁装备是盾构机及硬岩掘进机制造商,处于国内领先地位,而中铁五局在地铁施工、地下管网建设等方面具备深厚技术积累,公司与上述两方合作,有利于拓展市场渠道,为公司进入轨道交通、地下管廊等地下工程市场打开通道。

　　盈利预测。不考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司营收分别16.5亿、19.7亿、25.7亿,归母净利润分别为0.59亿、0.98亿、1.53亿,EPS分别为0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司净利润0.88亿、2.8亿、3.9亿,EPS分别为0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分别为85倍、37倍、27倍。公司经营稳健向好,AVMAX资产质地优良,以增发及并表后2017年业绩计,合理估值区间为45-50倍,合理价格区间为11.7-13元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。固定资产投资下滑,国际市场开拓不及预期。




　　天地科技:多元化业务显成效、受益煤机行业回暖
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-11-29
　　高端煤机技术与装备服务商,受益煤机行业底部转暖:天地科技主营煤炭机械及煤炭安全装备,2015 年收入占比达60.58%。今年以来在供给侧改革的影响下,煤价已上升50%左右,我们判断煤炭价格在未来一段期间内仍处于上升通道。受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖,我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善。

　　产能去化提升集中度,煤机行业迎来存量更换高峰期:煤炭行业落后产能去化将提升大型煤矿的集中度,进而提高综采机械化率。根绝中国煤炭建设协会统计,从2013-2015 年,年产120 万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050 家,同期,年产30 万吨小型煤矿的数量由9800 家减少到7000 家,我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升。同时,受煤价影响,部分煤机企业在近几年先后关停,加快了行业产能出清,未剩余存活的企业提供了更大的生存空间。由于煤机上一轮投资高峰在2010-2012 年,按照5-7 年生命周期计算,煤机行业将迎来存量更换的高峰期。

　　煤炭清洁利用资产顺利整合,关注中煤科工后续资本运作:中煤科工2015 年将煤科院和上海煤科注入天地科技,通过煤粉锅炉实现天地科技向环保方向的转型。煤粉锅炉排放优于燃气,且成本只有天然气的1/3到1/4,煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应,未来有望得到大面积推广。天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台,集团已经承诺未来以天地科技为平台逐渐进行资产整合(2014 年已将北京华宇、重庆院和西安院注入天地科技),后续的资本运作依然值得关注,不排除未来实现集团整体上市的可能。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价7.50 元。我们预计公司2016-2018 年的净利润增速分别为-8.1%、25.1%、22.0%,对应EPS 为:0.27 元、0.34 元、0.42 元。

　　风险提示:煤机行业持续下滑,煤粉锅炉推广情况不达预期。




　　孚日股份:控股股东增持股份,看好公司长期发展
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-11-29
　　核心观点:
　　公司股东孚日控股于11月28日增持236.48万股公司股票,占总股本的0.26%。此外,实际控制人及孚日控股拟在未来12个月内增持不超过总股本2%的公司股份(含此次增持)。

　　公司股东发展信心十足,公司投资价值凸显。

　　公司实际控制人及控股股东计划增持不超过2%的公司股份,充分彰显了股东对公司长期发展的信心。此外公司第一期员工持股计划购买975万股,锁定期一年,存续期三年,成本价7.01元/股。股东增持及员工持股一方面为公司经营构建起长效激励机制,另一方面也凸显了公司的投资价值。

　　主业经营稳健,人民币贬值增强公司竞争力。

　　公司目前经营稳健,业绩有进一步向好的趋势。16年前三季度实现营收32.76亿元,同比+3.24%,实现归母净利润2.42亿元,同比+12.22%,其中三季度单季表现好于上半年。公司外销收入占比70%以上,人民币贬值对于公司是长期趋势性利好。另外公司拟配股不超过10亿元用于偿还贷款,完成后有望大幅降低财务费用。

　　积极探索多元化经营,打开业绩成长空间。

　　公司15年出资3000万设立山东孚日售电有限公司,拟切入当地售电市场;出资2亿设立北京信远昊海投资有限公司,旨在帮助公司考察合适的投资项目,寻求多元化经营切入点,预计未来投资项目会陆续落地。

　　16-18年业绩分别为0.40元/股、0.44元/股、0.48元/股对应16年PE 19倍。公司业绩稳定,且受益于汇率贬值,考虑到发展售电业务和设立投资公司探索多元化经营,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　汇率波动风险;对外投资和新业务拓展风险;煤价持续上涨风险;



　　铁汉生态:年底订单高峰期或已到来
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-11-29
　　事件:11月28日,公司公告:公司作为联合体成员预中标江西省抚州市抚河流域生态保护及综合治理(一期工程)PPP项目,据初步估算,该项目工程总投资额约为48.14亿元,其中公司承接工程的金额约为7.22亿元。

　　持续发力PPP,年底订单或迎来高峰期。PPP是目前中央层面力推的一种新型项目融资模式,在控制地方政府债务规模目标约束下,PPP是政府拉动投资最有效的手段之一。公司积极迎合PPP加速落地的大趋势,先后获取了大量PPP订单。考虑到规模庞大的存量PPP项目正在加速完成采购,公司部分前期在洽谈订单在年底或将逐步释放,公司订单或将迎来高峰期。

　　在手订单饱满,奠定公司明年业绩高增长基础。今年以来,公司加大力度进行市场开拓,订单保持了快速增长。根据公司公告统计,截止9月底,公司在执行订单总额121.08亿元,其中未完成部分54.19亿元。除此之外,截至目前公司在手未执行订单高达120.88亿元。在手订单规模十分饱满,为公司明年业绩高增长奠定了坚实基础。

　　高毛利的生态修复业务占比逐步提高,或驱动公司盈利水平继续提升。今年以来,公司承接了大量水环境治理PPP项目订单,而且公司还参股了中国水务,未来有望借助中国水务央企资源优势持续获取更多相关生态修复类PPP订单。由于生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高,随着公司承接的生态修复类PPP项目逐步落地,有望给公司贡献丰厚的盈利,并驱动公司整体盈利水平提升。

　　星河园林、广州环发业绩或超预期,并表显著增厚公司整体业绩。根据对赌协议,星河园林承诺2016年净利润不低于8450万元,广州环发承诺2016年净利润不低于1700万元。2016年前三季度星河园林净利润为7765.81万元,广州环发净利润为1668.60万元。我们认为,星河园林、广州环发2016年业绩有望大幅超预期,并表将显著增厚公司整体业绩。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.61/0.85元。当前股价对应2016年的PE为33倍。

　　风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。




　　汤臣倍健:1500万参股赐百年,形成协同效应
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌,潘璠 日期：2016-11-29
　　事件。公司以3000万增资入股赐百年,增资完成后公司持有赐百年16.67%股权,公司根据赐百年扩产建设情况及其他经营发展状况,有权选择对赐百年进行第二轮投资。

　　盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测,公司16-18年EPS为0.42、0.49、0.56,对应PE为31、27、24倍。看好公司整体业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业的新战略,公司此次股权激励体现了公司打造事业合伙人、营造草创精神的信心,同时公司对佰嘉公司管理层的双重激励,显示公司看好健力多和无限能的发展前景,以及公司集中优质资源大力发展健力多和无限能的意愿,公司与NBTY成立合资公司之后,产品自然之宝(Nature’sBounty)和美瑞克斯(Met-RX)对公司收入贡献可期,同时公司十月份对全体产品提价,有利于未来业绩提振,维持“增持“评级。

　　增资用于赐百年产能扩建。赐百年主营微藻养殖、生产、加工及藻产品销售,是我国最早研究、开发、养殖螺旋藻的科技创新型生物高科技企业之一,是世界主要螺旋藻供应商之一,公司产品主要以出口为主。目前,赐百年有一家全资子公司大丰市赐百年生物工程有限公司和一家全资孙公司东台市赐百年生物科技有限公司两家运营实体,以及三个生产基地。赐百年将本次投资款用于螺旋藻相关产品的产能扩建,并提供相应股权质押担保。截止2016年6月30日和2015年12月31日,赐百年资产总额1.67亿/1.53亿,负责总额7022万元/6113万元,所有者权益总额9678万元/9186亿元,营业收入2833万元/4087万元,净利润492万元/780万元。

　　参股赐百年,协同效应明显。赐百年具有优越的区位优势和技术优势,可与汤臣倍健形成较强的协同效应。其生产的微藻及加工成品,可为公司螺旋藻及其他相关产品的生产提供原材料供应,将有效缓解公司膳食补充剂产品主要原料的供应风险,确保公司产品市场需求的增长;其研发生产的新型产品可用于公司新产品研发,有助于公司协同创新研发战略的推进,确保公司始终占据市场领先地位,进一步强化公司在膳食补充剂行业的竞争力。

　　股价表现的催化剂:1)新品收入业绩超预期;2)外延式扩张。

　　核心假设的风险:1)政策风险;2)食品安全风险。




　　众合科技:轨交信号系统国产化龙头,自研订单+PPP将推动业绩反转
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,罗立波 日期：2016-11-29
　　未来5年轨交信号系统对应市场空间超过千亿,公司具备国产化实力
　　公司是轨交信号国产化领域的龙头企业,其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破。自研BiTRACON型CBTC系统通过德国莱茵认证和杭州四号线全系统的功能测试,且近期中标重庆轨交4号线;CBTCUTO无人驾驶信号控制系统应用于比亚迪坪山园区云轨示范线;BiTRACON500有轨电车信号系统完成首条交付,我们预期公司自研信号系统将得到全面商业化推广,从而提升公司现有市占率。根据相关规划,我们预计轨交信号系统行业未来5年的市场空间为1000亿,其中浙江省空间约为70亿;在信号系统集成领域,公司目前处在第二阵营,市占率15%。

　　顺应PPP浪潮或承接机电总包,大幅提升业绩弹性
　　截至2016年9月,财政部PPP项目库中轨交项目多达88个,投资额达1.24万亿元,其中技术专业性较强的机电总包等模块将大概率被外包。

　　公司已经获得商业化推广订单,具备承接轨道交通机电总包的实力。通过承接机电总包,一方面公司可以实现收入规模的快速提升(机电总包订单规模一般为信号系统5倍左右),另一方面将提升业绩弹性(若公司拿下机电总包,在信号系统模块使用利润水平高的自研产品的自主选择权更大)。

　　并购进入水处理领域,PPP基金加快环保业务发展
　　公司收购海拓环境(主要面向重金属、印染行业)和苏州科环(主要面向石化行业,增发进程中),进入工业水处理治理领域。海拓环境16年利润承诺3744万元,苏州科环16-18年利润承诺5850/7312/9141万元。公司设立首期20亿专项基金开展PPP业务,投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。公司向中国银行申请17.6亿元银行授信,资金充足。

　　轨交信号系统国产化迎来黄金时期,公司积极布局,给予“买入”评级
　　不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为-0.32/0.48/0.74元,考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为-0.32/0.52/0.82元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,期待更多国产化项目落地,带动轨交业务收入和利润率的同步提升;环保业务开拓PPP模式,成为支撑业绩快速成长另一极。大股东间股权划转,建议关注后续动作和增发进程,给予“买入”评级。

　　风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期;增发不予通过的风险;16年业绩亏损的风险;合同执行不及预期;汇率变动风险。




　　东方国信:大数据规模优势渐显,将保持较快内生成长
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2016-11-29
　　投资逻辑
　　第一,三季报营收利润大幅增加,大概率全年完成计划。公司三季度实现营业收入6.7亿元,归属于上市公司股东净利润1.2亿元,两项均同比增长42.27%。四季度是软件类和信息服务类企业业绩确认的传统旺季,目前账面预售账款已有7305万。全年业绩确认有望维持现有的较快速度。

　　第二,大数据1.0已经成为主流技术进入各行业,规模优势显现。2012-2015年以Hadoop技术为代表的大数据1.0技术普及推广。已经在某些大数据应用领域占据优势的企业,可以将技术复制到各下游领域,从而持续获得竞争优势和规模效应。从东方国信的人均营收与利润的持续上升也可看到这点。全球看,大数据龙头企业Palantir近期也开展资本市场并购,拓展不同领域的下游客户,计划开始盈利并IPO,也是这一趋势的印证。

　　第三,收购锐软科技,瞄准医疗大数据核心痛点。2016年9月公司公告,将以21.76元/股发行1205.42万股,并支付现金1.02亿元,共3.64亿元收购医疗大数据公司锐软科技100%股权,锐软承诺2016-2019年利润不低于2580,3350,4360,5670万元。锐软医疗信息化平台中间件产品将现有医疗机构各种信息平台之间架起联通的桥梁,从而使信息互通共享。其瞄准医疗大数据应用的核心痛点,也将是未来医疗信息化投资新的重点领域。

　　第四,从大数据1.0到4.0持续推进。2016年5月公司设立大数据产业基金,重点对人工智能、机器学习、大数据等领域的公司进行成长型股权投资,推进和完善大数据产业链和生态圈。其可以帮助真正利用好大数据利用人工智能,机器学习等技术进一步帮助决策与洞察。短期多业务的深度整合增加一定的母公司费用,但为公司未来的模式与规模升级将打下基础。

　　投资建议与估值
　　假设锐软科技的并购在2017年完成,微调公司2016-2018年公司盈利预测,不包括后续潜在外延并购,预期实现净利润3.36,5.19,7.13亿元,对应EPS0.51,0.78,1.07元。对应24.68元/股的PE为48,31,23倍。继续看好东方国信基于大数据在电信、金融、智慧城市、工业物联网、医疗等方面的持续成长,以及规模效益的逐渐显现。维持“买入”评级。

　　风险提示
　　公司业绩不达预期;并购事项过会仍有不确定性。




　　泸州老窖深度报告:管理层改革红利不断释放,中高端白酒最具弹性标的
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-11-29
　　投资要点:
　　白酒行业调整期结束,中高端白酒发展潜力较大2002-2012年,在投资和三公消费带动下,白酒行业迎来了黄金发展,期间行业整体营收翻了9.01倍。2012年底,受限制“三公消费”政策影响,行业进入调整期,库存积压、渠道堵塞、终端滞销等问题一同涌现。经过2-3年的调整,2015年底渠道库存已经降至合理水平,行业逐渐走出调整期步入新的发展阶段。并且,受益于消费升级、货币宽松以及行业集中度提升,白酒消费结构逐渐由金字塔形向橄榄形转变,中高端白酒增长潜力最大。

　　国窖1573是浓香型白酒鼻祖,中高端白酒最具弹性标的泸州酒业始于秦汉,兴于唐宋,盛于明清。泸州老窖是泸州酒文化的代表,公司拥有我国建造最早的1573国宝窖池群,连续5届评为国家名酒。由于行业调整及管理层错误决策,2012年后公司业绩遭遇滑铁卢,2014年营收和净利润仅为2012年的46.32%和21.49%。2015年,随着中高端白酒复苏以及公司改革效果逐渐显露,公司业绩快速恢复。但距2012年业绩差距仍大于茅台和五粮液,未来恢复空间最大。

　　新管理层鼎新革旧,改革红利不断释放公司新任董事长刘淼和总经理林锋年富力强,两人过去都曾做过销售,市场经验丰富。上任后便推动了一系列改革:(1)产品方面,聚焦资源,重点打造五大核心单品。改国窖1573价格策略为跟随五粮液,性价比凸显;提升窖龄60年、90年占比,拉大和特曲酒价差,使得特曲动销恢复,窖龄品牌价值提升;(2)渠道方面,围绕大单品战略,往市场化、精细化、专业化方向改革。包括以“专营模式”替代“柒泉模式”,“直销+分销”并行,落实双“124”工程,扩充销售队伍。从目前来看,改革效果显著,公司基本面情况不断好转。

　　五大单品基本面持续改善,国窖1573有望实现量价齐升2016年,茅台一批价和五粮液出厂价大幅上涨。我们认为,泸州老窖之前一直未出台国窖1573提价政策,是希望依靠性价比优势扩大市场份额,目前来看效果十分显著。随着国窖1573动销逐渐恢复历史高位,涨价时机日趋成熟。10月份,公司提高计划外价格至660元/瓶,计划内加收20元/瓶保证金,此举相当于变相提价。我们预测2016/2017/2018年国窖1573销量分别为3400吨/4400/5400吨;同时17年有望提价30-50元/瓶,进一步增厚公司利润。特曲和窖龄定位中高端,符合消费升级趋势,随着公司改革效果不断显露,也逐渐恢复了增长。据微酒网报道,11月份公司宣布提高特曲价格,预计特曲已基本完成全年任务。头曲、二曲方面,我们预计未来仍会继续调整,但是随着占比持续降低,对公司业绩的影响也会越来越小。

　　营销积极性大幅提升,华中和华东快速增长2015年以来,公司加大了地面营销和宣传力度。2014年销售团队不足500人,目前扩增至6600人左右。同时,公司加强了华中和华东等非大本营市场的渠道下沉力度,这些区域消费能力强,未来业绩增量十分可观。据半年报显示,2016年上半年,公司西南地区和华北地区营收稳步增长2.44%和7.68%,华中地区和其它地区(主要为华东地区)同比增长57.26%和62.21%,增长速度很快。

　　定增资金用于技改,为中高端白酒长期发展奠定产能基础2016年5月,公司公布了定增预案:拟募集30亿元投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目将新增优质基酒3.5万吨生产能力。这有助于改善公司产能结构,同时也为实现泸州市政府对公司制定的“2020年实现100亿收入”的目标奠定基础。

　　盈利预测和投资评级:我们看好2017年国窖1573实现量价齐升的可能;同时随着市场化改革效果日渐显露,其他系列产品未来也有望为业绩增长做出贡献。预测2016/17/18年EPS分别为1.29/1.61/2.00元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18年PE为26.13/20.91/16.83倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1)经济发展水平和货币宽松政策不达预期;2)国窖1573放量和提价不达预期;3)窖龄酒、特曲等中档产品销售不达预期;4)公司定增实施的不确定性风险。




　　中粮屯河:收购永鑫华糖55%股权,向世界一流大糖商迈进
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2016-11-29
　　投资要点:
　　事件:公司20日晚公告,拟受让张永宁所持有的永鑫华糖55%股权(标的资产不包括永鑫华糖持有的广西钦州永鑫港务100%股权),交易价格将以市场化交易为原则及进行定价。协议签署后,公司下属中粮屯河北海糖业与崇左糖业将对永鑫华糖下属制糖企业进行托管。

　　产能扩张,向国际一流糖商迈进。广西永鑫华糖集团成立于2000年,主要从事食用白砂糖、赤砂糖生产及销售,属于中国轻工业制糖工业十强企业之一。永鑫华糖现拥有下属7家糖厂,2013/2014年榨季,集团所属企业共处理原料蔗584万吨,产糖68.5万吨。2016年1-9月,永鑫华糖实现营业收入约16亿元,实现归属于母公司所有者净利润-2.32亿元。公司目前糖产能90万吨左右,其中甜菜糖40万吨,国内产甘蔗糖20万吨。此次收购完成后,公司糖产能有望达到130万吨左右,其中国内甘蔗糖产能近60万吨,将成为国内最大的白糖生产加工以及贸易企业,逐步向成为“世界一流大糖商”战略目标进。

　　糖价有望维持高位,公司业绩弹性增强。由于厄尔尼诺极端天气导致主产国减产,国内外糖价年初至今大幅上涨,截至11月27日,内糖期货价格已突破7000元/吨,外糖价格在20美分附近。后期来看,虽然巴西16/17榨季产量恢复,但全球供需缺口依然存在,再加上印度或将成为净进口国,国内白糖进口政策或将调整等因素,预计国内外糖价在16/17榨季有望维持高位。公司此次收购完成后,有望享受到量价齐升带来的业绩大幅增长,业绩弹性增强。

　　投资建议:预计16-18年公司净利润4/5/6亿元(维持原盈利预测),实现每股收益0.18/0.23/0.27元,对应PE分别为70/55/47X,维持增持评级!