我们维持看多观点不变，有色作为最佳轮动板块会成为后续入场和调仓资金的首选板块短线上继续首推，降息组合华泽钴镍(000693)、中金岭南(000060)、银泰资源(000975)、云南铜业(000878)、铜陵有色(000630).

　　对于稀土的观点：由于六大集团陆续组建，关注度不断上升。我们的观点是，单边上扬行情会在明年 2 季度左右，短期有可能波段性机会，但如果是因为想买有色而询问稀土，建议还是我们推荐的降息组合优先。

　　美国 11 月 PPI 意外下滑：主要受能源价格跌幅创下逾一年以来之最的影响，美国 11 月 PPI 月率下跌 0.2%，预期下跌 0.1%，前值增长 0.2%，虽然世界最大经济体正在扩张，但是通胀压力依然疲软。

　　中国中央经济工作会议：中央经济工作会提 2015 年 5 项任务：努力保持经济稳定增长、积极发现培育新增长点、加快转变农业发展方式、优化经济发展空间格局、加强保障和改善民生工作。2015 年将实施稳健货币政策和积极的财政政策， 新的建设项目可能陆续获批，有色金属的供需情况有望得到改善。

　　贵金属价格继续上涨：上周 COMEX 金价上涨 2.8%，COMEX 银价上涨5.33%；铂钯价格也分别上行 1.47%和 2.03%。我们重申关于金价的观点：在美国实质性加息前，金银价格会继续小幅上行，但上行空间有限。俄罗斯央行将抛售黄金的消息可能会影响到下一周的金价。

　　镍价回调，锡价上涨：LME 镍价上周出现了 3.08%的回调，我们认为，随着港口库存的不断减少，镍价会继续上行，短期回调不影响长期走势；LME 锡价上涨 1.19%，锡与镍的逻辑类似，2015 年可能出现短缺，价格继续上行是大概率事件；LME 铝、铅、锌价格分别下降 1.03%、2.50%和1.48%。

　　小金属变化不大： 本周小金属价格变化不大；稀土价格略有下降， 稀土大集团整合的审批已经接近完成， 稀土行业可能迎来最为严厉的管制， 短期有可能波段性机会，单边上扬行情会在明年 2 季度左右。

　　黄金、铝、稀土表现出色：上周有色板块上涨 2.2%，与沪深 300 涨幅持平，其中铅铝、黄金、稀土板块涨幅居前，锂和新材料板块有所下跌。我们维持看多观点不变，有色作为最佳轮动板块会成为后续入场和调仓资金的首选板块短线上继续推荐。

　　风险提示：政策变化风险、经济持续低迷风险、金属价格大幅下跌风险。

　　个股研究

　　铜陵有色：改革带来资产重估

　　庐江矿业旗下沙溪铜矿将新增公司权益铜储量27.2% 至226 万吨，矿产铜31.4% 至6.57 万吨。目前公司拥有冬瓜山铜矿、安庆铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、天马山硫金矿、月山铜矿、仙人桥矿业8 座矿山，合计储量：铜180 万吨(权益178 万吨)，黄金60吨(权益55吨)，白银1482吨(权益 1449吨)，硫 1909万吨(权益 1845万吨)，铁 2447万吨(权益2393万吨)，矿产铜生产能力5 万吨/ 年。

　　“双闪”项目助公司铜冶炼产能增至 140 万吨，高居国内首位、全球第二。在冶炼环节，目前公司拥有金隆、金昌、赤峰金剑、张家港、金冠5 个冶炼厂，2013年产能130 万吨，2014年产能140 万吨，高居国内首位、全球第二。产量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 阴极铜产量分别实现90.5 万吨、120 万吨和62.46 万吨(同增18.36%)。随着“双闪”项目的逐步达产，我们预计公司 2014年阴极铜产量135 万吨，并将在未来短期内达到140 万吨的水平。此外，“双闪”工艺可使对应项目中铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司竞争力。

　　铜材深加工肩负公司转型重任。目前公司铜材深加工产品主要集中在铜板带、铜箔、铜棒、电线电缆和漆包线领域，旗下铜陵金威铜业等5 个铜材加工企业产能超过26.5 万吨。随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产，我们预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸，以图产品结构的优化和转型。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司14年、15年、16年的EPS分别为0.37 、0.40 元、0.44 元。我们认为，公司是未来有色金属行业为数不多在资源上具有可观成长性的公司，且作为安徽省国资所属的唯一有色金属行业上市企业，国企改革将带来公司资产价值的重估，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济下行导致铜需求疲软，铜价、公司产品价格下跌，负价差扩大等。(长江证券)

　　银泰资源：贵金属业务“触网” 拓宽销售渠道

　　事件：公司12 月13 日发布公告，银泰资源股份有限公司和控股子公司玉龙矿业股份有限公司及海南省贵金属交易中心有限公司签署了《合作框架协议》。

　　贵金属业务首次“触网”，销售渠道得以拓宽：公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。涉及的合作事宜主要包括但不限于四方面。第一，公司产品将在贵金属交易中心电子商城挂牌交易；第二，公司为交易中心提供制作贵金属制品的原材料；第三，公司为交易中心中其他贵金属制品生产合作方提供产品原材料；第四，公司将作为电子商城贵金属原料和产成品的异地仓库以及配送中心。公司此次与海南贵金属交易中心合作最为明显的利好是拓宽了自身的销售渠道。公司以及控股子公司玉龙矿业的原材料或产成品可以通过电子商城在网上销售，打破了原先大宗商品销售形式单一的弊端，利用网络优势进一步优化客户结构。利好公司未来销售，业绩新添增长点。

　　加速贵金属资源整合，巩固领先地位提升公司形象：本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设，依靠自身资源优势，加速整个贵金属资源的整合。对于公司而言，充分体现其在行业中的领先地位。同时，作为整个平台的异地仓库和配送中心可以进一步提升公司在市场上的形象，利好公司未来发展。

　　资源禀赋出众，溢价能力高：公司所拥有的矿石资源禀赋出众，处于全国领先地位。尤其是控股子公司玉龙矿业的矿石品位较高，且均优于国家标准。2013 年度玉龙矿业的入选品位铅为2.9-3.08%，锌为4.33-4.978%，银为379-399g/t。且公司矿区地理优势明显，矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带，该地带蕴藏着丰富的有色金属资源，具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件，是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区，找矿潜力巨大，勘探前景非常广阔。

　　贵金属价格反弹，公司业绩受益：贵金属价格已处于底部位臵，利空影响较弱而对利好反应较为强烈。三大利好支撑贵金属价格上扬。第一，中国、欧元区、日本等经济体宽松政策不断加码，流动性进一步宽松将推升金价；第二，美国QE 正式退出等利空已逐步消化，且利空对于金价的不利影响正在逐渐减弱；第三，美国经济波动性犹存，低通胀风险或削减提前加息预期。虽然美元依旧强势，美联储加息利空犹存，贵金属价格难以大幅反弹走出反转形态。但短期内触底反弹后震荡向上走势仍利好公司未来业绩预期。

　　考虑到公司此次与海南贵金属交易中心的合作，公司15 年销售增长预期将有所增加。并且，在中国降息的背景下，金属价格走势也将趋好，同样利好公司未来业绩。因此我们上调公司15 年和16 年业绩预测，预计公司14-16 年EPS 分别为0.40 元、0.58 元和0.72 元，参照同行业中驰宏锌锗、辰州矿业的滚动市盈率65 倍和57 倍。我们给予公司2015 年40 倍的动态PE，上调目标价至23.20 元。维持“买入”评级。

　　主要风险：金属价格大幅波动，以及公司矿石采选量不达预期。(海通证券)