12.18 交通运输：改革打开空间推荐4股
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相关简介：政策与周期复苏预期拉动强周期反弹，经济仍疲弱，改革打开空间：2014 年至今，交通运输板块上涨67%，大幅跑赢沪深300 指数30 个百分点。强周期板块航空运输和航运在 油价 大幅下跌与供需缺口收窄驱动下分别上涨83.7%和68%，港口受多重政策利好共振上涨93.4%。2015年国内经济增速维稳压力较大，交运行业运输量维持平稳，但多项自贸区设立与PPP 新型投融资体制打开新的市场空间。 子板块展望，油价下行提升强周期板块业绩，关注物流新蓝海：强周期行业，航空需求企稳回升，高铁冲击可能超预期，
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2014-12-18浏览次数：
政策与周期复苏预期拉动强周期反弹，经济仍疲弱，改革打开空间：2014 年至今，交通运输板块上涨67%，大幅跑赢沪深300 指数30 个百分点。强周期板块航空运输和航运在油价大幅下跌与供需缺口收窄驱动下分别上涨83.7%和68%，港口受多重政策利好共振上涨93.4%。2015年国内经济增速维稳压力较大，交运行业运输量维持平稳，但多项自贸区设立与PPP 新型投融资体制打开新的市场空间。
子板块展望，油价下行提升强周期板块业绩，关注物流新蓝海：强周期行业，航空需求企稳回升，高铁冲击可能超预期，油价大跌带动业绩具备翻番潜能，全面看好航空业，重点关注东方航空，推荐通航运营唯一标的中信海直；航运干散与集装箱供需逆转拐点尚未到来，OPEC 不减产油价大跌，油轮存两年机会期，关注招商轮船；弱周期行业，高速公路主业难施展，转型是方向，关注低估值的现代投资(环保)与华北高速(光伏)，机场公交港口基本面较为平稳，重点关注京津冀板块的天津港与唐山港，迪士尼概念与国企改革先锋的上海机场和上港集团；差异化行业关注物流新蓝海，消费品物流崛起打开千亿跨境电商蓝海，推荐龙头外运发展，快消品渠道欲升级逆袭，推荐龙头怡亚通，现代化物流地产空间巨大，推荐龙头中储股份。
投资策略，流量扩张、存量增值和创新蓝海三维度挖掘行业机会：新常态下新思维，在经济低位运行，改革风起云涌的背景下，我们认为应该用流量扩张、存量增值和创新蓝海三维度思考交运行业的投资机会。流量扩张对应基于政策逻辑推演下的主题投资，存量增值对应基于交通网络健全城镇水平提升下地价提升的价值投资，创新蓝海对应基于变革所创造新市场的成长投资。 重点推荐标的：存量增值首推中储股份，公司站在自贸区与国企改革的交叉风口，有望依靠土地重估与资产证券化加速完成转型；成长投资推荐外运发展，中信海直，怡亚通：外运发展拥抱跨境电商千亿蓝海，具备进口清关与出口速递网络优势，兼具深厚政府资源与灵活电商思维，成物流综合服务商龙头可期；怡亚通380 平台步入收获期，精细管理与扩张狼性并存，供应链升级两千亿市场，天花板尚在远方；中信海直经验丰富团队出色，低空实质性开放大幕拉开，有望全面切入通航蓝海，运营培训维修三级火箭已燃。 风险提示：经济出现超预期恶化，政策落地不达预期 个股研究 中储股份：站在自贸区与国企改革交叉的风口 天津自贸区获批，仓储资产迎来重估时段：12 月 12 日，天津自贸区获批， 京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为 650 万平方米，其中天津 120 万平方米，河北廊坊 30 万平方米，仓储资产价值有望得到重估。公司在 2013 年完成布局，将北京中储分公司售回母公司，并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司，前者在 2014 年 5 月被出售获得投资收益 3.2 亿元，后者布局天津房地产开发，天津唐家口分公司 1953 年成立，占地面积 6.2 万平方米，毗邻天津市中心，相应项目已经完成商户清场与方案设计，预计“南京模式”有望复制至天津自贸区，最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。 国企改革加速推进，战略投资与员工持股双轮驱动：2014 年 8 月，公司拟向普洛斯定向增发转让 15.3%股权，引入后者做为战投，开启央企混合所有制改革，预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中； 国资委改革局王润秋副局长曾于今年 6 月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况，并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。 非公开发行后， 公司拟与普洛斯成立合资公司 (公司股权占比 51%)深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。 内陆交通网络渐成，价值重估与资产证券化点燃新增长：PPP 项目热潮完善城际交通，四横四纵高铁 15 年预计通车 3500 公里， 东西向为主， 打通中国横纵经脉， 节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计 80 万平方米，有望在未来 2-3 年重复“南京模式”，目前转型已见曙光，将以重估与证券化融资点燃新成长。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 13 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为 2.0%、 7.0%、 11%，净利润增速分别为 50%、-9.3%、38.7%，成长性突出；调高至买入-A 投资评级，6 个月目标价为 13 元，相当于 2014 年 48 倍动态市盈率。 风险提示：物流地产转型低于预期，普洛斯合作进程缓慢(安信证券) 外运发展：海淘业务稳步推进，市场预期过低 公司近况 公司近期陆续推出E 飞中国、阳光海淘两个网站，积极试水海淘，我们认为公司一直稳扎稳打地推进海淘业务，态度较以往更为积极，而市场预期过低，预期差较大，重申推荐评级，上调目标价至22 元。 评论 性价比和可靠性是公司获取海淘市场份额的两大利器。涉足货代业务几十年，公司成为国内排名靠前的航空货代，并具备全球化网络，在主要市场拥有自有的仓库、车辆，或长期合作的供应商；和海关多年的合作，让其成为全国唯一获得六个跨境电商试点城市报关资质的物流公司。这都决定公司在提供海淘全程海外物流服务时，具备行业领先的性价比和可靠性。 试水措施频频，积极探索海淘之路。除和京东、天猫国际合作外，公司近期陆续推出E 飞中国、阳光海淘两个网站，前者和海外电商合作、扮演阳光转运公司角色，后者试水B2C，为未来提供增值服务、抢占更多物流供应商市场份额积蓄经验。 市场预期过低，但只有厚积，才能薄发。目前市场认为公司推行海淘业务1 年，但仍未有明显的业绩贡献，不看好这个老牌国企的新业务。其实公司今年主业利润率同比改善，除行业转暖外，还得益于海淘业务的开展。此外，在这1 年多的时间内，公司获取了所有城市的报关资质、和国内外电商均开展了合作、公司内部态度较以往更为积极、包括新上线的2 个网站，均表示公司耗费了大量时间打基础，对于B2C 阳光海淘这个新生事物，公司做足了功课，但市场对此的预期从早前的过高转为现在的过低，因此公司未来业绩具备超预期的可能。 估值建议 我们认为海淘市场大且增速块、阳光化趋势不可逆，公司受益显着，重申推荐。耗费1 年时间打好的基础，有望在明年带来量的快速增长，小幅上调公司2015 年净利润6.5%至9.86 亿，合每股1.09 元。调整后，公司2014 和2015 年市盈率分别是25.8x 和14.8x。采用分部估值法，我们给予2015 年主业20xPE，DHL15xPE，加上帐上现金和股票，市值198 亿，对应目标价22 元，因此，上调目标价10%至人民币22 元。 风险 经济增幅放缓，电商平台竞争加剧。(中金公司)
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