投资摘要：

　　中国正在经历降息、换挡；美国正在经历加息、复苏——我们认为有色金属有望进入类似于1993-2002年的新周期。而在中国经济正在发生变革的时代背景下，既要关注新经济所带来的创新机会，更需要关注打破旧经济所带来的革命式机会。这也构成了我们对2015年投资策略的思考——关注有色行业“新经济求变、旧经济求革”间的投资机会，并维持有色板块“推荐”评级：

　　1、旧经济求革之基本金属板块：中国做加法的大宗商品超级需求周期的确已不复存在，但做减法的产能调整周期已然来临。环保和矿山缩减压力之于锌，西进运动结束和产能投放见顶之于铝，长期成本攀升和供应收紧之于锡，成为基本金属领域中我们最为看好的三大板块。依据资源估值、业绩弹性、行业地位等标准我们重点推荐中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、云铝股份及南山铝业。

　　2、旧经济求革之稀土板块：目前面临“基本面底+股价滞涨底”，请再次重视稀土的投资价值！对于稀土行业的整顿治理既是转型所需更是执政力的表现，稀土行业仍将是一个享受“度红利”的品种，并且稀土价格在出口放开的大背景下有望实现“堵+疏”两步走，我们认为稀土有望在2015年实现触底反转，无论是从产业格局还是稀土价格都将步入新的发展阶段。尤其提请关注的是轻稀土未来将呈现出“量价齐升”的格局，建议继续积极择时布局未被充分挖掘的全球轻稀土霸主包钢股份。对中重稀土关注的投资者亦可关注广晟有色、厦门钨业等标的。

　　3、新经济求变之锂板块：在2015年面临新的投资机会：①新能源汽车产业趋势不可逆转下国家足够重视，而2015年国内产销量有望突破10万辆数量级；②2015年碳酸锂价格将有10-20%的上涨空间；②锂板块在2014年的上涨幅度已被市场整体的上涨幅度追平，站在了同一起跑线上，而新兴产业理应具有溢价。同时，我们也强调未来是一个资源与深加工并重的时代，资源型企业只需要等待资源价格的上涨，较好把握；而在国家经济

　　转型期，每个领域的深加工龙头都值得我们去全方位认知。毫无疑问，天齐锂业与赣锋锂业是两个领域的龙头。

　　风险提示：1)中国稳增长、促改革政策推出低于预期的风险，全球经济失速下滑所带来的风险。2)同时依据93-02年经验，有色金属板块存在出现普涨及板块内轮动行情的可能，而我们重点推荐的板块为逻辑性最强的领域，这亦构成了我们判断的另一个风险。