远程医疗：信息化技术发展带来的诊疗模式创新。

　　远程医疗是一方医疗机构或患者邀请其他医疗机构，运用通讯、计算机及网络技术，为诊疗患者提供技术支持的医疗活动。远程医疗服务项目包括远程门诊、远程病理诊断、远程医学影像诊断、远程监护、远程会诊、远程病例讨论等。

　　国际借鉴：加拿大在偏远地区和社区提供规模化的远程医疗。

　　欧美国家也存在一定程度的医疗质量及可负担性问题。安大略远程医疗网提供的远程医疗服务项目有临床视频会诊、急救服务、医生间的网络咨询、远程培训、远程居家照护。 通过远程医疗能够为患者提供更好的医疗服务和更具性价比服务，提高医疗资源的可及性。 专家预测，未来远程医疗会象上世纪 90 年代门诊治疗一样快速发展，接受远程医疗的人数有望超过接受实体医疗的人数，进入远程医疗时代。

　　需求、政策及技术进步推动国内远程医疗行业快速发展。

　　国内远程医疗市场规模 2013 年达 22.1 亿元，同比增长 20.8%，预计 2017 年底将达 95.8 亿元。 随着移动医疗终端普及、 医疗物联网发展、 医疗机构参与度提高，2015 年远程医疗将快速发展。 当前看病难看病贵的问题催生了借助远程医疗发展分级诊疗的巨大需求。此外，国家密集出台各项政策鼓励探索建立基于区域人口健康信息平台的远程医疗服务平台。技术方面，医用可穿戴设备、医用智能 APP、4G 传输网络、云计算与大数据的发展推动着远程医疗快速发展。

　　发展趋势：建立协同的区域或专科远程医疗网络，提供预防治疗康复全程服务，逐步发展面向个人的远程医疗服务。

　　建立协同的区域或专科网络，可以为居民提供更好的医疗保健服务，并有效地预防和管理疾病。预计将来各专科医疗领域将快速开展远程医疗协作。面向个人的互联网云医疗平台以远程系统为网络核心，从用户体验角度，建立整套远程生态体系，从患者的入院前的咨询，到出院后的复诊随访，以医院为核心纽带，推动价值链条转动。随着医院参与度的提高、医疗机构间以及面向个人的远程医疗将快速发展。

　　投资建议：关注进军远程医疗服务的相关公司。

　　远程医疗产业链涉及的公司包括 1 )医疗机构及云医院平台(爱尔眼科、乐普医疗、朗玛信息)、 2)信息系统提供商(万达信息、海纳医信、心医国际等)、 3)终端智能设备提供商(九安医疗、三诺生物). 爱尔眼科具有众多实体医院网点优势，通过远程医疗提高基层医院(特别眼底病影像)诊疗水平；建立专科领域远程网络平台；借助第三方医患平台 O2O 模式，线上咨询线下提供进一步诊疗服务，线上咨询康复服务提高患者黏性。 乐普医疗致力于建立中国领先的制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管平台型企业。医疗服务多点布局，发展远程会诊中心及心血管疾病的移动医疗服务。 朗玛信息： 通过运营贵州省远程医疗服务平台、与贵阳市合作开展智慧医疗及健康管理，探索线上线下结合的 O2O 模式开展互联网医疗。

　　风险提示： 新业务新模式初期拓展风险。

　　个股研究

　　九安医疗：iHealth智能云血压计销售状况良好

　　新产品产业化效果暂未显现

　　2014 年前三季度公司实现主营业务收入3.64 亿元，同比增长7.43%，总体上保持了收入的平稳增长。归属于母公司股东的净利润为-2955 .91 万元，基本每股收益为-0.08 元，公司前三季度亏损主要是由于研发和市场开拓投入较大，而新产品产业化效果暂未显现。

　　iHealth 智能云血压计销售状况良好

　　公司于9 月18 日与小米公司签署投资协议，开展战略合作，iHealth 智能云血压计9 月25 日在小米网销售，首批1 万台产品两次开放销售就全部售罄，市场反应良好。公司积极备货，于10 月27 日在小米网再次开放销售。预计公司通过与小米公司深入合作，逐步将小米公司的互联网思维运用到iHealth的团队建设、产品开发、用户体验设计及社交媒体运营之中，将对iHealth在国内的成功起到重要作用。

　　公司在家用移动医疗智能硬件领域的探索走在前列

　　从2010 年开始，公司制定并实施了“以可穿戴设备及智能硬件为起点进入移动医疗和健康大数据领域，进而围绕用户建立健康生态系统”的战略，公司将智能硬件产品定义为“硬件+APP+云服务”。目前，公司已开发的iHealth 系列产品作为数据采集工具和医疗服务工具，能够满足用户健康管理、监测治疗、远程诊断和疾病预防等方面的需求。公司智能硬件产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域。

　　2014 年度全年业绩有望扭亏为盈

　　一方面，公司募投项目新产区的已经正式运营，该项目的管理费用有较大增加；公司今年进一步扩大研发队伍，引进高层次的人才，新产品研发和技术储备费用维持在较高水平；新产品的推广以及国内外市场的进一步开拓，市场开拓费用增加。另一方面，新产品市场推广力度加大，将使得iHealth 系列产品销售额保持较快的增长，同时预计今年四季度，公司子公司Bloomsky将完成引入风险投资者，iSmartAlarm 公司完成股权转让，会对本年度的业绩有较大贡献。预计公司14-16 年eps 分别约为0.02、0.15、0.25 元/股，考虑到公司为移动医疗智能硬件领域目前处于较为领先的企业，及移动医疗较为广阔的发展空间，我们维持公司 “增持”评级。

　　风险提示：

　　新产品产业化效果低于预期、公司转型风险等。(渤海证券)

　　爱尔眼科：并购基金与合伙人制度确保业绩高速增长

　　我们推荐的理由：(1)爱尔的连锁模式具有极强的可复制性，盈利确定性高；(2)并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击，确保了爱尔利润的高速增长。(3)合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性，解决了传统股权激励大锅饭的问题，使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。(4)公司作为医疗服务的龙头代表，目前已经具有50 家医院，其网络的深挖与延展性都很强。

　　医疗服务龙头公司。公司是A 股医疗服务龙头公司，商业模式最为确定和清晰，目前已有50 家眼科医院遍布全国大部分省会城市及湖南湖北的地级市。公司作为A股唯一的医疗服务IPO 企业，过去几年虽然经历了封刀门事件影响，但凭借优秀的商业模式和管理层经营已走出业绩低点，属于可以长大的公司。

　　推荐理由一：简单化、标准化、专业化使爱尔眼科的连锁模式具有极强的可复制性，统一模式下不同地区的爱尔眼科发展历程高度同质化，盈利确定性高。与其他科室主要依靠医生进行诊断和治疗不同，眼科的诊断和治疗主要依靠仪器，越高精度的仪器越能够保证诊断和治疗的效果。因此，依托设备优势和连锁模式优势，爱尔眼科在全国迅速扩张。

　　推荐理由二：并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击，确保了爱尔利润的高速增长。新建医院不仅需要购置房屋和设备，同时还要经历前3 年亏损的过渡期，在并购基金成立前，新建医院越多，短期内对爱尔上市公司的业绩冲击越大。并购基金的建立消除了新建医院对上市公司业绩的短期负面影响，分店在经过初期培育成熟后，才会并入上市公司。这保证了未来两年上市公司业绩能够高速增长。

　　推荐理由三：合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性，解决了传统股权激励大锅饭的问题，使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。合伙人制度的建立促使新建医院能够缩短过渡期，更快实现盈利。

　　推荐理由四：公司作为医疗服务的龙头代表，目前已经具有50 家医院，其网络的深挖与延展性都很强。爱尔是目前医疗服务公司中商业模式最为确定和清晰的标的。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为0.47 元、0.63 元，同比增长38%、33%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位，我们认为可以给予2015 年50 倍PE，合理股价为31.50 元，“买入”评级。

　　不确定因素。估值风险，医疗事故的风险