国庆节前后，北京等京津冀区域大范围雾霾事件再次爆发，严重威胁当地居民的生产生活。能源局、环保部召开煤电节能减排动员会，就此前发改委发布《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》的重点工作做以规划，严控新建机组准入、现役机组改造升级等作为此次节能减排改造升级的重点工作。

　　雾霾事件冲击，大气治理仍是未来 3-5 年内我国环保治理的重中之重。

　　参照国外大气治理的历程和我国大气污染的综合性、复杂性，我们认为大气治理仍是未来 3-5 年，甚至更长时间我国环保治理的重中之重。

　　行业持续高景气，关注提标改造、节能改造、热力行业治理等子方向。

　　我们预计大气治理市场将充分受益于排放标准进一步提升、涉及行业扩容、达标时限收紧等因素，行业高景气度将得以持续；其中电厂提标改造市场(特别是湿法除尘) 、电厂节能改造市场、热力行业锅炉治理成为最值得期待的子领域。

　　建议关注提标改造行业龙头菲达环保；节能改造龙头龙源技术；热力行业清洁煤龙头亿利能源、生物质供热龙头等。

　　投资组合：亿利能源+龙源技术+易世达+东江环保+秦岭水泥；关注大气板块的主题投资机会。

　　个股研究：

　　龙源技术：节能、减排双重收益，大市场中的小市值公司

　　煤电节能减排升级，催生脱硝及锅炉节能市场新需求。9 月19 日，据《中证报》报道，发改委、环保部及国家能源局近日下发关于《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》通知，对新建燃煤发电机组、及现役燃煤发电机组，《行动计划》都提出了更严格的供电能耗要求，此外，更为严格的排污控制标准对除尘、脱硫、脱硝技术也有了更高的要求。煤电节能减排的升级将带来除尘、脱硫、脱硝改造及锅炉节能的新市场需求。

　　在节能升级背景下，公司低压省煤器业务是新亮点，有望快速发展。锅炉低压省煤器，又名烟气余热利用，其本质是个换热器，主要安装在锅炉后端(烟气端)。低压省煤器可以利用烟气的余热将冷凝水的温度从20-30℃进行初步提升(一般为70-90℃)后再送回锅炉，从而达到节煤效果。2013 年，龙源技术低压省煤器收入约为6000 万元，从2014 年招标量来看，龙源技术在低压省煤器的市场占有率约为16-17%。而《行动计划》要求全国新建燃煤发电机组平均供电煤耗低于300 克/千瓦时，将倒逼电厂增加节煤产品的使用量，预计2015 年的低压省煤器的需求会好于2014 年，业务有望快速发展。

　　等离子点火及电厂余热利用业务平稳发展，行业竞争格局稳定。公司的等离子点火业务目前发展平稳，竞争对手较少，行业格局稳定，未来预计也将保持平稳发展态势。而电厂余热利用业务市场容量总体交大，但市场较为缓慢，公司目前所做项目仍全部来自于国电集团，预计2014-2015 年仍平稳发展。

　　脱硝高峰过后，拟开拓小型机组低氮燃烧市场，以弥补大型机组市场下滑。2014 年初30 万千瓦以上的1300 台大型火电机组中，有700 台已接受低氮燃烧器改造，300 台为新建机组不需要改造；还剩余300 台机组的改造。公司2013 年得到100 多台的订单，2014 年预计将获得70-80 台的订单。目前，公司正在开拓小型机组市场，以弥补大型机组订单的下滑。

　　节能业务推动业绩提升，大市场空间中的小市值公司，行业政策利好下向上弹性大，维持“审慎推荐”投资评级，目标价17.2 元。尽管脱硝高峰将过，但节能减排升级将带来新的发展空间。在节能减排升级带来的新市场中，体量相对较小的企业业绩弹性更大，龙源技术目前市值较小，在新市场中将获得节能、氮氧化物污染控制双重受益。公司是国电集团下的“锅炉节能”平台，在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.42、0.49、0.54 元，按2015 年35 倍PE 估值给予目标价17.2 元。

　　风险提示：新市场拓展进度偏缓，行业竞争激烈带来的毛利率下滑风险。(招商证券)

　　亿利能源：与工程公司签订EPC合作协议，加速微煤雾化项目推广

　　1。缓解资金压力，利好公司业绩

　　总包项目承包费用支付方式为：甲方前期预付总承包费的30%给乙方，在项目投产并正常运营168 小时后一个月内支付60%给乙方，余额10%在项目投产并正常运营后满一年后支付，乙方同意无条件在总包项目投产并运营前垫资总承包费70%。由于亿利洁能推广微煤雾化项目的主要模式为BOO 与EMC，前期需要为项目垫资，而一般每蒸吨锅炉对应投资至少100 万元，为公司带来融资压力及财务费用。此次与乙方合作，投产前仅需垫资30%，可显着缓解公司资金压力，并降低财务费用。

　　2。有利于微煤雾化项目加速推进

　　乙方是一家专业从事工程咨询、工程设计和工程总承包业务的大型综合性工程技术服务公司，具有工程设计综合资质甲级证书、房屋建设工程总承包一级资质，机电安装工程总承包一级资质。协议约定甲方在乙方满足一定条件下，优先就总包项目与乙方合作，对于乙方有更强动力加快项目建设进度。乙方获准对微煤雾化技术进行与优化与创新，可缩短公司技术升级周期，同时与乙方长期合作有利于节约招标等项目前期工作的时间，使微煤雾化项目加速占领市场。

　　3.2014 年是亿利能源的转型之年，看好微煤雾化万亿市场空间

　　公司2014 年开始由煤炭、煤化工、医药转型至燃煤锅炉改造、三废治理等清洁能源与环保领域。微煤雾化项目受益于国家环保法规日趋严格、政策大力支持煤炭清洁利用，下游市场空间高达万亿，从减排时间表来看，至2015 年底市场规模也超千亿。看好公司未来成功转型，微煤雾化项目引领公司业绩快速增长。

　　结论：

　　公司此次与工程公司签订EPC 合作协议，将缓解资金压力，并加速微煤雾化项目推广，看好公司向清洁能源及环保领域成功转型。预计公司14-15 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元，对应PE22 倍、21 倍，维持“强烈推荐”评级。