投资要点

　　品牌服装行业的半年度业绩证伪了年初以来的补库存预期，同时电商占比的提升和流量红利的消退导致该渠道对上市公司业绩增长的贡献出现减弱。基本面上看，因门店数量的降低且估值维持较高的水平，导致品牌服装板块出现趋势性的机会不大。

　　而随着下游服装需求的疲软以及行业竞争格局的恶化，我们认为纺织服装各子行业的非龙头公司的跨行业并购仍将是下半年的热点。考察服装、零售和轻工行业过去两年所发生的并购重组案例，我们发现如下特征： 主营业务盈利水平较弱，发展前景不佳；跨行业并购样本12、13年平均收入增速为0.4%和3.2%，低于行业平均8.3%和6.7%的水平；偏好小市值公司，平均来看，转型公司年初市值基本维持在25亿元以下，更大体量上市公司的并购将导致回报率的大幅下行。