已同市场一起基于对白酒，尤其中高端白酒消费的季节性特征判断，梳理了白酒的投资节奏，因此中秋过后的白酒消费淡季是意料之中，也属我们认为的短期因素。2014年白酒实际情形好于2013年已经成为市场共识，我们相信这是支撑白酒跨年度投资机会的最大理由，这里有几个因素必须要强调：第一，高端白酒渠道库存消化良好，主要高端白酒价格进行了空前力度的调整，对于探明底部帮助很大，也阶段性加快了去库存；第二，二线白酒的报表利空因素消化较快，收入增速已经呈现环比改善；第三，白酒板块国企改革活跃，部分白酒企业有实质性动作，有助于板块保持活跃。另，继续看好大众品跨年度投资机会是我们坚持的观点，2014年上半年压抑大众品表现的“三座大山”——13年涨幅高导致高估值后遗症、大小年切换后投资信心跌入谷底、悲观的业绩增长预期，均得到了有效消除或缓解。

　　一周市场表现

　　一周(8/9-12/9)表现：上证指数上涨0.24%，沪深300跌0.45%，创业板指数上涨2.37%。食品饮料板块整体逊于指数，下跌1.33%，其中白酒跌幅较深为2.53%，乳制品和肉制品分别下跌1.71%、1.91%，但葡萄酒板块表现较好，上涨0.25%。跌幅较大的是淡旺季切换的白酒板块，伊利股份因董事接受调查股价下挫影响了乳制品板块。

　　重点板块要点

　　白酒：中秋旺季基本符合预期，后续节庆间距较长。白酒基本面的情况“实质大于形式”，关注高端白酒价格(包含零售价和一批价)调整后的社会消费承接情况，关注渠道消化情况，关注旺季放量情况，关注现金流和报表收入情况，关注二线白酒次高端负面影响的衰减，也即关注“实质大于形式”；我们认为2014年贵州茅台实际情形好于2013年，虽然报表增速大幅慢于2013年，“沪港通”仍对贵州茅台有直接刺激。目前白酒进入淡季，但无碍实质判断。

　　葡萄酒：龙头恢复增长传递积极信号。葡萄酒龙头张裕2季度实现增长，带动板块预期向好。张裕酒庄酒仍在下滑，中价位酒已近企稳，低价位酒实现较大幅度增长。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革，坚持经销模式，扩大配送商和发展直供，加强终端控制终端。认为随着渠道梳理和结构下移达到初步稳定，公司全年较大概率实现正增长。葡萄酒龙头的基本面情况值得加大精力跟踪关注。

　　乳制品：奶价继续下降。本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格平均价格3.91元/公斤，环比上周下降0.5%，同比上涨6.8%。国内原奶价格自去年12月以来已跌破4元大关。国际方面，8月29日新西兰全脂奶粉拍卖均价为3,037.5美元/吨，同比下滑39%，环比上半月上涨0.8%，自年初以来下降幅度达到40.9%；根据海关数据，1-7月，我国进口奶粉量74万吨，同比增长68%，进口金额37亿美元，同比增长137%，7月奶粉吨价4,683美元，同比增长5%，环比上个月下降5%； 1-7月进口液态奶合计进口18万吨，金额2.52亿美金，同比分别增长55%、61%，进口奶单价1.38元/L，同比下降8%。上半年主要乳业的毛利率均或同比，或环比提高，我们认为伊利股份仍是最受益于原奶价格下降的品种，预计三季报无忧，继续积极推荐从悲观预期泥潭中走出来的伊利股份。

　　本期重点：古井贡酒、洋河股份、金种子酒、贵州茅台、伊利股份、承德露露、中炬高新、光明乳业。

　　中银近期研究活动和成果

　　恒天然战略入股贝因美评论；贝因美独家调研纪要。

　　下周行业重要动态

　　通葡股份、古越龙山、酒鬼酒临时股东大会。

　　风险提示

　　白酒进入淡季，春节较晚或影响4季度报表表现；宏观经济系统性风险。