石墨烯对A股而言仍是新兴产业，目前真正涉及该产业链个股有12只。从投资额看，大多投资在1亿元以上，属于高投资产业。关注烯碳新材、方大炭素、康得新、金路集团及力合股份。

　　===本文导读===

　　【行业研究】海通证券：烯梦幻新材 顺“烯”万变

　　【公司研究】烯碳新材：打造碳产业链龙头地位

　　            康得新：打造国内新材料顶级产业平台

　　海通证券：烯梦幻新材 顺“烯”万变

　　“梦幻新材”。 石墨烯(Graphene)即单层石墨，是一种由碳原子以sp2 杂化轨道组成六角型呈蜂巢晶格的平面薄膜，只有一个碳原子厚度。04 年石墨烯被英国科学家首次发现，10 年发现者即凭此获诺贝尔奖。石墨烯在力学、光学、电学、热学以及量子力学方面均具有非常优异的性质，是已知的世上最薄、强度最高的纳米材料。单层或少数层石墨烯几乎是完全透明的，电子迁移率高，导热系数高，“又柔又韧”，而且是多孔材料，比表面积大，堪称梦幻新材。

　　快速发展，前景光明 。石墨烯技术目前正处于快速发展阶段；中国、日韩、英国、美国在研发和产业化相对处于前列。中国虽然起步较晚，但是发展势头迅猛。石墨烯短期可快速产业化的应用包括锂离子电池导电添加剂、功能涂层、触摸屏等；中期有望产业化的如超级电容器、太阳能/LED 等电子器件的电极材料等；长期看，石墨烯若能在太赫兹检测、各类传感器、激光应用的产业化取得破冰，将为医药、军工等多领域将带来突破性进展。

　　液相氧化还原法是量产的主要制备方法，气相沉积法(CVD)价格仍然高企。有关石墨烯的制备方法主要包括10种。目前液相氧化还原法是量产的主要制备方法，制备的石墨烯价格可降至10 元/g 以下，成品多为粉材、浆料，可间接成膜，适合中低端应用。另一种可量产的方法为气相沉积法(CVD)，这种方法可直接制备石墨烯薄膜，质量更高，性能更好，但价格非常昂贵，未来若技术进步、需求放大带动规模效应，成本有望快速降低。

　　关注标的。对A股而言仍是新兴产业，目前真正涉及该产业链个股有12只。从投资额看，大多投资在1亿元以上，属于高投资产业。按照投资额及行业相关性，建议关注标的为烯碳新材、方大炭素、康得新、金路集团和力合股份等。

　　不确定性分析。产学研结合进度低于预期。(海通证券)

　　烯碳新材：打造碳产业链龙头地位

　　1. 定增概况：大股东现有股权将进一步稀释。截至2014 年6 月底，银基集团持有烯碳新材1.58 亿股，占总股本13.69%，为公司控股股东。若顺利发行，银基集团持股比例不低于11.89%，仍为控股股东，刘成文仍为公司实际控制人。

　　2. 转型布局碳产业链。自2012 年以来，烯碳新材通过投资和资产臵换的方式先后参股了丽港稀土、三岩矿业、奥宇集团和奥宇深加工，逐步完成了对碳产业链的战略布局，包括石墨碳、稀土活碳、耐火碳三大子行业。烯碳新材持股51%的奥宇集团及奥宇深加工属于石墨碳行业；持股40%的丽港稀土则属于稀土活碳行业；持股40%的三岩矿业属于耐火碳行业。

　　在相应的收购报告中，公司有大致规划相应收购资产的盈利能力，按照公告数据，2014-15 年权益的利润大约为1 和1.3亿元。

　　3. 定增投资碳产业链。募投资金4.88 亿元拟用于烯碳新材料产业园和研究院的建设。烯碳新材料产业园建设项目：拟建于连云港市新浦经济开发区纳米碳材科技产业园内，实施主体为全资子公司江苏银基烯碳科技有限公司，两个子项目：年产3000 吨碳基催化载体材料建设项目、年产10000 吨高纯超细活性碳材料建设项目，分别投资额为22015 和18427 万元。烯碳新材料研究院建设项目：拟建于江苏省连云港市新浦经济开发区。总投资估算为8410 万元，实施主体为全资子公司江苏银基碳新材料研究院有限公司。

　　4. 募投项目在节能减排及农业化肥领域。

　　4.1 3000 吨/年碳基催化载体材料对应的市场是重油减排。重油是非常规石油的统称，又称燃料油，包括重质油、高黏油、油砂、天然沥青和油母页岩等。目前，重油在冶金、建材、电力和石油化工等众多行业的锅炉和窑炉中广泛燃烧使用，是全球基础能源资源的重要组成部分。但是，由于重油粘度大，汽化不完全，导致燃烧不完全，不仅造成燃料大量浪费，而且引起较为严重的大气环境污染。目前，世界各国都在研究新型重油助燃剂，以改善重油燃烧性能，并降低其环境污染。

　　4.2 10000 吨/年高纯超细活性碳材料针对农业领域。高纯超细活性碳材料是纳米碳材料的一种，具有纳米级带有活性的单碳分子，可根据原材料的不同采取光处理、微波辐射等工艺制作而成，直径一般在100 纳米以下，具有吸附性和高能的特性。主要机理是使得肥效缓释，属于当前国际流行的缓释肥料一种，应用于高效农业种植，作用于土壤及农作物，使用后不仅可大幅提高肥料利用率，促进肥料高效吸收，减少化肥施用量，同时具有改善土壤环境的作用。

　　4.3 研究院的建设项目主要开展1)高活性碳纳米球的改良制备技术研究、2)锂离子电池用碳纳米结构负极材料的研制、3)石墨烯及纳米碳材料储能应用(包括石墨烯超级电容器)研究、4)活性碳纤维在生物医药的应用(包括医用活性碳纤维布)研究、5)以及烯碳产业高新技术的布局整合及领先掌握等。

　　5. 盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化，未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润，同时假设此次增发顺利进行(2015 年股本增至13.3 亿股)，预计2014-16 年EPS 分别为0.11、0.15 和0.18 元。估值方面，公司涉及先进碳新材料，作为一个年轻的材料，拥有非常广阔新市场预期，因此资本溢价较高；从同行业上市公司估值来看，截止2014 年8 月11 日，方大炭素PETTM 为75，*ST 吉炭PETTM 为-6.2，烯碳新材PETTM 为173，可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔，相关上市公司市盈率均较高；而作为烯碳板块唯一的龙头，给予公司目标价12.00元目标价，2014-16 年对应动态PE 分别为112、81 和67 倍，增持评级。

　　6. 不确定性。产学研结合低于预期。(海通证券)

　　康得新：打造国内新材料顶级产业平台

　　石墨烯是一种物理和化学性能突出的新材料， 卓越的性能使得石墨烯是柔性显示屏、超级电容、新能源汽车等性能大幅突破的核心环节：石墨烯是一种由碳原子构成的单层片状结构的新材料，是目前已知强度最高的物质、硬度高于钻石；且高强度的同时又拥有很好的韧性、可弯曲；碳原子间作用力强、电子运动速度达到光速的 1/300，是世界上导电性最好的材料；由于石墨烯厚度仅为一个碳原子，具备超大的比表面积，储能潜力突出。石墨烯卓越的性能赋予了材料广阔的下游应用空间，如高导电、高透明和极佳的绕性可用于制作柔性电极，应用于生产触摸面板、柔性 OLED 面板(石墨烯也是公司研发新型光学膜的关键材料)、可穿戴设备、太阳能电池等；理论比容量是 740~780mAh/g，约为传统石墨材料的 2 倍多，未来将在锂电池负极材料和超级电容器负极材料市场占据重要地位；电阻率极低，电子迁移的速度极快，充电时间快，是新能源汽车性能突破的核心环节；导热率是常用散热材料铜的 14 倍、石墨的 3.5 倍，未来是解决智能手机、计算机的散热瓶颈的关键材料；功能化的石墨烯复合材料在污染物吸附等方面也展现了巨大的应用前景。

　　公司资源整合实现产业化实力突出，在碳纤维、石墨烯等新材料方面逐步布局，期待未来产业化：从公司预涂膜、光学膜发展路径来看，管理层的发展战略清晰，战略上高举高打(预涂膜全球第一，光学膜打造了全球规模最大、全产业链平台，不断实现进口替代和新产品突破)，其整合整合资源(人才、技术、核心设备、市场渠道等各方面)的能力极强。公司近期与军方背景企业成立并购基金往碳纤维、石墨烯应用、新能源汽车进军，以及此次公告在张家港成立石墨烯应用科技公司都是经过了充分准备后的举措，石墨烯的应用研究将助力公司未来在光学膜、新能源汽车等相关领域的拓展，相信未来将不断看到公司围绕相关产业的布局和成果。

　　公司为高分子复合材料平台，维持买入-A 评级，目标价 33 元：高分子复合材料空间广阔，属于典型供给创造需求的蓝海行业，公司是国内少有的自主创新能力强、能够实现进口替代的新材料平台型公司。我们认为暂不考虑其他新材料未来给公司带来的巨大空间，仅就光学膜产业公司已经具备 5 倍以上的利润增长空间， 公司近期成立并购基金、石墨烯应用科技公司往碳纤维、石墨烯以及新能源汽车的拓展将显着提升公司估值和长期成长性，公司在新材料领域的拓展能力和执行力，是我们认为应给予公司高估值的核心理由，保守预计公司 14-16 年 EPS 分别为 1.10、1.52和 1.87 元，维持买入-A 的投资评级和 33 元的目标价。

　　风险提示：光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险