前军工板块还处在第一轮上涨阶段，短期大幅回撤的可能性很小，最多只会在高位强势整固，介入只有时间风险，而基本没有空间风险。整固之后，未来依然有很大的上涨空间。 航天军工板块整固之后依然有很大的上涨空间  

　　国金证券：军工元年——牛市第一方阵

　　军工是未来3-5年最具确定性、最具爆发性的大行业。2014 年是军工元年，国家高层意志，角色和定位转变，资产重组自上而下推进，行业大规模投入，装备大量升级现代化，研发技术过去长达几十年的积累，军民融合互相带动，军品定价体系改变等等，所有这些因素都到了共振节点。更重要的是，在“去房地产”的过程中，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。在这种情况下，军工股已经成为确定的成长股。优质军工股应具备5 点要素：市场容量大、采购批量足、成本转嫁易、技术含量高、改型换代频。

　　军工股是确定的成长股。军工股是政府、军方和企业三者共同关注的焦点，多重变量集于一身导致其弹性极大，具备多层面多角度的发散点和着力点。军工企业拥有十分可观的“改革红利”，是经济领域为数不多的可由政府主导并能直接带来效益的改革行为。通过重组实现军工资源的有效配置和生产关系的理顺是最可行最有效的手段。市场对军工股的追捧既是对国家政策的呼应，也是看到了资产注入带来的巨大增值空间。

　　改革的逻辑比业绩更重要。改革红利的重点在于改革，而改革取决于控股股东的实力及改革的意愿和力度。在这种大背景下，单纯地分析上市公司本身已经失去意义。本轮军工行情从航天到航空到兵器的内部轮动规律也体现了这一点。站在更宏观的角度去定性，军工板块完全有能力也有机会代表整个改革红利带来的机会，而且，市场已经选择它作为第一个发动行情的领涨板块。当前军工板块还处在第一轮上涨阶段，短期大幅回撤的可能性很小，最多只会在高位强势整固，介入只有时间风险，而基本没有空间风险。整固之后，未来依然有很大的上涨空间。保守估计，在不远的将来，军工板块必然会出现至少一只百元股。

　　重组驱动、型号驱动、事件驱动是军工板块三大动力来源。重组方面，按照边际改善空间大小排序：中国电科集团首选预警机雷达龙头四创电子，中航工业集团首选航空发动机潜在重组对象成发科技，中科院系统首选研究所分类和企业化改革先锋奥普光电，兵器集团首选标亟待扭亏的华锦股份。以“科技新赛场”的标准判断，航空发动机、微小卫星、先进战机、无人机等行业将是未来军工发展的重点，存在更为广阔的挖掘空间。能在上述四大领域的元器件、分系统、原材料等方面有所突破的公司，其市值拥有巨大的增长潜力。随着重组的深入和军民融合进程的加快，军工板块将出现越来越多的新面孔。市场永远对新故事、新题材、新产品、新模式充满浓厚兴趣，军工板块也不例外。我们应该以宽广的眼界和解放的思想去看待新兴军工标的。主要推荐品种如下：

　　军工重组：成飞集成、四创电子、成发科技、奥普光电、华锦股份

　　北斗与卫星导航：振芯科技、欧比特、海格通信、华力创通

　　军工电子：高德红外、四川九洲、振华科技、同方国芯

　　军工计算机：海兰信、旋极信息

　　军工通信：中创信测、闽福发、银河电子、中航电测、金信诺

　　军工新材料：抚顺特钢、久立特材、西部材料、宝钛股份、银邦股份

　　风险提示：军工重组进程低于预期；军品订货量低于预期。(国金证券周明巍，郑宏达，赵旭翔)

　　申银万国：增加军工配置与品种选择一样重要

　　国防军工：改革=牛市。需求牵引：航海、航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点，重点关注中国船舶、中国卫星、航空动力、成飞集成、哈飞股份、中航飞机。采购和定价体系改革：定价体系改革将改变目前的成本加成方式，采用目标定价、协议定价、市场化定价等多种定价方式，重点利好于航空动力、中航飞机、成飞集成、哈飞股份整机制造企业。事业单位改制及资产证券化：首先关注整合预期更为明确的中国船舶、ST 钢构，关注事业单位进程，买入中国卫星，关注国瑞科技、四创电子、航天科技、航天长峰。军民融合：重点推荐：四川九洲、精达股份、科士达，关注佳讯飞鸿、银河电子、通达动力、炼石有色。

　　北斗导航：方向明确，下半年是关键。总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》，自2014 年6 月1 日起施行。北斗军事领域的应用尤其是通装集采一直低于市场预期，《规定》出台或将加快采购的进程；发改委下发了《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的预通知》主要在电力授时、公安警务、建筑安全监测、海关物流监管、保险综合应用、海洋开发利用、林业生态保护、消费电子等8 个行业领域的示范应用和消防救援、智能公共交通、民生关爱、城市物流配送、市政精细管理、地下管网安全、精准农业、智慧旅游等领域的区域推广应用。政策密集出台，显示在国家安全驱使下，北斗导航应用加速。政策出台后，效果要等下半年检验，建议稳健的投资者买入中国卫星(行业启动+事业单位改制受益)、海格通信，进攻型投资者可以关注振芯科技、北斗星通、华力创通。(申银万国证券分析师：李晓光，赵隆隆)

　　广发证券：改革热潮、强军呼声催生军工行情

　　7月军工行业整体表现强于市场，特别是陆军装备类公司表现抢眼，主要是兵器工业集团表改革推进决心，明确改革“无禁区”；政府反腐广度依然、深度加强，彰显当前政府改革决心。

　　对于强军，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、海格通信、成飞集成等。对于体制改革预期，集团资产整合我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择，比如：兵器工业集团的北方创业、光电股份；中船工业集团的中国船舶，中船重工集团的风帆股份；中航工业集团的中航机电、成发科技；航天科技集团的航天电子；航天科工集团的航天电器、航天晨光等；事业单位改制难度较大但趋势较确定，可能的受益空间较大的公司有比如中航电子、国睿科技等公司；体制改革还涉及到激励机制改革等等，我们判断中航工业集团、中船重工集团、中国电子及地方国企可能会走在前面。

　　对于后续对产业政策的预期，我们判断，国家将继续推进通用航空产业的发展，会推进空管划设、基础设施建设等方面的政策；在北斗导航应用上，预计会在技术和增强型设施上继续加强，在公务用车等领域会加大推广；对于具有战略意义的航空发动机技术，预计会推出相应的推进计划和专项；军品生产科研许可、军品定价政策的改革也将会逐步推进。

　　我们判断周边局势、行业变革、政策等催化剂因素后续仍然会此起彼伏，我们维持年初策略的观点：改革和强军是全年军工的主线，关注强军装备类公司和受益国防工业变革的公司。马上将到来的8月，按惯例将是半年业绩报密集公告期，综合市场和催化剂因素，我们继续推荐受益于军民融合政策、强军装备需求的公司，8月我们的军工组合为：中航光电、航天电器、海格通信、海特高新、航空动力、国睿科技。

　　风险提示：军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性；军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。(广发证券分析师：真怡，罗立波)

　　光大证券：军工行业——规格超预期，讲话示决心

　　事件

　　据央视报道，中国国家领导人习近平7日率首都各界代表到中国人民抗日战争纪念馆，参加纪念“七七事变”77周年纪念活动。

　　点评

　　1)规格之高较罕见

　　通常“七七事变”纪念活动在“逢五”和“逢十”纪念活动会比较盛大，而在一般年分，虽有高规格的官员出席，但“国家领导人”出席却相当少。今年是“七七事变”77周年，因此纪念规格如此之高，这在往年是十分罕见。从这次纪念活动可以看出，我国对待过往历史以及努力还原日本侵华真相的举动将是非常高调且积极的。

　　2)安倍正在改变日本的走向

　　从第二次上台以来，安倍政府就一意孤行强制通过了一系列的“强法”措施，一个以首相为核心的集权中枢已然形成。安倍晋三独揽“国家安全保障会议”指挥大权，在统筹日本的外交和安保政策的过程中再次打造“军事政治强国之梦”，甚至不惜威胁到日本国内的民主制度，“强法”实际上赋予了安倍强权，并最终为他可能的“独裁”打开通道。同时在拥有强权后安倍正在改变国家的走向，继悍然参拜靖国神社、抛出“侵略未定论”、对“河野谈话”进行所谓背景调查等之后，7月1日更是急不可耐通过了修改宪法解释以解禁集体自卫权的决议案，企图逐步使日本成为一个能够战争的国家。

　　而所谓的“中国威胁论”不过是幌子，安倍及右翼势力的真实意图是不断激化中日矛盾借“中国威胁论”挣脱和平宪法对日本政府的所有枷锁，使之成为所谓的政治和军事正常国家，从而实现其军事政治强国之梦。

　　3)地区局势紧张利好军工板块

　　习近平主席出席纪念活动并发表重要讲话，本身即表明了中国国家领导人对安倍改变日本走向的高度重视，也是对日本宣示决心，中国政府对历史问题有坚定的立场，坚决反对任何试图否定甚至美化侵略历史的行径。而面对着这样一个所谓和平国家的不睦邻的首相，我们相信领导层对此了然于心，不仅听其言观其行时刻保持警惕，而且在军备方面加大投入建设以期达到以威慑求和平以战止战的目的，我们认为这将利好我国的军工板块。

　　投资策略：三条投资主线选牛股

　　我们认为，事件性因素和政策面预期是支撑军工板块走强的直接原因。在此逻辑下，我们按照A股特色推荐以下军工股三大投资主线：

　　1)外延式发展：按照“小公司、大院所、有业绩”的标准我们对各军工上市公司所属集团科研院所进行梳理，我们重点推荐航天长峰、航天科技、国睿科技和光电股份，同时建议关注中国卫星、中航电子和中国重工

　　2)完成资产注入未来受益军备升级：我们重点推荐中航飞机和哈飞股份，建议关注航空动力和洪都航空

　　3)军民融合：我们推荐通航和北斗板块，通航板块重点关注哈飞股份、贵航股份、国睿科技、四创电子、海特高新；北斗板块，重点关注海格通信、华力创通、中海达

　　风险提示：军工科研院所改制不达预期