亮点一：业绩复苏明显。

　　2014年1季度，全行业实现净利润81.93亿元，同比增长11.92%。表现最出色的当属投行业务和资管业务，其中投行业务贡献收入31.83亿元，同比增长139.8%，资管业务贡献收入15.78亿元，同比增长127.2%。其他业务也有不同程度的上涨，其中业务贡献率最高的经纪业务上涨15.72%，利息收入上涨46.7%，投资收益上涨8.07%。

　　亮点二：国九条带来政策改革红利。

　　5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)，它从经济社会发展全局的高度，对新时期资本市场改革、开放、发展和监管等方面进行了统筹规划和总体部署，将有力推动资源优化配置，助力经济转型。

　　亮点三：中国证券业发展规划纲要奠定战略目标。

　　根据国民经济发展的总体规划和行业发展的战略目标，预计到2020年：资本市场融资额占社会融资总额的比重达到25%；证券经营机构总资产在金融业中占比达到6%；证券经营机构管理客户资产占城乡居民总收入之比达到55%。目前，我们有市值世界第三的股票市场，余额世界第五的债券市场，资本市场服务实体经济的实力正在不断增强，证券公司在推动经济发展、加快产业升级、落实国家创新战略方面将发挥越来越重要的作用。

　　创新预期下，各业务板块空间广阔。

　　分业务来看，受大盘成交低迷和互联网金融的影响，经纪业务受到明显压制；定向增发成为资本市场的主要融资手段之一，其增长势头对投行业务形成有力支撑；资产管理业务越发体现证券公司的核心竞争力；融资融券业务经过连续高速增长，进入平稳发展期；股权质押式回购、新三板等面临爆发式增长。整体来看，创新业务板块发展空间广阔。

　　投资选择：具有转型优势的中型券商。

　　随着创新业务的发展，我们认为，具有转型优势的中型券商具有更大的业绩想象空间。我们推荐坐镇西南边陲、展现创新实力的西南证券(600369.SH)，以及创新表现出色、区域性优势明显的国元证券(000728.SZ).

　　风险提示。

　　创新业务推动可能低于预期。

　　大盘低迷拖累券商经纪业务收入。