投资要点

　　过去几年油服行业的市盈率一直稳定在40倍以上，在A股各版块中居于前列。但相应的业绩增速却一直在20%左右，两者之间存在着巨大的背离。我们分析其核心原因除了市场对油服行业未来发展的看好外，主要是来自于对现金给予的估值。

　　由于几乎所有民营油服企业都是11年以后上市，获得了大量的募集资金。其短期虽无法转换为收益，但从长期看，这部分资金最终还是会通过收购或者扩产在未来带来业绩的增长。因此资本市场在看好行业未来发展的情况下，是可以对这部分资金给予估值的。

　　如果我们假设油服行业合理的市盈率为25倍，ROE为12.7%(公司均值)，则合理的现金估值为3.2倍左右。而过去两年实际测算的现金估值为3.2和3.8倍，基本可以体现该指标有很强的解释力。

　　并且我们发现现金估值对解释行业公司阶段性明显的涨跌非常有效。基本上现金估值在1以内，股价往往在6个月内会出现2-3倍的上涨，如去年的潜能恒信，恒泰艾普。而如果达到了9倍以上的话，股价往往会出现短期的大幅度下跌，如今年年初的杰瑞股份。

　　投资策略：

　　依据现金估值，我们发现目前时点行业普遍估值在6倍以上，基本上隐含了大多数乐观预期，因此我们对行业未来股价表现并不乐观。而现金估值较为合理，在3倍以内的有神开股份(002278，未评级)。神开股份管理层刚刚实现了年轻化，在今年实行了股权激励。行权条件为今年盈利增长28%以上。并且公司目前在手现金4.7亿元，占资产比例30%，居上市油服公司第4位。如果该部分资金能够得到妥善的利用，未来将有望大幅提升公司的业绩。

　　风险提示

　　原油价格超预期下跌