报告摘要：

　　行业走势及估值情况。截止2014年3月28日，建筑(中信)行业指数涨幅为-6.83%，同期沪深300指数涨幅为-7.64%，建筑行业指数跑赢沪深300指数0.81个百分点。建筑行业PE为8.39x，相对于沪深300指数溢价率为1.03；建筑行业PB为1.07x，相对于沪深300指数溢价率为0.86。整体来看，建筑行业估值处于低位。

　　固定资产投资趋势下行，建筑行业需求整体承压。而根据2014年3月5日国家发改委向两会提交的2014年国民经济和社会发展计划草案报告显示，2014年固定资产投资增速预期目标为17.5%，而2013年全年实际增速为19.6%。而从历史经验数据和逻辑来看，我们认为建筑业产值变化和固定资产投资增速变化两者之间具有较高的相关性，而无论是经济增长模式的调整还是政府提倡促改革、调结构来看，未来固定资产投资增速可能会逐步放缓，受此影响，建筑业产值增速预计也将会受到一定影响，整体来看，建筑行业需求将承压。而在这个过程中，我们认为需求端随着社会经济结构的变化也会产生分化，那些未来能够符合和受益国家新型城镇化规划建设和经济产业结构调整方向的、景气程度高企的子行业受影响程度会相对较小，并产生一定的投资机会。

　　而从政策基调来看，政府也是稳增长和调结构并重，并把稳增长是基础，实行区间管理，而在经济下行压力增大时通过相关稳增长措施进行平衡。

　　行业投资策略。整体来看，在固定资产投资趋势下行，基建投资、地产投资、制造业投资承压的当下，无论是对于建筑行业的盈利能力和估值都会受到一定影响，并影响建筑行业整体投资机会。因此，在行业整体需求下行，政策需要促转型、稳增长的背景下，我们建议考虑结构化的机会，主要关注以下几点：1、选择受益新型城镇化建设、景气程度高企的子行业，如建筑智能、智慧城市行业，建议关注延华智能，公司“智城模式”具有看点；2、装饰行业：龙头企业传统业务发展扎实，未来空间仍大，目前相关企业纷纷“触网”，尝试业务模式的创新和变革，后续发展效果值得跟踪，可以关注亚厦股份、洪涛股份；3、自下而上的选股思路，特别是选择有业务转型升级预期的，发展模式符合传统产业+x类型的公司(x代表新业务、新领域的扩展延伸，新商业模式的创新，新的技术的应用等)，建议关注苏交科、围海股份等。另外也可以关注行业并购机会。在行业整体需求增速放缓的情况下，一批具有品牌、资金、技术等优势的行业龙头企业将利用资本市场进行行业并购，达到行业整合，提升集中度。

　　风险提示：1、固定资产投资超预期下滑；2、房地产销售、新开工、投资超预期下滑；3、相关公司新签订单及执行低于预期；4、市场系统性风险。