1。事件

　　成都春季糖酒会后最新白酒行业观点跟踪。我们继续维持此前观点：“看好白酒板块最高50%空间(从底部开始)之估值修复行情，基本面好于市场悲观预期，但中期仍需谨慎。”

　　2。我们的分析与判断

　　(一)未来关注行业回归理性下的分化

　　糖酒会期间，业内关于白酒行业未来的调整走向看法不一。但可以确定的是，目前以茅台、五粮液为代表的部分一线名酒企业为稳定价格所做出的努力与决心。春节后，茅台的一批价基本稳定在880-900元之间，五粮液则在580元左右，虽然有个别向下浮动几十元的情况发生，但并未出现此前市场预计的节后一批价大幅下滑的局面。我们看好一线白酒的“稳价”思路，这一方面将有利于未来企业自身的业绩不出现大幅下滑；另一方面作为行业龙头，“稳价”举措的实施显然会对行业内产品整体价格体系的构建起到积极的作用。

　　同时，部分白酒企业已公布了2013年度财务数据，茅台的表现可谓“一枝独秀”；而其他已公布的酒企在2013年都呈现一定程度的下滑，特别是随着调整的深入，下滑趋势更为明显。回归到白酒产业的根本属性我们分析认为，目前白酒行业的经营数据出现分化并非偶然，未来可能还将得以强化。总体来说，酒企的业绩表现主要与其品牌的强势程度以及营销策略的调整速度相关。

　　因此，从行业角度分析，我们判断即使最坏情况发生，仍然会有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要白酒企业的内部新动作，我们认为，在新的竞争环境下，一线和少数二三线龙头公司将在行业景气度低迷的不利之时，仍然能够保持原有的上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。

　　(二)继续看好板块估值修复空间

　　在此前多篇白酒行业报告中，我们曾判断：虽然板块基本面暂时难言见底，至少现在各品种估值水平处于历史估值底部区域，提示投资者注意把握好机会。目前我们仍坚持这个观点。

　　3。投资建议

　　股票首推： 贵州茅台(600519.SH)--风险收益配比最佳，超越行业弱周期性，给予“谨慎推荐”评级。公司估值水平，与十年前左右白酒行业夕阳论时，基本上相当；不仅如此，跨证券市场比较，更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG可看出，公司净利润增速高于国外同行业同类上市公司水平，预计EPS2014和2015分别为15.18和16.98元，“谨慎推荐”评级。

　　关于茅台的详细观点，请参考我们近一年分析报告，如3月29日《贵州茅台(600519)：关注未来批零价差变化和模式转型》、4月18日《贵州茅台(600519)：业绩符合市场预期中粮集团继续增持》，及每个月行业报告。

　　中小股票首推： 青青稞酒(002646.SZ)--营销模式领先，业绩增长确定性强，“谨慎推荐”评级。给予2013/14年EPS为0.84、1.08元。鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长，随着销量的不断释放，公司品牌价值将会得以增强，最终成为青稞酒的绝对龙头企业是大概率事件。 详细观点，请参考我们发布的公司深度分析报告《青青稞酒(002646)：关注行业转型期西北市场跨越式发展》。

　　其他股票推荐： 沱牌舍得(600702.SH)--关注未来集团改制进程，“谨慎推荐”评级。投资者可观察未来集团改制后，管理和营销模式是否改变。 五粮液(000858.SZ)，关注行业转型期变化，“谨慎推荐”评级。 还有泸州老窖(000568.SH)、山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、老白干酒(600559.SH)、金种子酒(600199.SH)、古井贡酒(000596.SZ)和伊力特(600197.SH)等。

　　操作策略上，一线品种稳健，二三线品种弹性大，我们的观点是，暂时无需过多考虑基本面，仅需从策略或技术面角度，进行择时投资，然后在达到预期收益率时果断决策。

　　风险控制方面： (1)关注可能出现的白酒板块投资利空； (2)未来可能出现低于市场预期的动销率；(3)部分公司业绩低于市场预期。