随着神华、中煤下调销售煤价再次打压市场信心，整个煤炭市场一路下跌。目前去库存由“电厂-港口-产地”传导，钢铁开始去库存，产能利用率下降，预计未来煤价压力不减。随着CPI、进出口贸易数据的发布，经济弱势运行再次得到确认，预计未来煤炭市场将继续弱势运行。

　　煤-焦-钢产业链全线下跌，下行趋势短期难改

　　国内冶金煤市场延续弱势，价格继续下跌。山西焦煤对3月份价格再次下调30-60元/吨。焦炭价格普遍下跌20-70元/吨，再创新低。钢铁方面，钢价仍弱势下跌，上海螺纹钢HRB400价格下跌50元/吨，下跌1.6%。周五铁矿石、煤、焦、钢合约更是先后跌停，产业链整体悲观预期。

　　重点钢厂及独立焦化厂的焦煤库存继续下跌，本周为1032万吨，周环比下降2.61%，距离1月底高点累计下跌了近30%。

　　钢铁开始去库存，钢铁产能利用率下降。2月中旬日均粗钢产量196.6万吨，环比下降4.8%，本周Mysteel调查163家钢厂开工率由上周的83.8%下降至79.0%，虽然产量下滑，但是下游需求不佳，主要城市钢企库存2066万吨，虽小幅回落，仍在高位。

　　动力煤：大集团降价打击市场信心，动力煤弱势寻底

　　动力煤价格大幅下跌。随着神华、中煤煤价的下调，打压煤炭市场信心，近期环渤海动力煤价格下跌11元至548元/吨，动力煤期货价格大幅下跌3.1%。

　　煤矿产量回升较快。春节过后，山西商品煤日产量快速回升为228万吨，回升25万吨，幅度为12%。

　　去库存由“电厂-港口-产地”传导，煤价压力不减。六大电厂平均库存为1258.3万吨，降幅2.7%；库存平均可用天数为17.2天，降幅4.7%。秦皇岛港煤炭库存为723万吨，周环比增加1.6%；山西库存3160万吨，周环比下降2%，产地库存处于高位。

　　投资策略：继续观望、防御观点。短期煤炭股票无大的投资逻辑，煤价仍将弱势下行，行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期