2003年初至2014年1月28日军工板块明显强于沪深300指数涨跌幅，尤其是大盘回暖时军工板块走势更是明显占优。宏观经济增速预期减缓、国内资金尤其是银行资金利用不合理等宏观背景存在较大不确定性，这将影响股市中长期走势，至少是2014年一年的走势。

　　证券市场短期需求面方面，随着2014年1月份央行三次逆回购增量，向市场累计注入流动性接近5000亿元，投资者的心理预期明显改善，受此影响1月末沪深300指数上涨近100个点。证券市场短期供给面方面，由于IPO重新开闸，大量创业板企业和中小板企业上市，投资者的“打新”活动对市场流动性产生一定影响，此外更重要的是，IPO开闸对市场的心理预期产生较大压力，受此影响沪深300指数在本月上旬和中旬持续走低。

　　1月1日至28日沪深300指数下跌3.96%，军工板块下跌6.15%，跌幅超过大盘近2.19个百分点。军工板块本月下跌幅度超过大盘主要是受到船舶、电子、兵器板块上市公司估值大幅回调影响。这三个板块受估值水平、2013年度业绩预报、资产重组进程低于预期等因素的影响下跌幅度较大，分别为一1 1.42%、-4.20%。 -4.33%。

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　　国防军工行业： 加速推进国防现代化
 

　　昨天军工板块整体涨幅2.70%，船舶类股票涨幅居前。近期国产航母、中日关系承压以及国内外媒体对中国多种新型装备的报道等均成为军工股的催化剂；而近日市场流动性稍有好转也是影响股票市场表现的重要因素。我们认为，2014年军工行业投资主线就是强军和改革。我们判断，1季度两会前后军工行业催化剂因素较多，比如航空发动机、北斗导航、通用航空等产业相关政策可能会陆续推出。

　　中日关系微妙，中国频繁亮剑，看好强军装备类公司。中日关系由于安倍参拜靖国神社、推进积极安保政策等举动进一步恶化；近期媒体报道了首艘国产航母在建、万吨海监船交付；环球网报道中国即将曝光亮相一系列高精尖武器装备。我们注意到2010年以来国内陆续推出了多种新型武器装备，而近两年推出新装备的速度在加快，尤以舰船类、航空类、航天及电子为主。我们依然看好强军装备类公司，重点推荐航空动力、中航电子、中国卫星、海格通信、中国重工等公司。

　　后续国防领域改革将会涉及军队和国防工业体制。我们认为改革将涉及两个层面：军队改革和国防工业体制改革。军队改革将会涉及军队结构和军队指挥体系的改革，也是体现出强军目标；国防工业体制的改革则将带来更多企业的改制和科研体制改革。

　　投资建议：维持我们的年度观点-2014年军工行业投资主线就是强军和改革。重点推荐强军装备类公司和具有整合预期的公司如中航电子、航空动力、中国卫星、海格通信、国睿科技等公司。

　　风险提示：军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性；军工股有估值溢价较高随市场调整的风险